Estratégia Global de Ações: Permaneça Otimista em Relação às Ações Globais, com Cíclicas e Ativos de Beta Elevado Prontos para Retomar a Liderança

Visão geral

O relatório mantém uma visão positiva sobre ações globais, esperando que os principais índices acionários atinjam novas máximas e continuem subindo no segundo semestre de 2026. A justificativa central é que os lucros corporativos permanecem fortes, o posicionamento de mercado não está excessivamente congestionado, a amplitude de mercado está começando a se recuperar e o arrefecimento da inflação e dos mercados de trabalho pode reduzir a necessidade de novos apertos pelos bancos centrais. No nível de estilo, o relatório acredita que a recuperação de curto prazo dos setores de baixa volatilidade terminou e que ativos cíclicos e de beta elevado retomarão a liderança.

Visões principais

Primeiro, riscos como geopolítica, inflação, concentração e vendas no mercado de títulos ainda não minaram o suporte dos lucros aos mercados acionários, e as ações globais ainda têm potencial de alta. Segundo, a alta se ampliará de um grupo de grandes ações de tecnologia para uma gama mais ampla de ações, uma visão reforçada pela redução da vantagem relativa de lucros do Mag-7. Terceiro, a desaceleração da inflação e do crescimento salarial, juntamente com a fraca confiança no emprego, pode trazer surpresas dovish de política monetária e sustentar ativos de risco ao reduzir os yields e o dólar. Quarto, as cíclicas têm crescimento de lucros mais forte e ventos favoráveis macroeconômicos, tornando bancos, mineração, industriais, consumo discricionário e semicondutores mais atraentes. Quinto, mercados emergentes e a Zona do Euro se beneficiam da fraqueza do dólar, da melhora dos fluxos de fundos, de dados econômicos melhores que o esperado e de revisões positivas de lucros.

Estrutura de análise

O relatório utiliza uma estrutura top-down de alocação de ativos que incorpora o desempenho de índices acionários globais e regionais, posicionamento de investidores e fluxos de fundos, amplitude de mercado, fatores de estilo, crescimento e revisões de lucros, indicadores de inflação e emprego, tendências de juros e do dólar, e avaliações relativas entre setores e regiões. Também combina indicadores técnicos para identificar oportunidades táticas de recuperação em ativos de beta elevado, como semicondutores.

Notas metodológicas

• Análise MacroeconômicaEstrutura de Crescimento-Inflação-Política

  Avaliar o apetite por risco em ações com base na interação entre crescimento, inflação e política dos bancos centrais.

  O relatório compara o ambiente atual com 2022 e acredita que as pressões de inflação, salários e preços do petróleo estão diminuindo, enquanto as expectativas de inflação de longo prazo permanecem controladas, de modo que os bancos centrais não precisam implementar um aperto agressivo semelhante ao de 2022.

• Análise de LucrosCrescimento dos Lucros e Revisões de Lucros

  Avaliar os fundamentos do mercado por meio do crescimento dos lucros, da parcela de empresas que superam expectativas e da direção das revisões dos analistas.

  Os lucros do segundo trimestre nos Estados Unidos e na Europa foram fortes, as revisões de lucros da Zona do Euro continuam melhorando e o diferencial de crescimento de lucros futuros entre cíclicas e defensivas sustenta a rotação de estilo.

• Estrutura de MercadoAnálise de Amplitude de Mercado e Rotação

  Observar a proporção de ações em alta e as mudanças nos setores líderes para avaliar se a alta está passando de concentração para ampliação.

  A amplitude do mercado global recuperou-se de mínimas extremas, e a vantagem relativa de lucros do Mag-7 enfraqueceu, indicando que o capital marginal pode migrar dos líderes atuais para ações defasadas e setores cíclicos.

• Fluxos e PosicionamentoAnálise de Posicionamento e Fluxo de Fundos

  Avaliar a vulnerabilidade do mercado e a capacidade incremental de compra com base no congestionamento de posicionamento e nos fluxos regionais de fundos.

