리서치 보고서 해설Hilo Research

2026 Asia Pacific Conference Day 2 key takeaways: 아시아태평양 콘퍼런스 핵심 내용: AI 인프라, 선별적 소비 회복, 기업별 실행 촉매

Bank of America의 Day 2 콘퍼런스 요약은 AI 데이터센터, 냉각, 자동화, 로보틱스와 일부 소비재·산업·헬스케어 기업의 성장 가시성을 제시한다. 다만 많은 기회는 수주 전환, 마진 실현, 정책 환경 및 자본 규율에 달려 있다고 본다.

기관Bank of America

날짜20260923

업종multi-industry

요약

여러 커버리지 기업이 Buy, Neutral 또는 Underperform 등급을 유지하고 있으며, 보고서 전체에 적용되는 단일 등급은 없다.

AI 관련 생산능력, 광 인터커넥트, 액체 냉각 및 클라우드 수요가 반복적으로 제시된 성장 테마다.
여러 기업은 생산능력 확대, 가동률 개선 또는 신사업 확대에 따라 2027년 이익이 강화될 것으로 예상한다.
소비와 산업 수요는 여전히 고르지 않으며 비용 인플레이션, 경쟁, 실행 위험이 빈번하게 언급됐다.
보고서는 단일 포트폴리오 권고가 아니라 기업별 등급을 유지한다.

보고서 해설

개요

이 보고서는 Bank of America의 2026 Asia Pacific Conference에서 진행된 경영진 논의를 다수 기업에 걸쳐 요약한다. 기술, 산업재, 자동차, 소비재, 헬스케어, 금융, 부동산, 운송 및 에너지를 다루며, AI 관련 인프라와 일부 운영 개선 사례에는 성장 가시성이 있지만 거시경제, 비용, 규제, 실행 위험은 기업별로 크게 다르다는 것이 핵심이다.

