グローバル株式戦略：グローバル株式に強気を維持、景気敏感株と高ベータ資産が再び主導権を握る見込み

概要

本レポートはグローバル株式へのポジティブな見方を維持し、主要株価指数が新高値を更新して2026年後半も上昇を続けると予想している。主な根拠は、企業収益が引き続き堅調であること、市場ポジショニングが過度に混雑していないこと、市場の広がりが回復し始めていること、そしてインフレと労働市場の鈍化によって中央銀行によるさらなる引き締めの必要性が低下する可能性があることだ。スタイル面では、低ボラティリティ・セクターの短期的な反発は終わり、景気敏感株と高ベータ資産が主導権を取り戻すとみている。

主要見解

第一に、地政学、インフレ、集中、債券市場の売りなどのリスクは、まだ株式市場を支える利益要因を損なっておらず、グローバル株式には依然として上値余地がある。第二に、上昇は一握りの大型テクノロジー株からより幅広い銘柄へ拡大し、Mag-7の相対的な利益優位性の低下がこの見方を補強する。第三に、インフレと賃金成長の鈍化に加え、雇用に対する信頼感の弱さはハト派的な政策サプライズをもたらし、利回りとドルの低下を通じてリスク資産を支える可能性がある。第四に、景気敏感株はより強い利益成長とマクロの追い風を有し、銀行、鉱業、資本財、一般消費財、半導体がより魅力的となる。第五に、新興国とユーロ圏はドル安、資金フローの改善、予想を上回る経済データ、利益予想の上方修正から恩恵を受ける。

分析フレームワーク

本レポートは、グローバルおよび地域別株価指数のパフォーマンス、投資家ポジショニングと資金フロー、市場の広がり、スタイル要因、利益成長と予想修正、インフレ・雇用指標、金利とドルの動向、セクター・地域間の相対バリュエーションを組み込んだトップダウン型の資産配分フレームワークを用いる。また、半導体など高ベータ資産における戦術的な回復機会を特定するため、テクニカル指標も組み合わせている。

手法メモ

• マクロ分析成長・インフレ・政策フレームワーク

  成長、インフレ、中央銀行政策の相互作用に基づき、株式へのリスク選好を評価する。

  本レポートは現在の環境を2022年と比較し、インフレ、賃金、原油価格の圧力は緩和しており、長期インフレ期待も抑制されているため、中央銀行は2022年のような積極的引き締めを行う必要がないとみている。

• 利益分析利益成長と利益予想修正

  利益成長、予想を上回る企業の比率、アナリスト予想修正の方向性を通じて市場ファンダメンタルズを評価する。

  米国と欧州の第2四半期利益は力強く、ユーロ圏の利益予想修正は引き続き改善しており、景気敏感株とディフェンシブ株の先行利益成長格差がスタイル・ローテーションを支える。

• 市場構造市場の広がりとローテーション分析

  上昇銘柄の比率と主導セクターの変化を観察し、相場が集中から拡大へ移行しているかを判断する。

  グローバル市場の広がりは極端な低水準から回復し、Mag-7の相対的な利益優位性は低下している。これは、追加的な資金が既存の主導銘柄から出遅れ株や景気敏感セクターへ移る可能性を示している。

• フローとポジショニングポジショニングと資金フロー分析

  ポジショニングの混雑度と地域別資金フローに基づき、市場の脆弱性と追加的な買い余力を評価する。

  グローバル株式のポジショニングはまだ極端ではなく、欧州の資金フローは回復しているものの複数年の観点では低水準にとどまるため、市場が機械的なレバレッジ解消に見舞われるリスクは限定的である。

• スタイル配分景気敏感株対ディフェンシブ株

  利益、経済活動、イールドカーブ、為替レートを用いて、高ベータと低ボラティリティのスタイルの相対パフォーマンスを判断する。

  PMI、ISM、エコノミック・サプライズ指数の改善に加え、イールドカーブのスティープ化とドル安の可能性が、低ボラティリティのディフェンシブ株に対して景気敏感株を有利にしている。

• テクニカル分析モメンタム、相対力、移動平均線

  下落幅、相対力指標、移動平均線を組み合わせて、戦術的なエントリー・ポイントを特定する。

  モメンタム・ファクター、SOX、KOSPIは大幅な下落を経験しており、半導体指数は売られ過ぎの領域に近い。利益トレンドが悪化していないなか、リスク削減のプロセスはエクスポージャーを追加する戦術的機会を提供している。

