Estrategia global de renta variable: La evolución global de los resultados fue sólida, pero las sorpresas positivas no se tradujeron plenamente en ganancias de las cotizaciones
El crecimiento de los resultados del 2T en Estados Unidos y Europa superó las expectativas, mientras que el crecimiento de beneficios de Japón fue aún mayor, pero las altas expectativas, el posicionamiento saturado y las preocupaciones por el gasto de capital generaron reacciones moderadas del mercado.
Resumen
El crecimiento de los resultados del 2T en Estados Unidos y Europa superó las expectativas, mientras que el crecimiento de beneficios de Japón fue aún mayor, pero las altas expectativas, el posicionamiento saturado y las preocupaciones por el gasto de capital generaron reacciones moderadas del mercado.
- Alrededor del 80% de las empresas de Estados Unidos y Europa han presentado resultados, y todas las regiones registraron sorpresas positivas en beneficios y superaciones generalizadas.
- Los beneficios del S&P500 crecieron un 25% interanual, los del Stoxx600 un 23%, y la tasa mediana de crecimiento de beneficios de las empresas de ambas regiones fue del 12%, lo que indica una clara reducción de la brecha regional.
- La energía, impulsada por aumentos de precios derivados de conflictos, fue una fuente importante de crecimiento de beneficios tanto en Estados Unidos como en Europa; las financieras y la tecnología también contribuyeron notablemente.
- El beneficio neto de las empresas japonesas del TSE Prime creció un 64% interanual, el desempeño más sólido entre las regiones analizadas.
- Incluso cuando los resultados superaron las expectativas, las reacciones de las cotizaciones siguieron siendo moderadas, y las empresas tecnológicas fueron particularmente propensas a quedar por debajo del mercado tras los anuncios de resultados.
Interpretación del informe
Visión general
A la fecha del informe, la temporada de resultados del 2T en Estados Unidos y Europa había entrado en sus etapas finales, con aproximadamente entre el 80% y el 85% de las empresas habiendo presentado resultados. En conjunto, la evolución de los beneficios fue sólida, con sorpresas positivas en todas las regiones y un claro aumento de la proporción de empresas que superaron las expectativas. El crecimiento de beneficios e ingresos en Estados Unidos y Europa superó las expectativas, mientras que las empresas japonesas registraron un crecimiento aún mayor del beneficio neto. Sin embargo, unos fundamentos sólidos no se tradujeron en rendimientos comparables de las cotizaciones, lo que indica que el mercado ya había descontado expectativas elevadas.
Perspectivas principales
Los beneficios del S&P500 en el 2T crecieron un 25% interanual, con ingresos al alza un 14%; los beneficios del Stoxx600 crecieron un 23%, con ingresos al alza un 10%. La brecha de crecimiento de beneficios entre Estados Unidos y Europa se ha reducido significativamente, con una tasa mediana de crecimiento de beneficios empresariales del 12% en ambas regiones. La energía fue un importante impulsor del crecimiento de beneficios en ambas regiones, mientras que las financieras y la tecnología también realizaron contribuciones significativas; excluyendo energía, los beneficios aún crecieron un 19% en Estados Unidos y un 13% en Europa, lo que indica que el crecimiento no dependió enteramente de la energía. Los sectores cíclicos de Estados Unidos siguieron liderando a los defensivos en crecimiento de beneficios. Tras ajustar por las ganancias de revalorización procedentes de las inversiones privadas y estratégicas en renta variable de Amazon y Alphabet, el crecimiento de beneficios del Mag-7 excluyendo Nvidia fue ligeramente inferior al de las empresas no pertenecientes al Mag-7 del S&P500 por primera vez desde 2022. A pesar del sólido desempeño de los beneficios, las reacciones de las cotizaciones de las empresas que superaron expectativas siguieron siendo limitadas, especialmente en tecnología.
Marco de análisis
El informe divide los mercados en Estados Unidos, Europa, la Eurozona y Japón, comparando el avance de las presentaciones, la proporción de superaciones de expectativas de beneficios o beneficio neto, la magnitud de las sorpresas de beneficios, el crecimiento interanual de beneficios, la proporción de superaciones de ingresos y el crecimiento interanual de ingresos. También realiza una validación cruzada desde perspectivas que incluyen contribuciones sectoriales, crecimiento excluyendo energía, estilos cíclicos frente a defensivos, Mag-7 frente a otros componentes, cambios en las previsiones de beneficios y desempeño relativo de las cotizaciones tras los anuncios de resultados.
