2026 Asia Pacific Conference Day 1 key takeaways: Las conclusiones de la conferencia de BofA destacan crecimiento selectivo en autos, AI, consumo, salud e infraestructura de Asia-Pacífico

Visión general

Este es un resumen de múltiples empresas del primer día de la Conferencia Asia-Pacífico 2026 de BofA. Condensa las conversaciones de la dirección y las conclusiones de analistas en consumo, salud, autos, banca, tecnología, utilities, industriales e inmobiliario, en vez de desarrollar una tesis sobre una sola empresa.

Perspectivas principales

Las conclusiones de la conferencia apuntan a un contexto de crecimiento selectivo en China y el resto de Asia-Pacífico. En autos, BYD indicó que los vehículos de carga ultrarrápida elevaron el precio medio de venta en varios miles de RMB por unidad; varios modelos de gama alta superaron cada uno las 10,000 ventas mensuales en agosto. Su red de carga superó las 10,000 estaciones a finales de agosto y su objetivo es llegar a 20,000 a finales de 2026. BYD apunta a 2.5 millones de ventas de vehículos en el extranjero en 2027, con capacidad global cercana a 1.0 millones de unidades entre Uzbekistán, Tailandia, Brasil, Indonesia y Hungría. La dirección espera capex de 2026 inferior a RMB100bn, principalmente para fábricas exteriores y mantenimiento, y después una caída; la presión de depreciación debería alcanzar su máximo en 2027-28. La conducción autónoma fue otra línea relevante. Pony AI señaló que los ingresos diarios de Robotaxi subieron a RMB320 en Guangzhou y RMB340 en Beijing y Shenzhen en septiembre de 2026, mientras el coste diario bajó a RMB240-250. Citó márgenes brutos de aproximadamente 30% en Beijing y Shenzhen y de 20% en Guangzhou, y busca a largo plazo ingresos diarios de RMB400-500 por vehículo y un coste de RMB200. China tenía alrededor de 800 permisos de operación autónoma de pago en septiembre de 2026 y Pony apunta a una flota de 3,500 vehículos a finales de 2026, incluidos 1,000 en operación. Su asociación con Uber adopta un modelo asset-light: Uber compra los vehículos y Pony aporta la capacidad de conducción autónoma. Robotruck se posiciona como una segunda curva de crecimiento, con producción de camiones ligeros prevista para finales de 2026 y operaciones para el verano de 2027. Las tecnológicas subrayaron la monetización de AI. Kingdee mantuvo sus metas de FY26: crecimiento de ingresos interanual de doble dígito, margen neto ajustado de aproximadamente 7%, RMB1bn de ingresos de su suite de AI y crecimiento de flujo de caja operativo superior a 20%. La dirección apunta a 10,000 clientes Lingee y considera que las suites de AI, consumo de tokens, data cloud y servicios de ingenieros desplegados en clientes pueden elevar el valor de vida del cliente y la cuota de gasto. Meitu también enfatizó casos de uso de productividad AI de alto valor: el consumo de créditos AI de DesignKit creció 100% intertrimestral en 2Q26 y el ARPPU de junio aumentó 42% interanual; el consumo de créditos AI de Kaipai subió 165% intertrimestral en 2Q26. El rápido crecimiento de usuarios de pago de MVLAND y Picchi respalda su perspectiva positiva. En hardware tecnológico, Victory Giant espera un crecimiento secuencial más fuerte de ingresos y beneficios hacia 4Q26 a medida que mejoren el rendimiento y la utilización. Tiene cerca de CNY2bn de capacidad mSAP y planea añadir más de CNY10bn de capacidad para transceptores ópticos, con una línea de producción prevista para mediados de 2027. Sin embargo, retrasos de ingresos vinculados a TPU, plazos de instalación de equipos, curvas de aprendizaje y dificultades de fabricación de soluciones PTFE pueden retrasar la contribución. Yageo reportó demanda sólida de productos estándar y prémium, una cartera saludable y revisiones de precios semanales en lugar de mensuales; AI representó 16% de las ventas de 2Q26. Solus Advanced Materials tiene planes de fuerte crecimiento de envíos de lámina de cobre para baterías, pero BofA mantiene Underperform