NARI Technology；Huaming Power Equipment: La inversión anticipada en redes eléctricas bajo el 15.º Plan Quinquenal, junto con el elevado crecimiento de las exportaciones de transformadores, podría prolongar el ciclo alcista del sector
Nomura espera que el gasto de China en redes eléctricas mantenga un crecimiento anual de un dígito alto en 2026–2030 y reitera las calificaciones de Compra para NARI Technology y Huaming Power Equipment.
Resumen
Nomura espera que el gasto de China en redes eléctricas mantenga un crecimiento anual de un dígito alto en 2026–2030 y reitera las calificaciones de Compra para NARI Technology y Huaming Power Equipment.
- Durante el período del 15.º Plan Quinquenal, se espera que la inversión nacional en redes eléctricas alcance CNY5tn, incluidos aproximadamente CNY4tn de State Grid, un aumento de alrededor del 40% respecto al período del 14.º Plan Quinquenal.
- Se espera que se construyan quince líneas UHV de corriente continua de energía verde durante el período del 15.º Plan Quinquenal, elevando la capacidad de transmisión eléctrica de oeste a este de 340GW a finales de 2025 a más de 420GW.
- El valor acumulado de las licitaciones de equipos UHV de State Grid en lo que va de año ha alcanzado CNY29bn, superando los CNY22bn de todo 2025.
- En 1H26, las exportaciones chinas de transformadores de potencia aumentaron un 31% interanual hasta USD5.1bn.
- El precio objetivo de Huaming Power Equipment es CNY39.00, lo que implica un potencial alcista de aproximadamente el 87.8% frente al precio actual.
Interpretación del informe
Visión general
El informe considera que la industria china de equipos para redes eléctricas entrará en un ciclo alcista prolongado impulsado conjuntamente por el 15.º Plan Quinquenal y las exportaciones al exterior. En el mercado interno, el rápido crecimiento de las instalaciones de energías renovables está incrementando la demanda de transmisión interregional, control de estabilidad del sistema eléctrico y digitalización de las redes de distribución. En el exterior, la restricción de oferta global de transformadores provocada por la construcción de centros de datos de inteligencia artificial, la modernización de redes antiguas y la conexión de energía renovable a la red genera oportunidades para que los fabricantes chinos amplíen su cuota de mercado internacional.
Perspectivas principales
En primer lugar, se espera que el 15.º Plan Quinquenal impulse una construcción moderadamente anticipada de infraestructura de red, con una inversión nacional en redes eléctricas de aproximadamente CNY5tn y un gasto doméstico en redes que probablemente mantenga un crecimiento anual de un dígito alto en 2026–2030. En segundo lugar, la UHV de corriente continua sigue siendo una solución clave para abordar el excedente de energía eólica y solar en China occidental y mejorar la utilización de energías renovables; los proveedores de válvulas convertidoras, equipos secundarios, transformadores convertidores y aparamenta aislada en gas se beneficiarán directamente. En tercer lugar, las exportaciones chinas de transformadores de potencia se mantuvieron sólidas en 1H26, y se espera que persista la escasez global de oferta. En cuarto lugar, el informe es positivo respecto al liderazgo de NARI Technology en equipos secundarios y válvulas convertidoras, así como sobre la expansión internacional y el atractivo de valoración de Huaming Power Equipment.
Marco de análisis
El informe emplea una combinación de análisis descendente y comparación de compañías: primero analiza las políticas del 15.º Plan Quinquenal, el capex de redes eléctricas y la demanda de consumo de energía renovable; luego valida el impulso sectorial con licitaciones de State Grid y datos de exportación de la Aduana de China; y finalmente determina las calificaciones y los precios objetivo basándose en el posicionamiento de productos de las empresas, la expansión internacional, las valoraciones históricas y los múltiplos P/E previstos.
Notas metodológicas
Evaluar el ciclo de demanda del sector mediante la escala de inversión planificada, el ritmo de construcción y las principales direcciones de inversión.
Con base en la planificación de energías renovables y redes eléctricas del 15.º Plan Quinquenal, el informe estima la escala de inversión nacional y de State Grid, y concluye que la UHV, los equipos secundarios y las redes de distribución inteligentes crecerán más rápido que el promedio del sector.
Validar la fortaleza de la demanda interna y externa mediante el valor de licitaciones de equipos y el valor de exportaciones aduaneras.
El valor de las licitaciones de equipos UHV de State Grid ya ha superado el nivel de todo 2025, mientras que el valor total de las exportaciones de transformadores y tanto los productos secos como los inmersos en líquido registraron crecimiento de dos dígitos, respaldando conjuntamente la visión de que el ciclo alcista continuará.