Notas metodológicas
Mide la amplitud de la evolución de los beneficios mediante la proporción de empresas que han presentado resultados cuyos beneficios e ingresos superaron las expectativas del mercado.
Este método observa simultáneamente la proporción de empresas que superan expectativas, la magnitud de las sorpresas y el crecimiento interanual, evitando que los datos agregados impulsados por solo unas pocas grandes empresas oculten el desempeño general.
Compara tanto el crecimiento total de beneficios del índice como el crecimiento mediano de beneficios de las empresas que lo componen.
Los beneficios agregados crecieron un 25% en Estados Unidos y un 23% en Europa, mientras que la mediana fue del 12% en ambas regiones, lo que indica que la brecha regional se ha reducido, aunque las cifras agregadas de los índices siguen afectadas por la composición de grandes empresas.
Evalúa el crecimiento subyacente de beneficios tras excluir el sector energético, que se vio significativamente impulsado por el aumento de los precios de la energía.
Los beneficios excluyendo energía aún crecieron un 19% en Estados Unidos y un 13% en Europa, lo que muestra que la mejora de los beneficios tuvo cierto grado de amplitud, aunque la energía siguió siendo un importante amplificador del crecimiento general.
Compara el crecimiento de beneficios e ingresos, así como las tasas de superación de expectativas, entre sectores cíclicos y defensivos.
Los beneficios de los sectores cíclicos estadounidenses crecieron un 30%, significativamente por encima del crecimiento del 7% de los defensivos; los beneficios de los sectores cíclicos y defensivos europeos crecieron un 10% y un 7%, respectivamente.
Observa el desempeño relativo de mercado a corto plazo de las empresas que superan o no alcanzan las expectativas de beneficios tras los anuncios de resultados.
Las recompensas en cotización por sorpresas positivas de beneficios esta temporada fueron relativamente limitadas, lo que refleja que las altas expectativas, el posicionamiento saturado y la atención de los inversores al gasto de capital pueden haber reprimido las reacciones de valoración.
Correspondencia y comparación de activos
Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).
- S&P500Índice de referencia principal para la temporada de resultados del 2T en Estados Unidos
- Fortalezas
- El crecimiento de beneficios e ingresos fue sólido, las superaciones de beneficios fueron generalizadas y la proporción de empresas que elevaron sus previsiones de beneficios alcanzó un máximo desde 2021.
- Debilidades
- Las expectativas del mercado ya eran altas y las recompensas de cotización a corto plazo asociadas a resultados sólidos fueron limitadas.
- Comparación
- Los beneficios agregados crecieron un 25%, ligeramente por encima del 23% del Stoxx600; excluyendo energía, el crecimiento fue del 19%, también superior al 13% de Europa.
- Riesgos
- Valoraciones elevadas, posicionamiento saturado, aumento del gasto de capital y dificultad para seguir elevando las expectativas futuras.
- Stoxx600Índice de referencia principal para la temporada de resultados del 2T en Europa
- Fortalezas
- Los beneficios crecieron un 23%, la tasa de superación estuvo por encima de los niveles históricos y el desempeño de beneficios fue saludable en la mayoría de los sectores excepto consumo discrecional.
- Debilidades
- La proporción de superaciones de beneficios fue inferior a la de Estados Unidos, y el crecimiento excluyendo energía descendió al 13%.
- Comparación
- El crecimiento agregado de beneficios fue cercano al de Estados Unidos, y la tasa mediana de crecimiento de beneficios empresariales fue igual a la de Estados Unidos, en un 12%.
- Riesgos
- Dependencia de las contribuciones de los precios de la energía, debilidad en consumo discrecional y crecimiento insuficiente de ingresos en algunos sectores.
- Euro StoxxÍndice de referencia para observar los resultados del 2T de la Eurozona
- Fortalezas
- El 65% de las empresas superó las expectativas de beneficios y la proporción de superaciones de ingresos aumentó significativamente este trimestre.
