Setor Bancário da China: Espera-se que os resultados dos bancos chineses no 2T26 permaneçam resilientes, com preferência por grandes bancos estatais com ações H

Visão geral

O relatório apresenta uma prévia dos resultados dos bancos chineses no 2T26 e conclui que o setor bancário mantém valor para alocação defensiva, sustentado pela rotação para ativos de alto dividendo e por fundamentos operacionais resilientes. O Índice MSCI China Banks recuperou 10% desde sua mínima do início de julho, e espera-se a continuidade da alocação em ações de alto dividendo.

Visões principais

Espera-se que o crescimento dos lucros do setor bancário melhore no segundo trimestre, impulsionado principalmente pela estabilização das margens financeiras líquidas e pela receita não financeira decorrente das vendas de produtos de gestão de patrimônio e da negociação de títulos. Espera-se que os grandes bancos estatais superem os bancos menores em geral. O Bank of China é sustentado pela receita de tarifas transfronteiriças e pelo impulso das exportações, enquanto o Agricultural Bank of China é sustentado por forte receita não financeira. Em uma visão de 12 meses, o relatório favorece bancos estatais com capacidades mais fortes de banco corporativo, mantendo-se relativamente cauteloso em relação a bancos impulsionados pelo varejo.

Estrutura de análise

O relatório combina previsões de lucros para os bancos cobertos, tendências de margens financeiras líquidas e balanços patrimoniais, avaliações da qualidade dos ativos e dos custos de crédito, e comparações da atratividade de avaliação dos bancos com ações A e H com base em índices preço/valor patrimonial projetados para 12 meses, rendimentos de dividendos e relações de ROE.

Notas metodológicas

• AvaliaçãoÍndice Preço/Valor Patrimonial Projetado para 12 Meses

  Faixa de avaliação preço/valor patrimonial

  Compara os níveis de avaliação dos bancos com ações H e A usando índices preço/valor patrimonial projetados para 12 meses, incorporando o ROE para avaliar o alinhamento entre avaliação e rentabilidade.

• RetornoRetorno Total ao Acionista

  Variação do preço-alvo e rendimento de dividendos

  As definições de Compra, Manutenção e Venda do relatório baseiam-se no retorno total ao acionista em 12 meses, incluindo a variação do preço da ação até o preço-alvo e o rendimento de dividendos esperado.

• FundamentosComposição dos Lucros Bancários

  Receita financeira líquida, receita não financeira, lucro antes de provisões e impairment

  O desempenho dos lucros e a capacidade de provisionamento são avaliados conjuntamente por meio da margem financeira líquida, crescimento dos empréstimos, receitas de tarifas e negociação, lucro antes de provisões e perdas por impairment.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• China Construction Bank (0939.HK)

  Uma das principais escolhas do relatório e listado como Compra na capa.

  Pontos fortes

  Sua posição como grande banco estatal, franquia de banco corporativo e vantagens em altos dividendos e avaliação das ações H.

  Pontos fracos

  A fraca demanda geral por crédito e a queda das margens financeiras líquidas continuam a limitar o potencial de alta dos lucros.

  Comparação

  Em comparação com bancos impulsionados pelo varejo, beneficia-se mais do crédito corporativo e da demanda relacionada ao setor fiscal; em comparação com bancos com ações A, sua avaliação em ações H e rendimento de dividendos são mais atrativos.

  Riscos

  Pressão renovada sobre as margens financeiras líquidas, desaceleração da atividade macroeconômica, deterioração da qualidade dos ativos e aumento das necessidades de provisionamento.

• Bank of China (3988.HK)

  Uma das principais escolhas do relatório.

  Pontos fortes

  Receita resiliente de tarifas transfronteiriças e suporte do impulso das exportações.

  Pontos fracos

  O setor bancário como um todo ainda enfrenta queda nas taxas de empréstimos e uma base elevada para a receita não financeira de negociação.

  Comparação

  Espera-se que lidere o crescimento dos lucros entre os bancos estatais juntamente com o Agricultural Bank of China; em comparação com bancos impulsionados pelo varejo, tem exposição relativamente menor a riscos de empréstimos ao consumidor e cartões de crédito.

  Riscos

  Impulso mais fraco do comércio exterior, compressão da margem financeira líquida, desaceleração macroeconômica e riscos de qualidade dos ativos.

• Setor bancário de ações H

  A direção de alocação preferida do relatório.

  Pontos fortes

  Maiores rendimentos de dividendos, avaliações relativamente atrativas e potencial de entradas líquidas de capital dos mercados doméstico e externo.

