MINISO GROUP HOLDING LTD (MNSO.US): O crescimento da receita da MINISO permanece sólido, mas custos crescentes pressionam os lucros no curto prazo

Visão geral

Os resultados preliminares da MINISO para o 2T26 foram pouco expressivos: a receita manteve crescimento de dois dígitos, mas maiores despesas de vendas e distribuição e custos de financiamento relacionados à expansão de lojas próprias levaram a um lucro operacional mais fraco em relação ao ano anterior. A Nomura acredita que a companhia enfrenta, no curto prazo, uma desconexão entre o crescimento da receita e a melhora dos lucros, embora sua estratégia de propriedade intelectual própria e as melhorias no formato das lojas ainda devam apoiar o crescimento das vendas mesmas lojas no longo prazo; portanto, mantém sua recomendação de Compra.

Visões principais

O crescimento da receita continua, mas as margens são a principal pressão no curto prazo. Os investimentos em propriedade intelectual própria e em lojas modernizadas devem beneficiar as vendas mesmas lojas e as capacidades de marca no longo prazo, mas continuarão a pesar sobre as margens em 2026. Mesmo que a melhora sazonal no mercado dos EUA impulsione uma recuperação sequencial no 2S26, a fraca trajetória de crescimento dos lucros poderá persistir até o exercício de 2027.

Estrutura de análise

A análise avalia o desempenho da receita e do lucro operacional com base nos resultados preliminares do 2T26, na orientação da companhia e nas expectativas de consenso do mercado, e ajusta a avaliação e o preço-alvo usando uma abordagem de P/L projetado para os próximos 12 meses.

Notas metodológicas

• AvaliaçãoMétodo de P/L projetado para os próximos 12 meses

  P/L projetado para os próximos 12 meses de 15.0x

  O preço-alvo de USD18.90 baseia-se em um P/L projetado para os próximos 12 meses de 15.0x, múltiplo consistente com a avaliação do analista sobre a tendência de crescimento dos lucros da companhia.

• Previsões de LucrosAnálise de sensibilidade de margens

  Reduções nas previsões de margem operacional e lucro líquido

  Embora mantenha as previsões de receita para os exercícios de 2026-28, as previsões de lucro líquido normalizado são reduzidas devido a uma perspectiva mais cautelosa para a margem operacional.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• MNSO.US

  Ação principal coberta

  Pontos fortes

  Crescimento rápido da receita; a propriedade intelectual própria e as lojas modernizadas são vistas como impulsionadores de longo prazo do crescimento das vendas mesmas lojas; o P/L FY26F atual é de 8.6x e a avaliação é considerada pouco exigente.

  Pontos fracos

  O aumento das despesas de vendas, distribuição, abertura de lojas e custos de financiamento está pressionando o lucro operacional e as margens no curto prazo.

  Comparação

  A receita do 2T26 ficou em linha geral com as expectativas do mercado, mas o lucro operacional ajustado ficou abaixo das expectativas; o múltiplo de avaliação-alvo foi reduzido de 17.5x para 15.0x de P/L projetado para os próximos 12 meses.

  Riscos

  Crescimento mais lento das vendas mesmas lojas e da receita doméstica, incerteza nas operações no exterior e intensificação da concorrência no mercado doméstico e no exterior.

Dados principais

• Receita do 2T26CNY5.76bn-CNY5.86bn, +16%-18% em relação ao ano anteriorEm linha geral com o consenso Bloomberg de CNY5.80bn.
• Lucro operacional ajustado do 2T26CNY772m-CNY812m, -6% a +1% em relação ao ano anteriorAbaixo do consenso Bloomberg de CNY805m.
• Receita do 1S26CNY11.5bn-CNY11.6bn, +22%-23% em relação ao ano anteriorLigeiramente acima da orientação da companhia para crescimento de 20%-22% em relação ao ano anterior.
• Lucro operacional ajustado do 1S26CNY1.61bn-CNY1.65bn, +4%-6% em relação ao ano anteriorLigeiramente abaixo da orientação da companhia para crescimento de um dígito alto em relação ao ano anterior.
• P/L FY26F8.6xO relatório apresenta EPS FY26F de CNY9.97.
• Revisão da previsão de lucro líquido normalizado FY26FRedução de 5.0% para CNY3.055bnA previsão de receita é mantida em CNY25.183bn.

Impacto e implicações

No curto prazo, maiores investimentos em custos e pressão sobre as margens podem restringir a recuperação da avaliação. No entanto, se a propriedade intelectual própria e as melhorias nas lojas impulsionarem o crescimento das vendas mesmas lojas e a sazonalidade do mercado dos EUA melhorar, a tese de crescimento de médio a longo prazo da companhia poderá continuar validada. A avaliação atual baixa é o principal suporte para a manutenção de uma recomendação positiva.

Riscos

• Crescimento mais lento das vendas mesmas lojas e da receita na China.
• Incerteza nas operações de negócios no exterior.
• Intensificação da concorrência doméstica e internacional.
• A pressão de custos decorrente de investimentos em propriedade intelectual própria, melhorias nas lojas e expansão de lojas próprias pode continuar superando as expectativas.
• Lucros efetivos abaixo das expectativas podem impedir que o preço-alvo seja alcançado.

Pontos a observar

• A magnitude da melhora sequencial da margem operacional decorrente da alta temporada nos EUA no 2S26.
• O efeito da propriedade intelectual própria e das lojas modernizadas sobre o crescimento das vendas mesmas lojas.
• Mudanças nas despesas de vendas e distribuição, nos custos de abertura de lojas próprias e nos custos de financiamento.
• Se as margens dos exercícios de 2026-28 podem se recuperar gradualmente conforme previsto.
• Mudanças na demanda doméstica, na expansão no exterior e no ambiente competitivo.