Estratégia de Ações Europeias: Manter uma visão positiva para o mercado acionário, com foco em oportunidades plurianuais de despesas de capital decorrentes da mudança da Europa de eficiência para resiliência

Visão geral

O relatório mantém uma postura positiva em relação aos mercados acionários, esperando que a relação entre crescimento e inflação permaneça favorável aos ativos de risco. Lucros corporativos, melhora na amplitude do mercado e liderança dos setores cíclicos devem levar os índices a novas máximas históricas até o fim do ano. A Europa é um ponto focal para alocações temáticas: geopolítica, dependência energética, concorrência nas cadeias de suprimento e mudanças nas prioridades de políticas estão afastando a Europa da eficiência e escala em direção à segurança, resiliência e autonomia estratégica.

Visões principais

A lacuna de investimentos de longo prazo da Europa é o principal arcabouço de investimento. Orçamentos plurianuais, compras conjuntas, regulação e política industrial apoiarão despesas de capital em defesa, sistemas energéticos, redes elétricas, capacidade industrial, infraestrutura digital e cadeias de suprimento críticas, potencialmente durando além de um ciclo econômico típico. O relatório favorece beneficiários centrados em infraestrutura física, incluindo equipamentos elétricos, cabos, utilities reguladas, materiais de construção e aço; também favorece equipamentos para semicondutores, automação industrial e capacidades europeias de tecnologia estratégica.

Estrutura de análise

A análise combina a relação macroeconômica entre crescimento e inflação, expectativas de lucros, amplitude do mercado, desempenho relativo, avaliação e progresso na implementação de políticas para identificar beneficiários nos ciclos de despesas de capital europeus apoiados por políticas públicas, distinguindo entre beneficiários diretos de alto beta e alocações alternativas de baixo beta.

Notas metodológicas

• Macro e mercadoRelação entre crescimento e inflação

  O impacto das condições de crescimento e inflação sobre os ativos de risco

  O relatório acredita que a atual combinação de crescimento e inflação continua a apoiar as ações, com o desempenho dos lucros como principal impulso favorável.

• Investimento temáticoArcabouço de lacuna de investimentos

  Redução das lacunas de investimento e financiamento da modernização após um prolongado subinvestimento

  A Europa subinvestiu por muito tempo em defesa, redes elétricas e capacidade industrial. Os compromissos de políticas visam reduzir essas lacunas, de modo que o ciclo de despesas de capital pode persistir por vários anos.

• Técnicos de mercadoAmplitude do mercado e força relativa

  A amplitude da participação nos ganhos de mercado e o desempenho relativo de setores cíclicos em relação aos defensivos

  A amplitude do mercado está se recuperando de níveis baixos, enquanto os cíclicos permanecem à frente dos defensivos, o que é usado para avaliar a sustentabilidade da alta.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• Ações europeias

  Ativo central de alocação

  Pontos fortes

  Melhora das expectativas de lucros, ampliação da participação do mercado, despesas de capital apoiadas por políticas públicas e expectativas de condições financeiras mais favoráveis.

  Pontos fracos

  Pode haver defasagem entre a política e os gastos efetivos, assim como entre os gastos e a materialização dos lucros corporativos.

  Comparação

  Em comparação com os Estados Unidos, a Europa tem maiores lacunas de investimento em defesa, redes elétricas e capacidade industrial, criando um potencial de recuperação mais evidente.

  Riscos

  Choques geopolíticos, atrasos na implementação de políticas, crescimento econômico mais fraco e volatilidade nas avaliações.

• Bens de capital, equipamentos elétricos e cabos

  Beneficiários diretos de segurança energética, modernização das redes elétricas e investimento industrial

  Pontos fortes

  A modernização da transmissão e distribuição da rede e a demanda por eletrificação proporcionam uma base estável de demanda para a próxima década.

  Pontos fracos

  Sensíveis a aprovações de projetos, progresso dos investimentos e restrições nas cadeias de suprimento.

  Comparação

  Em comparação com segmentos individuais de geração de energia renovável, equipamentos elétricos e cabos oferecem exposição mais direta às despesas de capital em redes elétricas.

  Riscos

  Mudanças nos retornos regulatórios, atrasos em projetos e volatilidade nos custos de matérias-primas.

• Utilities reguladas

  Uma via de baixo beta para participar do investimento em redes elétricas

  Pontos fortes

  Elas possuem ativos de rede e podem se beneficiar das modernizações de transmissão e distribuição.

  Pontos fracos

  A sensibilidade ao crescimento costuma ser menor do que para fornecedores de equipamentos.

  Comparação

  Em comparação com empresas de bens de capital, oferecem menor volatilidade, mas sensibilidade relativamente limitada ao potencial de alta.

  Riscos

  Política regulatória, custos de financiamento e alterações nas taxas de retorno permitidas.

• Equipamentos para semicondutores e hardware de tecnologia

  Beneficiários de tecnologia estratégica e despesas de capital em IA

  Pontos fortes

  A Europa possui vantagens competitivas em equipamentos para semicondutores, automação industrial e eletrônica de potência; os fundamentos são relativamente resilientes.

