NARI Technology；Huaming Power Equipment: Investimento antecipado em redes sob o 15º Plano Quinquenal, somado ao forte crescimento das exportações de transformadores, pode prolongar o ciclo de alta do setor

Visão geral

O relatório acredita que o setor chinês de equipamentos de rede entrará em um ciclo de alta prolongado, impulsionado conjuntamente pelo 15º Plano Quinquenal e pelas exportações. No mercado doméstico, o rápido crescimento das instalações de energia renovável está aumentando a demanda por transmissão inter-regional, controle de estabilidade do sistema elétrico e digitalização das redes de distribuição. No exterior, o aperto na oferta global de transformadores, causado pela construção de centros de dados de inteligência artificial, modernizações de redes envelhecidas e conexão à rede de energia renovável, cria oportunidades para fabricantes chineses ampliarem sua participação no mercado internacional.

Visões principais

Primeiro, espera-se que o 15º Plano Quinquenal impulsione uma construção moderadamente antecipada de infraestrutura de rede, com investimento nacional em redes de cerca de CNY5tn e gastos domésticos com redes provavelmente mantendo crescimento anual de um dígito alto em 2026–2030. Segundo, a CC UHV continua sendo uma solução essencial para lidar com o excedente de energia eólica e solar no oeste da China e melhorar a utilização de energia renovável; fornecedores de válvulas conversoras, equipamentos secundários, transformadores conversores e aparelhagem isolada a gás se beneficiarão diretamente. Terceiro, as exportações chinesas de transformadores de potência permaneceram fortes no 1S26, e espera-se que as restrições globais de oferta continuem. Quarto, o relatório tem visão positiva sobre a liderança da NARI Technology em equipamentos secundários e válvulas conversoras, bem como sobre a expansão internacional e o apelo de valuation da Huaming Power Equipment.

Estrutura de análise

O relatório utiliza uma combinação de análise top-down e comparação entre empresas: primeiro analisa as políticas do 15º Plano Quinquenal, o capex em redes e a demanda por consumo de energia renovável; em seguida, valida o impulso do setor com licitações da State Grid e dados de exportação da Alfândega da China; e, por fim, determina recomendações e preços-alvo com base no posicionamento de produtos das empresas, expansão internacional, valuations históricos e múltiplos P/L projetados.

Notas metodológicas

• Análise setorial e de políticasAnálise de capex do Plano Quinquenal

  Avaliar o ciclo de demanda do setor por meio da escala de investimento planejada, do ritmo de construção e das principais direções de investimento.

  Com base no planejamento de energia renovável e redes do 15º Plano Quinquenal, o relatório estima a escala de investimentos nacional e da State Grid e conclui que UHV, equipamentos secundários e redes de distribuição inteligentes crescerão mais rapidamente que a média do setor.

• Análise de oferta e demandaValidação por dados de licitações e comércio

  Validar a força da demanda doméstica e externa por meio do valor de licitações de equipamentos e do valor de exportações alfandegárias.

  O valor das licitações de equipamentos UHV da State Grid já superou o nível de todo o ano de 2025, enquanto o valor total das exportações de transformadores e tanto os produtos a seco quanto os imersos em líquido registraram crescimento de dois dígitos, apoiando conjuntamente a visão de que o ciclo de alta continuará.

• Valuation relativoValuation por P/L e PEG

  Calcular preços-alvo com base em LPA projetado, múltiplos P/L históricos e taxas compostas de crescimento dos lucros.

  O preço-alvo da Huaming Power Equipment usa P/L FY27F de 33x e considera PEG FY27F de 1.5x; o preço-alvo da NARI Technology usa P/L FY26F de 23x, consistente com sua média histórica de P/L forward de 12 meses.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• NARI Technology (600406 CH)

  Principal beneficiária de válvulas conversoras UHV e equipamentos secundários de rede, recomendada como Compra.

  Pontos fortes

  Possui posição de liderança em equipamentos de estabilidade, controle e proteção de sistemas elétricos e também é uma importante fornecedora de válvulas conversoras UHV.

