Estratégia de ações; bens de capital, equipamentos elétricos e redes, energia renovável, defesa, semicondutores e materiais de construção: A redução da lacuna estrutural de investimentos da Europa apoia os cíclicos e a cadeia de valor de infraestrutura

Visão geral

O relatório atualiza os principais temas nos mercados acionários globais, particularmente na Europa. O JPMorgan acredita que a incerteza geopolítica, os riscos de dependência energética, mudanças na orientação da política dos EUA e a concorrência da China estão afastando a Europa de um foco em eficiência e economias de escala para segurança, resiliência e autonomia estratégica. Essa mudança criará um ciclo de longo prazo de investimentos de capital apoiado por orçamentos, compras governamentais e regulação.

Visões principais

O relatório mantém uma postura positiva para os mercados acionários e espera que os índices continuem atingindo novas máximas durante o ano. O MSCI AC World entregou retornos totais de aproximadamente 14% no acumulado do ano, com a participação do mercado se ampliando de um pequeno número de líderes para uma gama maior de ações, enquanto os cíclicos tanto na Europa quanto nos Estados Unidos superaram materialmente os defensivos. A principal oportunidade da Europa está em enfrentar lacunas históricas de investimento em defesa, redes elétricas e capacidade industrial; as áreas mais investíveis são a infraestrutura física, incluindo equipamentos elétricos e cabos, serviços públicos regulados, materiais de construção e aço. Em tecnologia estratégica, o relatório favorece equipamentos para semicondutores e hardware; em defesa, recomenda concentrar-se em novas capacidades em vez de plataformas tradicionais.

Estrutura de análise

A análise utiliza a combinação crescimento-inflação, tendências de lucros, amplitude de mercado, valuations e compromissos de políticas como seu principal arcabouço. Ela combina independência energética europeia, estímulo fiscal alemão, investimentos de capital em inteligência artificial, compras de defesa e políticas de proteção industrial para identificar cadeias de valor setoriais e empresariais com persistência de demanda plurianual.

Notas metodológicas

• Arcabouço macroeconômico e de mercadoTrade-off entre crescimento e inflação

  Avaliação do apetite por risco no mercado acionário e do estilo setorial por meio da evolução relativa de crescimento e inflação.

  O relatório acredita que a atual combinação de crescimento e inflação continua favorável aos ativos de risco, com os lucros corporativos fornecendo suporte importante aos ganhos de mercado.

• Investimento temáticoCiclo de investimentos de capital impulsionado por políticas

  Avaliação da durabilidade da demanda por meio de orçamentos fiscais plurianuais, compras governamentais e medidas regulatórias.

  Ao contrário de uma recuperação típica de ciclo curto, o investimento europeu em infraestrutura e capacidades estratégicas é apoiado por múltiplos programas de políticas, criando um ciclo de gastos mais duradouro.

• Aspectos técnicos de mercadoAmplitude de mercado

  Monitoramento da proporção dos componentes do índice que superam o índice para determinar se os ganhos são apoiados por uma participação mais ampla.

  A proporção de ações que superam o Índice MSCI AC World recuperou-se de uma mínima recente de cerca de 25% para pouco mais de 40%. O relatório acredita que a normalização contínua da amplitude ajudaria a sustentar o desempenho do índice.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• Mercado acionário europeu

  Beneficiário direto

  Pontos fortes

  Expectativas de lucros fortes, melhora na amplitude de mercado, condições financeiras potencialmente mais brandas e expansão da demanda apoiada por políticas a partir de lacunas de investimento de longo prazo.

  Pontos fracos

  Pode haver uma defasagem entre compromissos de políticas e gastos efetivos e receitas corporativas.

  Comparação

  Em comparação com os Estados Unidos, a Europa apresenta subinvestimento inicial mais profundo em defesa, redes elétricas e capacidade industrial, potencialmente deixando maior espaço para fechar a lacuna.

  Riscos

  Crescimento macroeconômico mais fraco, execução atrasada de políticas, choques geopolíticos e reversão do apetite por risco no mercado.