- Debilidades
- El crecimiento de beneficios del 17% y el crecimiento de ingresos del 7% estuvieron ambos por debajo del Stoxx600 más amplio.
- Comparación
- El desempeño fue más débil que el del Stoxx600, pero los beneficios e ingresos mantuvieron un crecimiento positivo.
- Riesgos
- Descenso de beneficios en consumo discrecional, crecimiento negativo o plano de ingresos en algunos sectores y desaceleración de la demanda macroeconómica.
- TSE PrimeÍndice de referencia para observar la temporada de resultados del 1T de Japón
- Fortalezas
- El beneficio neto creció un 64%, el 71% de las empresas superó las expectativas de beneficio neto y la gran mayoría de los sectores logró crecimiento positivo.
- Debilidades
- Solo el 66% de las empresas había presentado resultados, por lo que los resultados agregados actuales aún pueden cambiar significativamente.
- Comparación
- El crecimiento del beneficio neto reportado fue significativamente mayor que en los mercados estadounidense y europeos.
- Riesgos
- Baja proporción de presentación, efectos de base y el impacto de unos pocos sectores de alto crecimiento sobre el agregado.
- Acciones energéticasPrincipal fuente de contribución al crecimiento de beneficios de Estados Unidos y Europa
- Fortalezas
- Los aumentos de los precios de la energía impulsados por conflictos respaldaron un fuerte crecimiento de ingresos y beneficios.
- Debilidades
- La mejora de beneficios estuvo altamente correlacionada con choques externos de precios, lo que la hace menos sostenible que el crecimiento endógeno.
- Comparación
- Excluyendo energía, el crecimiento de beneficios de Estados Unidos y Europa cayó del 25% y 23% al 19% y 13%, respectivamente.
- Riesgos
- La distensión de conflictos geopolíticos, la caída de los precios de la energía y una base elevada pueden provocar un rápido debilitamiento de la contribución a los beneficios.
- Acciones tecnológicas y Mag-7Impulsores importantes del crecimiento de beneficios de Estados Unidos y de las expectativas del mercado
- Fortalezas
- El sector tecnológico sigue siendo uno de los principales contribuyentes al crecimiento de beneficios de Estados Unidos.
- Debilidades
- El posicionamiento en el sector está saturado y el mercado está muy centrado en el gasto de capital, lo que lleva a un débil desempeño de las cotizaciones tras las sorpresas positivas de beneficios.
- Comparación
- Tras ajustar por las ganancias de revalorización de las inversiones estratégicas en renta variable de Amazon y Alphabet, el crecimiento de beneficios del Mag-7 excluyendo Nvidia fue ligeramente inferior al de las empresas no pertenecientes al Mag-7 del S&P500 por primera vez desde 2022.
- Riesgos
- Rendimientos del gasto de capital por debajo de las expectativas, compresión de valoraciones, reversión de operaciones saturadas y continuo estrechamiento de la ventaja de crecimiento de beneficios.
Datos clave
- Resultados del S&P500 en el 2T84% reportado; 88% superó las expectativas de beneficios; beneficios +25% interanual; ingresos +14% interanualEl 70% de las empresas registró ingresos por encima de las expectativas, y la sorpresa positiva de beneficios fue de 11 puntos porcentuales.
- Resultados del Stoxx600 en el 2T78% reportado; 63% superó las expectativas de beneficios; beneficios +23% interanual; ingresos +10% interanualLa sorpresa positiva de beneficios fue de 5 puntos porcentuales, y el 64% de las empresas registró ingresos por encima de las expectativas.
- Resultados del Euro Stoxx en el 2T80% reportado; 65% superó las expectativas de beneficios; beneficios +17% interanual; ingresos +7% interanualEl crecimiento agregado de beneficios fue 1 punto porcentual superior a las expectativas de consenso, y el 66% de las empresas registró ingresos por encima de las expectativas.
- Resultados del TSE Prime de Japón en el 1T66% reportado; 71% superó las expectativas de beneficio neto; beneficio neto +64% interanual; ingresos +14% interanualEl 68% de las empresas registró ingresos por encima de las expectativas, y 13 de los 15 sectores reportados lograron crecimiento positivo de beneficios.
