US FOMC monetary policy outlook — Interpretação do relatório

Visão geral

Esta prévia da reunião do FOMC apresenta a visão do Goldman Sachs de que a inflação provavelmente voltará em direção à meta à medida que as pressões temporárias se dissiparem, limitando a necessidade de maior aperto. A instituição espera uma alta em 2026 e cortes posteriores em 2027.

Visões principais

O Goldman Sachs argumenta que não há um forte fundamento econômico para novas altas de juros porque atribui o excesso em relação à meta de inflação de 2% do Federal Reserve a fatores pontuais em dissipação. O relatório também sustenta que a economia não está superaquecida, que é a justificativa usual para elevar as taxas de juros. O relatório caracteriza a inflação recente como um tanto disseminada principalmente porque as tarifas elevaram os preços em muitas categorias de bens. Contudo, espera que as tarifas tenham pouco impacto adicional daqui em diante. Por isso, o Goldman Sachs espera que a comunicação do FOMC apresente uma alta como uma ação para devolver a inflação a 2%, evitando comentar a trajetória futura de política ou os critérios para novas altas. O Goldman Sachs espera que o Summary of Economic Projections de setembro mostre inflação cheia e núcleo ligeiramente menores. Observa que não está claro o tamanho da revisão para baixo que os participantes esperam de mudanças metodológicas. Sua tabela de previsões mostra inflação PCE de 3.4% e inflação PCE núcleo de 3.2% em 2026, caindo para 2.2% em ambas as medidas em 2027 e para 2.0% posteriormente. A tabela também mostra previsões do Goldman Sachs para crescimento real do PIB de 2.0% em 2026, 2.2% em 2027 e 2.3% em 2028, com desemprego em 4.2% até 2029. Para a perspectiva de juros, o Goldman Sachs espera uma maioria de 10–8 participantes indicando uma alta em 2026, embora veja os riscos inclinados para mais participantes indicando várias altas. Sua própria previsão é de uma alta seguida por cortes em setembro e dezembro de 2027, levando a taxa terminal a uma faixa ligeiramente mais alta de 3.25%–3.5%. Sua tabela de previsões coloca a Federal funds rate de fim de ano em 3.875% em 2026 e em 3.375% em 2027, 2028 e 2029. O Goldman Sachs afirma que sua previsão do Fed ponderada por probabilidades é menos hawkish do que a precificação de mercado.

Estrutura de análise

O Goldman Sachs avalia os vetores da inflação, o grau de superaquecimento econômico, a comunicação esperada do FOMC, as mudanças prováveis no Summary of Economic Projections e a distribuição das projeções de juros dos participantes. Em seguida, traduz essas avaliações em uma previsão para a trajetória da Federal funds rate até 2027.

Notas metodológicas

• Marco macroeconômicoOutro

  Análise do Summary of Economic Projections do Federal Reserve e da trajetória de juros de política

  O relatório compara as previsões do Goldman Sachs com as projeções esperadas dos participantes para crescimento, desemprego, inflação e Federal funds rate de fim de ano para inferir a provável trajetória de política.

• Marco de análise setorialTransmissão entre elos da cadeia de valor

  Transmissão de tarifas para os preços de bens

  O relatório atribui a alta disseminada dos preços de bens às tarifas, ao mesmo tempo em que argumenta que seu impacto inflacionário incremental deve se dissipar.

Dados principais

• Projeções esperadas de juros do FOMC para 202610–8 majority for one hikeO Goldman Sachs espera que uma alta seja a visão mediana dos participantes, com riscos de projeções de várias altas.
• Previsão de inflação PCE do Goldman Sachs para 20263.4%Previsão do quarto trimestre contra o quarto trimestre.
• Previsão de inflação PCE núcleo do Goldman Sachs para 20263.2%Previsão do quarto trimestre contra o quarto trimestre.
• Previsões de inflação PCE e PCE núcleo do Goldman Sachs para 20272.2% and 2.2%Previsões do quarto trimestre contra o quarto trimestre; ambas as medidas são projetadas em 2.0% posteriormente.
• Previsão do Goldman Sachs para a Federal funds rate de fim de ano3.875% in 2026; 3.375% in 2027–2029O relatório espera uma alta seguida por cortes em setembro e dezembro de 2027.
• Expectativa para a taxa terminal3.25%–3.5%Espera-se uma faixa de taxa terminal ligeiramente mais alta após os cortes de 2027.

Impacto e implicações

A implicação central do relatório é que pressões inflacionárias temporárias e uma economia não superaquecida devem limitar a necessidade de aperto sustentado. Ainda assim, o Goldman Sachs espera uma alta limitada no curto prazo antes de o afrouxamento começar em 2027, uma trajetória que considera menos hawkish do que a precificação de mercado.

Riscos

• O risco para a projeção do Goldman Sachs é que mais participantes do FOMC indiquem várias altas de juros, em vez de uma alta em 2026.
• A dimensão de qualquer revisão para baixo das projeções de inflação decorrente de mudanças metodológicas é incerta.

Pontos a observar

• A explicação para qualquer alta no comunicado do FOMC de setembro e se ele oferecerá orientação sobre maior aperto.
• Mudanças nas projeções de inflação cheia e núcleo no Summary of Economic Projections.
• A distribuição das projeções dos participantes para a trajetória de juros de política em 2026.
• Evidências de que os efeitos das tarifas sobre os preços de bens continuam a se dissipar.