Equipamentos Elétricos e Serviços Públicos: O ciclo de alta do capex da rede dos EUA pode se estender até a década de 2040

Visão geral

O relatório resume as opiniões de um especialista com experiência no Departamento de Energia dos EUA e em modernização da rede sobre o ciclo de investimentos na rede dos EUA, a interligação de data centers à rede, a oferta e demanda de equipamentos e a política regulatória. A conclusão central é que o subinvestimento de longo prazo nos Estados Unidos, a infraestrutura envelhecida e o crescimento da carga impulsionado por data centers, veículos elétricos, bombas de calor e a relocalização da manufatura levarão o capex da rede a manter crescimento de dois dígitos nos próximos vários anos e poderão criar um ciclo de alta de longo prazo que se estenda até a década de 2040.

Visões principais

O capex da rede dos EUA não está próximo de um pico cíclico; a nova transmissão, a expansão das interligações e a demanda de substituição de equipamentos que ainda não começou plenamente fornecem suporte de longo prazo em conjunto. Embora a autogeração pelos data centers possa aliviar as filas de conexão à rede, a estabilidade e a confiabilidade ainda tornam as conexões à rede insubstituíveis. A escassez de equipamentos não bloqueará fundamentalmente o investimento, pois as utilities normalmente fazem pedidos antecipados e garantem capacidade, enquanto negócios regulados podem repassar o capex mais alto aos clientes finais. As pausas nas interligações à rede no Texas e em Nova York têm contextos políticos e de preços de energia locais e são atualmente insuficientes para alterar a tendência geral do capex.

Estrutura de análise

O relatório é centrado em uma entrevista com especialista e combina planejamento de transmissão do Departamento de Energia dos EUA, crescimento histórico do capex, oferta e demanda de equipamentos, modelos de interligação de data centers à rede, eventos regulatórios em nível estadual e direcionamento de políticas federais para avaliar qualitativamente a duração do ciclo de capex, o poder de precificação dos equipamentos e os principais riscos de execução.

Notas metodológicas

• Análise de ciclo setorialEstrutura do ciclo de capex da rede

  Avaliar a posição do ciclo de capex com base na lacuna de investimento, envelhecimento dos ativos, crescimento da carga e demanda de substituição.

  O investimento na rede dos EUA foi insuficiente na década de 2010, enquanto muitas linhas de transmissão e subestações foram construídas nas décadas de 1970 e 1980 e já superaram sua vida útil projetada de cerca de 25 anos; novas conexões e construção de transmissão têm maior prioridade, e o ciclo de substituição de equipamentos ainda não começou plenamente.

• Análise de oferta e demandaAnálise de oferta, demanda e preços de equipamentos elétricos

  Avaliar o ambiente de preços e rentabilidade por meio da capacidade de entrega de equipamentos, garantia de capacidade e mecanismos de repasse de custos.

  Transformadores, aparelhagem de manobra e turbinas a gás de ciclo combinado estão com oferta restrita. As utilities fazem pedidos antecipados e garantem slots de produção, além de repassar custos de capital aos clientes por meio de mecanismos regulatórios, tornando-as relativamente menos sensíveis aos preços dos equipamentos.

• Análise de cenáriosAnálise das vias de fornecimento de energia para data centers

  Comparar as diferenças entre autogeração e conexão à rede em termos de confiabilidade, velocidade de construção e uso de longo prazo.

  Fontes próprias de energia podem servir como soluções temporárias durante filas de conexão à rede, mas a maioria dos data centers ainda precisa depender da rede no médio prazo para um fornecimento estável e confiável de energia, sendo mais provável que as usinas próprias se tornem instalações de reserva.

• Análise de políticas e regulaçãoAvaliação de licenciamento e alocação de custos

  Avaliar o impacto das políticas federais e estaduais sobre a construção de transmissão, a interligação de data centers e os projetos de energia renovável.

  Em nível federal, há consenso bipartidário sobre a expansão da transmissão de alta tensão, e a Ordem nº 1920 da FERC promove melhorias na alocação regional de custos; contudo, o licenciamento de projetos de transmissão e geração continua complexo, e a atual administração é mais cautelosa nas aprovações de energia renovável.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• Fabricantes asiáticos de equipamentos de transmissão e distribuição de alta tensão

  Potenciais beneficiários da expansão da rede dos EUA e da escassez global de equipamentos

  Pontos fortes

  Ciclos de pedidos mais longos, preços robustos dos equipamentos e diversificação da cadeia de suprimentos podem trazer novas oportunidades de exportação.

  Pontos fracos

  A entrada no sistema de fornecimento de utilities reguladas dos EUA exige certificação, garantia de capacidade e histórico de longo prazo com clientes.

  Comparação

  Fornecedores de mercados emergentes como Índia e Brasil podem receber mais atenção, enquanto fornecedores chineses enfrentam barreiras geopolíticas mais elevadas de acesso.

  Riscos

  Exigências de localização nos EUA, restrições comerciais, atrasos nas aprovações de projetos e volatilidade dos custos de matérias-primas.

• Utilities reguladas dos EUA

  Implementadoras diretas do ciclo de capex da rede

  Pontos fortes

  Podem repassar capex mais alto por meio da expansão da base de ativos regulados e de mecanismos tarifários.

  Pontos fracos

  Intensidade de capital crescente e gargalos de execução, como licenciamento, alocação de custos e escassez de mão de obra.

  Comparação

  Seu ciclo de investimento é mais estável do que o ritmo de construção de data centers e também é sustentado pela substituição de instalações envelhecidas e pela demanda de eletrificação.