  Pontos fracos

  O crescimento de pedidos depende do ritmo das licitações domésticas de redes e da participação em licitações de produtos essenciais, enquanto o desenvolvimento de negócios no exterior também pode ser mais lento que o esperado.

  Comparação

  O preço atual corresponde a P/L FY27F de 19x; o preço-alvo de CNY27.00 é baseado em P/L FY26F de 23x.

  Riscos

  Atrasos em licitações de UHV e redes de distribuição, queda na participação de mercado de produtos essenciais e progresso no mercado externo abaixo das expectativas.

• Huaming Power Equipment (002270 CH)

  Beneficiária da demanda global por transformadores e da expansão internacional, recomendada como Compra.

  Pontos fortes

  A expansão internacional continua avançando de maneira consistente, e o atual P/L FY27F de 17.5x é considerado atraente.

  Pontos fracos

  O negócio doméstico fora da rede está sob pressão, e o desempenho é relativamente sensível à sustentabilidade da expansão no mercado externo.

  Comparação

  O preço-alvo de CNY39.00 é baseado em P/L FY27F de 33x e PEG FY27F de 1.5x, implicando cerca de 87.8% de potencial de alta em relação ao preço atual.

  Riscos

  Crescimento do investimento em redes abaixo das expectativas, expansão internacional mais lenta e políticas de exportação mais rigorosas para comutadores de derivação e transformadores.

• Xuji Electric (000400 CH)

  Fornecedora de válvulas conversoras UHV e equipamentos secundários; não recomendada no relatório.

  Pontos fortes

  Seus produtos estão diretamente alinhados à construção de CC UHV e à demanda por controle de sistemas elétricos do 15º Plano Quinquenal.

  Pontos fracos

  O relatório não fornece valuation específico da empresa nem análise de fraquezas operacionais.

  Comparação

  Está na mesma área beneficiária que a NARI Technology em válvulas conversoras e equipamentos secundários, mas este relatório não atribui uma recomendação.

  Riscos

  Implementação de investimentos em redes ou licitações de projetos UHV abaixo das expectativas.

• XD Electric (601179 CH), TBEA (600089 CH), and Pinggao Electric (600312 CH)

  Fornecedoras de transformadores conversores e aparelhagem isolada a gás, beneficiando-se da construção de UHV.

  Pontos fortes

  Seus produtos abrangem equipamentos primários essenciais necessários para a construção de linhas UHV.

  Pontos fracos

  O relatório não apresenta comparações detalhadas dos valuations individuais das ações, participação em pedidos ou elasticidade de lucros.

  Comparação

  Beneficiam-se principalmente da demanda por equipamentos primários, enquanto NARI Technology e Xuji Electric se concentram mais em válvulas conversoras e equipamentos secundários.

  Riscos

  Atrasos em aprovações de projetos, licitações e cronogramas de entrega, bem como participação de mercado abaixo das expectativas.

• Sieyuan Electric (002028 CH) and Jinpan Smart (688676 CH)

  Beneficiárias do crescimento das exportações chinesas de transformadores de potência e da escassez global de oferta, classificadas como Compra no relatório.

  Pontos fortes

  Espera-se que se beneficiem da demanda global por transformadores, impulsionada conjuntamente pela construção de centros de dados, modernizações de redes envelhecidas e instalações de energia renovável.

  Pontos fracos

  O relatório não fornece preços-alvo específicos nem bases de valuation para as duas empresas.

  Comparação

  Juntamente com a Huaming Power Equipment, pertencem ao tema de beneficiárias das exportações, mas diferenças na estrutura específica de produtos e no valuation não são discutidas no texto principal.

  Riscos

  Demanda externa mais lenta, escalada de restrições comerciais, endurecimento das políticas de exportação e alívio da escassez global de oferta.

