SPIRE INC: Manter Visão Otimista sobre Ações Globais; Espera-se que Cíclicas e Ativos de Alto Beta Recuperem a Liderança no Segundo Semestre

Visão geral

O relatório argumenta que as ações globais demonstraram forte resiliência apesar dos choques geopolíticos, preocupações com inflação, concentração de mercado, direção do ciclo e liquidações no mercado de títulos. O MSCI AC World entregou retorno total acumulado no ano de cerca de 14%, e cada correção causada por choques geopolíticos foi progressivamente menor. O sólido suporte dos lucros, o posicionamento dos investidores distante de níveis eufóricos e a recuperação da amplitude de mercado constituem a base para manter uma visão otimista sobre ações no segundo semestre de 2026.

Visões principais

A visão central é que as ações ainda têm potencial de alta, mas a estrutura de liderança voltará a migrar dos setores defensivos de baixa volatilidade para cíclicas e ativos de alto beta. Os lucros corporativos do segundo trimestre nos Estados Unidos e na Europa foram claramente melhores do que o esperado, e o crescimento dos lucros das Mag-7, excluindo fatores pontuais, ficou ligeiramente abaixo do dos demais componentes do S&P 500 pela primeira vez desde 2022, reforçando a lógica de ampliação do mercado. A inflação está arrefecendo, a confiança no mercado de trabalho é fraca, os bancos centrais não precisam se tornar muito mais hawkish e podem surgir surpresas dovish. Se o dólar enfraquecer e a curva de juros se inclinar, ações internacionais, mercados emergentes e setores cíclicos se beneficiarão em especial. Tecnologia e semicondutores têm oportunidades de recuperação tática após a redução de risco, mas as preocupações com volatilidade e rentabilidade do setor de tecnologia continuarão a ressurgir.

Estrutura de análise

O relatório realiza validação cruzada ao combinar o ambiente macroeconômico, inflação e mercados de trabalho, expectativas de política dos bancos centrais, dólar e curva de juros, lucros corporativos e revisões de lucros, avaliações, fluxos de fundos, posicionamento dos investidores, indicadores técnicos e desempenho relativo dos setores, e avalia alocações globais em ações, regionais, setoriais e por estilo por meio de comparações históricas e metas baseadas em cenários.

Notas metodológicas

• Estilo de mercadoAlocação relativa entre cíclicas e defensivas

  Avaliar o desempenho das cíclicas de alto beta em relação às defensivas de baixa volatilidade por meio do crescimento dos lucros, atividade econômica, curva de juros e direção do dólar.

  As cíclicas têm revisões altistas de lucros mais fortes, e as cíclicas europeias e americanas superaram as defensivas em cerca de 10% e 12% no acumulado do ano, respectivamente; os setores de baixa volatilidade voltaram a enfraquecer recentemente, de modo que o relatório conclui que a recuperação tática das defensivas terminou.

• Amplitude de mercadoAnálise de ampliação da alta

  Observar a proporção de componentes que superam o índice e a diferença de lucros entre ações de mega capitalização e o restante do mercado.

  A proporção de componentes do MSCI AC World que superaram o índice nos últimos três meses se recuperou de um nível extremamente estreito de cerca de 25% para pouco menos de 40%, enquanto a vantagem de lucros das Mag-7 diminuiu, indicando que a alta não depende mais inteiramente de alguns poucos líderes.

• Estratégia macroTransmissão inflação-política-condições financeiras

  Avaliar as condições financeiras das ações por meio da inflação, emprego, expectativas de taxas de política monetária, dólar e rendimentos dos títulos.

  A desaceleração da inflação e do crescimento salarial, juntamente com a fraca confiança no emprego, reduz a necessidade de os bancos centrais continuarem apertando; uma política mais dovish, rendimentos menores e um dólar mais fraco sustentariam as avaliações de ações e o desempenho dos mercados internacionais.

• FundamentosEntrega e revisões de lucros

  Comparar lucros realizados, proporções de superação de expectativas, revisões de lucros e crescimento dos lucros entre regiões e estilos.

  A entrega de lucros do segundo trimestre nos Estados Unidos e na Europa foi forte, e as revisões de lucros da Zona do Euro continuaram a melhorar desde o fim de abril, oferecendo uma base fundamental para a alta das ações e a rotação regional.

• Análise de cenáriosEstrutura de cenários para metas de índices

  Calcular metas para os principais índices europeus com base em trajetórias de crescimento, inflação, política dos bancos centrais e geopolítica.

  O relatório lista metas para dezembro de 2026 e potencial de alta para índices incluindo MSCI Eurozone, FTSE 100, MSCI Europe, EURO STOXX 50 e STOXX 600.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• Ações globais

  Otimista

  Pontos fortes

  Forte crescimento dos lucros, posicionamento de mercado não extremo, melhora da amplitude de mercado e resiliência a choques geopolíticos.