- Crecimiento mediano de beneficios en Estados Unidos y EuropaEstados Unidos 12%; Europa 12%La medida mediana muestra que la brecha de crecimiento de beneficios empresariales entre las dos regiones se ha reducido significativamente.
- Crecimiento de beneficios excluyendo energíaEstados Unidos 19%; Europa 13%Los precios de la energía aumentaron debido al conflicto, amplificando significativamente el crecimiento agregado de beneficios en ambas regiones.
- Cíclicos y defensivos de Estados UnidosBeneficios del sector cíclico +30%; beneficios del sector defensivo +7%Los ingresos del sector cíclico crecieron un 13%, mientras que los del sector defensivo crecieron un 9%.
- Previsiones de beneficios de Estados UnidosLa proporción de empresas que elevaron sus previsiones de beneficios fue la más alta desde 2021Solo se incluyeron empresas estadounidenses que proporcionaron datos de previsiones.
Impacto e implicaciones
Los resultados respaldan la resiliencia de los fundamentos de los beneficios empresariales globales e indican que la ventaja de crecimiento de beneficios de Estados Unidos sobre Europa se está reduciendo. La energía, las financieras y la tecnología siguen siendo las principales fuentes de beneficios, mientras que el desempeño líder de los cíclicos estadounidenses favorece la continuidad del apetito por riesgo. Sin embargo, las sorpresas positivas de beneficios no produjeron recompensas claras en las cotizaciones, lo que implica que los rendimientos futuros dependerán más de la persistencia de las revisiones al alza de expectativas, de la eficiencia del gasto de capital y de si las valoraciones pueden absorberse. Para tecnología y Mag-7, simplemente cumplir o superar ligeramente las expectativas puede no ser suficiente para impulsar una nueva revisión al alza de la valoración.
Riesgos
- Alrededor del 20% de las empresas en Estados Unidos y Europa aún no han presentado resultados, y aproximadamente un tercio de las empresas japonesas tampoco, por lo que los resultados finales pueden cambiar.
- Los beneficios del sector energético están respaldados por aumentos de precios impulsados por conflictos; si los precios de la energía caen, el crecimiento agregado de beneficios podría disminuir significativamente.
- Las expectativas del mercado y el posicionamiento en el sector tecnológico ya se encuentran en niveles elevados, por lo que incluso las sorpresas positivas de beneficios podrían no generar reacciones positivas de las cotizaciones.
- La atención de los inversores a la escala y al período de recuperación del gasto de capital de las empresas tecnológicas está aumentando, lo que puede reprimir las valoraciones.
- Las ganancias de revalorización de las inversiones estratégicas en renta variable de Amazon y Alphabet pueden distorsionar las comparaciones de beneficios del Mag-7, lo que exige el uso de medidas ajustadas.
- Los beneficios europeos de consumo discrecional descendieron interanualmente, lo que indica que parte de la demanda final sigue débil.
- Este informe no proporciona objetivos de valoración ni calificaciones de acciones individuales, y no pueden inferirse rendimientos específicos de inversión únicamente a partir de datos de crecimiento de beneficios.
Aspectos que vigilar
- Si los resultados de las empresas que aún deben presentar mantienen la actual tasa de superación de expectativas de beneficios.
- Si la tendencia de las empresas estadounidenses a elevar sus previsiones de beneficios puede continuar en el próximo trimestre.
- Si las expectativas de consenso de beneficios para 2026 y 2027 en todas las regiones continúan revisándose al alza.
- Los cambios en los precios de la energía y si puede mantenerse el crecimiento subyacente de beneficios excluyendo energía.
- Las previsiones de gasto de capital de las empresas tecnológicas, los rendimientos de la inversión y las reacciones de las cotizaciones tras los anuncios de resultados.
- La brecha de crecimiento de beneficios entre Mag-7 y las empresas no pertenecientes al Mag-7 del S&P500.
- Si puede persistir el liderazgo en beneficios de los cíclicos estadounidenses sobre los defensivos.
- Si el consumo discrecional europeo y otros sectores con ingresos débiles muestran mejoría.