Estrategia global de renta variable: Mantener una postura alcista en renta variable global, con cíclicos y activos de beta alta preparados para recuperar el liderazgo

Visión general

El informe mantiene una visión positiva sobre la renta variable global, esperando que los principales índices bursátiles alcancen nuevos máximos y continúen subiendo en el segundo semestre de 2026. La justificación central es que las ganancias corporativas se mantienen sólidas, el posicionamiento de mercado no está excesivamente congestionado, la amplitud de mercado está comenzando a recuperarse y la moderación de la inflación y de los mercados laborales puede reducir la necesidad de un mayor endurecimiento de los bancos centrales. A nivel de estilo, el informe considera que el rebote de corto plazo en sectores de baja volatilidad ha terminado, y que los cíclicos y activos de beta alta recuperarán el liderazgo.

Perspectivas principales

Primero, riesgos como la geopolítica, la inflación, la concentración y las ventas masivas en el mercado de bonos aún no han socavado el respaldo de las ganancias para los mercados de renta variable, y la renta variable global todavía tiene potencial alcista. Segundo, el repunte se ampliará desde unas pocas grandes acciones tecnológicas hacia una gama más amplia de acciones, una visión reforzada por el debilitamiento de la ventaja relativa de ganancias de las Mag-7. Tercero, la moderación de la inflación y el crecimiento salarial, junto con una débil confianza laboral, pueden traer sorpresas de política acomodaticia y respaldar los activos de riesgo al reducir los rendimientos y el dólar. Cuarto, los cíclicos tienen un crecimiento de ganancias y vientos favorables macroeconómicos más sólidos, lo que hace más atractivos a bancos, minería, industriales, consumo discrecional y semiconductores. Quinto, los mercados emergentes y la Eurozona se benefician de la debilidad del dólar, la mejora de los flujos de fondos, datos económicos mejores de lo esperado y revisiones alcistas de ganancias.

Marco de análisis

El informe utiliza un marco de asignación de activos descendente que incorpora el desempeño de índices de renta variable globales y regionales, el posicionamiento de inversores y flujos de fondos, la amplitud de mercado, factores de estilo, crecimiento y revisiones de ganancias, indicadores de inflación y empleo, tendencias de tipos de interés y del dólar, y valoraciones relativas entre sectores y regiones. También combina indicadores técnicos para identificar oportunidades de recuperación táctica en activos de beta alta como los semiconductores.

Notas metodológicas

• Análisis macroeconómicoMarco de crecimiento-inflación-política

  Evaluar el apetito por riesgo en renta variable basándose en la interacción entre crecimiento, inflación y política de los bancos centrales.

  El informe compara el entorno actual con 2022 y considera que las presiones de inflación, salarios y precios del petróleo se están moderando, mientras que las expectativas de inflación a largo plazo permanecen contenidas, por lo que los bancos centrales no necesitan aplicar un endurecimiento agresivo similar al de 2022.

• Análisis de gananciasCrecimiento y revisiones de ganancias

  Evaluar los fundamentos del mercado mediante el crecimiento de ganancias, la proporción de empresas que superan expectativas y la dirección de las revisiones de analistas.

  Las ganancias del segundo trimestre en Estados Unidos y Europa fueron sólidas, las revisiones de ganancias de la Eurozona siguen mejorando y la brecha de crecimiento de ganancias futuras entre cíclicos y defensivos respalda la rotación de estilo.

• Estructura de mercadoAnálisis de amplitud y rotación de mercado

  Observar la proporción de acciones en alza y los cambios en los sectores líderes para juzgar si el repunte pasa de la concentración a una mayor amplitud.

  La amplitud del mercado global se ha recuperado desde mínimos extremos y la ventaja relativa de ganancias de las Mag-7 se ha debilitado, lo que indica que el capital marginal puede desplazarse desde los líderes actuales hacia acciones rezagadas y sectores cíclicos.

• Flujos y posicionamientoAnálisis de posicionamiento y flujos de fondos

  Evaluar la vulnerabilidad del mercado y la capacidad de compras incrementales basándose en la congestión del posicionamiento y los flujos regionales de fondos.

