Luckin Coffee (LKNCY) — Interpretação do relatório

Visão geral

Esta atualização avalia os resultados da Luckin Coffee no 2Q26 e as perspectivas para o segundo semestre de 2026. O Deutsche Bank vê a superação de lucro, a continuidade da expansão de lojas e a normalização do mix de delivery como suporte para estimativas de lucro mais altas, um preço-alvo maior baseado em DCF e a reiteração de Buy.

Visões principais

A receita da Luckin no 2Q26 foi de RMB15.9bn, alta de 28.5% em relação ao ano anterior e, de modo geral, em linha com as expectativas do Deutsche Bank. O crescimento foi apoiado por mais de 2,700 novas lojas líquidas no trimestre, apesar de uma queda de aproximadamente 5% em relação ao ano anterior nas vendas mesmas lojas de unidades próprias. O lucro líquido non-GAAP, excluindo efeitos de remuneração baseada em ações, atingiu RMB1.8bn, alta de 22.8% em relação ao ano anterior e acima das expectativas do mercado. O relatório atribui a superação do lucro principalmente a uma normalização mais rápida do que o esperado no mix de delivery. A companhia ultrapassou 36,000 lojas no primeiro semestre de 2026 e permaneceu positiva quanto ao crescimento de longo prazo do mercado de café da China. A administração espera expansão contínua de lojas em cidades de todos os níveis, apoiada por mais ocasiões de consumo e um portfólio de produtos mais amplo. Embora a concorrência do setor continue intensa, a Luckin expressou confiança de que suas capacidades digitais e a melhoria da eficiência operacional podem sustentar uma qualidade saudável das lojas ao longo do tempo. Para o 2H26, o relatório é cautelosamente positivo. A Luckin está enfrentando uma base comparativa elevada das vendas mesmas lojas no 3Q por meio de inovação de produtos, atualizações de produtos e iniciativas de experiência do cliente. O Deutsche Bank espera melhora das margens de lucro à medida que o mix de delivery continue a se normalizar. O banco argumenta que o sólido desempenho das despesas operacionais já demonstrado no 2Q26 e o benefício do mix de delivery devem mais do que compensar a pressão temporária das vendas mesmas lojas no 3Q, levando à expansão anual da margem de lucro operacional no 2H26. Refletindo os resultados e os pontos do briefing de analistas, o Deutsche Bank eleva sua premissa de total de lojas para 2026E para 39,000–40,000, de aproximadamente 38,000. Também reduz a despesa de delivery como percentual da receita para 2026E–28E. Essas mudanças elevam a receita projetada para RMB61,979m, RMB73,027m e RMB81,162m em 2026E–28E, respectivamente, e aumentam as estimativas de lucro líquido non-GAAP para RMB5,181m, RMB6,426m e RMB7,538m. A elevação dos lucros non-GAAP para 2026E–28E é de cerca de 4% em média, com o maior aumento em 2026E. O relatório eleva seu preço-alvo baseado em DCF para USD51.70, de USD48.60, usando WACC de 9% e taxa de crescimento terminal de 1%; o novo preço-alvo implica P/E de 19x para 2026E. O Deutsche Bank reitera a Luckin como sua Top Pick no setor chinês de bebidas frescas. A tese de valuation se baseia na ação sendo negociada a P/E de 14x para 2026E frente a CAGR de EPS superior a 20% em 2026E–28E, comparado aos pares chineses a P/E de 13x e CAGR de EPS de 14%.

Estrutura de análise

O Deutsche Bank começa pelo resultado trimestral de receita e lucro, relaciona a superação do lucro à normalização do mix de delivery e, em seguida, avalia as perspectivas de expansão de lojas e operação da administração. O banco revisa as premissas de número de lojas e despesas de delivery, traduz essas mudanças em revisões de lucros para 2026E–28E e avalia as ações por meio de fluxo de caixa descontado, além de comparações de P/E e crescimento com pares chineses.