  Pontos fracos

  Sensíveis ao ciclo global de semicondutores e à demanda externa.

  Comparação

  Em comparação com modelos norte-americanos de plataformas e computação em nuvem, a exposição europeia está mais concentrada a montante e em aplicações industriais.

  Riscos

  Investimentos mais lentos em IA, restrições comerciais, aumento da oferta e volatilidade nas avaliações.

• Capacidades de defesa modernizadas

  Beneficiários seletivos de orçamentos de defesa e compras conjuntas

  Pontos fortes

  Novas capacidades, incluindo drones, guerra eletrônica, reposição de munições, mísseis, defesa aérea e espaço, são apoiadas pela demanda de políticas públicas.

  Pontos fracos

  Plataformas pesadas tradicionais são relativamente menos atraentes.

  Comparação

  O relatório recomenda selecionar capacidades modernizadas em vez de perseguir amplamente todo o setor de defesa ou plataformas tradicionais.

  Riscos

  Execução de orçamentos e aquisições abaixo das expectativas, retorno de operações congestionadas e mudanças geopolíticas.

• Materiais de construção e aço

  Beneficiários da reconstrução de infraestrutura alemã e europeia

  Pontos fortes

  Transporte, pontes, renovação habitacional e modernizações industriais impulsionarão a demanda.

  Pontos fracos

  Sensíveis ao ciclo macroeconômico, aos preços de energia e aos custos de matérias-primas.

  Comparação

  São setores beneficiários comuns no nível da infraestrutura física.

  Riscos

  Implementação tardia de projetos, demanda final fraca e mudanças nas políticas de proteção comercial.

Dados principais

• Retorno total acumulado no ano do MSCI AC WorldAproximadamente 14%O relatório afirma que os mercados acionários globais estão próximos de máximas históricas.
• Desempenho acumulado no ano dos cíclicos europeus em relação aos defensivosAproximadamente 10% à frenteOs cíclicos dos EUA estão aproximadamente 12% à frente.
• Previsão de crescimento do EPS da Zona do Euro18% em 2026; 12% em 2027Uma base importante de lucros para a visão positiva contínua do relatório sobre os índices europeus.
• Previsão do déficit fiscal primário estrutural da Alemanha-0,6% do PIB em 2025; -2,2% em 2026; -2,6% em 2027Equivalente a um afrouxamento fiscal de aproximadamente 2% do PIB ao longo de dois anos.
• Fundo alemão de infraestrutura e clima€500bnO relatório considera o compromisso genuíno; as questões-chave são o momento da execução e o planejamento.
• Potencial impulso ao PIB do fundo especial da AlemanhaAproximadamente 0,5%Com base em estimativas do Ministério das Finanças.

Impacto e implicações

Para as alocações, o relatório recomenda enxergar os temas de políticas europeias como oportunidades plurianuais, e não como operações de curto ciclo. Equipamentos para redes elétricas, cabos e bens de capital elétricos são os beneficiários mais diretos dos investimentos em segurança energética e eletrificação; utilities reguladas oferecem uma via de participação de menor beta. A expansão fiscal alemã apoia cadeias de valor de transporte, infraestrutura digital, redes elétricas, modernização industrial e renovação de edifícios. Em tecnologia estratégica, a Europa está melhor posicionada por meio de equipamentos para semicondutores, automação industrial, sensores, eletrônica de potência e infraestrutura de comunicações, em vez de replicar o modelo de investimento norte-americano em IA de plataformas.

Riscos

• A aprovação, o planejamento e os gastos efetivos das políticas fiscais e industriais europeias podem ficar materialmente atrás das expectativas do mercado.
• Escalada geopolítica, volatilidade dos preços de energia ou fricções no comércio global podem enfraquecer o apetite por risco e os lucros corporativos.
• Os setores cíclicos já apresentaram forte desempenho relativo; a rotação pode se reverter se as expectativas de crescimento diminuírem.
• Despesas de capital em IA, demanda por semicondutores ou investimentos em projetos de redes elétricas abaixo das expectativas afetariam os lucros dos temas relacionados.
• Embora os temas de defesa tenham passado por uma correção nas avaliações, o ritmo das aquisições, a execução orçamentária e o congestionamento do setor ainda podem gerar volatilidade.

Pontos a observar

• Revisões dos lucros corporativos da Zona do Euro e da Europa, amplitude do mercado e força relativa das ações cíclicas.
• Planejamento, desembolso, pedidos e progresso dos gastos efetivos do fundo alemão de €500bn.
• Investimento europeu em redes elétricas, projetos de transmissão e distribuição, conexões de rede para energia renovável e mudanças na política de energia nuclear.
• Compromissos de gastos de defesa da OTAN, compras conjuntas da UE e progresso dos contratos de reposição de munições.
• Demanda de energia impulsionada por IA e data centers, pedidos de equipamentos para semicondutores e condições de oferta e demanda de memória.
• PMI industrial da Zona do Euro, índices de surpresa econômica e mudanças nas condições financeiras.