핵심 견해

AI 인프라가 중심 축이었다. Weichai는 2.5MW AI 데이터센터용 가스 발전기 납품을 2026년 말에 시작해 2027년에 가속할 것으로 예상한다. 반면 LNG와 디젤 가격 차 축소로 LNG 대형 트럭 엔진 판매는 3Q26에 감소할 전망이다. VNET은 FY27에 1GW를 넘는 잠재 신규 수주, 478MW의 해외 자원 용량, FY27 말 납품을 목표로 하는 초기 100MW 해외 프로젝트 가능성을 언급했다. 도매 사업 확대와 CATL 관련 시너지가 Buy 의견 유지의 근거다. GDS는 FY26-27에 연간 약 1GW 신규 수주를 목표로 하며, FY26 고객 입주는 235MW, FY27은 약 700MW로 예상한다. 고객 입주 가속으로 2H27부터 매출과 조정 EBITDA 성장이 빨라질 것으로 본다. 기술 하드웨어 공급업체들은 AI 관련 생산능력 및 콘텐츠 확대를 설명했다. Asia Vital Components는 GPU와 ASIC 프로젝트에 힘입어 3Q26 매출이 전분기 대비 최소 10% 성장할 것으로 안내했고, 액체 냉각 모듈 생산능력을 기존 월 200K에서 1 million으로 늘렸다. 회사는 1.6T+ 광 트랜시버에 액체 냉각이 필수적일 것으로 예상한다. Minth는 2026년 액체 냉각 사업 매출을 RMB300mn으로 예상하며 대만 고객 대상 납품을 시작했다. Xizhi는 광 인터커넥트를 단기 매출 기반으로 보고, 단기 매출 믹스를 광 인터커넥트와 광 컴퓨팅 기준 약 70:30으로 안내했다. 이는 FY25의 80:20에서 변화한 것이며 NPO 제품은 아직 고객 샘플링과 검증 단계다. MPI는 PC CPU 기여를 제외한 AI 및 고성능 컴퓨팅 애플리케이션이 2027년 매출의 40-50%를 차지할 수 있다고 본다. 자동화와 로보틱스에서는 규모 확대 개선과 최종 수요의 불균형이 함께 나타났다. Dongguan Yiheda는 폴더블 스마트폰 장비와 AI 서버/광 모듈 수요에 힘입어 3C 수요가 견조하다고 밝혔다. 3.2mn을 넘는 SKU 플랫폼과 1H26의 약 3,000-4,000 신규 고객이 확장을 뒷받침한다. 회사는 반도체와 AI 관련 3C를 가장 가시적인 2027년 성장 기회로 보지만, 배터리와 자동차 전망은 상대적으로 불확실하다고 본다. UBTECH는 산업용 휴머노이드 효율이 2025년 30-50%에서 2026년 60-80%로 개선됐고, 산업 고객 기반이 약 20개에서 100개 이상으로 늘었다고 밝혔다. BOM 비용은 약 40% 하락한 반면 ASP는 약 20% 하락했다. 회사는 2026년 6,500-7,000대의 휴머노이드 로봇 배치와 RMB3.5-4.0bn 매출을 목표로 한다. 인터넷, 클라우드 및 디지털 플랫폼에서는 Sea가 안정적인 전자상거래 경쟁, 브라질 시장점유율 확대, 해당 시장에서 EBITDA 손익분기 유지 등을 언급했다. 향후 Shopee 마진 개선은 수수료 인상보다 광고 요율 인상이 주로 이끌 것으로 예상된다. Kingsoft Cloud는 FY26 설비투자를 FY25의 RMB8.2bn보다 높은 RMB15bn으로 안내했으며, 일부는 운용리스와 고객 선급금으로 지원된다. 경영진은 FY26 조정 매출총이익률 약 15%, 중장기 비GAAP 영업이익률 10-15%를 목표로 한다. Bairong의 기존 사업 매출은 규제 변화 이후 1H26에 전년 대비 43% 감소했지만, AI 컨택센터 사업은 2H26부터 매출에 기여하고 2027년 말 손익분기점 달성을 목표로 한다. 중장기 매출총이익률은 1H26의 54%보다 높은 60-70%로 예상된다. 일부 산업재와 자동차 기업의 논의는 사이클 회복과 실행을 강조했다. Ashok Leyland는 상용차 사이클이 상승 전환했다고 보며, 업계 물량은 연초 이후 25% 이상 증가했고 FY27 물량 성장은 10-12% 이상을 예상한다. 보고서는 Buy와 Rs205 목표주가를 재확인했다. Larsen & Toubro의 중동 매출 성장률은 물류 차질로 30%에서 10%로 둔화됐지만, 보고서는 프로젝트 취소나 현금흐름 지연이 없다고 지적한다. 분쟁이 2026년 12월 이후까지 이어질 경우 2027년 1월에 시작하는 해상 설치가 중요한 시간 제약이 된다. RoboSense는 3Q26 LiDAR 출하량 600,000대, 4Q26 900k-1mn대를 안내했으나 PCB 비용과 리콜 관련 충당금이 ADAS LiDAR 마진을 압박할 전망이다. 로보틱스 LiDAR의 1H26 매출총이익률은 30%를 넘었다. 헬스케어에서는 임상 촉매와 상업화 이정표가 중심이었다. Akeso는 HARMONi-2에서 ivonescimab이 pembrolizumab 대비 전체생존기간 위험비 0.73을 보였고, 2년 전체생존율은 각각 57.9%와 48.0%였다고 밝혔다. EGFR 변이 비편평 NSCLC 후속 치료에서 ivonescimab과 화학요법 병용에 대한 FDA 조치일은 2026년 11월 14일이다. Innovent는 2027년 RMB20bn 제품 매출 목표와 2030년 RMB35-40bn 총매출 목표를 재확인했으며, 여러 ESMO 데이터 발표와 글로벌 임상개발 진전을 예상한다. 금융, 부동산, 소비재 부문의 메시지는 보다 균형적이었다. DBS의 금리 민감도는 2021년보다 낮아졌지만 ROE 상승 여력은 여전히 SORA에 연동된다. 경영진의 US$2.6bn 자사주 매입과 US$2bn 배당 환원은 CET1을 목표 범위 내인 13.3-13.4%로 만들 전망이다. China Merchants Bank는 소매 수요 약화를 반영해 2026년 대출 성장 가이던스를 6-7%에서 약 5%로 낮췄으며 자산 건전성에 계속 집중한다. 홍콩 부동산에서는 CK Asset이 NAV 대비 58% 할인과 강한 재무상태의 뒷받침을 받는 반면, Henderson과 SHKP는 정책 또는 밸류에이션 혜택이 레버리지와 주택시장 불확실성으로 상쇄돼 Neutral을 유지한다. 소비재에서는 경로가 엇갈렸다. Yili는 액상 우유 판매 회복을 예상하며 Buy와 RMB35 목표주가를 재확인한 반면, Yongda는 내수 부진과 딜러 네트워크 합리화를 이유로 연간 판매를 전년 대비 약 11% 감소한 125,000대로 예상한다.