Notas metodológicas

• Métodos de avaliaçãoDCF (fluxo de caixa descontado)

  Valuation por fluxo de caixa descontado usando WACC de 9% e taxa de crescimento terminal de 1%.

  O relatório desconta os fluxos de caixa futuros projetados usando suas premissas de retorno exigido e crescimento terminal para chegar ao preço-alvo revisado de USD51.70.

• Métodos de avaliaçãoAvaliação por P/L e PEG

  Valuation por P/E comparado ao crescimento projetado de EPS.

  O relatório compara o P/E de 14x para 2026E e CAGR de EPS superior a 20% da Luckin em 2026E–28E com o P/E de 13x e CAGR de EPS de 14% dos pares chineses.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• Luckin Coffee (LKNCY.PK)

  Empresa principal coberta; o Deutsche Bank reitera Buy e o status de Top Pick após a superação de lucro no 2Q26.

  Pontos fortes

  Mais de 2,700 novas lojas líquidas no 2Q26, mais de 36,000 lojas no 1H26, capacidades digitais, melhoria de eficiência operacional e normalização do mix de delivery.

  Pontos fracos

  As vendas mesmas lojas de unidades próprias caíram aproximadamente 5% em relação ao ano anterior no 2Q26 e enfrentam uma base comparativa elevada no 3Q26.

  Comparação

  O relatório cita P/E de 14x para 2026E e CAGR de EPS superior a 20% para a Luckin, versus pares chineses com P/E de 13x e CAGR de EPS de 14%.

  Riscos

  Concorrência intensa no setor e pressão temporária sobre as vendas mesmas lojas devido à base elevada do 3Q26.

Dados principais

• Receita do 2Q26RMB15.9bnAlta de 28.5% em relação ao ano anterior e, de modo geral, em linha com as expectativas.
• Lucro líquido non-GAAP do 2Q26RMB1.8bnAlta de 22.8% em relação ao ano anterior; acima das expectativas do mercado, principalmente devido à normalização mais rápida do mix de delivery.
• Novas lojas líquidas no 2Q262,700+Apoiou o crescimento trimestral da receita.
• Total de lojas no 1H2636,000+A companhia havia ultrapassado esse nível no primeiro semestre de 2026.
• Premissa de total de lojas para 2026E39,000–40,000Elevada da premissa anterior do Deutsche Bank de aproximadamente 38,000.
• Lucro líquido non-GAAP para 2026ERMB5,181mElevado em 7.8% da estimativa anterior de RMB4,808m.
• Margem operacional non-GAAP para 2026E11.3%Elevada de 10.0%, um aumento de 1.3 pontos percentuais.
• Preço-alvoUSD51.70Elevado de USD48.60; baseado em DCF usando WACC de 9% e crescimento terminal de 1%.

Impacto e implicações

O relatório argumenta que a normalização do mix de delivery e a eficiência operacional estão fortalecendo a rentabilidade enquanto a expansão continua. Na visão do Deutsche Bank, esses benefícios de margem devem compensar a pressão de curto prazo da comparação de vendas mesmas lojas no 3Q e sustentar o crescimento dos lucros e o valuation revisado.

Riscos

• A concorrência intensa no setor de café da China pode afetar a qualidade das lojas e o desempenho operacional.
• Uma base comparativa elevada de vendas mesmas lojas no 3Q26 cria uma pressão de curto prazo sobre as vendas.

Pontos a observar

• O progresso em inovação de produtos, atualizações e iniciativas de experiência do cliente destinadas a mitigar o efeito da base elevada de vendas mesmas lojas no 3Q26.
• Se o mix de delivery continuará a se normalizar e sustentará a melhora esperada das margens no 2H26.
• A expansão contínua de lojas em cidades de todos os níveis e a execução em direção à premissa revisada de 39,000–40,000 lojas para 2026E.