Shenzhen T&S Communication (300570.SS): Nomura mejora Shenzhen T&S Communication a Comprar, favoreciendo la demanda de conectores de gama alta impulsada por NPO/CPO

Visión general

Shenzhen T&S Communication proporciona principalmente productos de comunicaciones ópticas a clientes de redes de telecomunicaciones y centros de datos de computación en la nube, incluidas férulas cerámicas, conectores y otros componentes pasivos y activos. Nomura considera que la empresa está bien posicionada en la cadena de suministro de conectores ópticos de gama alta y se beneficiará de la creciente demanda de soluciones NPO/CPO.

Perspectivas principales

Los resultados de la empresa en 2T26 fueron mixtos: el crecimiento de ingresos se aceleró, pero el aumento de costes y los cambios en la mezcla de productos afectaron el margen bruto. A medio y largo plazo, la penetración de NPO/CPO en redes scale-up, el crecimiento de los envíos de módulos ópticos de gama alta y la construcción de infraestructura de IA impulsarán la demanda de MPO, MMC y Shuffle Boxes. Aunque la intensificación de la competencia sigue siendo un foco de presión, la oferta limitada de conectores ópticos de gama alta podría generar oportunidades de crecimiento secuencial en 2S26 y 2027.

Marco de análisis

El informe analiza las revisiones de las previsiones de beneficios de la empresa, los desgloses de ingresos por producto y región, las hipótesis de crecimiento de los negocios relacionados con IA y la valoración relativa, y determina el precio objetivo mediante un múltiplo P/E sobre el EPS esperado de 2027.

Notas metodológicas

• Método de valoraciónValoración por múltiplo P/E

  El precio objetivo se determina multiplicando el EPS esperado de 2027 por el múltiplo P/E objetivo.

  El precio objetivo de CNY231.5 se basa en un EPS esperado para 2027 de CNY3.99 y un múltiplo P/E de 58x, que se alinea con la CAGR de beneficios del 58% proyectada para FY2026-2028.

• Revisión de previsiones de beneficiosPrevisión descendente de demanda y segmentos

  Las previsiones de ingresos y beneficios se ajustan en función de la demanda de MPO, los envíos de componentes ópticos y el ritmo de despliegue de NPO/CPO en China.

  Las mayores previsiones de ingresos reflejan la aceleración de la demanda y los envíos; las menores previsiones de margen bruto reflejan el aumento de costes y los cambios en la mezcla de productos, mientras que las previsiones finales de beneficios aún aumentan debido al crecimiento de ingresos.

Correspondencia y comparación de activos

Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).

• Shenzhen T&S Communication (300570.SS)

  Objetivo principal de cobertura

  Fortalezas

  Capacidades de suministro de conectores ópticos y componentes de gama alta; se beneficia de las mejoras de interconexión óptica en centros de datos de IA; la expansión de capacidad ayuda a aliviar las restricciones de capacidad.

  Debilidades

  El margen bruto está bajo presión por el aumento de costes y cambios en la mezcla de productos, mientras que el negocio de Shuffle Box sigue en una fase temprana y de base baja.

  Comparación

  Nomura espera que sus previsiones de ingresos y beneficios para 2026 estén un 7% y un 3% por debajo del consenso de WiND, respectivamente, pero que sus previsiones de ingresos para 2027-2028 sean entre un 3% y un 18% más altas, lo que refleja una visión más optimista sobre la penetración de CPO y la demanda de MPO.

  Riesgos

  Demanda de componentes ópticos inferior a la esperada, penetración de CPO inferior a la esperada, diversificación de la cadena de suministro por clientes clave y riesgos geopolíticos.

• NVIDIA CORP (US.NVDA)

  Parte relacionada con catalizador de la cadena industrial

  Fortalezas

  Los switches CPO Spectrum-X han entrado en producción masiva a plena escala, proporcionando validación industrial de la creciente demanda de CPO.

  Debilidades

  No es un objetivo de cobertura de calificación en este informe; la escala y el momento de la transmisión de demanda a la cadena de suministro siguen siendo inciertos.

  Comparación

  La producción masiva de sus productos CPO proporciona un potencial catalizador externo para la demanda de conectores de gama alta de Shenzhen T&S Communication, en lugar de un comparable financiero directo.

  Riesgos

  El ritmo de despliegue de CPO, los planes de compra de clientes y el progreso en la adopción de la cadena de suministro podrían estar por debajo de lo esperado.

Datos clave

• Cambio de calificaciónMejorada de Neutral a ComprarNomura considera que la acción se ha vuelto más atractiva tras la reciente corrección.
• Precio objetivoCNY231.5Anteriormente CNY138.
• Precio de cierre y potencial alcista implícitoCNY199.27; +16.2%Fecha del precio: 2026-08-18.
• Revisión de previsión de ingresos FY2026-2028+19.6% to +39.6%Refleja principalmente una demanda más fuerte de conectores MPO y envíos más rápidos de componentes ópticos.
• Revisión de previsión de beneficios FY2026-2028+18.5% to +40.8%La aceleración del crecimiento de ingresos compensa parte de la presión sobre el margen bruto.
• EPS esperado de 2027CNY3.99El precio objetivo utiliza un múltiplo P/E 2027E de 58x.
• Crecimiento de ingresos relacionados con IA82% CAGR over FY2026-2028Incluye MPO, MMC, férulas y Shuffle Boxes; se espera que represente el 58% de las ventas en FY2028.
• Crecimiento de ingresos de Shuffle Box167% CAGR over FY2026-2028Desde una base baja.
• Inversión en expansión de capacidadCNY720mnSe espera que el nuevo proyecto de inversión en Shenzhen acelere la expansión de capacidad.

Impacto e implicaciones

Si el despliegue de NPO/CPO en redes de IA scale-up se acelera, los conectores MPO/MMC de gama alta, las férulas y las Shuffle Boxes de Shenzhen T&S Communication podrían registrar un crecimiento más rápido de pedidos e ingresos. A corto plazo, la atención debería centrarse en la dilución del margen bruto y el ritmo de envíos, mientras que la expansión de capacidad será una condición de ejecución importante para captar la demanda.

Riesgos

• La demanda del mercado de componentes ópticos es más débil de lo esperado.
• La penetración de CPO es más lenta de lo esperado.
• Los principales clientes avanzan en la diversificación de la cadena de suministro.
• Riesgos geopolíticos.
• El aumento de costes y los cambios en la mezcla de productos presionan el margen bruto.
• Intensificación de la competencia en el mercado de conectores ópticos de gama alta.

Aspectos que vigilar

• El despliegue efectivo de NPO/CPO en redes scale-up y el avance en la conversión de pedidos.
• Los volúmenes de envíos y la contribución a ingresos de conectores MPO/MMC de gama alta y Shuffle Boxes.
• El progreso en construcción, puesta en marcha y aumento de capacidad del proyecto de expansión de Shenzhen por CNY720mn.
• Si el margen bruto puede estabilizarse ante cambios en los costes y la mezcla de productos.
• Si la participación de ingresos relacionados con IA se acerca al objetivo proyectado del 58% para FY2028.
• Las estrategias de cadena de suministro de clientes clave y los acontecimientos geopolíticos.