분석 프레임워크

보고서는 기업별 경영진 미팅을 요약하며, 운영 가이던스, 수요 및 주문 지표, 생산능력 계획, 마진 동인, 경쟁 상황, 자금조달 및 자본환원 논평, 그리고 명시된 밸류에이션 또는 등급 결론을 결합한다. 부록에는 기업별 목표주가 방법론과 위험이 제시된다.

방법론 메모

가치평가 방법론DCF(할인현금흐름법)
할인현금흐름 가치평가
보고서는 일부 기업에 대해 DCF 모델을 사용하며, 공개된 WACC와 영구성장률 가정으로 예상 현금흐름을 할인해 목표주가를 도출한다.
가치평가 방법론SOTP(사업부문 합산) 가치평가
사업부 합산 가치평가
다각화 기업의 경우 보고서는 각 사업 또는 보유지분에 서로 다른 이익, 자산 또는 시장 기반 방법을 적용하고 이를 합산해 목표주가를 산출한다.
산업 분석 프레임워크수급 프레임워크
수급 분석
경영진 핵심 내용은 수요, 생산능력, 가동률, 가격, 재고 조건을 예상 매출, 마진 및 이익 결과와 빈번하게 연결한다.

자산 매핑 및 비교

투자 논리에서 명시된 자산으로의 구조화 매핑(강점, 약점, 비교 대상, 위험).

VNET Group
도매 데이터센터 확장과 CATL 관련 에너지 시너지가 보고서의 Buy 의견을 뒷받침한다.
강점
FY27 잠재 신규 수주는 1GW 초과이며 해외 자원 용량은 478MW다.
약점
해외 매출 기여는 FY28까지 예상되지 않는다.
위험
수주 전환, 프로젝트 자금조달 및 실행 시점 위험.
GDS Holdings
수주잔고와 가속되는 고객 입주가 2H27부터 성장을 뒷받침할 것으로 예상된다.
강점
FY26-27 연간 1GW 신규 수주를 목표로 하며 향후 2년 설비투자를 지원할 자본이 충분하다고 설명한다.
약점
매출 성장은 고객 입주 속도에 달려 있다.
비교
경영진은 올해 중국 데이터센터 신규 수주 전체의 약 15%를 확보했다고 추정한다.
위험
가격 경쟁, 고객 입주 지연 및 AI 칩 규제.
Sea Limited
Shopee의 안정적인 경쟁과 광고 중심의 마진 개선이 Buy 의견을 지지한다.
강점
브라질에서 시장점유율을 확대하면서 EBITDA 손익분기점을 유지하고, 게임은 안정적이며 핀테크 NPA는 통제되고 있다.
약점
동종업체와 달리 현재 AI에 대규모 투자를 하지 않는다.
비교
동남아시아에서 TikTok Shop과의 경쟁은 안정적이라고 설명된다.
위험
전자상거래 경쟁 및 핀테크 NPA 위험.
Larsen & Toubro
중동 수주잔고는 유지되지만 물류 차질로 지역 실행은 둔화됐다.
강점
프로젝트 취소나 현금흐름 지연이 없으며 주권 또는 준주권 후원자가 프로젝트를 뒷받침한다.
약점
중동 매출 성장률은 10%로 재설정됐다.
비교
보고서는 즉각적인 재건 기회가 대체로 L&T가 대응할 수 있는 범위가 아니라고 본다.
위험
분쟁이 2026년 12월 이후까지 지속되면 2027년 1월 해상 설치에 영향을 줄 수 있다.
Akeso
ivonescimab의 임상 데이터와 규제 이정표가 핵심 촉매다.
강점
HARMONi-2는 통계적으로 유의한 전체생존기간 개선을 보였다.
약점
상업화 및 임상 결과는 여전히 개발과 규제 불확실성의 영향을 받는다.
비교
HARMONi-2는 ivonescimab과 pembrolizumab을 비교했다.
위험
임상 결과, 규제 일정, 경쟁 및 가격 압력.