  Pontos fracos

  Os índices estão próximos de máximas históricas e ainda enfrentam questões de avaliação, concentração e aumento da volatilidade.

  Comparação

  Estilos de alto beta e cíclicos são preferidos em relação a ativos defensivos de baixa volatilidade.

  Riscos

  Uma nova aceleração da inflação, bancos centrais tornando-se hawkish, outra liquidação no mercado de títulos ou uma escalada estrutural de conflitos geopolíticos.

• Ações europeias e da Zona do Euro

  Sobreponderação

  Pontos fortes

  Melhora das revisões de lucros, recuperação dos indicadores de manufatura, melhora do impulso de crédito e avaliações atraentes.

  Pontos fracos

  Ainda afetadas por mudanças em energia, comércio e crescimento externo.

  Comparação

  A Zona do Euro apresenta melhora mais forte nas revisões de lucros e suporte de avaliação em relação aos Estados Unidos.

  Riscos

  Perda de impulso no crescimento europeu, choque nos preços de energia ou fortalecimento significativo do euro comprimindo os lucros corporativos.

• Ações de mercados emergentes

  Sobreponderação

  Pontos fortes

  Baixo posicionamento, avaliações baratas, aceleração das entradas de fundos e ventos favoráveis de um dólar mais fraco e do suporte das políticas chinesas.

  Pontos fracos

  Sensíveis ao dólar, à liquidez global e à atividade econômica chinesa.

  Comparação

  Em comparação com os mercados desenvolvidos, os mercados emergentes geralmente têm beta maior quando o dólar enfraquece.

  Riscos

  Novo fortalecimento do dólar, atividade chinesa abaixo das expectativas ou queda do apetite global por risco.

• Cíclicas

  Preferência de alta convicção

  Pontos fortes

  O crescimento dos lucros é significativamente superior ao das defensivas, os indicadores de surpresa econômica estão melhorando, e tanto uma curva de juros mais inclinada quanto um dólar mais fraco oferecem suporte.

  Pontos fracos

  As características de alto beta significam que as correções podem ser maiores quando os dados macroeconômicos enfraquecem.

  Comparação

  As cíclicas europeias e americanas superaram as defensivas em cerca de 10% e 12% no acumulado do ano, respectivamente.

  Riscos

  Nova deterioração nos índices de gerentes de compras, revisões baixistas de lucros ou aumento do risco de recessão.

• Semicondutores e ações coreanas

  Otimista taticamente

  Pontos fortes

  O investimento de capital em inteligência artificial continua sendo confirmado, o ambiente de precificação de memória é favorável e as avaliações após significativa redução de risco já refletem uma desaceleração substancial da demanda.

  Pontos fracos

  Alta volatilidade, os indicadores técnicos anteriormente romperam abaixo de médias móveis-chave, e o posicionamento do setor e as expectativas de investimento de capital podem mudar rapidamente.

  Comparação

  Tanto SOX quanto KOSPI são expressões de alto beta do ciclo global de inteligência artificial e computação.

  Riscos

  Desaceleração da demanda por inteligência artificial, expansão antecipada da oferta de memória ou revisões baixistas das expectativas de lucros.

• Setores defensivos de baixa volatilidade

  Relativamente cauteloso

  Pontos fortes

  Ainda possuem atributos defensivos durante aversão ao risco ou desaceleração econômica significativa.

  Pontos fracos

  A recuperação tática em saúde, bens de consumo não cíclicos e serviços públicos está perdendo força, e o crescimento dos lucros fica atrás das cíclicas.

  Comparação

  O relatório acredita que sua recuperação de curto prazo não se estenderá ao segundo semestre de 2026, e as cíclicas recuperarão a vantagem.

  Riscos

  Se a economia se deteriorar rapidamente ou o mercado entrar em modo de aversão ao risco, os setores de baixa volatilidade poderão voltar a superar.

• Dólar

  Viés baixista

  Pontos fortes

  As características de porto seguro do dólar permanecem eficazes durante choques de risco.

  Pontos fracos

  O posicionamento líquido comprado está relativamente congestionado, e tanto surpresas dovish dos bancos centrais quanto intervenções de política podem enfraquecer o dólar.

  Comparação

  Um dólar mais fraco geralmente é mais favorável para ações globais, especialmente ações de mercados emergentes e internacionais.

  Riscos

  Nova alta da inflação nos EUA, taxas permanecendo elevadas ou aumento da demanda por ativos de porto seguro.

