Shenzhen T&S Communication (300570.SS): Nomura eleva Shenzhen T&S Communication para Compra, favorecendo a demanda por conectores de alta gama impulsionada por NPO/CPO

Visão geral

A Shenzhen T&S Communication fornece principalmente produtos de comunicações ópticas para clientes de redes de telecomunicações e data centers de computação em nuvem, incluindo férulas cerâmicas, conectores e outros componentes passivos e ativos. A Nomura acredita que a empresa está bem posicionada na cadeia de suprimentos de conectores ópticos de alta gama e se beneficiará da crescente demanda por soluções NPO/CPO.

Visões principais

Os resultados da empresa no 2T26 foram mistos: o crescimento da receita acelerou, mas o aumento dos custos e as mudanças no mix de produtos pressionaram a margem bruta. No médio a longo prazo, a penetração de NPO/CPO em redes scale-up, o crescimento das remessas de módulos ópticos de alta gama e a construção de infraestrutura de IA impulsionarão a demanda por MPO, MMC e Shuffle Boxes. Embora a intensificação da concorrência continue sendo um ponto de pressão, a oferta restrita de conectores ópticos de alta gama pode criar oportunidades para crescimento sequencial no 2S26 e em 2027.

Estrutura de análise

O relatório analisa revisões das previsões de lucros da empresa, desagregações de receita por produto e região, premissas de crescimento para negócios relacionados à IA e avaliação relativa, e determina o preço-alvo usando um múltiplo P/L sobre o EPS esperado para 2027.

Notas metodológicas

• Método de AvaliaçãoAvaliação por Múltiplo P/L

  O preço-alvo é determinado pela multiplicação do EPS esperado para 2027 pelo múltiplo P/L-alvo.

  O preço-alvo de CNY231.5 baseia-se no EPS esperado para 2027 de CNY3.99 e em um múltiplo P/L de 58x, alinhado à CAGR de lucros de 58% projetada para FY2026-2028.

• Revisão de Previsão de LucrosPrevisão Top-down de Demanda e Segmentos

  As previsões de receita e lucro são ajustadas com base na demanda por MPO, nas remessas de componentes ópticos e no ritmo de implementação de NPO/CPO na China.

  Previsões de receita mais altas refletem a aceleração da demanda e das remessas; previsões de margem bruta mais baixas refletem o aumento dos custos e mudanças no mix de produtos, enquanto as previsões finais de lucros ainda aumentam devido ao crescimento da receita.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• Shenzhen T&S Communication (300570.SS)

  Principal objeto de cobertura

  Pontos fortes

  Capacidades de fornecimento de conectores e componentes ópticos de alta gama; beneficia-se de atualizações de interconexão óptica em data centers de IA; a expansão de capacidade ajuda a aliviar restrições de capacidade.

  Pontos fracos

  A margem bruta está sob pressão devido ao aumento dos custos e a mudanças no mix de produtos, enquanto o negócio de Shuffle Box ainda está em um estágio inicial e de base baixa.

  Comparação

  A Nomura espera que suas previsões de receita e lucros para 2026 fiquem 7% e 3% abaixo do consenso da WiND, respectivamente, mas que suas previsões de receita para 2027-2028 sejam 3% a 18% maiores, refletindo uma visão mais otimista sobre a penetração de CPO e a demanda por MPO.

  Riscos

  Demanda por componentes ópticos abaixo das expectativas, penetração de CPO abaixo das expectativas, diversificação da cadeia de suprimentos por clientes principais e riscos geopolíticos.

• NVIDIA CORP (US.NVDA)

  Parte relacionada a catalisadores da cadeia industrial

  Pontos fortes

  Os switches CPO Spectrum-X entraram em produção em massa em escala total, fornecendo validação para a indústria da crescente demanda por CPO.

  Pontos fracos

  Não é um alvo de cobertura de recomendação neste relatório; a escala e o momento da transmissão da demanda para a cadeia de suprimentos permanecem incertos.

  Comparação

  A produção em massa de seus produtos CPO fornece um potencial catalisador externo para a demanda por conectores de alta gama da Shenzhen T&S Communication, e não um comparável financeiro direto.

  Riscos

  O ritmo da implementação de CPO, os planos de compras dos clientes e o progresso da adoção na cadeia de suprimentos podem ficar abaixo das expectativas.

Dados principais

• Alteração da recomendaçãoElevada de Neutra para CompraA Nomura acredita que a ação se tornou mais atrativa após a recente correção.
• Preço-alvoCNY231.5Anteriormente CNY138.
• Preço de fechamento e potencial de alta implícitoCNY199.27; +16.2%Data do preço: 2026-08-18.
• Revisão da previsão de receita para FY2026-2028+19.6% a +39.6%Reflete principalmente uma demanda mais forte por conectores MPO e remessas mais rápidas de componentes ópticos.
• Revisão da previsão de lucros para FY2026-2028+18.5% a +40.8%A aceleração do crescimento da receita compensa parte da pressão sobre a margem bruta.
• EPS esperado para 2027CNY3.99O preço-alvo utiliza um múltiplo P/L de 58x para 2027E.
• Crescimento da receita relacionada à IACAGR de 82% em FY2026-2028Inclui MPO, MMC, férulas e Shuffle Boxes; espera-se que represente 58% das vendas em FY2028.
• Crescimento da receita de Shuffle BoxCAGR de 167% em FY2026-2028Partindo de uma base baixa.
• Investimento em expansão de capacidadeCNY720mnEspera-se que o novo projeto de investimento em Shenzhen acelere a expansão da capacidade.

Impacto e implicações

Se a implementação de NPO/CPO em redes scale-up de IA acelerar, os conectores MPO/MMC de alta gama, férulas e Shuffle Boxes da Shenzhen T&S Communication poderão registrar um crescimento mais rápido de pedidos e receita. No curto prazo, a atenção deve se concentrar na diluição da margem bruta e no ritmo das remessas, enquanto a expansão de capacidade será uma condição importante de execução para capturar a demanda.

Riscos

• A demanda do mercado de componentes ópticos é mais fraca do que o esperado.
• A penetração de CPO é mais lenta do que o esperado.
• Clientes principais avançam na diversificação da cadeia de suprimentos.
• Riscos geopolíticos.
• O aumento dos custos e as mudanças no mix de produtos pressionam a margem bruta.
• Intensificação da concorrência no mercado de conectores ópticos de alta gama.

Pontos a observar

• A implementação efetiva de NPO/CPO em redes scale-up e o progresso na conversão de pedidos.
• Volumes de remessas e contribuição para a receita de conectores MPO/MMC de alta gama e Shuffle Boxes.
• Progresso da construção, comissionamento e aumento de capacidade do projeto de expansão de Shenzhen de CNY720mn.
• Se a margem bruta pode se estabilizar em meio a mudanças nos custos e no mix de produtos.
• Se a participação da receita relacionada à IA se aproxima da meta projetada de 58% para FY2028.
• Estratégias de cadeia de suprimentos dos clientes principais e desenvolvimentos geopolíticos.