porque los beneficios probablemente seguirán cerca del punto de equilibrio hasta que los precios se normalicen. Los resultados de consumo fueron desiguales. Atour reportó mejora de RevPAR en agosto y septiembre tras la debilidad de julio por el clima, mantuvo su guía de aperturas FY26 y espera una aceleración en 4Q26. Apunta a RMB10bn de ventas minoristas a medio plazo frente a unos RMB5bn estimados este año; BofA reitera Buy por el crecimiento de aperturas hoteleras e ingresos minoristas. Guming registró ventas comparables ligeramente positivas en julio-agosto, mantuvo la guía de SSSG plano ±5% y 1,600-2,400 aperturas netas, y prioriza calidad de tienda y economía de franquiciados. En cambio, Li Ning sufrió débiles ventas minoristas en julio, descuentos elevados e incertidumbre de demanda; BofA mantiene Neutral y espera nuevas rebajas de beneficios. China Resources Beer afronta caídas de volumen y presión de costes, aunque el informe ve apoyo potencial de ganancias de cuota, premiumización, rentabilidad por dividendo y acciones corporativas. En salud, las conversaciones se centraron en premiumización, expansión internacional y escala manufacturera. Aier Eye Hospital indicó que la demanda de cirugía refractiva siguió bajo presión en 1H26, pero mostró modesta mejora interanual en julio y agosto; los productos y procedimientos prémium impulsaron el crecimiento de ingresos acumulado. Las operaciones internacionales representaron cerca de 14% de los ingresos de 1H26, con Europa en 70-80% de los ingresos exteriores; la dirección busca más de 30% de contribución internacional en 2035. Aurobindo y Gland Pharma destacaron mejora de márgenes, expansión de capacidad, lanzamientos respiratorios, oportunidades CDMO y crecimiento a largo plazo de biosimilares. Gland apunta a márgenes Cenexi de doble dígito en 4QFY27 y de high-teen a medio plazo. La banca y la infraestructura pusieron de relieve márgenes, calidad de activos y política. China CITIC Bank espera un NIM de todo el año de ~1.60% frente a 1.62% en 1H26, NPL total estable y cobertura de NPL de 200-210%, aunque el menor crecimiento de préstamos corporativos en 3Q es un riesgo a la baja. BNI busca reducir la ratio de dividendo para preservar capacidad crediticia, pero un NIM de 3.6% y una ratio de costes-ingresos de 44% siguen siendo lastres estructurales frente a pares. China Merchants Port espera solo 1-2% de crecimiento de volumen FY26 tras 4.5% en 1H y mantiene Neutral, al considerar justa una valoración de 5.5x 2026E EBITDA ajustada por su participación en SIPG. Energía y utilities siguen determinadas por clima, costes de materias primas y regulación. Huaneng Power afronta presión importante sobre la rentabilidad térmica en 3Q por el elevado precio del carbón, con coste de equilibrio estimado de RMB1,000/t; BofA mantiene Underperform por valoración y rentabilidad. China Resources Gas espera un aumento interanual de aproximadamente RMB0.20/m3 en costes de aprovisionamiento FY26 bajo condiciones invernales normales, y el clima será decisivo para el margen de 4Q. Tenaga Nasional está bien posicionada para capturar demanda de centros de datos de Malasia, con 8.35GW asegurados a 1H26 y guía de capex FY26 de MYR18bn, aunque siguen siendo relevantes los costes operativos y el momento de reajuste regulatorio. Link REIT espera DPU FY27 ampliamente estable y ve que los fundamentales minoristas de Hong Kong tocan fondo; Hysan citó crecimiento de ventas de inquilinos de mitad a alta decena porcentual en 3Q26 y posible aceleración de alquileres tras el permiso de ocupación de Lee Garden 8. BofA mantiene calificaciones diferenciadas, no una tesis regional uniforme. Las compañías Buy suelen combinar motores de crecimiento identificables, apalancamiento operativo o respaldo de valoración, mientras que Neutral y Underperform reflejan demanda débil, presión de márgenes, valoración, costes de combustible, apalancamiento, incertidumbre política o retos de ejecución no resueltos.

