Sector bancario de China: Se espera que los resultados del 2T26 de los bancos chinos sigan siendo resilientes, con preferencia por los principales bancos estatales de acciones H

Visión general

El informe anticipa los resultados del 2T26 de los bancos chinos y concluye que el sector bancario mantiene valor como asignación defensiva, respaldado por la rotación hacia activos de alto dividendo y fundamentos operativos resilientes. El índice MSCI China Banks ha repuntado un 10% desde su mínimo de principios de julio, y se espera que continúe la asignación a acciones de alto dividendo.

Perspectivas principales

Se espera que el crecimiento de las ganancias del sector bancario mejore en el segundo trimestre, impulsado principalmente por la estabilización de los márgenes netos de interés y los ingresos no financieros procedentes de las ventas de productos de gestión patrimonial y la negociación de bonos. Se espera que los principales bancos estatales superen en conjunto a los bancos más pequeños. Bank of China cuenta con el respaldo de los ingresos por comisiones transfronterizas y el impulso exportador, mientras que Agricultural Bank of China se beneficia de sólidos ingresos no financieros. En una perspectiva de 12 meses, el informe favorece a los bancos estatales con capacidades más sólidas de banca corporativa, mientras mantiene una postura relativamente cautelosa respecto a los bancos impulsados por la banca minorista.

Marco de análisis

El informe combina previsiones de ganancias para los bancos cubiertos, tendencias en márgenes netos de interés y balances, evaluaciones de la calidad de los activos y los costes crediticios, y comparaciones del atractivo de valoración de los bancos de acciones A y H basadas en ratios precio-valor contable a plazo de 12 meses, rendimientos por dividendo y relaciones con el ROE.

Notas metodológicas

• ValoraciónRatio precio-valor contable a plazo de 12 meses

  Rango de valoración precio-valor contable

  Compara los niveles de valoración de los bancos de acciones H y A utilizando ratios precio-valor contable a plazo de 12 meses, al tiempo que incorpora el ROE para evaluar la alineación entre valoración y rentabilidad.

• RentabilidadRentabilidad total para el accionista

  Cambio en el precio objetivo y rendimiento por dividendo

  Las definiciones de Comprar, Mantener y Vender del informe se basan en la rentabilidad total para el accionista a 12 meses, incluido el cambio del precio de la acción hasta el precio objetivo y el rendimiento por dividendo esperado.

• FundamentalesDesglose de ganancias bancarias

  Ingresos netos por intereses, ingresos no financieros, beneficio antes de provisiones y deterioro

  El desempeño de las ganancias y la capacidad de provisión se evalúan conjuntamente mediante el margen neto de interés, el crecimiento de préstamos, los ingresos por comisiones y negociación, el beneficio antes de provisiones y las pérdidas por deterioro.

Correspondencia y comparación de activos

Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).

• China Construction Bank (0939.HK)

  Una de las principales selecciones del informe y clasificada como Comprar en la portada.

  Fortalezas

  Su condición de banco estatal principal, su franquicia de banca corporativa y sus ventajas en altos dividendos y valoración de acciones H.

  Debilidades

  La débil demanda general de crédito y la caída de los márgenes netos de interés siguen limitando el potencial alcista de las ganancias.

  Comparación

  En comparación con los bancos impulsados por la banca minorista, se beneficia más del crédito corporativo y la demanda relacionada con la política fiscal; en comparación con los bancos de acciones A, su valoración de acciones H y su rendimiento por dividendo son más atractivos.

  Riesgos

  Presión renovada sobre los márgenes netos de interés, desaceleración de la actividad macroeconómica, deterioro de la calidad de los activos y mayores necesidades de provisiones.

• Bank of China (3988.HK)

  Una de las principales selecciones del informe.

  Fortalezas

  Ingresos por comisiones transfronterizas resilientes y respaldo del impulso exportador.

  Debilidades

  El sector bancario en su conjunto sigue enfrentando la caída de los tipos de los préstamos y una base elevada para los ingresos no financieros de negociación.

  Comparación

  Se espera que lidere el crecimiento de beneficios entre los bancos estatales junto con Agricultural Bank of China; en comparación con los bancos impulsados por la banca minorista, tiene una exposición relativamente menor a los riesgos de préstamos al consumo y tarjetas de crédito.

  Riesgos

  Menor impulso del comercio exterior, compresión del margen neto de interés, desaceleración macroeconómica y riesgos de calidad de activos.

• Sector bancario de acciones H

  La dirección de asignación preferida del informe.

  Fortalezas

  Mayores rendimientos por dividendo, valoraciones relativamente atractivas y potenciales entradas netas de capital de los mercados nacionales e internacionales.

