Anritsu (6754) — Interpretação do relatório

Visão geral

Esta leitura de resultados usa os resultados do terceiro trimestre fiscal da Keysight para apoiar a visão positiva existente do Goldman Sachs sobre a Anritsu. A conclusão central é que a aceleração dos testes ópticos para data centers de AI e a transição para o desenvolvimento financiado de 6G podem convergir como motores de crescimento para a Anritsu no segundo semestre de 2027.

Visões principais

O Goldman Sachs argumenta que os resultados do terceiro trimestre fiscal da Keysight fornecem uma leitura externa construtiva para o negócio de Teste e Medição da Anritsu. A Keysight reportou vendas totais de US$1,846 milhões, crescimento orgânico de 31% em relação ao ano anterior e acima do consenso de US$1,746 milhões. O lucro operacional foi de US$613 milhões, ante consenso de US$494 milhões, enquanto a margem operacional de 33.2% expandiu 820 pontos-base em relação ao ano anterior. Os pedidos atingiram US$2,091 milhões, alta orgânica de 52% em relação ao ano anterior e acima do consenso de US$1,858 milhões. O relatório destaca que os pedidos superaram US$2 bilhões por dois trimestres consecutivos e devem permanecer nesse nível no quarto trimestre, em parte por fatores sazonais, indicando continuidade do impulso do pipeline. O segmento mais relevante foi o de comunicações comerciais da Keysight, que vende equipamentos de teste para data centers e comunicações móveis. A receita foi de US$1,006 milhões, alta de 56% em relação ao ano anterior e acima do consenso de US$889 milhões. As vendas wireline relacionadas a data centers superaram as vendas wireless relacionadas a dispositivos móveis pela primeira vez, com forte contribuição da demanda por AI e desempenho de data centers acima do planejado também no acumulado do ano. O relatório também observa aumento da demanda por equipamentos de teste para transceptores ópticos de 1.6T enquanto 800G permanece predominante, além de discussões iniciais com clientes sobre produtos de 3.2T. O Goldman Sachs considera esses desenvolvimentos favoráveis à futura demanda por equipamentos de teste óptico relevantes para a Anritsu. Quanto ao 6G, a Keysight indicou que alguns clientes estão passando da pesquisa básica para programas de desenvolvimento orçados e de escala completa, antes de uma data inicial de padronização do setor em março de 2029. A Keysight espera que a oportunidade de 6G supere a de 5G porque AI-RAN, comunicação e sensoriamento integrados e redes não terrestres acrescentam novos requisitos tecnológicos. O Goldman Sachs acredita que essa perspectiva direcional é consistente com as perspectivas da Anritsu e espera que a Anritsu entre em um período de forte crescimento dos lucros à medida que a demanda por equipamentos de teste óptico e 6G comece a se sobrepor em 2H 2027. O relatório mantém a recomendação Buy e o preço-alvo de 12 meses de ¥5,400. O alvo baseia-se em um múltiplo EV/EBITDA de 17x para FY3/28E, selecionado a partir da relação entre EV/EBITDA e margens EBITDA entre concorrentes globais. As previsões do Goldman Sachs mostram a receita aumentando de ¥117.5 bilhões em FY3/26 para ¥137.2 bilhões em FY3/27E, ¥156.1 bilhões em FY3/28E e ¥173.4 bilhões em FY3/29E, enquanto o lucro operacional sobe de ¥14.8 bilhões para ¥21.8 bilhões, ¥28.9 bilhões e ¥35.3 bilhões, respectivamente.

Estrutura de análise

O Goldman Sachs usa os resultados reportados e os comentários da administração da Keysight como uma leitura comparável para mercados sobrepostos de equipamentos de teste atendidos pela Anritsu. O relatório relaciona a demanda por transceptores ópticos de data centers e a atividade de desenvolvimento de 6G à possível trajetória de lucros da Anritsu e, em seguida, avalia a Anritsu usando um múltiplo EV/EBITDA informado por pares aplicado às estimativas para FY3/28E.

Notas metodológicas

• Métodos de avaliaçãoAvaliação por EV/EBITDA

  Um múltiplo EV/EBITDA-alvo de 17x para FY3/28E

  O relatório chega ao preço-alvo de ¥5,400 aplicando um múltiplo de valor da empresa sobre EBITDA ao EBITDA projetado para FY3/28, com o múltiplo informado pela relação observada entre avaliação e margem EBITDA entre concorrentes globais.

