GE VERNOVA INC (GEV.US): O interesse comprador se recupera após a correção dos equipamentos de energia, mas aumenta a divergência do mercado sobre um pico de ciclo

Visão geral

Este relatório resume as discussões do JPMorgan com aproximadamente 60 clientes nos Estados Unidos, Europa e Ásia desde o fim de julho. O setor de equipamentos de energia caiu de forma relevante desde o segundo trimestre, levando investidores a reavaliar a relação risco-retorno. O interesse em comprar nomes coreanos e chineses de qualidade nas quedas aumentou, mas as preocupações com a durabilidade do ciclo de capex e os picos de lucros também cresceram significativamente em relação ao roadshow do ano passado.

Visões principais

A visão central do JPMorgan é que o crescimento do capex de redes elétricas nos mercados desenvolvidos provavelmente continuará além de 2030, impulsionado pela eletrificação, IA, adoção de veículos elétricos, relocalização da manufatura e necessidades de substituição de equipamentos. É improvável que a oferta restrita de equipamentos de transmissão nos EUA se alivie no curto a médio prazo. Embora os preços estejam se moderando, parece haver espaço limitado para quedas materiais; consequentemente, os preços e as margens podem permanecer sustentados por anos. As recentes quedas sequenciais de pedidos em algumas empresas coreanas têm maior probabilidade de refletir sazonalidade do que um ponto de inflexão na demanda.

Estrutura de análise

O relatório fornece análise qualitativa baseada em feedback de roadshows com clientes em várias regiões, discussões sobre posições e avaliações dos investidores, tendências de pedidos e margens do setor e avaliações das dinâmicas de oferta e demanda de capex de redes elétricas e transmissão e distribuição nos EUA e na China.

Notas metodológicas

• Análise de valuationP/L futuro e PEG

  Avaliação da relação risco-retorno após a correção usando P/L futuro de um ano e PEG

  O relatório observa que as avaliações de alguns nomes caíram para cerca de 20x o P/L futuro de um ano ou abaixo de 1x PEG, aumentando a atratividade de compras nas quedas para investidores de longo prazo.

• Análise de ciclo do setorCiclo de despesas de capital

  Avaliação cíclica da demanda por investimento em redes elétricas, restrição de oferta, pedidos e margens

  Avalia a durabilidade da demanda por equipamentos de transmissão e distribuição e das margens no meio do ciclo por meio da modernização das redes, crescimento da demanda de eletricidade, oferta de capacidade e tendências de pedidos.

• Pesquisa com clientesPesquisa de roadshow e canais

  Feedback de investidores entre regiões

  A pesquisa abrange aproximadamente 60 clientes nos Estados Unidos, Europa e Ásia para identificar o interesse dos investidores, mudanças em posições e os principais pontos de debate.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• GE VERNOVA INC（GEV.US）

  Uma concorrente global em equipamentos de energia e infraestrutura de transmissão e distribuição; o relatório observa que ela possui recomendação de Sobreponderar pelo JPMorgan.

  Pontos fortes

  Beneficia-se do ciclo de capex das redes elétricas e concessionárias dos EUA; atrai alta atenção de mercado entre as grandes empresas globais de equipamentos de energia.

  Pontos fracos

  Fundos globais dos EUA já possuem exposição a empresas de grande capitalização, e a disposição para aumentar posições pode ser influenciada por um conjunto mais amplo de oportunidades entre pares globais.

  Comparação

  Em comparação com nomes coreanos e chineses de equipamentos de energia, a GE Vernova é uma concorrente global norte-americana de grande porte; o relatório acredita que a exposição à transmissão de alta tensão é geralmente mais favorecida pelos investidores.

  Riscos

  Capex mais lento de redes elétricas, atrasos em projetos de transmissão, pressão sobre margens decorrente do reequilíbrio entre oferta e demanda e mudanças no ritmo de construção de data centers.

Dados principais

• Número de discussões com clientesAproximadamente 60Desde o fim de julho, abrangendo clientes nos Estados Unidos, Europa e Ásia.
• Exemplo de valuation para nomes chinesesAproximadamente 20x P/L futuro de um anoO relatório afirma que algumas empresas chinesas de qualidade no setor de equipamentos de energia oferecem valuations atrativos após a correção.
• Exemplo de valuation e crescimento da Wasion10x P/L esperado para 2027; aproximadamente 20% de CAGR de lucrosUm exemplo de nome destacado no relatório para atenção nas quedas.
• Participação da demanda de substituiçãoAbaixo de 20%A pesquisa de canais do JPMorgan indica que a demanda por substituição de equipamentos nos EUA ainda representa uma baixa participação da demanda total.
• Data de preço de mercadoFechamento de 2026-08-12A data de corte para os preços das empresas discutidos no relatório.

Impacto e implicações

Para os investidores, a recente correção de valuation e a divergência do mercado proporcionam uma janela de alocação seletiva, mas a seleção de ações deve favorecer empresas com exposição à transmissão de alta tensão, crescente participação no mercado dos EUA, capacidade de executar expansão de capacidade e um caminho para melhora de margens. O desempenho de lucros e pedidos da GE Vernova e de outros líderes globais pode fornecer validação externa da recuperação da confiança no setor.

Riscos

• A expansão da capacidade de equipamentos de energia supera a demanda, resultando em excesso de oferta.
• O crescimento de novos pedidos desacelera ou as margens caem de níveis elevados.
• Atrasos na construção de projetos de data centers e transmissão enfraquecem o cronograma de realização da demanda.
• Países ocidentais podem endurecer as restrições às importações de equipamentos chineses de energia, aumentando a incerteza em torno das cadeias de suprimentos e do ambiente competitivo.
• Possíveis efeitos de uma maior penetração da geração de energia atrás do medidor sobre a estrutura da demanda convencional de transmissão.
• Os lucros ainda podem decepcionar e as previsões podem ser revisadas para baixo após a correção de valuation.

Pontos a observar

• Lucros trimestrais, carteiras de pedidos e mudanças nas projeções entre pares globais de equipamentos de energia.
• Melhoras sequenciais na receita e nas margens dos negócios nos EUA da Hyosung Heavy e da HD Hyundai Electric a partir do terceiro trimestre.
• Preços de equipamentos de transmissão de alta tensão nos EUA, prazos de entrega e o grau de restrição de oferta.
• Progresso de aprovação e construção de projetos de capex relacionados a redes elétricas, concessionárias e data centers nos EUA.
• Desempenho de margens das empresas chinesas de equipamentos de transmissão de alta tensão e progresso nas exportações para mercados emergentes no exterior.
• O impacto de possíveis restrições comerciais e a evolução das arquiteturas de data centers de 800VDC sobre a demanda por equipamentos.