  Debilidades

  El crecimiento general de las ganancias sigue siendo limitado y está restringido por un menor crecimiento de los préstamos y la presión sobre los márgenes.

  Comparación

  En relación con los bancos de acciones A, el informe considera que los bancos de acciones H son superiores en rendimiento por dividendo y valoración.

  Riesgos

  Cambios en el apetito de riesgo de los inversores internacionales, una revalorización inferior a las expectativas y volatilidad de las divisas y de la liquidez del mercado.

Datos clave

• Crecimiento sectorial previsto del beneficio neto atribuible a los accionistas en el 2T264% interanualPor encima del crecimiento interanual del 3% en el 1T26.
• Crecimiento previsto de los ingresos sectoriales en el 2T265% interanualEl crecimiento es más lento que en el 1T26 debido a una base elevada en el 2T25.
• Crecimiento previsto del beneficio sectorial antes de provisiones en el 2T266% interanualUn sólido crecimiento del beneficio antes de provisiones ayuda a fortalecer los colchones de provisiones.
• Crecimiento previsto de los ingresos netos por intereses para los bancos cubiertos7% interanualSe espera que se mantenga prácticamente sin cambios intertrimestralmente.
• Cambio intertrimestral previsto en el margen neto de interés-3 puntos básicosPor debajo de la expansión intertrimestral de 4 puntos básicos registrada en el 1T26.
• Tipo de interés de los préstamos corporativos de nueva emisión3.04%Bajó 2 puntos básicos intertrimestralmente en el 2T26.
• Tipo de interés de los préstamos hipotecarios de nueva emisión3.05%Bajó 1 punto básico intertrimestralmente en el 2T26.
• Coste de los nuevos depósitos a plazo12.8%Bajó 3 puntos básicos intertrimestralmente en el 2T26; se espera que el beneficio de la revisión de precios de los depósitos disminuya gradualmente.
• Crecimiento previsto de los ingresos por comisiones3% interanualRespaldado por la migración de depósitos hacia fondos mutuos públicos y productos de gestión patrimonial, así como por la activa actividad del mercado de capitales.
• Rendimiento por dividendo del índice CSI 300 Banks5.0%El diferencial frente al rendimiento de los bonos gubernamentales chinos a 10 años es del 3.4%, por encima de la media histórica del 1.6%.

Impacto e implicaciones

Para los inversores que buscan ingresos defensivos, los bancos de acciones H con alto dividendo siguen siendo candidatos atractivos para la asignación. En comparación con los bancos con mayor exposición al riesgo minorista, los principales bancos estatales con sólidas franquicias de banca corporativa tienen más probabilidades de beneficiarse de una demanda de crédito corporativo relativamente fuerte y del gasto fiscal. La rotación de capital de los mercados nacionales e internacionales hacia activos defensivos podría respaldar aún más las valoraciones de los bancos de acciones H.

Riesgos

• La disminución del beneficio derivado de la revisión de precios de los depósitos y la caída de los rendimientos de los préstamos de nueva emisión podrían hacer que la presión de compresión del margen neto de interés resurja en el 2S26.
• La desaceleración de la actividad macroeconómica podría elevar los costes crediticios en el 3T26.
• La presión sobre la calidad de los activos en financiación al consumo y tarjetas de crédito puede persistir, planteando mayores riesgos para los bancos minoristas.
• Los ingresos de negociación de bonos podrían desacelerarse desde una base elevada, y la mejora de los ingresos no financieros podría no cumplir las expectativas.
• Un crecimiento más lento de los préstamos, el enfriamiento de la actividad del mercado de capitales o una reversión de la rotación de capital podrían debilitar el respaldo a las ganancias y las valoraciones.

Aspectos que vigilar

• Si los ingresos netos por intereses, los márgenes netos de interés y los ingresos por comisiones de los resultados del 2T26 cumplen las previsiones.
• Si la caída de los costes de los depósitos puede seguir compensando la disminución de los rendimientos de los préstamos.
• La sostenibilidad de las ventas de productos de gestión patrimonial, la captación de fondos mutuos públicos y las ganancias de negociación de bonos.
• Los cambios en préstamos al consumo, tarjetas de crédito y calidad de activos minoristas, así como el fortalecimiento de los colchones de cobertura de provisiones.
• La demanda de crédito corporativo, el gasto fiscal, el impulso exportador y el desempeño de los ingresos por comisiones transfronterizas.
• El diferencial de rendimiento por dividendo de los bancos de acciones H frente a los rendimientos de los bonos gubernamentales a 10 años y los flujos de capital nacionales e internacionales.