Dados principais

• Investimento nacional em redes no 15º Plano QuinquenalAproximadamente CNY5tnIncluindo cerca de CNY4tn da State Grid, aproximadamente 40% acima do período do 14º Plano Quinquenal.
• Crescimento dos gastos domésticos com redesCrescimento médio anual de um dígito alto esperado em 2026–2030Espera-se que UHV, equipamentos secundários e redes de distribuição inteligentes cresçam mais rapidamente que a média do setor.
• Investimento em redes no 1S26State Grid aproximadamente CNY310bn; China Southern Grid aproximadamente CNY89bnAlta de 13% e 15% em relação ao ano anterior, respectivamente.
• Construção de CC UHV no 15º Plano Quinquenal15 linhas de energia verdeEspera-se que a capacidade de transmissão de energia do oeste para o leste supere 420GW, acima dos 340GW no fim de 2025.
• Licitações de equipamentos UHV da State GridAcumulado no ano de CNY29bnJá superando os CNY22bn de todo o ano de 2025.
• Exportações chinesas de transformadores de potência no 1S26USD5.1bn, alta de 31% em relação ao ano anteriorOs principais destinos incluem Estados Unidos, Arábia Saudita, Vietnã, Malásia e Indonésia.
• Exportações de transformadores a secoUSD1.7bn, alta de 24% em relação ao ano anteriorDados do 1S26.
• Exportações de transformadores imersos em líquidoUSD3.5bn, alta de 35% em relação ao ano anteriorDados do 1S26.
• Valuation e preço-alvo da NARI TechnologyP/L FY27F de 19x; preço-alvo de CNY27.00Preço atual de CNY25.07, implicando potencial de alta de cerca de 7.7%.
• Valuation e preço-alvo da Huaming Power EquipmentP/L FY27F de 17.5x; preço-alvo de CNY39.00Preço atual de CNY20.77, implicando potencial de alta de cerca de 87.8%.

Impacto e implicações

O capex doméstico antecipado em redes melhorará a visibilidade de pedidos para empresas relacionadas a UHV, equipamentos secundários e redes de distribuição; a escassez global de transformadores beneficiará fabricantes chineses com capacidade de exportação na conquista de participação de mercado. Os benefícios para o setor não serão distribuídos de forma uniforme, com empresas líderes que possuem tecnologias essenciais de produtos, participação em licitações e canais internacionais se beneficiando de forma mais clara. No curto prazo, os investidores devem focar na execução das licitações e no crescimento das exportações; no médio prazo, devem monitorar a concretização dos investimentos do 15º Plano Quinquenal e a qualidade dos lucros da expansão internacional.

Riscos

• O crescimento do investimento em redes na China fica abaixo das expectativas, ou as licitações de projetos UHV e de redes de distribuição sofrem atrasos.
• A participação de mercado das empresas em licitações de produtos essenciais, como equipamentos secundários, válvulas conversoras e transformadores, fica abaixo das expectativas.
• O ritmo da expansão no mercado externo e a contribuição para os lucros ficam abaixo das expectativas.
• Riscos geopolíticos levam a políticas de exportação mais rigorosas para produtos como comutadores de derivação e transformadores.
• O negócio doméstico fora da rede permanece sob pressão, prejudicando o desempenho geral da Huaming Power Equipment.
• A demanda de centros de dados, instalações de energia renovável ou modernizações de redes envelhecidas enfraquece, fazendo com que a escassez global de transformadores diminua antes do esperado.

Pontos a observar

• A escala oficial de investimento, a lista de projetos e o grau de antecipação do capex sob o plano de redes do 15º Plano Quinquenal.
• O progresso de aprovação, licitação e início de construção das 15 linhas CC UHV de energia verde.
• O investimento em ativos fixos e o valor mensal de licitações de equipamentos na State Grid e na China Southern Grid.
• A participação de mercado da NARI Technology em licitações de equipamentos secundários e válvulas conversoras.
• Mudanças no valor das exportações chinesas de transformadores de potência, no mix de produtos e nos principais destinos.
• Os pedidos no exterior, o crescimento da receita e a pressão sobre o negócio doméstico fora da rede da Huaming Power Equipment.
• Políticas comerciais e de exportação nos Estados Unidos e em outros mercados importantes direcionadas a transformadores e comutadores de derivação chineses.