資産マッピングと比較

投資テーゼから固有資産への構造化マッピング（強み、弱み、同業、リスク）。

• グローバル株式

  強気

  強み

  力強い利益成長、極端ではないポジショニング、市場の広がりの改善、地政学的ショックに対する強い回復力。

  弱み

  主要指数は歴史的高値に近く、集中、バリュエーション、ボラティリティ上昇という問題に依然直面している。

  比較

  インフレが継続的に鈍化し、政策がもはや引き締められない場合、債券や現金と比べて株式の利益面での支えはより魅力的である。

  リスク

  インフレの再加速、予想を上回る中央銀行の利上げ、地政学的緊張の激化、または債券利回りの急上昇。

• 景気敏感株と高ベータ株

  主要な強気見通し

  強み

  主導的な利益成長、経済活動指標の改善、イールドカーブのスティープ化、ドル安がすべて追い風となる。

  弱み

  経済成長とリスク選好の変化により敏感で、短期的なボラティリティは通常ディフェンシブ株より高い。

  比較

  2026年後半も低ボラティリティ株およびディフェンシブ株をアウトパフォームすると予想される。

  リスク

  PMIの再悪化、景気後退、信用収縮、または予想外のタカ派的政策転換。

• 低ボラティリティ株とディフェンシブ株

  相対的に慎重

  強み

  市場ストレスと成長鈍化の局面では、一定のディフェンシブ価値を持つ。

  弱み

  直近の反発は弱まり、ヘルスケア、生活必需品、公益事業の相対モメンタムは低下している。

  比較

  利益成長は景気敏感株に大きく劣後し、レポートは後半に持続的に主導する可能性は低いとみている。

  リスク

  マクロ環境が改善しリスク選好が高まれば、高ベータ資産に対するアンダーパフォームが続く可能性がある。

• 新興国株式

  オーバーウェイト

  強み

  低いバリュエーション、保有比率の低いポジショニング、資金フローの加速、ドル安および中国関連の貿易逆風の軽減による恩恵。

  弱み

  ドル、グローバル流動性、中国の経済活動の変化に敏感。

  比較

  先進国市場と比べ、通貨およびバリュエーションの回復余地が大きい。

  リスク

  ドル高の再燃、予想を下回る中国の成長、またはグローバルなリスク選好の急低下。

• ユーロ圏株式

  オーバーウェイト

  強み

  エコノミック・サプライズ指数は複数年ぶり高水準へ上昇し、製造業センチメントと利益予想修正は改善、信用インパルスも強まっている。

  弱み

  依然として地政学、エネルギー価格、外需の変化の影響を受ける。

  比較

  利益予想修正は米国を上回っており、主要欧州指数にはなお一定の目標上昇余地がある。

  リスク

  欧州成長の再悪化、エネルギー・ショック、または予想を上回る欧州中央銀行の引き締め。

• 半導体

  オーバーウェイト、戦術的な回復に前向き

  強み

  利益モメンタム、人工知能向け設備投資、メモリー価格は引き続き支援材料であり、短期的な強制リスク削減がエントリー機会を生んでいる。

  弱み

  この取引は以前混雑しておりボラティリティも高く、テクニカル面では大きな崩れと下落を経験している。

  比較

  他のテクノロジー・セクターと比べて、半導体は利益および需給の支えがより明確であるが、レポートは前夏のようにテクノロジーが幅広く主導するとはみていない。

  リスク

  人工知能投資の鈍化、予想を下回るメモリー需要、バリュエーション圧縮、またはポジショニング解消の継続。

• 米ドル

  やや弱気

  強み

  安全資産としての特性と金利面での優位性は、リスクイベント時にも支えとなる可能性がある。

  弱み

  ネット・ロングのポジショニングは高水準にあり、中央銀行のハト派転換の可能性と政策介入の傾向はいずれもドル安リスクを高める。

  比較

  ドル安は一般にグローバル株式、特に新興国株式と国際株式にとってより有利である。

  リスク

  米国インフレの再上昇、金利の再上昇、または安全資産需要の急増がドル反発をもたらす可能性がある。

主要データ

• MSCI AC Worldの年初来リターン約14%トータルリターンベースで算出され、3月から4月の下落を完全に回復している。
• グローバル市場の広がり約25%から約40%近くまで回復この指標は、過去3カ月間にMSCI AC Worldをアウトパフォームした構成銘柄の比率である。
