보고서 해설

개요

Goldman Sachs는 파리에서 열린 Agilent 투자자관계 담당자와의 미팅 핵심 내용을 정리했다. 이 회사는 기기 교체 수요, 미국 제약업 리쇼어링, AI 관련 자동화 기회 및 중국 시장 여건 개선을 바탕으로 중기 성장 전망을 계속 긍정적으로 본다.

핵심 견해

Goldman Sachs에 따르면 Agilent의 핵심 메시지는 변하지 않았다. 회사는 2027년에 LC 및 GC 기기 교체 사이클과 리쇼어링 추세 모두의 수혜를 받을 것으로 예상된다. 이번 NDR은 이러한 수요 동인이 새로 나타난 것이 아니라 진전되고 있다는 견해를 강화했다. 핵심 논의 중 하나는 AI 관련 실험실 구축에 대한 노출이었다. Goldman Sachs는 AI 모델에 멀티모달 구조화 데이터가 필요하며, 자동화된 실험실 워크플로는 사람의 개입으로 생성되는 데이터보다 더 빠르고 일관되게 데이터를 생산할 수 있어 가치가 있다고 설명한다. 초기 AI 투자는 공공 또는 준공공 용도의 컨소시엄 데이터 수집에 집중됐지만, 제약사들은 차별화된 통찰을 얻기 위해 독점 데이터세트 구축에 점점 더 관심을 두고 있다. 보고서는 기초 데이터를 생성하는 데 습식 실험실 역량이 필요하므로 이를 생명과학 도구 산업에 긍정적으로 본다. Agilent는 응용 환경에서의 자동화 전문성 덕분에 특히 유리한 위치에 있는 것으로 평가된다. 이 회사의 “다크 랩” 경험에는 50-100대의 액체 또는 가스 크로마토그래프가 사람의 개입 없이 24시간 가동되는 것이 포함된다. Goldman Sachs는 제약사의 AI 전략이 향후 1~3년에 걸쳐 구체화됨에 따라 이 노하우가 제약 분야로 이전될 수 있다고 본다. 또한 서비스 매출의 10%를 차지하고 낮은 두 자릿수로 성장하는 Enterprise Service는 제약 고객이 Agilent에 실험실 운영을 맡기는 신뢰의 증거로 제시된다. 중국은 3Q26의 긍정적 요소였으며, 1H26의 약 보합 성장과 비교해 9% 성장했다. 이에 따라 Agilent는 중국 연간 가이던스를 보합에서 중간 한 자릿수 성장으로 상향했고, 이는 2H26의 높은 한 자릿수 성장을 시사한다. 경영진은 중간에서 높은 한 자릿수 범위의 장기 중국 성장률에 자신감을 나타냈다. Goldman Sachs는 이러한 자신감의 근거로 Agilent의 최종시장 구성, 현지 운영 기반 및 폭넓은 제품·서비스 제공을 든다. Agilent의 중국 사업 중 약 80%는 제약 및 응용 시장에 노출돼 있고, 진단 및 학계·정부 부문의 기여는 더 제한적이다. Goldman Sachs는 이 구성이 생명공학 혁신, 글로벌 제약 투자 및 PFAS 테스트의 주요 추세를 활용하는 한편, 일부 다른 대형 도구 기업들이 겪은 진단 가격 압력에 대한 노출을 줄여준다고 주장한다. 직판 인력과 현지 제조는 고객 수요와 시장 추세에 대한 이해를 높이므로 유통업체 모델 대비 장점으로 평가된다. 또한 고객들이 하드웨어, 소모품 및 서비스를 아우르는 통합 제공을 중시하고 현지 경쟁업체는 유사한 규모가 없기 때문에 Agilent는 현지 경쟁 위험에서 비교적 보호된다고 본다. 리쇼어링과 관련해 Agilent는 제약업 리쇼어링 주문을 이미 확보하기 시작했으며, 상위 10개 제약사 중 5곳의 그린필드 프로젝트를 포함한다고 재확인했다. 경영진은 이 추세가 먼저 주문에 반영되고 이후 2027년부터 2030년에 걸쳐 손익계산서상 매출로 전환될 것으로 예상한다. Goldman Sachs는 미국 행정부와 체결된 MFN 거래의 75%가 Agilent의 전략 고객과 관련됐다는 점도 지적하며, 회사가 리쇼어링 수요에서 의미 있는 비중을 확보할 수 있다는 견해를 뒷받침한다. Goldman Sachs는 A에 대한 Buy 등급과 12개월 $185 목표주가를 재확인했으며, 이는 목표 21x Q5-Q8 EV/EBITDA 배수에 근거한다. 2026년 9월 21일 종가 기준 주가는 $161.94로, 14.2%의 상승여력을 시사한다. 이 회사의 전망에 따르면 매출은 FY2026E의 $7,500.8 million에서 FY2028E의 $8,496.4 million로, EBITDA는 $2,184.4 million에서 $2,577.8 million로 증가하고, EPS는 같은 기간 $6.20에서 $7.49로 상승한다.