• Marco de análise setorialTransmissão entre elos da cadeia de valor

  Leitura dos resultados da Keysight para a Anritsu

  O relatório trata a forte demanda por equipamentos de teste para data centers e comunicações na Keysight como evidência favorável às condições de demanda em mercados sobrepostos relevantes para a Anritsu.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• Anritsu (6754.T)

  Empresa principal coberta que deve se beneficiar da demanda sobreposta por equipamentos de teste óptico e 6G.

  Pontos fortes

  O Goldman Sachs espera forte crescimento dos lucros à medida que os dois vetores de demanda convergem em 2H 2027.

  Pontos fracos

  A exposição à demanda abrange mercados com condições distintas, incluindo aplicações 5G, data centers, testes de baterias e expansão internacional.

  Comparação

  Os fortes resultados da Keysight em comunicações comerciais são usados como uma leitura positiva para a demanda sobreposta por equipamentos de teste óptico e 6G.

  Riscos

  Demanda mais lenta que o esperado, margens menores, mudanças nas práticas de teste, demanda mais fraca por testes de baterias, retornos decepcionantes de investimentos, maior intensidade de P&D e valorização do iene.

• Keysight Technologies

  Empresa comparável cujos resultados fornecem evidências sobre as condições de demanda em mercados sobrepostos de equipamentos de teste.

  Pontos fortes

  As vendas de comunicações comerciais cresceram 56% em relação ao ano anterior, com demanda de data centers relacionada a AI e aumento da demanda por testes de transceptores ópticos de 1.6T.

  Pontos fracos

  As decisões dos clientes e a demanda de data centers podem ser afetadas pela incerteza relacionada às tarifas dos EUA.

  Comparação

  Sua perspectiva é descrita como geralmente consistente com a da Anritsu, especialmente para testes ópticos e 6G.

Dados principais

• Vendas totais da Keysight no 3TUS$1,846 millionCrescimento orgânico de 31% em relação ao ano anterior; ante consenso de US$1,746 milhões.
• Lucro operacional da Keysight no 3TUS$613 millionAnte consenso de US$494 milhões; a margem operacional foi de 33.2%, alta de 820 pontos-base em relação ao ano anterior.
• Pedidos da Keysight no 3TUS$2,091 millionCrescimento orgânico de 52% em relação ao ano anterior; ante consenso de US$1,858 milhões.
• Vendas de comunicações comerciais da KeysightUS$1,006 millionAlta de 56% em relação ao ano anterior; ante consenso de US$889 milhões.
• Receita e lucro operacional da Anritsu em FY3/28E¥156.1 billion revenue; ¥28.9 billion operating profitPrevisão do Goldman Sachs, após receita de ¥137.2 bilhões e lucro operacional de ¥21.8 bilhões em FY3/27E.
• Preço-alvo da Anritsu¥5,400Alvo de 12 meses baseado em EV/EBITDA de 17x para FY3/28E.

Impacto e implicações

O relatório afirma que o investimento em data centers liderado por AI já está fortalecendo a demanda por testes ópticos de maior velocidade, enquanto clientes de 6G começam a migrar para desenvolvimento financiado. O Goldman Sachs vê a possível sobreposição desses ciclos de demanda em 2H 2027 como a base para forte crescimento dos lucros da Anritsu.

Riscos

• A demanda por aplicações 5G pode permanecer fraca, fazendo com que as vendas de Teste e Medição fiquem abaixo do esperado e as margens se deteriorem.
• A incerteza sobre tarifas dos EUA pode atrasar as decisões dos clientes de data centers e levar a demanda estagnada ou mais fraca.
• Os testes podem mudar de testes de 100% para testes por amostragem.
• A PQA pode perder participação no mercado doméstico ou não expandir conforme esperado na América do Norte, Europa e China.
• Os lucros de equipamentos de teste de baterias podem decepcionar se o mercado de BEV desacelerar.
• Fusões e aquisições ou investimentos em crescimento podem gerar retornos decepcionantes, a intensidade de P&D pode aumentar e a valorização do iene pode pesar sobre os resultados.

Pontos a observar

• Se a demanda por testes de transceptores ópticos de 1.6T continua a crescer e se as discussões sobre produtos de 3.2T avançam.
• O ritmo em que clientes de 6G passam da pesquisa para programas de desenvolvimento orçados antes da padronização de março de 2029.
• Se a demanda por testes de data centers relacionada a AI permanece forte e sustenta os níveis de pedidos.
• O momento de sobreposição entre a demanda por equipamentos de teste óptico e 6G, que o Goldman Sachs espera em 2H 2027.