핵심 데이터

VNET 잠재 신규 수주>1GW in FY27경영진은 최상위 고객의 강한 수요를 언급했으며, 납품은 2-3년에 걸쳐 이뤄질 수 있다.
GDS FY27 고객 입주Nearly 700MW후반기에 집중될 것으로 예상되며 FY26 고객 입주는 235MW다.
Asia Vital Components 액체 냉각 생산능력1mn modules per month이전에는 월 200K였다.
Akeso HARMONi-2 전체생존기간 위험비0.73ivonescimab 대 pembrolizumab이며, 2년 전체생존율은 57.9% 대 48.0%다.
UBTECH 2026년 매출 가이던스RMB3.5-4.0bn70% 이상이 2H26에 인식될 것으로 예상된다.
RoboSense 4Q26 LiDAR 출하 가이던스900k-1mn unitsADAS가 출하량의 60-65%를 차지할 것으로 예상된다.
Yongda 연간 판매 전망125k units내수 부진과 네트워크 합리화로 전년 대비 약 11% 감소한다.

영향과 시사점

보고서는 AI 인프라를 전력, 데이터센터, 냉각, 광학 및 반도체 공급업체의 다년간 수요 동력으로 규정한다. 다만 발표된 생산능력과 고객 논의는 실제 가동률 및 이익과 구분한다. 다른 분야에서 경영진의 논평은 상용차, 소비 브랜드, 헬스케어 파이프라인의 선별적 회복을 시사하지만, 결과는 가격, 비용 통제, 규제, 자금조달, 실행에 달려 있다.

위험

AI 인프라 수요가 논의된 일정에 맞춰 수주, 가동률 또는 매출로 전환되지 않을 수 있다.
더 높은 부품, 에너지, 원자재 및 물류 비용이 기술, 산업재, 소비 기업의 마진을 제약할 수 있다.
규제 변화, 임상 결과, 승인 일정은 영향을 받는 금융, 헬스케어, 자율주행 기업에 중요한 위험으로 남아 있다.
여러 데이터센터, 배터리 및 확장 주도 사업에서 자금조달, 레버리지, 설비투자 실행은 중요한 위험이다.

주시할 점

VNET과 GDS의 신규 수주 전환, 고객 입주 일정, 해외 프로젝트 진행 상황.
L&T의 해상 설치 작업이 2027년 1월 시작되기 전에 중동 분쟁 상황이 완화되는지 여부.
Weichai의 2026년 말 AIDC 발전기 납품과 3Q26 이후 예상되는 LNG 대형 트럭 엔진 회복.
Akeso의 2026년 11월 14일 FDA 조치일과 2026년 말까지 예상되는 HARMONi-3 결과.
AI 관련 냉각, 광 인터커넥트, 클라우드 및 로보틱스의 생산능력 가동률, 고객 인증, 마진 진행 상황.