  El posicionamiento global en renta variable aún no es extremo y, aunque los flujos de fondos europeos se han recuperado, siguen bajos desde una perspectiva plurianual, por lo que el mercado enfrenta un riesgo limitado de desapalancamiento mecánico.

• Asignación de estiloCíclicos frente a defensivos

  Utilizar las ganancias, la actividad económica, la curva de rendimientos y los tipos de cambio para juzgar el desempeño relativo de los estilos de beta alta y baja volatilidad.

  La mejora de los índices PMI, ISM y de sorpresas económicas, junto con una curva de rendimientos más pronunciada y una posible debilidad del dólar, otorgan a los cíclicos una ventaja sobre los defensivos de baja volatilidad.

• Análisis técnicoMomentum, fortaleza relativa y medias móviles

  Identificar puntos de entrada tácticos combinando la magnitud de las caídas, indicadores de fortaleza relativa y medias móviles.

  El factor momentum, SOX y KOSPI han experimentado caídas significativas, y el índice de semiconductores está cerca de territorio de sobreventa. Como las tendencias de ganancias no se están deteriorando, el proceso de reducción de riesgo ha proporcionado una oportunidad táctica para aumentar la exposición.

Correspondencia y comparación de activos

Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).

• Renta variable global

  Alcista

  Fortalezas

  Fuerte crecimiento de ganancias, posicionamiento no extremo, mejora de la amplitud de mercado y sólida resiliencia frente a shocks geopolíticos.

  Debilidades

  Los principales índices están cerca de máximos históricos y aún enfrentan problemas de concentración, valoración y aumento de volatilidad.

  Comparación

  En comparación con bonos y efectivo, si la inflación continúa moderándose y la política deja de endurecerse, el respaldo de las ganancias para la renta variable es más atractivo.

  Riesgos

  Una reaceleración de la inflación, subidas de tipos de los bancos centrales mayores de lo esperado, escalada geopolítica o un fuerte aumento de los rendimientos de los bonos.

• Acciones cíclicas y de beta alta

  Visión alcista clave

  Fortalezas

  El crecimiento líder de ganancias, la mejora de los indicadores de actividad económica, una curva de rendimientos más pronunciada y la debilidad del dólar proporcionan vientos favorables.

  Debilidades

  Más sensibles a los cambios en el crecimiento económico y el apetito por riesgo, con una volatilidad de corto plazo típicamente mayor que los defensivos.

  Comparación

  Se espera que continúen superando a las acciones de baja volatilidad y defensivas en el segundo semestre de 2026.

  Riesgos

  Un renovado deterioro del PMI, recesión, contracción del crédito o un giro inesperado hacia una política restrictiva.

• Acciones de baja volatilidad y defensivas

  Relativamente cauteloso

  Fortalezas

  Tienen cierto valor defensivo durante períodos de tensión de mercado y desaceleración del crecimiento.

  Debilidades

  El rebote reciente se ha debilitado y el momentum relativo en salud, productos básicos de consumo y servicios públicos está disminuyendo.

  Comparación

  El crecimiento de ganancias queda significativamente rezagado respecto a los cíclicos, y el informe considera improbable que lideren de manera sostenida en el segundo semestre.

  Riesgos

  Si el entorno macroeconómico mejora y aumenta el apetito por riesgo, pueden seguir rindiendo por debajo de los activos de beta alta.

• Renta variable de mercados emergentes

  Sobreponderar

  Fortalezas

  Valoraciones bajas, posicionamiento con baja tenencia, aceleración de los flujos de fondos y beneficios de la debilidad del dólar y la reducción de los vientos adversos comerciales relacionados con China.

  Debilidades

  Sensibles a cambios en el dólar, la liquidez global y la actividad económica china.

  Comparación

  Ofrecen un mayor potencial de recuperación de divisas y valoraciones en comparación con los mercados desarrollados.

  Riesgos

  Nueva fortaleza del dólar, crecimiento chino más débil de lo esperado o una fuerte caída del apetito global por riesgo.

• Renta variable de la Eurozona

  Sobreponderar

  Fortalezas

  Los índices de sorpresas económicas han subido a máximos plurianuales, el sentimiento manufacturero y las revisiones de ganancias están mejorando, y el impulso crediticio se está fortaleciendo.

