2026 Asia Pacific Conference Day 1 key takeaways: Principais conclusões da conferência da BofA apontam crescimento seletivo em autos, AI, consumo, saúde e infraestrutura na Ásia-Pacífico

Visão geral

Este é um resumo de múltiplas empresas do primeiro dia da Conferência Ásia-Pacífico 2026 da BofA. Ele condensa discussões da administração e conclusões de analistas em consumo, saúde, automóveis, bancos, tecnologia, utilities, indústria e imobiliário, em vez de apresentar uma tese sobre uma única empresa.

Visões principais

As conclusões da conferência indicam um ambiente de crescimento seletivo na China e no restante da Ásia-Pacífico. Em autos, a BYD afirmou que veículos com carregamento ultrarrápido elevaram o preço médio de venda em vários milhares de RMB por unidade; diversos modelos premium superaram 10,000 vendas mensais cada em agosto. Sua rede de carregamento ultrapassou 10,000 estações no fim de agosto e tem meta de 20,000 ao fim de 2026. A BYD mira 2.5 milhões de vendas de veículos no exterior em 2027, com capacidade global próxima de 1.0 milhão de unidades em Uzbequistão, Tailândia, Brasil, Indonésia e Hungria. A administração espera capex de 2026 inferior a RMB100bn, sobretudo para fábricas no exterior e manutenção, seguido de queda; a pressão de depreciação deve atingir pico em 2027-28. A direção autônoma foi outra linha relevante. A Pony AI disse que a receita diária de Robotaxi subiu para RMB320 em Guangzhou e RMB340 em Beijing e Shenzhen em setembro de 2026, enquanto o custo diário caiu para RMB240-250. A empresa citou margens brutas de aproximadamente 30% em Beijing e Shenzhen e 20% em Guangzhou, e busca no longo prazo receita diária de RMB400-500 por carro e custo de RMB200. A China tinha cerca de 800 licenças de operação autônoma paga em setembro de 2026, e a Pony mira uma frota de 3,500 veículos até o fim de 2026, incluindo 1,000 em operação. A parceria com a Uber é um modelo asset-light: a Uber compra os veículos e a Pony fornece a capacidade de direção autônoma. Robotruck é uma segunda curva de crescimento, com produção de caminhões leves até o fim de 2026 e lançamento operacional no verão de 2027. Empresas de tecnologia enfatizaram monetização de AI. A Kingdee manteve metas para FY26 de crescimento de receita anual de dois dígitos, margem líquida ajustada de aproximadamente 7%, RMB1bn de receita de sua suíte AI e crescimento de fluxo de caixa operacional superior a 20%. A administração mira 10,000 clientes Lingee e considera que suítes AI, consumo de tokens, data cloud e serviços de engenheiros alocados podem elevar o valor do ciclo de vida e a participação no gasto dos clientes. A Meitu também destacou casos de uso de produtividade com AI: o consumo de créditos AI do DesignKit cresceu 100% trimestre a trimestre em 2Q26 e o ARPPU de junho subiu 42% ano a ano; o consumo de créditos AI do Kaipai cresceu 165% trimestre a trimestre em 2Q26. O rápido crescimento de usuários pagantes de MVLAND e Picchi respalda sua perspectiva positiva. Em hardware tecnológico, a Victory Giant espera crescimento sequencial mais forte de receita e lucros rumo a 4Q26, com melhora de rendimento e utilização. Possui cerca de CNY2bn de capacidade mSAP e planeja acrescentar mais de CNY10bn de capacidade para transceptores ópticos, com linha de produção prevista para meados de 2027. Contudo, atrasos de receita relacionados a TPU, prazos de instalação de equipamentos, curva de aprendizado e desafios de fabricação de soluções PTFE podem adiar contribuições. A Yageo reportou demanda forte por produtos padrão e premium, carteira saudável e revisão de preços semanal em vez de mensal; AI representou 16% das vendas de 2Q26. A Solus Advanced Materials tem planos de forte crescimento de remessas de folha de cobre para baterias, mas a BofA mantém Underperform porque o lucro pode continuar próximo ao ponto de equilíbrio até ocorrer normalização relevante de preços. O cenário de consumo foi desigual. A Atour reportou melhora das tendências de RevPAR em agosto e setembro após a pressão de julho por clima desfavorável, manteve a orientação de aberturas FY26 e espera aceleração no 4Q26. Sua meta de vendas de varejo de médio prazo é RMB10bn, ante cerca de RMB5bn estimados neste ano; a BofA reitera Buy com base no crescimento de aberturas de hotéis e receita de varejo. A Guming registrou vendas comparáveis levemente positivas em julho-agosto, manteve orientação de SSSG estável ±5% e 1,600-2,400 aberturas líquidas e prioriza qualidade das lojas e a economia dos franqueados. Em contraste, a Li Ning enfrentou vendas fracas em julho, descontos elevados e incerteza persistente de demanda; a BofA mantém Neutral e espera novos cortes de lucro. A China Resources Beer enfrenta queda de volume e pressão de custos, embora o relatório veja apoio potencial de ganho de participação, premiumização, rendimento de dividendos e ações corporativas. Em saúde, as discussões se concentraram em premiumização, expansão internacional e escala de manufatura. A Aier Eye Hospital disse que a demanda por cirurgia refrativa permaneceu pressionada em 1H26, mas apresentou modesta melhora anual em julho e agosto; produtos e procedimentos premium impulsionaram o crescimento de receita no ano. As operações internacionais representaram quase 14% da receita de 1H26, e a Europa respondeu por 70-80% da receita externa; a administração busca mais de 30% de contribuição internacional em 2035. Aurobindo e Gland Pharma destacaram melhoria de margens, expansão de capacidade, lançamentos respiratórios, oportunidades CDMO e crescimento de biossimilares no longo prazo. A Gland mira margens Cenexi de dois dígitos em 4QFY27 e margens high-teen no médio prazo. Bancos e infraestrutura destacaram margens, qualidade de ativos e política. O China CITIC Bank espera NIM de ano completo de ~1.60% versus 1.62% em 1H26, NPL total estável e cobertura de NPL de 200-210%, embora o crescimento abaixo do esperado de empréstimos corporativos no 3Q seja risco baixista. O BNI busca reduzir seu payout de dividendos para preservar capacidade de crédito, mas NIM de 3.6% e índice de custo-renda de 44% continuam entraves estruturais frente a pares. A China Merchants Port espera apenas 1-2% de crescimento de volume em FY26 após 4.5% em 1H e mantém Neutral, considerando justa a avaliação de 5.5x 2026E EBITDA ajustada por sua participação na SIPG. Energia e utilities continuam moldadas por clima, custos de commodities e regulação. A Huaneng Power enfrenta pressão relevante sobre a rentabilidade térmica no 3Q devido ao alto preço do carvão, com custo de equilíbrio estimado em RMB1,000/t; a BofA mantém Underperform por avaliação e rendimento. A China Resources Gas espera aumento anual de aproximadamente RMB0.20/m3 no custo de aquisição de gás FY26 sob condições normais de inverno, e o clima será decisivo para a margem do 4Q. A Tenaga Nasional está bem posicionada para capturar a demanda malaia de data centers, com 8.35GW assegurados em 1H26 e orientação de capex FY26 de MYR18bn, embora custos operacionais e o momento do reajuste regulatório continuem relevantes. A Link REIT busca DPU FY27 amplamente estável e vê os fundamentos do varejo de Hong Kong formando piso; a Hysan citou crescimento de vendas de inquilinos de meados a altos dois dígitos em 3Q26 e possível aceleração de locações após a licença de ocupação do Lee Garden 8. A BofA mantém classificações diferenciadas, e não uma visão regional uniforme. Empresas com Buy geralmente combinam motores de crescimento identificáveis, alavancagem operacional ou suporte de valuation; Neutral e Underperform refletem demanda fraca, pressão de margens, valuation, custos de combustível, alavancagem, incerteza política ou desafios de execução não resolvidos.

