기관 리서치

JPMorgan은 iPhone 18 Pro와 Pro Max의 배송 리드타임이 초기 예약 이후 크게 늘어나며 1주 차의 약한 수치에서 비롯된 우려가 완화됐다고 판단한다. 미국과 독일은 전년보다 소폭 앞서지만, 중국은 개선됐음에도 전년 수준을 밑돈다.

• iPhone 18 Pro와 Pro Max의 글로벌 평균 리드타임은 각각 19일과 26일로, 1주 차의 7일과 19일에서 늘어났다.
• 18 Pro와 Pro Max는 예약 후 4일 동안 각각 12일과 7일 늘어났으며, 전년 iPhone 17 대응 모델의 5일과 2일보다 컸다.
• JPMorgan은 이를 수요 부진이 아니라 프리미엄 전용 라인업에 대한 더 큰 초기 배정을 수요가 흡수한 결과로 해석한다.
• 중국은 여전히 가장 큰 전년 대비 부족 지역으로, Pro와 Pro Max 리드타임은 25일과 29일이며 전년에는 각각 32일이었다.
• 추적하는 모든 시장에서 색상별 배송 기간 차이가 사라졌다.

쿠알라룸푸르와 싱가포르의 마케팅 피드백은 휴머노이드 로봇, 인버터 및 ESS 정책 준수, 전동 공구 수요에 집중됐다. Nomura는 앞의 두 주제에는 신중하지만 Techtronic의 Milwaukee 모멘텀이 2027F까지 성장을 뒷받침할 것으로 예상한다.

• Nomura는 현재의 휴머노이드 출하가 제조 가능성은 입증하지만 지속적인 상업 수요는 입증하지 못한다고 본다.
• 산업 및 물류 분야의 휴머노이드 도입은 ROI, MTBF 및 택트타임 경제성이 입증되지 않았다는 점에 제약받는다.
• 미국 및 EU 정책 요건은 Sungrow의 규제 준수, 재인증 및 현지화 비용을 높인다.
• Nomura는 교체 수요, 유통 재고 보충 및 Milwaukee 믹스가 Techtronic의 2H26F 및 2027F 성장을 지원할 것으로 예상한다.

Morgan Stanley에 따르면 커버 중인 5개 사업자는 향후 5년간 합계 약 5GW의 AI 데이터센터 용량 계획을 발표했으며, 기업 AI 수요, 데이터 주권 및 정책 지원이 이를 뒷받침한다. 동사는 neocloud 선도 업체인 Samsung SDS를 최선호하고 KT도 선호하는 반면, Naver, SK Telecom, LG Uplus에는 Equal-weight를 유지한다.

• 5개 사업자가 발표한 계획은 향후 5년간 합계 약 5GW이다.
• 기업 AI 도입과 민감 데이터의 해외 이전을 제한하는 규제가 국내 추론 수요를 뒷받침한다.
• Neocloud는 잠재 경제성이 가장 높지만 자본, 가동률 및 GPU 노후화 위험도 가장 크다.
• Samsung SDS는 Morgan Stanley의 최선호 AIDC 종목이며, 목표주가 W270,000 및 Overweight를 유지한다.
• KT 역시 Overweight, 목표주가 W62,000이며, 동사는 현 밸류에이션에 AIDC 상승 여력이 반영되지 않았다고 본다.
• 전력 공급, 2029-30년 공급 집중 및 정책 지원의 지속이 핵심 위험이다.

JPMorgan은 홍콩 프라임레이트가 즉시 인상되지 않는다면 25bp의 Fed 인상이 홍콩 은행의 NIM과 2027년 매출을 높일 것으로 예상한다. 홍콩 CRE 신용 건전성은 회복력이 있다고 보며, 해외 수익 노출을 근거로 중국은행을 중국 은행주 내 상대적 수혜자로 제시한다.

• 홍콩 프라임레이트 인상 없이 BOCHK와 DSBG의 NIM은 5bp, BEA·HSBC·Standard Chartered는 약 2bp 상승할 것으로 추정된다.
• 2027년 매출에 대한 추정 상방은 Standard Chartered의 0.5%에서 BOCHK의 2.5%까지다.
• JPMorgan은 금리 상승에도 홍콩 CRE 위험이 관리 가능하고 대출 성장은 유의미하게 둔화하지 않을 것으로 본다.
• 미국 금리 인상은 중국의 추가 LPR 인하 가능성을 낮추고 중국은행의 해외 수익 우위를 뒷받침할 수 있다.

보고서는 AI 설비투자, 반도체 마진 확대, 비상장 투자 이익이 일시적으로 이익을 끌어올리고 있으나 S&P 500 EPS는 2027년과 2028년에 모두 11% 성장할 것으로 예상한다. Goldman Sachs는 밸류에이션 확장보다 이익이 추가 시장 상승을 이끌 것으로 본다.

• S&P 500 EPS는 2026년 Q2에 전년 대비 51%, 지난 4개 분기에 26% 증가했다.
• Goldman Sachs는 S&P 500 EPS를 2027년 $415, 2028년 $460으로 예상하며, 두 해 모두 11% 성장이다.
• AI 설비투자는 2026년 EPS 성장에 11퍼센트포인트 기여하지만 감가상각 증가로 2028년에는 소폭 역풍이 될 전망이다.
• 반도체 매출총이익률이 약 70%에서 15년 평균인 55%로 하락하면 S&P 500 이익은 약 10% 감소한다.
• 보고서의 S&P 500 12개월 목표는 8,700이며 14% 수익률을 시사한다.

