2026 Asia Pacific Conference Day 1 key takeaways: BofA 콘퍼런스 핵심 내용: 아시아태평양 자동차, AI, 소비재, 헬스케어, 인프라의 선별적 성장

개요

이는 BofA의 2026 Asia Pacific Conference Day 1에 대한 다중 기업 요약이다. 단일 기업 투자 논지보다는 소비재, 헬스케어, 자동차, 은행, 기술, 유틸리티, 산업재, 부동산 전반의 경영진 논의와 애널리스트 결론을 압축한다.

핵심 견해

콘퍼런스 내용은 중국 및 더 넓은 아시아태평양 지역에서 선별적인 성장 환경을 시사한다. 자동차 부문에서 BYD는 플래시 충전 차량이 차량당 평균판매가격을 수천 RMB 높였다고 밝혔고, 여러 고급 모델이 8월 각각 10,000대 이상의 월 판매를 기록했다. 충전 네트워크는 8월 말 10,000개 스테이션을 넘어섰으며 2026년 말 20,000개가 목표다. BYD는 2027년 해외 차량 판매 250만 대를 목표로 하며, 우즈베키스탄·태국·브라질·인도네시아·헝가리의 총 글로벌 생산능력은 100만 대에 근접한다. 경영진은 해외 공장과 유지보수를 중심으로 2026년 capex가 RMB100bn 미만이고 이후 감소할 것으로 보며, 감가상각 부담은 2027-28년에 정점을 보일 것으로 예상한다. 자율주행은 또 다른 핵심 성장 축이었다. Pony AI에 따르면 Robotaxi 일매출은 2026년 9월 광저우에서 RMB320, 베이징과 선전에서 RMB340으로 증가했고 일비용은 RMB240-250으로 낮아졌다. 회사는 베이징과 선전에서 약 30%, 광저우에서 20%의 매출총이익률을 제시했으며, 장기적으로 차량당 일매출 RMB400-500 및 비용 RMB200을 목표로 한다. 중국의 유상 자율운행 허가는 2026년 9월 약 800대였고, Pony는 2026년 말까지 실제 운행 1,000대를 포함한 3,500대 차량 규모를 목표로 한다. Uber와의 협력은 Uber가 차량을 구매하고 Pony가 자율주행 역량을 제공하는 자산 경량 모델이다. Robotruck은 두 번째 성장 동력으로, 경트럭 생산은 2026년 말까지 완료하고 운영은 2027년 여름에 시작할 계획이다. 기술 기업들은 AI 수익화를 강조했다. Kingdee는 FY26 매출의 전년 대비 두 자릿수 성장, 약 7% 조정 순이익률, RMB1bn AI 제품군 매출, 20% 초과 영업현금흐름 성장을 목표로 유지했다. 경영진은 Lingee 고객 10,000곳을 목표로 하며 AI 제품군, 토큰 사용, 데이터 클라우드, 현장 배치 엔지니어 서비스가 고객 생애가치와 지갑점유율을 높일 수 있다고 본다. Meitu도 고가치 AI 생산성 사용 사례를 강조했다. DesignKit의 AI 크레딧 사용량은 2Q26에 전분기 대비 100% 증가했고 6월 ARPPU는 전년 대비 42% 상승했으며, Kaipai의 AI 크레딧 사용량은 2Q26에 전분기 대비 165% 급증했다. 경영진은 MVLAND와 Picchi 유료 사용자 수의 빠른 증가를 긍정적 성장 전망의 근거로 제시했다. 기술 하드웨어에서 Victory Giant는 플랫폼 수율과 가동률이 개선되면서 4Q26로 갈수록 전분기 대비 매출 및 이익 성장이 강해질 것으로 본다. 회사는 약 CNY2bn의 mSAP 능력을 보유하고 광트랜시버용 CNY10bn 초과 능력 추가를 목표로 하며, 생산라인은 2027년 중반 준비될 예정이다. 다만 TPU 관련 매출 지연, 장비 반입 리드타임, 학습곡선, 잠재적 PTFE 솔루션의 제조상 문제는 기여 시점을 늦출 수 있다. Yageo는 표준품과 프리미엄 제품의 강한 수요, 건전한 수주잔고, 월간에서 주간으로 바뀐 가격 검토를 언급했으며 AI는 2Q26 매출의 16%를 차지했다. Solus Advanced Materials는 배터리 동박 출하 확대 계획이 강하지만, 유리한 유럽 수급에도 가격이 정상화되기 전까지 수익이 손익분기점 부근에 머물 수 있어 Underperform을 유지한다. 