Equipos eléctricos y servicios públicos: El ciclo alcista de capex de la red estadounidense podría extenderse hasta la década de 2040
El experto considera que las redes envejecidas, el crecimiento de la carga y la electrificación respaldarán una expansión plurianual del capex; la generación propia de los centros de datos difícilmente reemplazará la necesidad de conexiones estables a la red, y las recientes preocupaciones sobre un pico cíclico podrían generar oportunidades de compra en las caídas.
Resumen
El experto considera que las redes envejecidas, el crecimiento de la carga y la electrificación respaldarán una expansión plurianual del capex; la generación propia de los centros de datos difícilmente reemplazará la necesidad de conexiones estables a la red, y las recientes preocupaciones sobre un pico cíclico podrían generar oportunidades de compra en las caídas.
- El capex de los servicios públicos estadounidenses ha registrado un crecimiento compuesto de dos dígitos durante los últimos dos a tres años, pero el experto considera que este ciclo alcista apenas entró en su fase inicial en 2022–2023.
- Los estudios de planificación del Departamento de Energía de EE. UU. muestran que deben construirse alrededor de 5.000 millas de líneas de transmisión cada año, mientras que el año pasado solo se construyeron unas 1.000 millas, dejando una importante brecha de inversión.
- La generación propia de los centros de datos es principalmente una solución transitoria para abordar las actuales colas de conexión a la red; todavía se espera que la mayoría de los proyectos se conecten a la red a medio plazo y mantengan centrales eléctricas propias como energía de respaldo.
- Los transformadores, la aparamenta y las turbinas de gas de ciclo combinado siguen escasos; los precios de los equipos han aumentado bruscamente desde 2022 y aún no muestran señales de alcanzar un techo.
- Los permisos, la asignación de costes interregionales, las cadenas de suministro de materias primas y la escasez de electricistas e ingenieros son las principales limitaciones para la ejecución del capex.
Interpretación del informe
Visión general
El informe resume las opiniones de un experto con experiencia en el Departamento de Energía de EE. UU. y en modernización de redes sobre el ciclo de inversión en redes estadounidenses, la interconexión de centros de datos a la red, la oferta y demanda de equipos y la política regulatoria. La conclusión principal es que la subinversión prolongada en Estados Unidos, la infraestructura envejecida y el crecimiento de la carga impulsado por los centros de datos, los vehículos eléctricos, las bombas de calor y la relocalización de la manufactura llevarán al capex de red a mantener un crecimiento de dos dígitos durante los próximos años y podrían crear un ciclo alcista de largo plazo que se extienda hasta la década de 2040.
Perspectivas principales
El capex de red de EE. UU. no está cerca de un pico cíclico; la nueva transmisión, la expansión de interconexiones y la demanda de sustitución de equipos que aún no ha comenzado plenamente proporcionan conjuntamente respaldo a largo plazo. Aunque la generación propia de los centros de datos puede aliviar las colas de conexión a la red, la estabilidad y fiabilidad siguen haciendo que las conexiones a la red sean irremplazables. La escasez de equipos no bloqueará fundamentalmente la inversión, ya que los servicios públicos suelen realizar pedidos por adelantado y asegurar capacidad, mientras que los negocios regulados pueden trasladar un mayor capex a los clientes finales. Las pausas en la interconexión de redes en Texas y Nueva York tienen contextos políticos y de precios de electricidad locales y actualmente son insuficientes para cambiar la tendencia general del capex.
Marco de análisis
El informe se centra en una entrevista con un experto y combina la planificación de transmisión del Departamento de Energía de EE. UU., el crecimiento histórico del capex, la oferta y demanda de equipos, los modelos de interconexión de centros de datos a la red, los acontecimientos regulatorios a nivel estatal y la orientación de política federal para evaluar cualitativamente la duración del ciclo de capex, el poder de fijación de precios de los equipos y los principales riesgos de ejecución.
Notas metodológicas
Evaluar la posición del ciclo de capex con base en la brecha de inversión, el envejecimiento de activos, el crecimiento de la carga y la demanda de reposición.
La inversión en redes de EE. UU. fue insuficiente en la década de 2010, mientras que muchas líneas de transmisión y subestaciones se construyeron en las décadas de 1970 y 1980 y ya han superado su vida útil de diseño de alrededor de 25 años; las nuevas conexiones y la construcción de transmisión tienen mayor prioridad, y el ciclo de sustitución de equipos aún no ha comenzado plenamente.