만장일치의 9월 FOMC 금리 인상, 상향된 정책금리 전망, 견조한 경제활동 데이터가 노무라의 매파적 정책 전망을 뒷받침한다. 노무라는 Q3 GDP 추정치를 연율 4.0%로 상향했으며, 에너지·공급망·상품 가격 압력으로 인플레이션 상방 위험이 높다고 경고한다.

• FOMC는 9월에 만장일치로 25bp 인상했으며, 노무라는 12월 추가 25bp 인상을 예상한다.
• 2026년 정책금리 중간값 전망은 3.75%에서 4.125%로 상승했으며, 참가자 12명이 한 차례 추가 인상을 예상했다.
• 노무라는 소비와 설비투자에 힘입어 Q3 GDP 추정치를 연율 3.3%에서 4.0%로 상향했다.
• 8월 소매판매는 전월 대비 1.2% 증가했고, 노무라의 실질 소매판매 추정치는 0.7% 증가했다.
• 노무라는 2026년 Q4 근원 PCE 인플레이션을 전년 대비 3.4%로 예상한다.

보고서는 Zensho, FOOD & LIFE Companies, Nextage, ALSOK를 이익, 확장, 가격 인상 및 주주환원 측면의 구체적 촉매를 가진 주목 종목으로 제시한다. 레스토랑 수요, 인력파견 및 AI 관련 변화로 업종별 결과가 엇갈려 선별적 접근을 유지한다.

• 새 수확 쌀 가격 하락과 Global Hama-Sushi 마진 개선으로 Zensho는 연간 가이던스 추가 상향 가능성이 있다.
• FOOD & LIFE Companies는 Sushiro의 지속적 강세가 예상되며, 중기 계획과 첫 미국 매장이 단기 촉매다.
• Nextage의 매입 증가, 도매 경로 확장 및 매출총이익 개선은 또 다른 가이던스 상향 가능성을 뒷받침한다.
• ALSOK의 가격 인상, 마진 확대 및 자사주 매입은 ROE 개선 논리를 지지한다.
• 고급 인재 채용과 제조업 인력파견은 상대적으로 강하지만, 사무직 파견과 채용 미디어 환경은 약하다.

Morgan Stanley는 ARVN, GPCR, NRIX, PRME의 파이프라인, 규제, 제휴 및 상업화 논의를 요약했다. 핵심 초점은 예정된 임상 데이터, 프로그램 차별화 및 규제 진전의 시점이다.

• ARVN은 2027년까지 이어지는 종양학 및 신경학 데이터 마일스톤을 제시했다.
• GPCR은 경구 비만 프로그램의 효능, Phase 3 계획 및 추가 4Q26 데이터 발표를 강조했다.
• NRIX는 Roche와의 제휴 및 다수의 종양학·자가면역 개발 경로를 상세히 설명했다.
• PRME는 유전자 편집 전달, 규제 유연성 및 2027년 개념검증 데이터를 강조했다.

Morgan Stanley는 CATL A주에 대한 Overweight를 유지하며, 주가 부진은 이미 낮아진 이익 기대를 반영한 반면 ESS, 상용차 전동화, 산업 통합 및 OEM 배터리 자급 약화가 펀더멘털을 지지한다고 본다. Rmb595 목표주가는 9월 15일 종가 대비 88% 상승 여력을 시사한다.

• Rmb24-25bn의 3Q 이익은 Morgan Stanley의 Rmb95bn 연간 전망과 여전히 부합한다.
• 보고서는 시장이 이전의 약 Rmb100bn 연간 이익 시나리오를 이미 반영했다고 주장한다.
• ESS 도입, 상용차 전동화 및 산업 통합이 수요와 경쟁 환경을 개선하는 요인으로 제시됐다.
• CATL은 약 30% ROE와 약 50% ROIC를 낼 수 있는 구조적 성장 기업임에도 자사주 매입을 포함해 6.2% 수익률로 거래된다.
• Morgan Stanley는 A주 목표가에 15x 2027E EV/EBITDA를 적용하며 이는 22x 2027E P/E에 해당한다.

HSBC는 1H26 실적이 AIDD 수익화를 검증하고 자체 자산, 신규 모달리티, agentic AI를 통해 장기 옵션가치를 확대했다고 본다. Insilico는 Buy를 유지하며 목표주가를 HKD85.90로 올렸고, XtalPi는 Hold를 유지하며 목표주가를 HKD7.70로 낮췄다.

• Insilico는 1H26 매출 USD106.3m을 기록해 전년 대비 287% 증가했고, 순이익 USD35.5m을 달성했다.
• Rentosertib는 핵심 IPF 3상 시험에 진입했다. HSBC는 항노화 신호가 장기 옵션가치를 뒷받침하지만 현재의 밸류에이션 동인은 아니라고 본다.
• XtalPi의 1H26 매출은 RMB393.6m으로, DoveTree 마일스톤 수익 인식 지연으로 HSBC 예상치를 33% 하회했다.
• HSBC는 BD 실행, 임상 결과, 생태계 확장을 2H26의 주요 촉매로 예상한다.