• モメンタム・ファクターの最大ドローダウン5月高値から約20%下落混雑したモメンタム取引が大幅なリスク削減を経験したことを示す。
• SOX指数の直近の下落幅約30%近く14日間の相対力指標は売られ過ぎの領域に近く、指数は一時100日移動平均線を下回った。
• 米国コアPCE価格の直近年率成長率3%未満直近の前月比データは、コアインフレ圧力が緩和していることを示している。
• 米国5年5年先フォワード・インフレ期待2.60%を上抜けず紛争に起因するエネルギー・ショック時の変動レンジは約25ベーシスポイントであり、長期期待は比較的安定している。
• ミシガン大学の5年から10年のインフレ期待3.3%長期の消費者インフレ期待は抑制されている。
• 原油価格の変化約30%下落ベース効果を通じて、米国とユーロ圏の総合インフレを低下させると予想される。
• 予想S&P 500第2四半期利益成長率約26%企業利益は平均で予想を約11%上回った。
• 利益予想を上回るS&P 500企業の比率88%通常の四半期における約76%の平均を上回る。
• 欧州景気敏感株の年初来相対パフォーマンスディフェンシブ株を約10%上回るテクノロジーおよび人工知能関連のエクスポージャーを除いても、景気敏感株の主導は維持されている。
• 米国景気敏感株の年初来相対パフォーマンスディフェンシブ株を約12%上回る景気敏感株の主導が、狭い人工知能テーマの取引だけによるものではないことを示す。
• 欧州景気敏感株の2026年予想利益成長率約25%ディフェンシブ株は同期間に一桁台半ばの成長しか達成できない見込みである。
• 主要欧州指数の目標値に対する示唆上昇余地MSCI Eurozone 7%; MSCI Europe 5%; EURO STOXX 50 5%; STOXX 600 3%; FTSE 100 1%レポート記載の2026年12月目標水準と当時の指数水準に基づく。

影響と示唆

資産配分において、投資家は株式リスクのエクスポージャーを維持し、単一の大型テクノロジー主導銘柄群から、より幅広い景気敏感株および高ベータの機会へ移行すべきである。地域別では新興国とユーロ圏を選好し、セクター別では銀行、鉱業、資本財、産業、一般消費財、半導体を重視する。インフレが継続的に鈍化し、中央銀行がハト派に転じ、ドルが弱含めば、株式バリュエーションと国際市場の相対パフォーマンスの双方が恩恵を受ける可能性がある。低ボラティリティおよびディフェンシブ・セクターは、後半を通じた持続的な主導役ではなく、短期的なヘッジとしてより適している。

リスク

• インフレが再加速し、連邦準備制度、欧州中央銀行、またはイングランド銀行により積極的な利上げを強いる。
• 地政学的紛争が激化し、持続的なエネルギー、貿易、またはサプライチェーン・ショックへ発展する。
• 債券市場が再び急落し、実質利回りの上昇が株式バリュエーションを圧迫する。
• 企業利益が現在の力強いパフォーマンスを維持できず、特に景気敏感株の利益予想が下方修正される。
• 市場の広がりの改善が停滞し、指数が再び一握りの超大型テクノロジー株に依存する。
• 半導体およびモメンタム取引におけるリスク削減プロセスがまだ終わらず、高ベータ資産が下落を続ける。
• ドルが予想外に強くなり、新興国および国際株式の相対パフォーマンスが悪化する。
• 労働市場が緩やかな冷え込みを超えて悪化し、市場の焦点がハト派期待から景気後退懸念へ移る。

注目点

• 米国のコアインフレ、賃金成長、原油価格の変化が、総合インフレの低下を引き続き支えるか。
• 雇用増加、失業率、採用計画、求職に対する信頼感が、景気後退型の悪化ではなく緩やかな冷え込みを示すか。
• 連邦準備制度、欧州中央銀行、イングランド銀行の政策期待が、利上げから据え置きまたはよりハト派的なスタンスへ移行するか。
• ドル指数、米国2年債利回り、イールドカーブの傾きの変化。
• グローバル市場の広がりが現在の約40%近くの水準を上抜け続けられるか。
• ユーロ圏の製造業センチメント、エコノミック・サプライズ指数、利益予想修正が改善を続けられるか。
• 景気敏感株とディフェンシブ株の利益成長格差および価格トレンドが継続するか。
• SOX、KOSPI、メモリー価格が半導体の戦術的な底打ちを確認できるか。
• S&P 500およびStoxx 600企業のその後の利益上振れ比率と経営陣ガイダンス。
• 欧州および新興国への資金流入が短期的な回復から持続的な配分拡大へ移行するか。