  Pontos fracos

  O crescimento geral dos lucros permanece limitado e restringido pelo crescimento mais lento dos empréstimos e pela pressão sobre as margens.

  Comparação

  Em relação aos bancos com ações A, o relatório considera os bancos com ações H superiores em rendimento de dividendos e avaliação.

  Riscos

  Mudanças no apetite por risco dos investidores estrangeiros, reavaliação de valuation abaixo das expectativas e volatilidade cambial e da liquidez de mercado.

Dados principais

• Crescimento projetado do setor no lucro líquido atribuível aos acionistas no 2T264% em relação ao ano anteriorAcima do crescimento de 3% em relação ao ano anterior no 1T26.
• Crescimento projetado da receita do setor no 2T265% em relação ao ano anteriorO crescimento é mais lento do que no 1T26 devido a uma base elevada no 2T25.
• Crescimento projetado do lucro antes de provisões do setor no 2T266% em relação ao ano anteriorO sólido crescimento do lucro antes de provisões ajuda a fortalecer os colchões de provisões.
• Crescimento projetado da receita financeira líquida para os bancos cobertos7% em relação ao ano anteriorEspera-se que permaneça amplamente estável em relação ao trimestre anterior.
• Variação projetada trimestral da margem financeira líquida-3 pontos-baseAbaixo da expansão trimestral de 4 pontos-base registrada no 1T26.
• Taxa de juros dos novos empréstimos corporativos concedidos3.04%Queda de 2 pontos-base em relação ao trimestre anterior no 2T26.
• Taxa de juros dos novos empréstimos hipotecários concedidos3.05%Queda de 1 ponto-base em relação ao trimestre anterior no 2T26.
• Custo dos novos depósitos a prazo12.8%Queda de 3 pontos-base em relação ao trimestre anterior no 2T26; espera-se que o benefício da reprecificação de depósitos diminua gradualmente.
• Crescimento projetado da receita de tarifas3% em relação ao ano anteriorSustentado pela migração de depósitos para fundos mútuos públicos e produtos de gestão de patrimônio, bem como pela atividade ativa do mercado de capitais.
• Rendimento de dividendos do Índice CSI 300 Banks5.0%O spread em relação ao rendimento dos títulos públicos chineses de 10 anos é de 3.4%, acima da média histórica de 1.6%.

Impacto e implicações

Para investidores que buscam renda defensiva, os bancos com ações H de alto dividendo continuam sendo candidatos atrativos para alocação. Em comparação com bancos com maior exposição ao risco de varejo, os grandes bancos estatais com franquias sólidas de banco corporativo têm maior probabilidade de se beneficiar de uma demanda por crédito corporativo relativamente forte e de gastos fiscais. A rotação de capital dos mercados doméstico e externo para ativos defensivos pode sustentar ainda mais as avaliações dos bancos com ações H.

Riscos

• O benefício decrescente da reprecificação de depósitos e a queda dos rendimentos dos novos empréstimos concedidos podem fazer a pressão de compressão da margem financeira líquida ressurgir no 2S26.
• A desaceleração da atividade macroeconômica pode elevar os custos de crédito no 3T26.
• A pressão sobre a qualidade dos ativos em financiamento ao consumidor e cartões de crédito pode persistir, gerando riscos mais elevados para os bancos de varejo.
• A receita de negociação de títulos pode desacelerar a partir de uma base elevada, e a melhora da receita não financeira pode ficar abaixo das expectativas.
• Crescimento mais lento dos empréstimos, arrefecimento da atividade do mercado de capitais ou reversão na rotação de capital podem enfraquecer o suporte aos lucros e às avaliações.

Pontos a observar

• Se a receita financeira líquida, as margens financeiras líquidas e a receita de tarifas nos resultados do 2T26 atendem às previsões.
• Se a queda dos custos de depósitos pode continuar a compensar a redução dos rendimentos dos empréstimos.
• A sustentabilidade das vendas de produtos de gestão de patrimônio, da captação de fundos mútuos públicos e dos ganhos de negociação de títulos.
• Mudanças nos empréstimos ao consumidor, cartões de crédito e qualidade dos ativos de varejo, bem como o fortalecimento dos colchões de cobertura de provisões.
• Demanda por crédito corporativo, gastos fiscais, impulso das exportações e desempenho da receita de tarifas transfronteiriças.
• O spread de rendimento de dividendos dos bancos com ações H em relação aos rendimentos dos títulos públicos de 10 anos e os fluxos de capital doméstico e externo.