Evaluar el entorno de precios y rentabilidad mediante la capacidad de entrega de equipos, el aseguramiento de capacidad y los mecanismos de traslado de costes.
Los transformadores, la aparamenta y las turbinas de gas de ciclo combinado tienen una oferta limitada. Los servicios públicos realizan pedidos por adelantado y aseguran turnos de producción, a la vez que trasladan los costes de capital a los clientes a través de mecanismos regulatorios, lo que los hace relativamente menos sensibles a los precios de los equipos.
Comparar las diferencias entre la generación propia y la conexión a la red en términos de fiabilidad, velocidad de construcción y uso a largo plazo.
Las fuentes de energía propias pueden servir como soluciones temporales durante las colas de conexión a la red, pero la mayoría de los centros de datos aún necesitan depender de la red a medio plazo para un suministro eléctrico estable y fiable, y es más probable que las centrales propias se conviertan en instalaciones de respaldo.
Evaluar el impacto de las políticas federales y estatales en la construcción de transmisión, la interconexión de centros de datos y los proyectos de energías renovables.
A nivel federal, existe consenso bipartidista sobre ampliar la transmisión de alta tensión, y la Orden N.º 1920 de FERC impulsa mejoras en la asignación regional de costes; sin embargo, los permisos para proyectos de transmisión y generación siguen siendo complejos, y la administración actual es más cautelosa con las aprobaciones de energías renovables.
Correspondencia y comparación de activos
Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).
- Fabricantes asiáticos de equipos de transmisión y distribución de alta tensiónBeneficiarios potenciales de la expansión de la red estadounidense y de la escasez global de equipos
- Fortalezas
- Los ciclos de pedidos más largos, los precios sólidos de los equipos y la diversificación de la cadena de suministro pueden generar nuevas oportunidades de exportación.
- Debilidades
- La entrada al sistema de suministro de servicios públicos regulados de EE. UU. requiere certificación, garantía de capacidad y un historial de clientes a largo plazo.
- Comparación
- Los proveedores de mercados emergentes como India y Brasil pueden recibir mayor atención, mientras que los proveedores chinos enfrentan mayores barreras geopolíticas de acceso.
- Riesgos
- Requisitos de localización en EE. UU., restricciones comerciales, retrasos en la aprobación de proyectos y volatilidad de los costes de materias primas.
- Servicios públicos regulados de EE. UU.Ejecutores directos del ciclo de capex de red
- Fortalezas
- Pueden trasladar un mayor capex mediante la expansión de la base de activos regulados y los mecanismos tarifarios.
- Debilidades
- Mayor intensidad de capital y cuellos de botella de ejecución como permisos, asignación de costes y escasez de mano de obra.
- Comparación
- Su ciclo de inversión es más estable que el ritmo de construcción de centros de datos y también está respaldado por la sustitución de instalaciones envejecidas y la demanda de electrificación.
- Riesgos
- Los aumentos de los precios de la electricidad que desencadenen intervención política, menores retornos regulatorios y una ampliación de las medidas de pausa de interconexiones.
- Centros de datos y proveedores de servicios en la nubeFuentes importantes de carga eléctrica incremental y demanda de interconexión a la red
- Fortalezas
- Pueden usar generación propia para aliviar las colas de conexión a la red a corto plazo y obtener un suministro eléctrico a largo plazo más fiable tras conectarse a la red.
- Debilidades
- Limitados por las colas de interconexión, los costes regionales de electricidad y las restricciones regulatorias estatales.
- Comparación
- La generación propia es más adecuada como solución transitoria o de respaldo; las operaciones estables a largo plazo siguen dependiendo más de las conexiones a la red.
- Riesgos
- Resistencia política local, pausas de interconexión, disputas por la asignación de costes y rápidos aumentos de los precios de la electricidad.
- Cadena de proyectos de energías renovables de EE. UU.Fuente potencial de demanda para la expansión de transmisión, pero con apoyo político dividido
- Fortalezas
- La nueva transmisión de alta tensión puede aliviar la congestión y mejorar la capacidad de despacho eléctrico interregional.
- Debilidades
- Las aprobaciones solares se están ralentizando y los proyectos de energía eólica marina siguen enfrentando dificultades significativas.