Dados principais

• Retorno total acumulado no ano do MSCI AC WorldCerca de 14%Recuperou integralmente a correção causada pela escalada do conflito no Irã entre março e abril.
• Amplitude do mercado globalRecuperou-se de uma mínima de cerca de 25% para pouco menos de 40%O indicador é a proporção de componentes do MSCI AC World que superaram o índice nos últimos três meses.
• Correção do fator momentumQueda de cerca de 20% em relação ao pico de maioMostra que operações anteriormente congestionadas passaram por redução de risco significativa.
• Correção máxima do Índice SOXPróxima de 30% em relação à máximaO índice de força relativa de 14 dias chegou a se aproximar de território de sobrevenda.
• Correção máxima do KOSPICerca de 40% em relação à máximaO mercado coreano é uma expressão de alto beta do ciclo global de inteligência artificial e computação.
• Inflação recente anualizada do núcleo do índice de preços de despesas de consumo pessoal dos EUAAbaixo de 3%Sustenta a visão de que a pressão inflacionária está arrefecendo.
• Variação dos preços do petróleoQueda de cerca de 30%A redução dos preços do petróleo está sendo repassada à inflação cheia nos Estados Unidos e na Zona do Euro.
• Expectativas de inflação dos EUA de 5 anos em 5 anosNão romperam acima de 2,60%Permaneceram amplamente dentro de uma faixa de 25 pontos-base durante o conflito, e as expectativas de longo prazo seguem relativamente estáveis.
• Expectativa de crescimento dos lucros do S&P 500 no segundo trimestre dos EUACerca de 26% ano a anoOs lucros médios das empresas superaram as expectativas em cerca de 11%.
• Proporção de superação de expectativas de lucros do S&P 50088%Significativamente acima do nível trimestral típico de cerca de 76%.
• Desempenho das cíclicas em relação às defensivasEuropa à frente em cerca de 10%, Estados Unidos à frente em cerca de 12%Mesmo excluindo exposição a tecnologia e inteligência artificial, a liderança das cíclicas permanece.
• Crescimento esperado dos lucros em 2026 para cíclicas europeiasCerca de 25%Espera-se que as defensivas entreguem apenas crescimento de um dígito médio, e a diferença de lucros sustenta o estilo cíclico.
• Meta para o MSCI Eurozone420O nível atual é 394, correspondendo a um potencial de alta de cerca de 7%.
• Meta para o MSCI Europe2750O nível atual é 2616, correspondendo a um potencial de alta de cerca de 5%.

Impacto e implicações

Em termos de alocação, os investidores devem continuar mantendo exposição ao risco de ações e direcionar capital incremental mais para cíclicas, setores de alto beta, Zona do Euro e mercados emergentes. Um ambiente de dólar fraco é particularmente favorável para ações não americanas e de mercados emergentes; uma curva de juros mais inclinada beneficia bancos e outros setores cíclicos. As profundas correções em semicondutores e no mercado coreano oferecem uma janela tática para aumentar a exposição, mas o setor de tecnologia não deve ser visto como o único tema principal para o segundo semestre. O valor relativo de alocação em setores de baixa volatilidade, como saúde, bens de consumo não cíclicos e serviços públicos, diminuiu.

Riscos

• A inflação reacelera e força os principais bancos centrais a adotar políticas de aperto mais agressivas do que as expectativas do mercado.
• Conflitos geopolíticos continuam a escalar e evoluem de choques temporários para disrupções estruturais de energia ou cadeias de suprimentos.
• Os mercados de títulos sofrem nova forte liquidação, elevando a pressão sobre as taxas reais e as avaliações de ações.
• O mercado de trabalho passa de um arrefecimento moderado para uma desaceleração clara, levando a revisões baixistas das expectativas de lucros corporativos.
• O investimento de capital em inteligência artificial, a demanda por semicondutores ou os preços de memória ficam abaixo das expectativas.
• O dólar volta a se fortalecer, enfraquecendo o desempenho relativo de mercados emergentes, ações internacionais e cíclicas.
• A melhora da amplitude de mercado falha, e os índices voltam a ficar altamente dependentes de um pequeno número de empresas de mega capitalização.
• As preocupações com a rentabilidade e a alta volatilidade do setor de tecnologia ressurgem, impedindo a sustentação da recuperação tática.

Pontos a observar

• O ritmo subsequente de queda da inflação cheia e da inflação subjacente nos Estados Unidos e na Zona do Euro.
• Se as expectativas de política monetária para o Federal Reserve, o Banco Central Europeu e o Banco da Inglaterra se deslocam em direção mais dovish.
• Confiança no emprego nos EUA, folhas de pagamento não agrícolas, taxa de desemprego e planos de contratação corporativa.
• Posicionamento líquido em dólar, tendências do DXY e sinais de intervenções cambiais relacionadas em USD/JPY.
• Se a curva de juros continua a se inclinar e se os rendimentos da ponta curta atingiram o pico.
• Se a amplitude do mercado global pode continuar a se expandir a partir de um nível pouco abaixo de 40%.
• Revisões de lucros da Zona do Euro, índices de gerentes de compras da manufatura e índices de surpresa econômica.
• A diferença no crescimento dos lucros e as tendências de preços entre cíclicas e defensivas.
• A sustentabilidade da recuperação em SOX, KOSPI e semicondutores de memória após a redução de risco.
• Orientações de lucros do terceiro trimestre e a diferença de crescimento dos lucros entre as Mag-7 e o restante do mercado.