• Bens de capital, equipamentos elétricos e cabos

  Beneficiário principal

  Pontos fortes

  Os beneficiários mais diretos das modernizações de redes de transmissão e distribuição, automação industrial, segurança energética e projetos de infraestrutura.

  Pontos fracos

  Sensíveis ao ritmo de licitações de projetos, licenciamento, cadeias de suprimentos e implementação dos investimentos de capital.

  Comparação

  Em comparação com a geração pura de energia renovável, equipamentos e cabos têm um caminho mais claro para se beneficiar do investimento em redes elétricas.

  Riscos

  Atrasos na construção, volatilidade dos custos de matérias-primas e execução de pedidos abaixo das expectativas.

• Serviços públicos regulados

  Abordagem de participação de baixo beta

  Pontos fortes

  Possuem ativos de rede e podem se beneficiar da expansão de transmissão e distribuição e de investimentos de capital regulados de longo prazo.

  Pontos fracos

  Os retornos são afetados por mecanismos de retorno regulado, taxas de juros e restrições de balanço patrimonial.

  Comparação

  Em comparação com empresas de bens de capital, os serviços públicos normalmente oferecem exposição de menor volatilidade ao investimento em redes elétricas.

  Riscos

  Menores retornos regulados, aumento dos custos de financiamento e incerteza de políticas.

• Semicondutores e equipamentos europeus

  Beneficiário de tecnologia estratégica

  Pontos fortes

  Lucros relativamente resilientes, expectativa limitada de adições significativas de oferta antes de 2028 e benefícios dos investimentos de capital em inteligência artificial e da autonomia da cadeia de suprimentos.

  Pontos fracos

  Afetados pelos ciclos globais de investimentos de capital em tecnologia e pela volatilidade de valuation.

  Comparação

  As vantagens competitivas da Europa concentram-se em áreas upstream, como equipamentos para semicondutores e hardware industrial, em vez de plataformas lideradas pelos EUA e ecossistemas de nuvem hiperescaláveis.

  Riscos

  Arrefecimento dos investimentos em inteligência artificial, restrições comerciais, quedas na demanda cíclica e disrupções na cadeia de suprimentos.

• Defesa europeia

  Beneficiário seletivo

  Pontos fortes

  Os compromissos de gastos da OTAN, as compras conjuntas da UE e a reposição de munições fornecem um cenário de demanda de longo prazo; a correção de valuation do setor melhorou seu perfil de risco-retorno.

  Pontos fracos

  As plataformas tradicionais ainda podem não ter atratividade relativa, enquanto os efeitos do posicionamento excessivamente concentrado anterior não se dissiparam totalmente.

  Comparação

  O relatório favorece capacidades de modernização, como drones, guerra eletrônica, reposição de munições e espaço, em vez de navios de guerra tradicionais e veículos blindados pesados.

  Riscos

  Atrasos nas dotações orçamentárias, execução fragmentada de compras, novo acúmulo de valuation e mudanças na situação geopolítica.

• Materiais de construção e aço

  Beneficiário da expansão de infraestrutura

  Pontos fortes

  Apoiados por investimentos em transporte, renovação habitacional, redes elétricas e modernizações industriais, e também podem se beneficiar da localização europeia e do Mecanismo de Ajuste de Carbono nas Fronteiras.

  Pontos fracos

  Relativamente sensíveis à atividade econômica, aos custos de energia e ao ritmo de início dos projetos.

  Comparação

  Em comparação com um único tema de políticas, essas indústrias podem se beneficiar simultaneamente de múltiplas direções de investimento em infraestrutura física.

  Riscos

  Demanda abaixo das expectativas, alta dos preços de energia, volatilidade de matérias-primas e mudanças na política comercial.

