Estratégia Global de Ações: A divulgação global de resultados foi forte, mas as superações de lucros não se traduziram integralmente em ganhos nos preços das ações

Visão geral

Na data do relatório, a temporada de resultados do 2T nos Estados Unidos e na Europa havia entrado em estágios mais avançados, com cerca de 80% a 85% das empresas tendo divulgado resultados. A divulgação geral de resultados foi forte, com surpresas positivas nos lucros em todas as regiões e uma clara elevação na proporção de empresas que superaram as expectativas. O crescimento de lucros e receitas nos Estados Unidos e na Europa excedeu as expectativas, enquanto as empresas japonesas registraram crescimento ainda maior do lucro líquido. Contudo, fundamentos fortes não geraram retornos comparáveis nos preços das ações, indicando que o mercado já havia precificado expectativas elevadas.

Visões principais

Os lucros do S&P500 no 2T cresceram 25% A/A, com receita em alta de 14%; os lucros do Stoxx600 cresceram 23%, com receita em alta de 10%. A diferença no crescimento de lucros entre os Estados Unidos e a Europa diminuiu significativamente, com a taxa mediana de crescimento dos lucros das empresas em ambas as regiões em 12%. A energia foi um importante motor do crescimento dos lucros em ambas as regiões, enquanto os setores financeiro e de tecnologia também deram contribuições significativas; excluindo energia, os lucros ainda cresceram 19% nos Estados Unidos e 13% na Europa, indicando que o crescimento não foi inteiramente dependente de energia. Os setores cíclicos dos EUA continuaram a liderar os defensivos no crescimento de lucros. Após ajustes pelos ganhos de reavaliação dos investimentos privados e estratégicos em ações da Amazon e da Alphabet, o crescimento dos lucros das Mag-7, excluindo Nvidia, ficou ligeiramente abaixo do das empresas do S&P500 fora das Mag-7 pela primeira vez desde 2022. Apesar do sólido desempenho dos lucros, as reações dos preços das ações para empresas que superaram as expectativas permaneceram limitadas, especialmente em tecnologia.

Estrutura de análise

O relatório divide os mercados entre Estados Unidos, Europa, Zona do Euro e Japão, comparando o progresso das divulgações, a proporção de superações de expectativas de lucros ou lucro líquido, a magnitude das surpresas de lucros, o crescimento de lucros A/A, a proporção de superações de receita e o crescimento de receita A/A. Também realiza validação cruzada por perspectivas que incluem contribuições setoriais, crescimento excluindo energia, estilos cíclicos versus defensivos, Mag-7 versus outros componentes, mudanças nas projeções de lucros e desempenho relativo dos preços das ações após anúncios de resultados.

Notas metodológicas

• Monitoramento da temporada de resultadosAnálise da abrangência das superações de lucros

  Mede a abrangência da divulgação de resultados pela proporção de empresas reportadas cujos lucros e receitas superaram as expectativas do mercado.

  Este método observa simultaneamente a parcela de empresas que superam expectativas, a magnitude das surpresas e o crescimento A/A, evitando que dados agregados impulsionados por apenas algumas grandes empresas obscureçam o desempenho geral.

• Comparação regionalComparação do crescimento agregado e mediano de lucros

  Compara tanto o crescimento geral dos lucros dos índices quanto o crescimento mediano dos lucros das empresas componentes.

  Os lucros agregados cresceram 25% nos Estados Unidos e 23% na Europa, enquanto a mediana foi de 12% em ambas as regiões, indicando que a diferença regional diminuiu, embora os números agregados dos índices continuem afetados pela composição de grandes empresas.

• Atribuição setorialAnálise de lucros excluindo energia

  Avalia o crescimento subjacente dos lucros após excluir o setor de energia, que foi significativamente impulsionado pela alta dos preços de energia.

  Os lucros excluindo energia ainda cresceram 19% nos Estados Unidos e 13% na Europa, mostrando que a melhora dos lucros teve algum grau de abrangência, embora a energia tenha permanecido um importante amplificador do crescimento geral.

• Análise de estiloComparação entre setores cíclicos e defensivos

  Compara o crescimento de lucros e receitas, bem como as taxas de superação, entre setores cíclicos e defensivos.

  Os lucros dos setores cíclicos dos EUA cresceram 30%, significativamente acima do crescimento de 7% dos defensivos; os lucros dos setores cíclicos e defensivos europeus cresceram 10% e 7%, respectivamente.

• Reação do mercadoDesempenho relativo do preço das ações após anúncios de resultados

  Observa o desempenho relativo de curto prazo no mercado de empresas que superaram ou não atingiram as expectativas de lucros após anúncios de resultados.