소비재 실적은 엇갈렸다. Atour는 날씨로 부진했던 7월 이후 8월과 9월 RevPAR 추세가 개선됐다고 밝혔고 FY26 호텔 개장 가이던스를 유지하며 4Q26 개장 가속을 예상한다. 중기 소매 매출 목표는 RMB10bn이며 올해 추정치는 RMB5bn이다. BofA는 호텔 개장 및 소매 매출 성장에 근거해 Buy를 재확인했다. Guming은 7-8월 기존점 매출 성장이 소폭 플러스로 전환됐다고 밝혔으며, 기존점 매출 성장률 ±5%, 순개점 1,600-2,400개 가이던스를 유지하고 점포 품질과 가맹점 경제성에 집중했다. 반대로 Li Ning은 7월 소매 판매 부진, 높은 할인, 지속되는 수요 불확실성에 직면했으며, BofA는 Neutral을 유지하고 추가 이익 하향 조정을 예상한다. China Resources Beer는 업계 판매량 감소와 높은 비용 압력을 받고 있지만, 점유율 상승, 프리미엄화, 배당수익률, 기업 행동이 주가를 뒷받침할 수 있다고 본다. 헬스케어 논의는 프리미엄화, 해외 확장, 제조 규모에 초점을 맞췄다. Aier Eye Hospital은 굴절수술 수요가 1H26에 계속 압박을 받았지만 7월과 8월 전년 대비 소폭 개선됐고, 프리미엄 제품과 시술이 연초 이후 매출 성장을 이끌었다고 밝혔다. 해외 사업은 1H26 그룹 매출의 약 14%였고 유럽은 해외 매출의 70-80%를 차지했다. 경영진은 2035년까지 해외 매출 비중을 30% 초과로 높이는 것을 목표로 한다. Aurobindo와 Gland Pharma는 마진 개선, 생산능력 확대, 호흡기 제품 출시, CDMO 기회, 장기 바이오시밀러 성장을 강조했다. Gland는 CDMO 계약 수주에 힘입은 중기 성장을 기대하며 Cenexi 마진을 4QFY27에 두 자릿수로, 이후 중기적으로 고십%대로 높이는 것을 목표로 한다. 금융과 인프라 논의는 마진, 자산 건전성, 정책의 중요성을 보여줬다. China CITIC Bank는 연간 NIM을 1H26의 1.62% 대비 약 1.60%로 예상하며, 전체 NPL은 안정적이고 NPL 커버리지는 200-210%로 유지될 것으로 보지만 3Q의 예상보다 약한 기업대출 성장은 하방 위험이다. BNI는 대출 여력을 보전하기 위해 배당성향을 낮추는 방향이지만, 3.6% NIM과 44% 비용수익비율은 동종업계 대비 구조적 부담이다. China Merchants Port는 1H 4.5% 증가 후 FY26 처리량 증가율을 1-2%로 예상하며, SIPG 지분 조정 후 5.5x 2026E EBITDA 밸류에이션을 공정하다고 보고 Neutral을 유지한다. 에너지와 유틸리티는 날씨, 원자재 비용, 규제의 영향을 계속 받는다. Huaneng Power의 3Q 화력발전 수익성은 높은 석탄 가격으로 상당한 압박을 받고, 손익분기 석탄 비용은 약 RMB1,000/t로 추정된다. BofA는 밸류에이션과 수익률을 근거로 Underperform을 유지한다. China Resources Gas는 정상적인 겨울 날씨를 가정하면 FY26 가스 조달 비용이 전년 대비 약 RMB0.20/m3 증가할 것으로 보며, 겨울 날씨가 4Q 마진의 핵심 결정요인이다. Tenaga Nasional은 1H26 기준 확보된 8.35GW 데이터센터 전력 수요를 포착할 좋은 위치에 있고 FY26 capex 가이던스는 MYR18bn이지만, 높은 운영비와 규제 재설정 시점은 계속 중요하다. Link REIT는 FY27 DPU가 대체로 안정적일 것으로 목표하고 홍콩 소매 펀더멘털이 바닥을 다지고 있다고 보며, Hysan은 3Q26 홍콩 임차인 매출이 전년 대비 중후반 십%대로 추세를 보였고 Lee Garden 8의 점유 허가 후 임대가 크게 늘 수 있다고 밝혔다. 전반적으로 BofA는 일률적인 지역 전망이 아니라 차별화된 등급을 유지한다. Buy 종목은 식별 가능한 성장 동력, 영업 레버리지 또는 밸류에이션 지원을 결합하는 경향이 있는 반면, Neutral 및 Underperform은 약한 수요, 마진 압박, 밸류에이션, 연료비, 레버리지, 정책 불확실성 또는 해결되지 않은 실행 과제를 반영한다.