Dados principais

• Retorno total acumulado no ano do MSCI AC WorldAproximadamente 14%O relatório afirma que as ações globais estão próximas de máximas históricas.
• Desempenho acumulado no ano dos cíclicos europeus versus defensivosAproximadamente +10%Isso indica que os setores cíclicos lideraram claramente em 2026.
• Desempenho acumulado no ano dos cíclicos dos EUA versus defensivosAproximadamente +12%A liderança cíclica persiste mesmo excluindo exposição a tecnologia e inteligência artificial.
• Previsão de crescimento do lucro por ação da Zona do Euro18% em 2026; 12% em 2027Isso fornece suporte de lucros para a visão sobre ações europeias.
• Previsão do déficit fiscal primário estrutural da Alemanha-0.6% do PIB em 2025; -2.2% em 2026; -2.6% em 2027A escala do afrouxamento fiscal ao longo de dois anos é de aproximadamente 2% do PIB.
• Fundo alemão de infraestrutura e clima€500bnO relatório vê isso como uma importante âncora de políticas para a política fiscal alemã e o investimento em infraestrutura.
• Potencial impulso ao PIB do Fundo Especial da Alemanha para Infraestrutura e Neutralidade ClimáticaAproximadamente 0.5%Com base na estimativa do Ministério das Finanças alemão para a trajetória de gastos de 2026.
• Meta de energia nuclear da ItáliaAtender de 11% a 22% da demanda de energia até 2050O relatório observa que alguns países europeus estão estendendo a vida útil de usinas nucleares e apoiando projetos de novas construções.

Impacto e implicações

Os investidores podem usar a infraestrutura física europeia apoiada por políticas como uma expressão de longo prazo de uma preferência cíclica: priorizar redes elétricas, equipamentos elétricos, cabos, automação, engenharia e construção, materiais de construção, aço e serviços públicos regulados. O ritmo em que os gastos fiscais alemães passam da aprovação para a execução determinará o momento da realização dos lucros. Em tecnologia estratégica, a Europa está mais bem posicionada para participar da inteligência artificial e da autonomia da cadeia de suprimentos por meio de equipamentos para semicondutores, automação industrial, sensores, eletrônica de potência e infraestrutura de comunicações, em vez de replicar o modelo norte-americano de tecnologia de plataformas. A correção de valuation na defesa melhora o perfil de risco-retorno, mas os investidores devem evitar perseguir amplamente plataformas tradicionais e, em vez disso, concentrar-se em capacidades de modernização.

Riscos

• O período entre os compromissos de políticas fiscais e industriais europeias e as dotações efetivas e execução de projetos pode ser mais longo do que o esperado.
• Uma escalada das tensões geopolíticas poderia perturbar a energia, as cadeias de suprimentos e o apetite geral por risco no mercado.
• Crescimento econômico mais lento ou novo aperto das condições de financiamento poderia enfraquecer a demanda por indústrias cíclicas e investimento em infraestrutura.
• A volatilidade em energia, matérias-primas e taxas de juros poderia comprimir os lucros de bens de capital, materiais de construção, aço e serviços públicos.
• Se os investimentos de capital em inteligência artificial, a demanda por semicondutores ou as compras de defesa forem mais fracos do que o esperado, o suporte de lucros aos temas relacionados poderia diminuir.
• Protecionismo comercial, ajustes regulatórios e restrições transfronteiriças nas cadeias de suprimentos poderiam ter efeitos desiguais entre diferentes cadeias de valor industriais.

Pontos a observar

• Se as revisões de lucros da Zona do Euro, a amplitude de mercado e o desempenho relativo dos cíclicos versus defensivos continuam.
• O progresso na transmissão do fundo alemão de €500bn, déficits orçamentários mais amplos e pedidos domésticos de manufatura para a economia real.
• A implementação efetiva de investimentos europeus em redes de transmissão e distribuição, conexões de rede para energia renovável, extensões da vida útil nuclear e projetos de novas construções.
• O ritmo de execução dos compromissos de gastos dos membros da OTAN, das compras conjuntas da UE e dos contratos de reposição de munições.
• A demanda de eletricidade da inteligência artificial e dos data centers, os investimentos de capital em semicondutores e o calendário de expansão da oferta.
• O impacto do CBAM, dos requisitos de localização e de outras políticas industriais europeias nas cadeias de suprimentos domésticas e nas estruturas de custo.