  As recompensas nos preços das ações por superações de lucros nesta temporada foram relativamente limitadas, refletindo que expectativas elevadas, posicionamento lotado e o foco dos investidores em despesas de capital podem ter suprimido as reações de valuation.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• S&P500

  Referência central para a temporada de resultados do 2T nos EUA

  Pontos fortes

  O crescimento de lucros e receitas foi forte, as superações de lucros foram disseminadas e a proporção de empresas elevando as projeções de lucros atingiu uma máxima desde 2021.

  Pontos fracos

  As expectativas do mercado já estavam elevadas, e as recompensas de curto prazo nos preços das ações associadas a resultados fortes foram limitadas.

  Comparação

  Os lucros agregados cresceram 25%, ligeiramente acima dos 23% do Stoxx600; excluindo energia, o crescimento foi de 19%, também superior aos 13% da Europa.

  Riscos

  Valuations elevados, posicionamento lotado, aumento das despesas de capital e dificuldade em continuar elevando as expectativas futuras.

• Stoxx600

  Referência central para a temporada de resultados do 2T na Europa

  Pontos fortes

  Os lucros cresceram 23%, a taxa de superação ficou acima dos níveis históricos e o desempenho dos lucros foi saudável na maioria dos setores, exceto consumo discricionário.

  Pontos fracos

  A proporção de superações de lucros foi menor que nos Estados Unidos, e o crescimento excluindo energia caiu para 13%.

  Comparação

  O crescimento geral dos lucros foi próximo ao dos Estados Unidos, e a taxa mediana de crescimento dos lucros das empresas foi igual à dos Estados Unidos, em 12%.

  Riscos

  Dependência das contribuições dos preços de energia, fraqueza em consumo discricionário e crescimento insuficiente de receitas em alguns setores.

• Euro Stoxx

  Referência para observar os resultados do 2T da Zona do Euro

  Pontos fortes

  65% das empresas superaram as expectativas de lucros, e a proporção de superações de receita aumentou significativamente neste trimestre.

  Pontos fracos

  O crescimento dos lucros de 17% e o crescimento da receita de 7% ficaram ambos abaixo do Stoxx600 mais amplo.

  Comparação

  O desempenho foi mais fraco que o do Stoxx600, mas lucros e receitas ainda mantiveram crescimento positivo.

  Riscos

  Queda dos lucros em consumo discricionário, crescimento de receita negativo ou estável em alguns setores e desaceleração da demanda macroeconômica.

• TSE Prime

  Referência para observar a temporada de resultados do 1T do Japão

  Pontos fortes

  O lucro líquido cresceu 64%, 71% das empresas superaram as expectativas de lucro líquido e a ampla maioria dos setores alcançou crescimento positivo.

  Pontos fracos

  Apenas 66% das empresas haviam reportado, portanto os resultados agregados atuais ainda podem mudar significativamente.

  Comparação

  O crescimento do lucro líquido reportado foi significativamente maior do que nos mercados dos EUA e europeus.

  Riscos

  Baixa conclusão das divulgações, efeitos de base e o impacto de alguns setores de alto crescimento sobre o agregado.

• Ações de energia

  Principal fonte de contribuição para o crescimento dos lucros nos EUA e na Europa

  Pontos fortes

  Aumentos nos preços de energia impulsionados por conflitos sustentaram crescimento substancial de receitas e lucros.

  Pontos fracos

  A melhora dos lucros foi altamente correlacionada com choques externos de preços, tornando-a menos sustentável do que o crescimento endógeno.

  Comparação

  Excluindo energia, o crescimento dos lucros dos EUA e da Europa caiu de 25% e 23% para 19% e 13%, respectivamente.

  Riscos

  Redução de conflitos geopolíticos, queda dos preços de energia e uma base elevada podem fazer a contribuição dos lucros enfraquecer rapidamente.

• Ações de tecnologia e Mag-7

  Importantes motores do crescimento dos lucros e das expectativas de mercado nos EUA

  Pontos fortes

  O setor de tecnologia permanece um dos principais contribuintes para o crescimento dos lucros nos EUA.

  Pontos fracos

  O posicionamento no setor está lotado, e o mercado está altamente focado em despesas de capital, levando a um fraco desempenho dos preços das ações após superações de lucros.

  Comparação

  Após ajustes pelos ganhos de reavaliação dos investimentos estratégicos em ações da Amazon e da Alphabet, o crescimento dos lucros das Mag-7, excluindo Nvidia, ficou ligeiramente abaixo do das empresas do S&P500 fora das Mag-7 pela primeira vez desde 2022.

  Riscos

  Retornos das despesas de capital abaixo das expectativas, compressão de valuation, reversão de operações lotadas e continuidade da redução da vantagem de crescimento dos lucros.