  Riscos

  Aumentos nos preços de eletricidade que desencadeiem intervenção política, menores retornos regulatórios e ampliação de medidas de pausa nas interligações.

• Data centers e provedores de serviços em nuvem

  Importantes fontes de carga incremental de energia e demanda por interligação à rede

  Pontos fortes

  Podem usar autogeração para aliviar filas de conexão à rede no curto prazo e obter fornecimento de energia mais confiável no longo prazo após a conexão à rede.

  Pontos fracos

  Limitados por filas de interligação, custos regionais de energia e restrições regulatórias estaduais.

  Comparação

  A autogeração é mais adequada como solução transitória ou de reserva; operações estáveis de longo prazo ainda dependem mais das conexões à rede.

  Riscos

  Resistência política local, pausas nas interligações, disputas sobre alocação de custos e aumentos rápidos nos preços de eletricidade.

• Cadeia de projetos de energia renovável dos EUA

  Fonte potencial de demanda para expansão da transmissão, mas o apoio político é dividido

  Pontos fortes

  Nova transmissão de alta tensão pode aliviar congestionamentos e melhorar a capacidade de despacho de energia entre regiões.

  Pontos fracos

  As aprovações solares estão desacelerando, e os projetos de energia eólica offshore continuam enfrentando dificuldades significativas.

  Comparação

  A atual administração está mais inclinada a prolongar a vida útil de unidades existentes a carvão e a gás para assegurar o fornecimento de carga de base.

  Riscos

  Atrasos no licenciamento podem enfraquecer a carteira de novos projetos no fim desta década.

Dados principais

• Crescimento do capex das utilitiesCrescimento composto de dois dígitos nos últimos dois a três anosO especialista espera que o crescimento anual de dois dígitos seja mantido nos próximos vários anos.
• Necessidade anual de construção de linhas de transmissãoCerca de 5.000 milhasA necessidade anual proposta pelos estudos de planejamento do Departamento de Energia dos EUA; a construção efetiva no ano passado foi de cerca de 1.000 milhas.
• Duração potencial do ciclo de altaPelo menos até a década de 2040Impulsionado conjuntamente por subinvestimento de longo prazo, envelhecimento dos ativos, eletrificação e capacidade insuficiente de transmissão interestadual.
• Vida útil de referência dos equipamentos envelhecidos da redeCerca de 25 anosMuitas linhas de transmissão e subestações construídas nas décadas de 1970 e 1980 superaram claramente essa vida útil.
• Variação do preço da eletricidade em Nova YorkAlta de cerca de 68% desde 2019O relatório cita dados da CNBC e considera esse aumento anormal um contexto importante para as restrições locais às conexões de data centers.

Impacto e implicações

A expansão de longo prazo da rede, a demanda por conexões e a substituição de equipamentos são favoráveis para fornecedores de transmissão de alta tensão, transformadores, aparelhagem de manobra e serviços de engenharia relacionados manterem alta visibilidade de pedidos e poder de precificação. Empresas asiáticas de equipamentos podem se beneficiar da diversificação global da cadeia de suprimentos, mas a entrada no mercado regulado de utilities dos EUA ainda depende de certificação, relacionamento com clientes e análise geopolítica. Para as utilities, o crescimento do capex pode expandir a base de ativos regulados, mas também pode elevar os preços de eletricidade para os clientes e intensificar a pressão política. O impacto das flutuações no ritmo de construção de data centers sobre o ciclo de investimento de longo prazo da rede pode ser menor do que o mercado teme.

Riscos

• Os processos de licenciamento para linhas de transmissão e projetos de geração são complexos, especialmente em nível federal.
• Os mecanismos de alocação de custos para transmissão de alta tensão entre regiões ainda podem atrasar decisões de projetos.
• A oferta de transformadores, aparelhagem de manobra, turbinas a gás e matérias-primas continua restrita.
• A escassez de eletricistas e engenheiros é estrutural e difícil de aliviar significativamente no curto prazo.
• O repasse de capex elevado aos preços de eletricidade dos usuários finais pode desencadear oposição política local e intervenção regulatória.
• Mais estados podem restringir conexões de data centers à rede, mas o alcance e a intensidade dependem de fatores políticos, como as eleições de meio de mandato.
• A desaceleração das aprovações de energia renovável pode enfraquecer a carteira de projetos solares e eólicos no fim desta década.
• A análise geopolítica pode limitar a entrada de alguns fornecedores asiáticos no mercado regulado de utilities dos EUA.

Pontos a observar

• Se as projeções de capex das utilities dos EUA podem continuar mantendo crescimento de dois dígitos.
• Mudanças na lacuna entre o volume anual de construção de linhas de transmissão e a necessidade planejada de cerca de 5.000 milhas.
• Prazos de entrega, expansão de capacidade e tendências de preços para transformadores, aparelhagem de manobra e turbinas a gás.
• A proporção e o cronograma dos projetos de autogeração de data centers que, em última instância, se convertem em conexões à rede.
• Se as restrições à interligação à rede no Texas e em Nova York se expandem, e se outros estados adotam medidas semelhantes.
• Mudanças nas políticas de data centers, preços de eletricidade e construção de redes após as eleições de meio de mandato.
• Alocação de custos entre regiões e eficiência de aprovação de transmissão após a implementação da Ordem nº 1920 da FERC.
• Progresso dos projetos de transmissão de alta tensão de 765kV em regiões como MISO e CAISO.
• Progresso de certificação e restrições geopolíticas para fornecedores asiáticos de equipamentos que entram no mercado dos EUA.