Estrutura de análise

O relatório resume comentários da administração na conferência e os relaciona a tendências operacionais, economia de segmentos, planos de capacidade, condições de demanda, margens, alocação de capital e valuation. Aplica métodos de valuation específicos por empresa e compara objetivos e tendências reportados com períodos anteriores, condições de pares ou orientação da administração.

Notas metodológicas

• Marco de análise setorialMarco de oferta e demanda

  Análise de oferta e demanda

  O relatório avalia demanda, capacidade, preços, utilização e condições de fornecimento local em setores como EV, folha de cobre, gás, portos e energia para data centers.

• Métodos de avaliaçãoAvaliação SOTP por soma das partes

  Valuation por soma das partes

  O relatório utiliza valuation SOTP para empresas diversificadas selecionadas, incluindo BYD, Kingdee, Shinsegae e Solus Advanced Materials, avaliando os segmentos operacionais separadamente.

• Métodos de avaliaçãoDCF (fluxo de caixa descontado)

  Valuation por fluxo de caixa descontado

  Para várias empresas, o relatório desconta fluxos de caixa projetados com WACC, crescimento terminal e outros pressupostos declarados para chegar aos preços-alvo.

• Métricas específicas do setor financeiroAnálise da margem financeira líquida (NIM)

  Análise da margem financeira líquida

  Para bancos, o relatório usa custos de captação, rendimentos de crédito, composição de depósitos, custos de crédito e qualidade de ativos para avaliar lucros e retornos.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• BYD (1211 HK / 002594 CH)

  Produtos de carregamento ultrarrápido, expansão internacional e construção de capacidade sustentam a visão Buy.

  Pontos fortes

  ASP mais alto, expansão da rede de carregamento, posicionamento tecnológico e base de produção internacional.

  Pontos fracos

  O capex permanece elevado em 2026 e a pressão de depreciação deve atingir o pico em 2027-28.

  Comparação

  Os múltiplos-alvo de vendas de EV e baterias são respaldados por sua liderança frente a pares.

  Riscos

  Concorrência, métricas operacionais, tarifas e desafios da cadeia de suprimentos.

• Pony AI (PONY US)

  A melhora na economia de Robotaxi e o modelo de parceria asset-light sustentam as expectativas de crescimento.