Calcular precios objetivo basados en EPS previsto, ratios P/E históricos y tasas compuestas de crecimiento de beneficios.
El precio objetivo de Huaming Power Equipment utiliza un P/E FY27F de 33x y hace referencia a un PEG FY27F de 1.5x; el precio objetivo de NARI Technology utiliza un P/E FY26F de 23x, coherente con su promedio histórico de P/E a 12 meses.
Correspondencia y comparación de activos
Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).
- NARI Technology (600406 CH)Beneficiario principal de válvulas convertidoras UHV y equipos secundarios de red, con calificación de Compra.
- Fortalezas
- Tiene una posición de liderazgo en equipos de estabilidad, control y protección de sistemas eléctricos, y también es un proveedor importante de válvulas convertidoras UHV.
- Debilidades
- El crecimiento de pedidos depende del ritmo de las licitaciones domésticas de redes y de la cuota de adjudicación en productos clave, mientras que el desarrollo del negocio internacional también podría ser más lento de lo esperado.
- Comparación
- El precio actual equivale a 19x P/E FY27F; el precio objetivo de CNY27.00 se basa en 23x P/E FY26F.
- Riesgos
- Retrasos en las licitaciones de UHV y redes de distribución, descensos de la cuota de mercado en productos clave y progreso inferior a lo esperado en los mercados internacionales.
- Huaming Power Equipment (002270 CH)Beneficiario de la demanda global de transformadores y de la expansión internacional, con calificación de Compra.
- Fortalezas
- La expansión internacional sigue avanzando de forma sostenida, y el actual P/E FY27F de 17.5x se considera atractivo.
- Debilidades
- El negocio doméstico fuera de red está bajo presión, y los resultados son relativamente sensibles a la sostenibilidad de la expansión en mercados internacionales.
- Comparación
- El precio objetivo de CNY39.00 se basa en 33x P/E FY27F y 1.5x PEG FY27F, lo que implica aproximadamente un 87.8% de potencial alcista frente al precio actual.
- Riesgos
- Crecimiento de la inversión en redes por debajo de lo esperado, expansión internacional más lenta y políticas de exportación más estrictas para cambiadores de tomas y transformadores.
- Xuji Electric (000400 CH)Proveedor de válvulas convertidoras UHV y equipos secundarios; no recibe calificación en el informe.
- Fortalezas
- Sus productos están directamente alineados con la construcción UHV de corriente continua del 15.º Plan Quinquenal y la demanda de control de sistemas eléctricos.
- Debilidades
- El informe no proporciona valoración específica de la empresa ni análisis de debilidades operativas.
- Comparación
- Se encuentra en la misma área beneficiaria que NARI Technology en válvulas convertidoras y equipos secundarios, pero este informe no le asigna calificación.
- Riesgos
- La ejecución de la inversión en redes eléctricas o de las licitaciones de proyectos UHV resulta inferior a lo esperado.
- XD Electric (601179 CH), TBEA (600089 CH), and Pinggao Electric (600312 CH)Proveedores de transformadores convertidores y aparamenta aislada en gas, beneficiados por la construcción UHV.
- Fortalezas
- Sus productos cubren equipos primarios clave necesarios para la construcción de líneas UHV.
- Debilidades
- El informe no proporciona comparaciones detalladas de valoraciones de acciones individuales, cuota de pedidos o elasticidad de beneficios.
- Comparación
- Se benefician principalmente de la demanda de equipos primarios, mientras que NARI Technology y Xuji Electric se centran más en válvulas convertidoras y equipos secundarios.
- Riesgos
- Retrasos en aprobaciones de proyectos, licitaciones y calendarios de entrega, así como una cuota de mercado inferior a la esperada.
- Sieyuan Electric (002028 CH) and Jinpan Smart (688676 CH)Beneficiarios del crecimiento de las exportaciones chinas de transformadores de potencia y de la escasez global de oferta, señalados como Compra en el informe.
- Fortalezas
- Se espera que se beneficien de la demanda global de transformadores impulsada conjuntamente por la construcción de centros de datos, la modernización de redes antiguas y las instalaciones de energías renovables.
- Debilidades
- El informe no proporciona precios objetivo específicos ni bases de valoración para las dos empresas.
- Comparación
- Junto con Huaming Power Equipment, pertenecen al tema de beneficiarios de exportación, pero el texto principal no analiza diferencias en la estructura específica de productos y la valoración.