분석 프레임워크

보고서는 투자자 NDR에서 나온 경영진 논의를 Agilent의 최근 실적 추세 및 사업 노출 분석과 결합한다. AI 자동화 수요, 중국 최종시장 구성과 현지 실행력, 리쇼어링 주문과 매출 전환의 시기를 평가하며, Q5-Q8의 목표 EV/EBITDA 배수에 기반해 가치를 산정한다.

방법론 메모

• 가치평가 방법론EV/EBITDA 가치평가

  목표 EV/EBITDA 배수 평가

  Goldman Sachs는 Q5-Q8의 목표 21x EV/EBITDA 배수를 사용해 $185 목표주가를 설정하고, 목표 가치를 예상 영업이익과 연결한다.

• 산업 분석 프레임워크산업 가치사슬 상·중·하류 전이

  제약업 AI 투자가 실험실 자동화 및 도구 수요로 이어지는 구조

  보고서는 제약사의 독점 AI 데이터세트 투자가 습식 실험실 데이터 생산을 필요로 하고, 이것이 Agilent의 자동화, 기기 및 서비스 수요를 뒷받침하는 흐름을 설명한다.

자산 매핑 및 비교

투자 논리에서 명시된 자산으로의 구조화 매핑(강점, 약점, 비교 대상, 위험).

• Agilent Technologies Inc. (A)

  주요 커버리지 기업으로, LC/GC 교체 사이클, 제약업 리쇼어링, 실험실 자동화 수요 및 중국 성장 개선의 수혜가 예상된다.

  강점

  응용 환경에서의 자동화 전문성, 하드웨어·소모품·서비스를 아우르는 통합 제공, 중국 현지 운영 기반 및 제약 고객 관계.

  비교

  Goldman Sachs는 중국 최종시장 구성으로 인해 Agilent가 일부 대형 도구 업계 동종업체보다 진단 가격 압력에 대한 노출이 상대적으로 작다고 본다.

  위험

  대형 제약사의 지출 약화, 중국 내 경쟁 또는 지정학적 역풍, 응용 시장에 대한 거시경제 압력, NA&D 또는 siRNA/mRNA 관련 변동성.

핵심 데이터

• 12개월 목표주가$185.00Goldman Sachs Buy 등급의 목표주가.
• 주가$161.942026년 9월 21일 종가 기준 가격.
• 내재 상승여력14.2%명시된 12개월 목표주가 대비 상승여력.
• 3Q26 중국 사업 성장률9%1H26 중국 사업의 약 보합 성장과 비교.
• 중국 연간 가이던스Mid-single-digit growth보합 가이던스에서 상향됐으며, 2H26의 높은 한 자릿수 성장을 시사한다.
• 중국 사업 구성~80% Pharma and AppliedDiagnostics 및 Academic & Government의 기여는 더 제한적이다.
• Enterprise Service10% of service revenue; low-double-digit growth제약 고객이 회사의 운영 역량을 신뢰한다는 증거로 제시됐다.
• FY2026E 매출$7,500.8 millionGoldman Sachs 전망.
• FY2028E 매출$8,496.4 millionGoldman Sachs 전망.
• FY2026E EBITDA$2,184.4 millionGoldman Sachs 전망.
• FY2028E EBITDA$2,577.8 millionGoldman Sachs 전망.
• 목표 밸류에이션21x Q5-Q8 EV/EBITDA$185 목표주가의 밸류에이션 근거.

영향과 시사점

Goldman Sachs는 Agilent의 자동화 역량, 중국 시장 내 위치, 제약업 리쇼어링 노출이 2027년 이후 여러 성장 경로를 만든다고 본다. AI 관련 실험실 수요는 제약 고객이 독점 데이터 전략을 구축함에 따라 향후 1~3년에 걸쳐 전개될 수 있는 추가 기회로 평가된다.

위험

• 추가 MFN 거래가 실현되지 않으면 대형 제약사의 지출이 약화되고 설비투자가 줄어 기기 교체 사이클이 예상보다 짧아질 수 있다.
• 중국 현지 경쟁이 Agilent를 대체할 수 있으며, 지정학적 전개도 성장에 역풍을 만들 수 있다.
• 더 광범위한 글로벌 거시경제 약화는 Goldman Sachs가 긍정적으로 보는 Agilent 응용 최종시장의 경기 순환적 상승에 압력을 가할 수 있다.
• NA&D 약화와 siRNA/mRNA의 추가 취소는 유기적 성장 가정에 과도한 변동성을 초래할 수 있다.