  O posicionamento global em ações ainda não é extremo e, embora os fluxos de fundos europeus tenham se recuperado, permanecem baixos em uma perspectiva plurianual, de modo que o mercado enfrenta risco limitado de desalavancagem mecânica.

• Alocação por EstiloCíclicas Versus Defensivas

  Usar lucros, atividade econômica, curva de juros e taxas de câmbio para avaliar o desempenho relativo de estilos de beta elevado e baixa volatilidade.

  A melhora dos índices PMI, ISM e de surpresa econômica, juntamente com uma curva de juros mais inclinada e a possível fraqueza do dólar, dá vantagem às cíclicas sobre as defensivas de baixa volatilidade.

• Análise TécnicaMomentum, Força Relativa e Médias Móveis

  Identificar pontos táticos de entrada combinando magnitude de queda, indicadores de força relativa e médias móveis.

  O fator momentum, o SOX e o KOSPI sofreram quedas significativas, e o índice de semicondutores está próximo de território de sobrevenda. Como as tendências de lucros não estão se deteriorando, o processo de redução de risco criou uma oportunidade tática para aumentar a exposição.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• Ações globais

  Otimista

  Pontos fortes

  Forte crescimento dos lucros, posicionamento não extremo, melhora da amplitude de mercado e forte resiliência a choques geopolíticos.

  Pontos fracos

  Os principais índices estão próximos de máximas históricas e ainda enfrentam questões de concentração, avaliação e volatilidade crescente.

  Comparação

  Em comparação com títulos e caixa, se a inflação continuar a arrefecer e a política não apertar mais, o suporte dos lucros para ações é mais atraente.

  Riscos

  Nova aceleração da inflação, altas de juros dos bancos centrais maiores do que o esperado, escalada geopolítica ou forte elevação dos yields dos títulos.

• Ações cíclicas e de beta elevado

  Principal visão otimista

  Pontos fortes

  O crescimento líder dos lucros, a melhora dos indicadores de atividade econômica, uma curva de juros mais inclinada e a fraqueza do dólar fornecem ventos favoráveis.

  Pontos fracos

  Mais sensíveis às mudanças no crescimento econômico e no apetite por risco, com volatilidade de curto prazo tipicamente maior que a das defensivas.

  Comparação

  Espera-se que continuem superando ações defensivas e de baixa volatilidade no segundo semestre de 2026.

  Riscos

  Nova deterioração do PMI, recessão, contração de crédito ou mudança inesperada para uma política hawkish.

• Ações de baixa volatilidade e defensivas

  Relativamente cauteloso

  Pontos fortes

  Têm algum valor defensivo durante períodos de estresse de mercado e desaceleração do crescimento.

  Pontos fracos

  A recuperação recente enfraqueceu, e o momentum relativo em saúde, bens de consumo básico e utilities está diminuindo.

  Comparação

  O crescimento dos lucros fica significativamente atrás das cíclicas, e o relatório acredita que elas dificilmente liderarão de forma sustentável no segundo semestre.

  Riscos

  Se o ambiente macroeconômico melhorar e o apetite por risco aumentar, poderão continuar a ter desempenho inferior aos ativos de beta elevado.

• Ações de mercados emergentes

  Sobreponderar

  Pontos fortes

  Baixas avaliações, posicionamento com baixa alocação, aceleração dos fluxos de fundos e benefícios da fraqueza do dólar e da redução dos obstáculos comerciais relacionados à China.

  Pontos fracos

  Sensíveis a mudanças no dólar, na liquidez global e na atividade econômica chinesa.

  Comparação

  Oferecem maior potencial de recuperação cambial e de avaliação em relação aos mercados desenvolvidos.

  Riscos

  Nova força do dólar, crescimento chinês mais fraco que o esperado ou forte queda no apetite global por risco.