분석 프레임워크

이 보고서는 콘퍼런스의 경영진 발언을 요약하고 이를 영업 추세, 사업부 경제성, 생산능력 계획, 수요 상황, 마진, 자본 배분, 밸류에이션과 연결한다. 기업별 밸류에이션 방식을 적용하고, 보고된 목표와 추세를 이전 기간, 동종업계 상황 또는 경영진 가이던스와 비교한다.

방법론 메모

• 산업 분석 프레임워크수급 프레임워크

  수급 분석

  이 보고서는 EV, 동박, 가스, 항만, 데이터센터 전력 등 산업에서 수요, 생산능력, 가격, 가동률, 현지 공급 여건을 평가한다.

• 가치평가 방법론SOTP(사업부문 합산) 가치평가

  SOTP 밸류에이션

  보고서는 BYD, Kingdee, Shinsegae, Solus Advanced Materials 등 일부 다각화 기업에 대해 사업 부문을 각각 평가하는 SOTP 방식을 사용한다.

• 가치평가 방법론DCF(할인현금흐름법)

  DCF 밸류에이션

  여러 기업에 대해 보고서는 제시된 WACC, 영구성장률 및 기타 가정을 사용해 예상 현금흐름을 할인하여 목표주가를 도출한다.

• 금융업종 전용 지표순이자마진(NIM) 분석

  순이자마진 분석

  은행의 경우 보고서는 자금조달 비용, 대출 수익률, 예금 구성, 신용비용, 자산 건전성을 이용해 수익과 수익성을 평가한다.

자산 매핑 및 비교

투자 논리에서 명시된 자산으로의 구조화 매핑(강점, 약점, 비교 대상, 위험).

• BYD (1211 HK / 002594 CH)

  플래시 충전 제품, 해외 확장, 생산능력 구축이 Buy 견해를 뒷받침한다.

  강점

  ASP 상승, 충전 네트워크 확대, 기술적 포지셔닝, 해외 생산 기반.

  약점

  2026년 capex는 여전히 높고 감가상각 압력은 2027-28년에 정점을 보일 것으로 예상된다.

  비교

  EV 및 배터리 판매 목표 배수는 동종업계 대비 리더십에 의해 뒷받침된다.

  위험

  경쟁, 영업 지표, 관세, 공급망 과제.

• Pony AI (PONY US)

  개선되는 Robotaxi 경제성과 자산 경량 협력 모델이 성장 기대를 지지한다.

  강점

  차량 비용 하락, 유상 운행 허가 증가, 해외 확장 계획.

  약점

  사업은 여전히 차량군 확대, 규제, 상업화에 의존한다.

  비교

  자동차 기술과 자산 경량 모델을 고려해 글로벌 자동차 기술 동종업계와 비교 평가된다.

  위험

  자율주행 경쟁, 규제, 업계 성장 둔화, 사고 책임.

• Kingdee International Software (268 HK)

  AI 수익화와 기업 워크플로 전문성이 Buy 등급을 지지한다.

  강점

  변경 없는 FY26 목표, AI 제품군 매출 목표, 고객 생애가치 확대 가능성.

  약점

  성장은 클라우드, 구독, AI 수익화 실행에 의존한다.