Dados principais

• Resultados do S&P500 no 2T84% reportado; 88% superaram as expectativas de lucros; lucros em alta de 25% A/A; receita em alta de 14% A/A70% das empresas tiveram receita acima das expectativas, e a surpresa positiva nos lucros foi de 11 pontos percentuais.
• Resultados do Stoxx600 no 2T78% reportado; 63% superaram as expectativas de lucros; lucros em alta de 23% A/A; receita em alta de 10% A/AA surpresa positiva nos lucros foi de 5 pontos percentuais, e 64% das empresas tiveram receita acima das expectativas.
• Resultados do Euro Stoxx no 2T80% reportado; 65% superaram as expectativas de lucros; lucros em alta de 17% A/A; receita em alta de 7% A/AO crescimento geral dos lucros ficou 1 ponto percentual acima das expectativas de consenso, e 66% das empresas tiveram receita acima das expectativas.
• Resultados do TSE Prime do Japão no 1T66% reportado; 71% superaram as expectativas de lucro líquido; lucro líquido em alta de 64% A/A; receita em alta de 14% A/A68% das empresas tiveram receita acima das expectativas, e 13 dos 15 setores reportados alcançaram crescimento positivo de lucros.
• Crescimento mediano de lucros nos Estados Unidos e EuropaEstados Unidos 12%; Europa 12%A medida mediana mostra que a diferença no crescimento dos lucros corporativos entre as duas regiões diminuiu significativamente.
• Crescimento dos lucros excluindo energiaEstados Unidos 19%; Europa 13%Os preços de energia subiram devido ao conflito, amplificando significativamente o crescimento geral dos lucros em ambas as regiões.
• Setores cíclicos e defensivos dos EUALucros do setor cíclico em alta de 30%; lucros do setor defensivo em alta de 7%A receita do setor cíclico cresceu 13%, enquanto a receita do setor defensivo cresceu 9%.
• Orientação de lucros nos EUAA proporção de empresas elevando as projeções de lucros foi a maior desde 2021Foram incluídas apenas empresas dos EUA que forneceram dados de orientação.

Impacto e implicações

Os resultados sustentam a resiliência dos fundamentos de lucros corporativos globais e indicam que a vantagem de crescimento dos lucros dos Estados Unidos sobre a Europa está diminuindo. Energia, financeiro e tecnologia permanecem as principais fontes de lucros, enquanto o desempenho líder dos setores cíclicos dos EUA é favorável à continuidade do apetite por risco. Entretanto, as superações de lucros não geraram recompensas claras nos preços das ações, implicando que os retornos futuros dependerão mais da persistência das revisões positivas de expectativas, da eficiência das despesas de capital e da capacidade de absorção dos valuations. Para tecnologia e Mag-7, simplesmente cumprir ou superar ligeiramente as expectativas pode não ser suficiente para impulsionar uma nova reprecificação positiva.

Riscos

• Cerca de 20% das empresas nos Estados Unidos e na Europa ainda não divulgaram resultados, e aproximadamente um terço das empresas japonesas ainda não reportou, portanto os resultados finais podem mudar.
• Os lucros do setor de energia são sustentados por aumentos de preços impulsionados por conflitos; se os preços de energia caírem, o crescimento geral dos lucros poderá recuar significativamente.
• As expectativas de mercado e o posicionamento no setor de tecnologia já estão em níveis elevados, de modo que até mesmo superações de lucros podem não gerar reações positivas nos preços das ações.
• O foco dos investidores na escala e no período de retorno das despesas de capital das empresas de tecnologia está aumentando, o que pode pressionar os valuations.
• Os ganhos de reavaliação dos investimentos estratégicos em ações da Amazon e da Alphabet podem distorcer as comparações de lucros das Mag-7, exigindo o uso de métricas ajustadas.
• Os lucros europeus de consumo discricionário caíram A/A, indicando que parte da demanda final permanece fraca.
• Este relatório não fornece metas de valuation ou recomendações individuais de ações, e retornos específicos de investimento não podem ser inferidos apenas a partir de dados de crescimento de lucros.

Pontos a observar

• Se os resultados das empresas que ainda não reportaram manterão a atual taxa de superação de lucros.
• Se a tendência de empresas dos EUA elevando as projeções de lucros poderá continuar no próximo trimestre.
• Se as expectativas consensuais de lucros para 2026 e 2027 nas regiões continuarão sendo revisadas para cima.
• Mudanças nos preços de energia e se o crescimento subjacente de lucros excluindo energia poderá ser mantido.
• Orientações de despesas de capital das empresas de tecnologia, retornos sobre investimento e reações dos preços das ações após anúncios de resultados.
• A diferença de crescimento de lucros entre as Mag-7 e as empresas do S&P500 fora das Mag-7.
• Se a liderança dos setores cíclicos dos EUA sobre os defensivos em lucros poderá persistir.
• Se o consumo discricionário europeu e outros setores com receita fraca mostrarão melhora.