  Debilidades

  Sigue afectada por la geopolítica, los precios de la energía y cambios en la demanda externa.

  Comparación

  Las revisiones de ganancias han superado a las de Estados Unidos, y los principales índices europeos todavía tienen cierto potencial alcista hacia sus objetivos.

  Riesgos

  Nuevo debilitamiento del crecimiento europeo, un shock energético o un endurecimiento del Banco Central Europeo mayor de lo esperado.

• Semiconductores

  Sobreponderar y postura positiva sobre la recuperación táctica

  Fortalezas

  El momentum de ganancias, el capex de inteligencia artificial y los precios de la memoria siguen siendo favorables, mientras que la reducción forzada de riesgo de corto plazo ha creado un punto de entrada.

  Debilidades

  La operación estuvo previamente congestionada y fue volátil, y los indicadores técnicos han experimentado una ruptura y caída significativas.

  Comparación

  En comparación con otros sectores tecnológicos, los semiconductores cuentan con un respaldo más claro de ganancias y de oferta-demanda, pero el informe no considera que la tecnología vaya a liderar ampliamente como lo hizo el verano anterior.

  Riesgos

  Enfriamiento de la inversión en inteligencia artificial, demanda de memoria más débil de lo esperado, compresión de valoraciones o continuo desapalancamiento del posicionamiento.

• Dólar estadounidense

  Moderadamente bajista

  Fortalezas

  Las características de activo refugio y las ventajas de tipos de interés aún pueden brindar apoyo durante eventos de riesgo.

  Debilidades

  El posicionamiento neto largo es elevado, mientras que el posible giro acomodaticio de los bancos centrales y las tendencias de intervención de política aumentan el riesgo de debilidad del dólar.

  Comparación

  La debilidad del dólar generalmente es más favorable para la renta variable global, especialmente los mercados emergentes y la renta variable internacional.

  Riesgos

  Un repunte de la inflación estadounidense, nuevos aumentos de los tipos de interés o un fuerte aumento de la demanda de activos refugio podrían impulsar un rebote del dólar.

Datos clave

• Rentabilidad en lo que va del año de MSCI AC WorldAlrededor del 14%Calculada sobre una base de rentabilidad total, ha recuperado plenamente la caída de marzo a abril.
• Amplitud del mercado globalRecuperada desde alrededor del 25% hasta casi el 40%El indicador es la proporción de componentes que superan a MSCI AC World durante los últimos tres meses.
• Caída máxima del factor momentumBajó alrededor del 20% desde el máximo de mayoIndica que las operaciones congestionadas de momentum han experimentado una significativa reducción de riesgo.
• Caída reciente del índice SOXCerca del 30%El indicador de fortaleza relativa de 14 días está cerca de territorio de sobreventa y el índice llegó a caer por debajo de su media móvil de 100 días.
• Tasa anualizada reciente de crecimiento de los precios PCE subyacentes de Estados UnidosPor debajo del 3%Los datos mensuales recientes indican que la presión de inflación subyacente se está moderando.
• Expectativas de inflación a 5 años dentro de 5 años de Estados UnidosNo superaron el 2.60%El rango de volatilidad durante el shock energético desencadenado por el conflicto fue de alrededor de 25 puntos básicos, y las expectativas a largo plazo permanecen relativamente estables.
• Expectativas de inflación a 5 a 10 años de la Universidad de Michigan3.3%Las expectativas de inflación de los consumidores a largo plazo siguen bajo control.
• Cambio en el precio del petróleoBajó alrededor del 30%Se espera que reduzca la inflación general en Estados Unidos y la Eurozona mediante efectos de base.
• Crecimiento esperado de las ganancias del S&P 500 en el segundo trimestreAlrededor del 26%Las ganancias promedio de las empresas superaron las expectativas en alrededor del 11%.
• Proporción de empresas del S&P 500 que superaron las expectativas de ganancias88%Por encima del promedio de alrededor del 76% en un trimestre típico.
• Desempeño relativo en lo que va del año de los cíclicos europeosPor delante de los defensivos en alrededor del 10%El liderazgo cíclico se mantiene incluso excluyendo la exposición relacionada con tecnología e inteligencia artificial.
• Desempeño relativo en lo que va del año de los cíclicos estadounidensesPor delante de los defensivos en alrededor del 12%Muestra que el liderazgo cíclico no está impulsado únicamente por una operación estrecha de inteligencia artificial.
• Crecimiento de ganancias futuras de 2026 para los cíclicos europeosAlrededor del 25%Se espera que los defensivos logren solo un crecimiento de un dígito medio durante el mismo período.
• Potencial alcista implícito hasta los objetivos para los principales índices europeosMSCI Eurozone 7%; MSCI Europe 5%; EURO STOXX 50 5%; STOXX 600 3%; FTSE 100 1%Basado en los niveles objetivo de diciembre de 2026 enumerados en el informe y los niveles de los índices en ese momento.