Marco de análisis

El informe resume comentarios de la dirección en la conferencia y los vincula con tendencias operativas, economía de segmentos, planes de capacidad, condiciones de demanda, márgenes, asignación de capital y valoración. Aplica marcos de valoración específicos por empresa y compara objetivos y tendencias comunicados con periodos anteriores, pares o guías de la dirección.

Notas metodológicas

• Marco de análisis sectorialMarco de oferta y demanda

  Análisis de oferta y demanda

  El informe evalúa demanda, capacidad, precios, utilización y suministro localizado en sectores como EV, lámina de cobre, gas, puertos y energía para centros de datos.

• Métodos de valoraciónValoración SOTP por suma de partes

  Valoración por suma de partes

  El informe emplea valoraciones SOTP para compañías diversificadas seleccionadas, incluidas BYD, Kingdee, Shinsegae y Solus Advanced Materials, valorando cada segmento operativo por separado.

• Métodos de valoraciónDCF (flujo de caja descontado)

  Valoración por flujo de caja descontado

  Para varias empresas, el informe descuenta flujos de caja previstos usando WACC, crecimiento terminal y otros supuestos declarados para obtener precios objetivo.

• Métricas específicas del sector financieroAnálisis del margen de interés neto (NIM)

  Análisis del margen neto de interés

  Para los bancos, el informe utiliza costes de financiación, rendimientos crediticios, mezcla de depósitos, costes de crédito y calidad de activos para evaluar beneficios y retornos.

Correspondencia y comparación de activos

Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).

• BYD (1211 HK / 002594 CH)

  Los productos de carga ultrarrápida, la expansión internacional y la ampliación de capacidad respaldan la visión Buy.

  Fortalezas

  ASP más alto, expansión de la red de carga, posicionamiento tecnológico y huella de producción internacional.

  Debilidades

  El capex sigue elevado en 2026 y la presión por depreciación debería alcanzar su máximo en 2027-28.

  Comparación

  Los múltiplos objetivo de ventas EV y baterías se respaldan en su liderazgo frente a pares.

  Riesgos

  Competencia, métricas operativas, aranceles y retos de cadena de suministro.

• Pony AI (PONY US)

  La mejora de la economía de Robotaxi y un modelo de asociación asset-light respaldan las expectativas de crecimiento.

  Fortalezas

  Menor coste de vehículos, más permisos de operación de pago y planes de expansión internacional.

  Debilidades

  El negocio sigue dependiendo de la ampliación de flota, regulación y comercialización.

  Comparación

  Se valora frente a pares globales de tecnología automotriz por su tecnología y modelo asset-light.

  Riesgos

  Competencia en conducción autónoma, regulación, menor crecimiento del sector y responsabilidad por accidentes.

• Kingdee International Software (268 HK)

  La monetización de AI y la experiencia en flujos de trabajo empresariales respaldan la calificación Buy.

  Fortalezas

  Objetivos FY26 sin cambios, meta de ingresos AI y potencial de expansión del valor de vida del cliente.

  Debilidades

  El crecimiento depende de la ejecución en nube, suscripción y monetización AI.

  Comparación

  La valoración SOTP aplica distintos múltiplos de ventas a negocios de suscripción y no suscripción.

  Riesgos

  Competencia SaaS, crecimiento más lento de nube y presión de valoración.

• Huaneng Power International (600011 CH / 902 HK)

  Los altos costes de carbón y el limitado potencial de aumento tarifario sustentan la calificación Underperform.