• Ações da Zona do Euro

  Sobreponderar

  Pontos fortes

  Os índices de surpresa econômica subiram para máximas de vários anos, o sentimento industrial e as revisões de lucros estão melhorando, e o impulso de crédito está se fortalecendo.

  Pontos fracos

  Ainda afetadas por geopolítica, preços de energia e mudanças na demanda externa.

  Comparação

  As revisões de lucros superaram as dos Estados Unidos, e os principais índices europeus ainda têm algum potencial de alta até as metas.

  Riscos

  Nova fraqueza no crescimento europeu, choque energético ou aperto do Banco Central Europeu maior do que o esperado.

• Semicondutores

  Sobreponderar e visão positiva sobre recuperação tática

  Pontos fortes

  O momentum dos lucros, o capex em inteligência artificial e os preços de memória permanecem favoráveis, enquanto a redução forçada de risco no curto prazo criou um ponto de entrada.

  Pontos fracos

  A operação estava anteriormente congestionada e volátil, e os indicadores técnicos sofreram ruptura e queda significativas.

  Comparação

  Em comparação com outros setores de tecnologia, os semicondutores têm suporte mais claro de lucros e oferta-demanda, mas o relatório não acredita que a tecnologia liderará amplamente como no verão anterior.

  Riscos

  Arrefecimento do investimento em inteligência artificial, demanda por memória mais fraca que o esperado, compressão de avaliações ou contínua desalavancagem de posicionamento.

• Dólar americano

  Moderadamente baixista

  Pontos fortes

  Características de porto seguro e vantagens de juros ainda podem fornecer suporte durante eventos de risco.

  Pontos fracos

  O posicionamento líquido comprado é elevado, enquanto a possível mudança dovish dos bancos centrais e tendências de intervenção política aumentam o risco de fraqueza do dólar.

  Comparação

  A fraqueza do dólar é geralmente mais favorável às ações globais, especialmente mercados emergentes e ações internacionais.

  Riscos

  Uma recuperação da inflação nos EUA, novos aumentos de juros ou uma forte elevação da demanda por ativos de porto seguro podem provocar recuperação do dólar.

Dados principais

• Retorno acumulado no ano do MSCI AC WorldCerca de 14%Calculado com base no retorno total, recuperou integralmente a queda de março a abril.
• Amplitude do mercado globalRecuperou de cerca de 25% para quase 40%O indicador é a proporção de componentes que superaram o MSCI AC World nos últimos três meses.
• Queda máxima do fator momentumQueda de cerca de 20% em relação à máxima de maioIndica que as operações congestionadas de momentum passaram por significativa redução de risco.
• Queda recente no índice SOXPróxima de 30%O indicador de força relativa de 14 dias está próximo de território de sobrevenda e o índice chegou a cair abaixo de sua média móvel de 100 dias.
• Taxa anualizada recente de crescimento dos preços do PCE básico dos EUAAbaixo de 3%Dados recentes mensais indicam que a pressão da inflação básica está diminuindo.
• Expectativas de inflação forward 5 anos em 5 anos dos EUANão ultrapassaram 2.60%A faixa de volatilidade durante o choque energético desencadeado pelo conflito foi de cerca de 25 pontos-base, e as expectativas de longo prazo permanecem relativamente estáveis.
• Expectativas de inflação de 5 a 10 anos da Universidade de Michigan3.3%As expectativas de inflação dos consumidores no longo prazo permanecem sob controle.
• Variação do preço do petróleoQueda de cerca de 30%Espera-se que reduza a inflação cheia nos Estados Unidos e na Zona do Euro por meio de efeitos de base.
• Crescimento esperado dos lucros do S&P 500 no segundo trimestreCerca de 26%Os lucros médios das empresas superaram as expectativas em cerca de 11%.
• Parcela das empresas do S&P 500 que superaram as expectativas de lucros88%Acima da média de cerca de 76% em um trimestre típico.
• Desempenho relativo acumulado no ano das cíclicas europeiasÀ frente das defensivas em cerca de 10%A liderança cíclica permanece mesmo excluindo exposição a tecnologia e inteligência artificial.
• Desempenho relativo acumulado no ano das cíclicas dos EUAÀ frente das defensivas em cerca de 12%Mostra que a liderança cíclica não é impulsionada apenas por uma operação estreita de inteligência artificial.
• Crescimento dos lucros futuros de 2026 para cíclicas europeiasCerca de 25%Espera-se que as defensivas alcancem apenas crescimento de dígito único médio no mesmo período.
• Potencial implícito de alta até as metas para os principais índices europeusMSCI Eurozone 7%; MSCI Europe 5%; EURO STOXX 50 5%; STOXX 600 3%; FTSE 100 1%Com base nos níveis-alvo de dezembro de 2026 listados no relatório e nos níveis dos índices naquele momento.