Impacto e implicaciones

En la asignación de activos, los inversores deben mantener la exposición al riesgo de renta variable y pasar de un único grupo de grandes líderes tecnológicos hacia oportunidades cíclicas y de beta alta más amplias. Regionalmente, el informe prefiere los mercados emergentes y la Eurozona; por sector, destaca bancos, minería, bienes de capital, industriales, consumo discrecional y semiconductores. Si la inflación continúa moderándose, los bancos centrales adoptan una postura acomodaticia y el dólar se debilita, tanto las valoraciones de renta variable como el desempeño relativo de los mercados internacionales podrían beneficiarse. Los sectores de baja volatilidad y defensivos son más adecuados como coberturas de corto plazo que como líderes sostenidos en el segundo semestre.

Riesgos

• La inflación se reacelera y obliga a la Reserva Federal, al Banco Central Europeo o al Banco de Inglaterra a adoptar medidas más agresivas de subida de tipos.
• Los conflictos geopolíticos se intensifican y se convierten en shocks sostenidos de energía, comercio o cadenas de suministro.
• El mercado de bonos vuelve a sufrir una fuerte venta masiva, con el aumento de los rendimientos reales comprimiendo las valoraciones de la renta variable.
• Las ganancias corporativas no logran sostener su actual sólido desempeño, especialmente si se revisan a la baja las expectativas de ganancias de los cíclicos.
• Las mejoras en la amplitud de mercado se estancan y los índices vuelven a depender de unas pocas acciones tecnológicas de mega capitalización.
• El proceso de reducción de riesgo en semiconductores y operaciones de momentum aún no ha terminado, provocando que los activos de beta alta sigan cayendo.
• El dólar se fortalece inesperadamente, debilitando el desempeño relativo de los mercados emergentes y la renta variable internacional.
• El mercado laboral se deteriora más allá de una moderación leve, desplazando al mercado desde expectativas acomodaticias hacia preocupaciones de recesión.

Aspectos que vigilar

• Si la inflación subyacente estadounidense, el crecimiento salarial y los cambios en los precios del petróleo continúan respaldando una disminución de la inflación general.
• Si el crecimiento del empleo, el desempleo, los planes de contratación y la confianza en la búsqueda de empleo muestran una moderación leve en lugar de un deterioro similar a una recesión.
• Si las expectativas de política para la Reserva Federal, el Banco Central Europeo y el Banco de Inglaterra pasan de subidas de tipos a pausas o una postura más acomodaticia.
• Cambios en el índice del dólar, los rendimientos estadounidenses a dos años y la pendiente de la curva de rendimientos.
• Si la amplitud del mercado global puede continuar superando el nivel actual de casi el 40%.
• Si el sentimiento manufacturero de la Eurozona, los índices de sorpresas económicas y las revisiones de ganancias pueden seguir mejorando.
• Si continúan la brecha de crecimiento de ganancias y la tendencia de precios de los cíclicos frente a los defensivos.
• Si SOX, KOSPI y los precios de la memoria pueden confirmar un suelo táctico en los semiconductores.
• Las posteriores proporciones de sorpresas positivas de ganancias y la orientación de la dirección de empresas del S&P 500 y Stoxx 600.
• Si las entradas de fondos hacia Europa y los mercados emergentes pasan de una recuperación de corto plazo a una mayor asignación sostenida.