- Riesgos
- Demanda internacional más lenta, escalada de restricciones comerciales, endurecimiento de las políticas de exportación y relajación de la restricción global de oferta.
Datos clave
- Inversión nacional en redes eléctricas del 15.º Plan QuinquenalAproximadamente CNY5tnIncluye aproximadamente CNY4tn de State Grid, un aumento de alrededor del 40% respecto al período del 14.º Plan Quinquenal.
- Crecimiento del gasto doméstico en redes eléctricasSe espera un crecimiento anual medio de un dígito alto en 2026–2030Se espera que la UHV, los equipos secundarios y las redes de distribución inteligentes crezcan más rápido que el promedio del sector.
- Inversión en redes eléctricas en 1H26State Grid aproximadamente CNY310bn; China Southern Grid aproximadamente CNY89bnAumentos interanuales del 13% y 15%, respectivamente.
- Construcción UHV de corriente continua del 15.º Plan Quinquenal15 líneas de energía verdeSe espera que la capacidad de transmisión eléctrica de oeste a este supere 420GW, frente a 340GW a finales de 2025.
- Licitaciones de equipos UHV de State GridCNY29bn acumulados en lo que va de añoYa supera los CNY22bn de todo 2025.
- Exportaciones chinas de transformadores de potencia en 1H26USD5.1bn, aumento interanual del 31%Los principales destinos incluyen Estados Unidos, Arabia Saudita, Vietnam, Malasia e Indonesia.
- Exportaciones de transformadores secosUSD1.7bn, aumento interanual del 24%Datos de 1H26.
- Exportaciones de transformadores inmersos en líquidoUSD3.5bn, aumento interanual del 35%Datos de 1H26.
- Valoración y precio objetivo de NARI Technology19x P/E FY27F; precio objetivo CNY27.00Precio actual de CNY25.07, lo que implica un potencial alcista de aproximadamente el 7.7%.
- Valoración y precio objetivo de Huaming Power Equipment17.5x P/E FY27F; precio objetivo CNY39.00Precio actual de CNY20.77, lo que implica un potencial alcista de aproximadamente el 87.8%.
Impacto e implicaciones
El capex doméstico anticipado en redes eléctricas mejorará la visibilidad de pedidos para las empresas relacionadas con UHV, equipos secundarios y redes de distribución; la escasez global de transformadores beneficiará a los fabricantes chinos con capacidad exportadora para ganar cuota de mercado. Los beneficios sectoriales no se distribuirán de manera uniforme, y las empresas líderes con tecnologías de productos clave, cuota en licitaciones y canales internacionales se beneficiarán con mayor claridad. A corto plazo, los inversores deberían centrarse en la ejecución de licitaciones y el crecimiento de las exportaciones; a medio plazo, deberían vigilar la materialización de la inversión del 15.º Plan Quinquenal y la calidad de los beneficios de la expansión internacional.
Riesgos
- El crecimiento de la inversión en redes eléctricas de China es inferior a lo esperado, o se retrasan las licitaciones para proyectos UHV y de redes de distribución.
- La cuota de mercado de las empresas en licitaciones de productos clave como equipos secundarios, válvulas convertidoras y transformadores es inferior a lo esperado.
- El ritmo de expansión en mercados internacionales y la contribución a los beneficios son inferiores a lo esperado.
- Los riesgos geopolíticos conducen a políticas de exportación más estrictas para productos como cambiadores de tomas y transformadores.
- El negocio doméstico fuera de red permanece bajo presión, lastrando el desempeño general de Huaming Power Equipment.
- La demanda de centros de datos, instalaciones de energías renovables o modernización de redes antiguas se debilita, haciendo que la escasez global de transformadores se alivie antes de lo esperado.
Aspectos que vigilar
- La escala oficial de inversión, la lista de proyectos y el grado de anticipación del capex bajo el plan de redes eléctricas del 15.º Plan Quinquenal.
- El progreso de aprobación, licitación e inicio de construcción de 15 líneas UHV de corriente continua de energía verde.
- La inversión en activos fijos y el valor mensual de licitaciones de equipos en State Grid y China Southern Grid.
- La cuota de mercado de NARI Technology en licitaciones de equipos secundarios y válvulas convertidoras.
- Los cambios en el valor de las exportaciones chinas de transformadores de potencia, la mezcla de productos y los principales destinos.
- Los pedidos internacionales, el crecimiento de ingresos y la presión sobre el negocio doméstico fuera de red de Huaming Power Equipment.
- Las políticas comerciales y de exportación en Estados Unidos y otros mercados importantes dirigidas a transformadores y cambiadores de tomas chinos.