- Comparación
- La administración actual se inclina más por prolongar la vida útil de las unidades existentes de carbón y gas para asegurar el suministro de carga base.
- Riesgos
- Los retrasos en los permisos pueden debilitar la cartera de nuevos proyectos hacia el final de esta década.
Datos clave
- Crecimiento del capex de servicios públicosCrecimiento compuesto de dos dígitos en los últimos dos a tres añosEl experto espera que se mantenga un crecimiento anual de dos dígitos durante los próximos años.
- Requisito anual de construcción de líneas de transmisiónAlrededor de 5.000 millasEl requisito anual propuesto por los estudios de planificación del Departamento de Energía de EE. UU.; la construcción real el año pasado fue de alrededor de 1.000 millas.
- Duración potencial del ciclo alcistaAl menos hasta la década de 2040Impulsado conjuntamente por la subinversión prolongada, el envejecimiento de activos, la electrificación y la insuficiente capacidad de transmisión interestatal.
- Vida útil de referencia de los equipos de red envejecidosAlrededor de 25 añosMuchas líneas de transmisión y subestaciones construidas en las décadas de 1970 y 1980 han superado claramente esta vida útil.
- Cambio en el precio de la electricidad de Nueva YorkAumento de alrededor del 68% desde 2019El informe cita datos de CNBC y considera este aumento anormal como un contexto importante para las restricciones locales a las conexiones de centros de datos.
Impacto e implicaciones
La expansión de red a largo plazo, la demanda de conexiones y la sustitución de equipos son favorables para los proveedores de transmisión de alta tensión, transformadores, aparamenta y servicios de ingeniería relacionados, al mantener una elevada visibilidad de pedidos y poder de fijación de precios. Las empresas asiáticas de equipos pueden beneficiarse de la diversificación de la cadena de suministro global, pero la entrada al mercado estadounidense de servicios públicos regulados aún depende de certificaciones, relaciones con clientes y revisión geopolítica. Para los servicios públicos, el crecimiento del capex puede ampliar la base de activos regulados, pero también puede elevar los precios de la electricidad para los clientes e intensificar la presión política. El impacto de las fluctuaciones en el ritmo de construcción de centros de datos sobre el ciclo de inversión de red a largo plazo podría ser menor de lo que teme el mercado.
Riesgos
- Los procesos de permisos para líneas de transmisión y proyectos de generación son complejos, especialmente a nivel federal.
- Los mecanismos de asignación de costes de transmisión de alta tensión interregional aún pueden retrasar las decisiones de proyecto.
- El suministro de transformadores, aparamenta, turbinas de gas y materias primas sigue siendo limitado.
- La escasez de electricistas e ingenieros es estructural y difícil de aliviar significativamente a corto plazo.
- El traslado del elevado capex a los precios de electricidad de los usuarios finales puede desencadenar oposición política local e intervención regulatoria.
- Más estados podrían restringir las conexiones de centros de datos a la red, pero el alcance y la intensidad dependen de factores políticos como las elecciones de mitad de mandato.
- Unas aprobaciones más lentas de energías renovables pueden debilitar la cartera de proyectos solares y eólicos hacia el final de esta década.
- La revisión geopolítica puede limitar la entrada de algunos proveedores asiáticos al mercado estadounidense de servicios públicos regulados.
Aspectos que vigilar
- Si las previsiones de capex de los servicios públicos estadounidenses pueden seguir manteniendo un crecimiento de dos dígitos.
- Cambios en la brecha entre el volumen anual de construcción de líneas de transmisión y el requisito planificado de alrededor de 5.000 millas.
- Plazos de entrega, expansión de capacidad y tendencias de precios de transformadores, aparamenta y turbinas de gas.
- La proporción y el calendario de los proyectos de generación propia de centros de datos que finalmente se conviertan en conexiones a la red.
- Si se amplían las restricciones de interconexión de red en Texas y Nueva York, y si otros estados adoptan medidas similares.
- Cambios en las políticas de centros de datos, precios de electricidad y construcción de redes después de las elecciones de mitad de mandato.
- La asignación de costes interregional y la eficiencia de aprobación de transmisión tras la implementación de la Orden N.º 1920 de FERC.
- Avance de los proyectos de transmisión de alta tensión de 765kV en regiones como MISO y CAISO.
- Progreso de las certificaciones y restricciones geopolíticas para los proveedores asiáticos de equipos que ingresan al mercado estadounidense.