  Fortalezas

  Guía de ratio de pago de dividendo no inferior a 50%.

  Debilidades

  Exposición al precio del carbón, baja utilización renovable y grandes cuentas por cobrar de subsidios.

  Comparación

  BofA considera poco atractiva una valoración de 1x PB, más de una desviación estándar sobre el promedio.

  Riesgos

  Mayores costes de carbón y carbono, retiro de plantas de carbón y recortes de dividendo.

• Solus Advanced Materials (336370 KS)

  El crecimiento de volumen de lámina de cobre para baterías queda compensado por la incertidumbre de recuperación de precios, lo que respalda Underperform.

  Fortalezas

  La financiación de capacidad está en gran parte asegurada; aumentan la diversificación de clientes y la exposición a ESS.

  Debilidades

  Los beneficios probablemente sigan cerca del punto de equilibrio hasta aumentos significativos de precio.

  Comparación

  La escasez de oferta europea podría crear poder de fijación de precios, pero capacidad adicional de competidores asiáticos podría aliviarla.

  Riesgos

  Mayores costes eléctricos en Europa, demanda de localización más débil y mayor competencia.

Datos clave

• Objetivo de ventas exteriores de BYD2.5 million vehicles by 2027Respaldado por productos híbridos y PHEV de largo alcance y por la ampliación de producción exterior.
• Economía unitaria de Robotaxi de Pony AIRMB320-340 daily revenue; RMB240-250 daily costCifras de septiembre de 2026 en Guangzhou, Beijing y Shenzhen.
• Objetivo de ingresos de suite AI de KingdeeRMB1bn in FY26Parte de la guía FY26 sin cambios.
• Previsión de NIM FY26 de China CITIC Bank~1.60%Frente a 1.62% en 1H26.
• Demanda de centros de datos asegurada por Tenaga Nasional8.35GW as of 1H26Más de la mitad procede de Johor.
• Envíos de lámina de cobre para baterías de Solus15kt in 2026; 23kt in 2027Frente a 8-9kt en 2025.

Impacto e implicaciones

El informe indica que deben distinguirse las empresas con catalizadores visibles de volumen, monetización o capacidad de aquellas cuyos beneficios pueden verse limitados por costes de materias primas, precios, debilidad de demanda, costes de financiación o ejecución. AI, exportaciones EV, conducción autónoma, manufactura sanitaria y demanda eléctrica de centros de datos son temas recurrentes, pero su beneficio financiero depende de utilización, precios y ejecución exitosa.

Riesgos

• Los resultados de EV y conducción autónoma siguen expuestos a competencia, regulación, aranceles, ejecución de cadena de suministro e incertidumbre de demanda.
• Las compañías de consumo afrontan demanda débil, clima adverso, descuentos, inflación de costes y cambios en intensidad competitiva.
• Los bancos siguen expuestos a compresión de márgenes, menor crecimiento de préstamos, mayores costes de crédito y deterioro de calidad de activos.
• Las empresas de utilities y energía afrontan riesgos de precios de materias primas, clima, tarifas, regulación y política.
• Las compañías de AI y tecnología afrontan riesgos de monetización, ramp-up de capacidad, demanda de clientes, competencia y valoración.

Aspectos que vigilar

• La trayectoria de ventas exteriores de BYD, el despliegue de estaciones de carga y el avance de capex de 2026.
• El despliegue de flota de Pony AI, permisos de operación de pago, ejecución de la asociación con Uber y calendario de Robotruck.
• Ingresos de suite AI de Kingdee, altas de clientes Lingee y crecimiento de flujo de caja operativo.
• Tendencias de ventas de consumo durante periodos festivos, aperturas de tiendas, descuentos y evolución de márgenes.
• Costes de carbón, gas y otros insumos; resultados meteorológicos; ajustes tarifarios; y crecimiento de demanda eléctrica por centros de datos.
• NIM bancario, crecimiento de préstamos, costes de depósitos, formación de NPL, provisiones y evolución de capital.