US FOMC monetary policy outlook — Interpretación del informe

Visión general

Esta previa de la reunión de la FOMC expone la opinión de Goldman Sachs de que la inflación probablemente volverá hacia el objetivo a medida que se desvanezcan las presiones temporales, lo que limita la necesidad de un mayor endurecimiento. La firma espera una subida en 2026 y recortes posteriores en 2027.

Perspectivas principales

Goldman Sachs sostiene que no existe un argumento económico sólido para nuevas subidas de tasas, ya que atribuye el exceso sobre el objetivo de inflación de 2% de la Federal Reserve a factores puntuales que se están desvaneciendo. El informe también argumenta que la economía no está sobrecalentada, que es la justificación habitual para subir las tasas de interés. El informe caracteriza la inflación reciente como algo generalizada principalmente porque los aranceles elevaron los precios en muchas categorías de bienes. Sin embargo, espera que los aranceles tengan poco impacto adicional en adelante. Por ello, Goldman Sachs espera que la comunicación de la FOMC presente una subida como una medida para devolver la inflación a 2%, evitando a la vez comentar la futura senda de política o los criterios para nuevas subidas. Goldman Sachs espera que el Summary of Economic Projections de septiembre muestre una inflación general y subyacente ligeramente menor. Señala que no está claro el tamaño de la revisión a la baja que los participantes esperan por cambios metodológicos. Su tabla de previsiones muestra inflación PCE de 3.4% e inflación PCE subyacente de 3.2% en 2026, que bajan a 2.2% para ambas medidas en 2027 y a 2.0% posteriormente. La tabla también muestra previsiones de Goldman Sachs de crecimiento real del PIB de 2.0% en 2026, 2.2% en 2027 y 2.3% en 2028, con desempleo de 4.2% hasta 2029. Para las tasas de política, Goldman Sachs espera una mayoría de 10–8 participantes que muestre una subida en 2026, aunque considera que los riesgos se inclinan hacia más participantes que muestren varias subidas. Su propia previsión contempla una subida seguida de recortes en septiembre y diciembre de 2027, llevando la tasa terminal a un rango ligeramente más alto de 3.25%–3.5%. Su tabla de previsiones sitúa la tasa de fondos federales de fin de año en 3.875% en 2026 y 3.375% en 2027, 2028 y 2029. Goldman Sachs afirma que su previsión de la Fed ponderada por probabilidades es menos hawkish que los precios de mercado.

Marco de análisis

Goldman Sachs evalúa los impulsores de la inflación, el grado de sobrecalentamiento económico, la comunicación esperada de la FOMC, los cambios probables en el Summary of Economic Projections y la distribución de las proyecciones de tasas de los participantes. Después traduce esas evaluaciones en una previsión de la senda de Federal funds rate hasta 2027.

Notas metodológicas

• Marco macroeconómicoOtro

  Análisis del Summary of Economic Projections de la Federal Reserve y de la senda de tasas de política

  El informe compara las previsiones de Goldman Sachs con las proyecciones esperadas de los participantes para crecimiento, desempleo, inflación y la Federal funds rate de fin de año, para inferir la probable senda de política.

• Marco de análisis sectorialTransmisión entre tramos de la cadena de valor

  Transmisión de los aranceles a los precios de bienes

  El informe atribuye el aumento generalizado de precios de bienes a los aranceles, al tiempo que sostiene que su efecto inflacionario incremental debería desvanecerse.

Datos clave

• Proyecciones esperadas de tasas de la FOMC para 202610–8 majority for one hikeGoldman Sachs espera que una subida sea la visión mediana de los participantes, con riesgos hacia proyecciones de varias subidas.
• Previsión de inflación PCE de Goldman Sachs para 20263.4%Previsión del cuarto trimestre frente al cuarto trimestre.
• Previsión de inflación PCE subyacente de Goldman Sachs para 20263.2%Previsión del cuarto trimestre frente al cuarto trimestre.
• Previsiones de inflación PCE y PCE subyacente de Goldman Sachs para 20272.2% and 2.2%Previsiones del cuarto trimestre frente al cuarto trimestre; ambas medidas se prevén en 2.0% posteriormente.
• Previsión de Goldman Sachs para la Federal funds rate de fin de año3.875% in 2026; 3.375% in 2027–2029El informe espera una subida seguida de recortes en septiembre y diciembre de 2027.
• Expectativa de tasa terminal3.25%–3.5%Se espera un rango de tasa terminal ligeramente más alto tras los recortes de 2027.

Impacto e implicaciones

La implicación central del informe es que las presiones inflacionarias temporales y una economía no sobrecalentada deberían limitar la necesidad de un endurecimiento sostenido. No obstante, Goldman Sachs todavía espera una subida limitada a corto plazo antes de que comience la relajación en 2027, una senda que considera menos hawkish que los precios de mercado.

Riesgos

• El riesgo para la proyección de Goldman Sachs es que más participantes de la FOMC muestren varias subidas de tasas en lugar de una subida en 2026.
• El alcance de cualquier revisión a la baja de las proyecciones de inflación debido a cambios metodológicos es incierto.

Aspectos que vigilar

• La explicación de cualquier subida en la declaración de septiembre de la FOMC y si ofrece orientación sobre un mayor endurecimiento.
• Los cambios en las proyecciones de inflación general y subyacente en el Summary of Economic Projections.
• La distribución de las proyecciones de los participantes sobre la senda de tasas de política en 2026.
• La evidencia de si los efectos de los aranceles sobre los precios de bienes continúan desvaneciéndose.