  비교

  SOTP 밸류에이션은 구독 사업과 비구독 사업에 상이한 매출 배수를 적용한다.

  위험

  SaaS 경쟁, 클라우드 성장 둔화, 밸류에이션 압력.

• Huaneng Power International (600011 CH / 902 HK)

  높은 석탄 비용과 제한적인 요금 상승 여력이 Underperform 등급의 근거다.

  강점

  배당성향 최소 50% 가이던스.

  약점

  석탄 가격 노출, 부진한 재생에너지 이용률, 대규모 보조금 미수금.

  비교

  BofA는 평균보다 1 표준편차 이상 높은 1x PB를 매력적이지 않다고 본다.

  위험

  석탄 및 탄소 비용 상승, 석탄화력발전소 폐쇄, 감배.

• Solus Advanced Materials (336370 KS)

  배터리 동박 물량 증가는 가격 회복 불확실성으로 상쇄되어 Underperform 견해를 지지한다.

  강점

  생산능력 투자 자금은 대부분 확보됐고 고객 다변화와 ESS 노출이 확대되고 있다.

  약점

  의미 있는 가격 인상이 실현될 때까지 수익은 손익분기점 부근에 머물 수 있다.

  비교

  유럽 공급 부족은 가격 결정력을 만들 수 있으나 아시아 경쟁업체의 추가 생산능력이 부족을 완화할 수 있다.

  위험

  유럽 전력비 상승, 현지화 수요 부진, 경쟁 심화.

핵심 데이터

• BYD 해외 판매 목표2.5 million vehicles by 2027하이브리드 및 장거리 PHEV 제품과 해외 생산 확대가 뒷받침한다.
• Pony AI Robotaxi 단위 경제성RMB320-340 daily revenue; RMB240-250 daily cost2026년 9월 광저우, 베이징, 선전 기준 수치다.
• Kingdee AI 제품군 매출 목표RMB1bn in FY26변경되지 않은 FY26 가이던스의 일부다.
• China CITIC Bank FY26 NIM 전망~1.60%1H26의 1.62% 대비다.
• Tenaga Nasional 확보 데이터센터 수요8.35GW as of 1H26절반 이상이 Johor에서 발생한다.
• Solus 배터리 동박 출하량15kt in 2026; 23kt in 20272025년의 8-9kt 대비다.

영향과 시사점

보고서는 분명한 판매량, 수익화 또는 생산능력 촉매를 보유한 기업과 원자재 비용, 가격, 수요 부진, 자금조달 비용 또는 실행으로 수익이 제약될 수 있는 기업을 구분해야 한다고 시사한다. AI, EV 수출, 자율주행, 헬스케어 제조, 데이터센터 전력 수요는 반복적으로 등장하는 성장 테마이나, 재무적 효과는 가동률, 가격, 성공적인 실행에 달려 있다.

위험

• EV와 자율주행의 결과는 경쟁, 규제, 관세, 공급망 실행, 제품 수요 불확실성에 노출돼 있다.
• 소비재 기업은 수요 둔화, 불리한 날씨, 할인, 비용 인플레이션, 경쟁 강도 변화에 직면한다.
• 은행은 마진 압축, 대출 성장 둔화, 신용비용 상승, 자산 건전성 악화 위험에 노출된다.
• 유틸리티와 에너지 기업은 원자재 가격, 날씨, 요금, 규제, 정책 위험에 노출된다.
• AI와 기술 기업은 수익화, 생산능력 램프업, 고객 수요, 경쟁, 밸류에이션 위험에 직면한다.

주시할 점

• BYD의 해외 판매 추이, 충전소 구축, 2026년 capex 진행 상황.
• Pony AI의 차량군 배치, 유상 운행 허가, Uber 협력 실행, Robotruck 출시 일정.
• Kingdee의 AI 제품군 매출, Lingee 고객 추가, 영업현금흐름 성장.
• 휴일 기간 소비 판매 추이, 매장 개장, 할인, 마진 전개.
• 석탄·가스 및 기타 투입비용, 날씨 결과, 요금 조정, 데이터센터발 전력 수요 성장.
• 은행 NIM, 대출 성장, 예금 비용, NPL 형성, 충당금, 자본 진전.