Impacto e implicações

Na alocação de ativos, os investidores devem manter exposição ao risco acionário e migrar de um único grupo de grandes líderes de tecnologia para oportunidades cíclicas e de beta elevado mais amplas. Regionalmente, o relatório prefere mercados emergentes e a Zona do Euro; por setor, destaca bancos, mineração, bens de capital, industriais, consumo discricionário e semicondutores. Se a inflação continuar a arrefecer, os bancos centrais adotarem postura dovish e o dólar enfraquecer, tanto as avaliações das ações quanto o desempenho relativo dos mercados internacionais poderão se beneficiar. Os setores de baixa volatilidade e defensivos são mais adequados como proteções de curto prazo do que como líderes sustentados no segundo semestre.

Riscos

• A inflação reacelera e força o Federal Reserve, o Banco Central Europeu ou o Banco da Inglaterra a adotar ações mais agressivas de alta de juros.
• Conflitos geopolíticos escalam e se transformam em choques sustentados de energia, comércio ou cadeias de suprimento.
• O mercado de títulos sofre nova venda acentuada, com a elevação dos yields reais comprimindo as avaliações das ações.
• Os lucros corporativos não conseguem sustentar seu atual desempenho forte, especialmente se as expectativas de lucros das cíclicas forem revisadas para baixo.
• As melhorias na amplitude de mercado estagnam, e os índices voltam a depender de um pequeno grupo de ações de tecnologia de megacapitalização.
• O processo de redução de risco em semicondutores e operações de momentum ainda não terminou, fazendo os ativos de beta elevado continuarem caindo.
• O dólar se fortalece inesperadamente, enfraquecendo o desempenho relativo de mercados emergentes e ações internacionais.
• O mercado de trabalho se deteriora mais do que um arrefecimento moderado, deslocando o mercado de expectativas dovish para preocupações com recessão.

Pontos a observar

• Se a inflação básica dos EUA, o crescimento salarial e as mudanças nos preços do petróleo continuam a sustentar uma queda da inflação cheia.
• Se o crescimento do emprego, o desemprego, os planos de contratação e a confiança na busca por emprego mostram arrefecimento moderado em vez de deterioração semelhante à recessão.
• Se as expectativas de política para o Federal Reserve, o Banco Central Europeu e o Banco da Inglaterra mudam de altas de juros para pausas ou uma postura mais dovish.
• Mudanças no índice do dólar, nos yields dos títulos de dois anos dos EUA e na inclinação da curva de juros.
• Se a amplitude do mercado global consegue continuar rompendo acima do nível atual de quase 40%.
• Se o sentimento industrial da Zona do Euro, os índices de surpresa econômica e as revisões de lucros conseguem continuar melhorando.
• Se o diferencial de crescimento dos lucros e a tendência de preços das cíclicas em relação às defensivas continuam.
• Se SOX, KOSPI e os preços de memória conseguem confirmar um fundo tático nos semicondutores.
• As subsequentes taxas de superação de lucros e orientações da administração para empresas do S&P 500 e Stoxx 600.
• Se os fluxos de entrada de fundos na Europa e nos mercados emergentes passam de recuperação de curto prazo para aumento sustentado de alocação.