  Pontos fortes

  Queda do custo de veículos, mais permissões de operação paga e planos de expansão internacional.

  Pontos fracos

  O negócio continua dependente da expansão da frota, da regulação e da comercialização.

  Comparação

  É avaliada em comparação com pares globais de tecnologia automotiva por sua tecnologia e modelo asset-light.

  Riscos

  Concorrência em direção autônoma, regulação, menor crescimento do setor e responsabilidade por acidentes.

• Kingdee International Software (268 HK)

  A monetização de AI e a experiência em fluxos de trabalho empresariais sustentam a classificação Buy.

  Pontos fortes

  Metas FY26 inalteradas, objetivo de receita AI e potencial de expansão do valor de vida do cliente.

  Pontos fracos

  O crescimento depende da execução em cloud, assinatura e monetização de AI.

  Comparação

  O valuation SOTP aplica múltiplos de vendas diferentes a negócios de assinatura e não assinatura.

  Riscos

  Concorrência SaaS, crescimento mais lento de cloud e pressão de valuation.

• Huaneng Power International (600011 CH / 902 HK)

  Custos altos de carvão e potencial limitado de aumento tarifário sustentam a classificação Underperform.

  Pontos fortes

  Orientação de payout de dividendos de não menos que 50%.

  Pontos fracos

  Exposição ao preço do carvão, baixa utilização de renováveis e grandes recebíveis de subsídios.

  Comparação

  A BofA considera pouco atrativo o valuation de 1x PB, mais de um desvio padrão acima da média.

  Riscos

  Custos mais altos de carvão e carbono, aposentadoria de usinas a carvão e cortes de dividendos.

• Solus Advanced Materials (336370 KS)

  O crescimento do volume de folha de cobre para baterias é compensado pela incerteza de recuperação de preços, sustentando Underperform.

  Pontos fortes

  O financiamento de capacidade está em grande parte assegurado; a diversificação de clientes e a exposição a ESS estão se expandindo.

  Pontos fracos

  Os lucros podem permanecer perto do ponto de equilíbrio até que ocorram aumentos relevantes de preço.

  Comparação

  A escassez de oferta europeia pode criar poder de precificação, mas capacidade adicional de concorrentes asiáticos pode aliviar a escassez.

  Riscos

  Custos maiores de eletricidade na Europa, demanda de localização mais fraca e concorrência mais forte.

Dados principais

• Meta de vendas internacionais da BYD2.5 million vehicles by 2027Apoiada por produtos híbridos e PHEV de longo alcance e pela expansão da produção internacional.
• Economia unitária de Robotaxi da Pony AIRMB320-340 daily revenue; RMB240-250 daily costDados de setembro de 2026 em Guangzhou, Beijing e Shenzhen.
• Meta de receita da suíte AI da KingdeeRMB1bn in FY26Parte da orientação FY26 inalterada.
• Previsão de NIM FY26 do China CITIC Bank~1.60%Versus 1.62% em 1H26.
• Demanda de data centers assegurada pela Tenaga Nasional8.35GW as of 1H26Mais da metade vem de Johor.
• Remessas de folha de cobre para baterias da Solus15kt in 2026; 23kt in 2027Versus 8-9kt em 2025.

Impacto e implicações

O relatório indica que é necessário distinguir empresas com catalisadores visíveis de volume, monetização ou capacidade daquelas cujos lucros podem ser limitados por custos de commodities, preços, demanda fraca, custos de financiamento ou execução. AI, exportações de EV, condução autônoma, manufatura em saúde e demanda elétrica de data centers são temas recorrentes, mas seus benefícios financeiros dependem de utilização, preços e execução bem-sucedida.

Riscos

• Os resultados de EV e direção autônoma continuam expostos a concorrência, regulação, tarifas, execução da cadeia de suprimentos e incerteza de demanda.
• Empresas de consumo enfrentam demanda fraca, clima adverso, descontos, inflação de custos e mudanças na intensidade competitiva.
• Bancos continuam expostos à compressão de margens, menor crescimento de empréstimos, custos de crédito maiores e deterioração da qualidade de ativos.
• Empresas de utilities e energia enfrentam riscos de preços de commodities, clima, tarifas, regulação e política.
• Empresas de AI e tecnologia enfrentam riscos de monetização, ramp-up de capacidade, demanda de clientes, concorrência e valuation.

Pontos a observar

• A trajetória de vendas internacionais da BYD, implantação de estações de carregamento e progresso do capex de 2026.
• A implantação de frota da Pony AI, permissões de operação paga, execução da parceria com a Uber e cronograma de Robotruck.
• Receita da suíte AI da Kingdee, adições de clientes Lingee e crescimento do fluxo de caixa operacional.
• Tendências de vendas de consumo em períodos de feriados, aberturas de lojas, descontos e evolução de margens.
• Custos de carvão, gás e outros insumos; resultados climáticos; ajustes tarifários; e crescimento da demanda elétrica por data centers.
• NIM bancário, crescimento de empréstimos, custos de depósitos, formação de NPL, provisões e evolução de capital.