EU 탄소국경조정메커니즘의 다운스트림 확대; 자동차, 기계, 전기 장비, 항공우주, 철강 및 시멘트: 원자재에서 제조업으로의 EU CBAM 확대안, 적용 수입 규모를 $155-430bn까지 늘릴 수 있어

개요

이 보고서는 철강, 알루미늄, 시멘트와 같은 업스트림 소재에서 자동차, 기계, 전기 장비, 항공우주 및 소비재로 EU 탄소국경조정메커니즘을 확대하는 경우의 범위, 국가별 노출도 및 제품별 노출도를 검토한다. 또한 2026년 7월 EU 배출권거래제 개혁을 반영하여 해외 수출업체와 유럽 생산업체에 대한 비용 및 경쟁력 영향을 평가한다. 핵심 결론은 적용 범위가 크게 확대되어 영향이 더욱 제품별로 구체화되겠지만, 비용 상승 속도는 지연되었고 유럽 기업의 순혜택도 무조건적이지 않다는 것이다.

핵심 견해

CBAM이 2026년에 유상 단계에 진입한 이후, 정책 초점은 시행 세부사항에서 탄소 누출 허점을 막고 유럽 산업의 경쟁력을 보호하는 방향으로 이동했다. 유럽연합 집행위원회는 2025년 12월 17일 첫 다운스트림 확대안을 제시했고, EU 이사회는 2026년 6월 12일 협상 권한을 채택했으며, 유럽의회 환경위원회는 2026년 7월 7일 더 광범위한 보고서를 승인했다. 세 제안 모두 현재 2028년 1월 1일 시행을 envisaged하고 있다. 유럽의회는 2026년 9월 본회의 입장을 확정할 것으로 예상되며, 이후 3자 협상이 이어진다. 세 제안 모두 자동차 및 부품, 산업 기계, 전기 장비, 전기 모터, 변압기, 케이블, 가전제품, 엔지니어링 장비, 금속 가구 및 조립식 건축물을 포괄하지만, 최종 제품 범위는 아직 결정되지 않았다. 세 제안은 확대 범위에서 상당한 차이를 보인다. 유럽연합 집행위원회, EU 이사회 및 유럽의회안은 각각 약 180개, 380개 및 800개의 6단위 CN 코드를 추가하며, 이는 각각 약 $72bn, $150bn 및 $347bn의 추가 수입 노출에 해당한다. EU CBAM 적용 수입 총액은 2025년 수입액 기준 현재 약 $83bn에서 약 $155-430bn으로 증가하며, 약 88%-420% 늘어난다. 집행위원회안과 비교해 EU 이사회안은 자동차 부품, 기계, 전기 장비 및 가전제품의 관세 품목을 더 구체화한다. 유럽의회안은 더 광범위한 승용차, 소비재, HVAC 장비, 공구 및 알루미늄 제품을 추가한다. 일부 항목은 4단위 수준에서 제안되어 최종 6단위 및 8단위 관세 품목 수는 더 많아질 수 있다. Goldman Sachs는 집행위원회가 제안한 약 180개 코드 외에도 약 190개 코드가 EU 이사회와 유럽의회 목록에 모두 포함되어 있다는 점에서, 국가 및 제품별 교역 노출 분석의 기준선으로 EU 이사회안을 사용한다. 보고서는 이 중복 항목들이 3자 협상에서 최종안에 포함될 가능성이 더 높다고 본다. 이 기준선 아래 중국, 튀르키예, 미국, 인도 및 한국의 EU 수출 중 CBAM 적용 대상은 각각 약 $75bn, $35bn, $18bn, $13bn 및 $11bn이며, 현행 범위 대비 각각 361%, 223%, 349%, 87%, 126% 증가한다. 추가 노출은 업스트림 금속에서 기계, 전기 장비 및 자동차와 같은 고부가가치 제조 공급망으로 뚜렷하게 이동한다. 중국의 추가 노출은 주로 기계 및 기계류 $20bn, 전기 기계 및 장비 $18bn, 차량 및 부품 $11bn, 가구 $5bn에서 발생한다. 튀르키예의 노출은 주로 차량 및 부품 $14bn, 기계 $5bn, 전기 장비 $4bn에서 발생한다. 미국의 노출은 주로 기계 $8bn, 전기 장비 $2bn, 차량 및 부품 $2bn, 광학·사진·의료 장비 $2bn에서 발생한다. 승용차 CN 8703 전체 범주를 포함하는 유럽의회안이 채택될 경우, 중국의 적용 수출은 $53bn 증가한 $128bn, 미국은 $24bn 증가한 $41bn, 튀르키예는 $21bn 증가한 $55bn이 된다. 따라서 승용차는 EU 이사회안과 유럽의회안 간 가장 큰 적용 범위 차이를 구성한다. 제품 수준의 집중도는 투자 영향이 국가 수준보다 더 차별화될 수 있음을 의미한다. 6단위 CN 코드를 기준으로 상위 30개 제품 범주는 모든 추가 다운스트림 EU 수입의 약 70%를 차지한다. 가장 큰 신규 범주에는 전기 변환기 및 정류기 $14bn, 경형 디젤 상용차 $10.5bn, 기타 자동차 부품 $7.8bn, 항공기 엔진 및 터보프롭 부품 $7.4bn, 저전압 절연 케이블 및 전선 $5.4bn이 포함된다. 중국은 EU 전기 변환기 및 정류기 수입의 62%, 금속 가구의 78%, 냉장고 및 냉동고의 71%, 자동 세탁기의 69%, 전동 지게차의 79%, 금속 프레임 좌석의 83%를 차지한다. 튀르키예는 경형 디젤 상용차의 57%, 전기 상용차의 72%, 휠 및 부품의 43%, 저전압 절연 케이블의 34%를 차지한다. 일본은 자동차 변속기의 38%, 싱가포르는 항공기 엔진 및 터보프롭 부품의 28%, 미국은 가스터빈 부품의 53%, 모로코는 조향 시스템 및 부품의 35%를 차지한다. 따라서 보고서는 영향이 한 국가의 모든 수출품에 균일하게 적용되기보다 특정 제품 및 공급망 연결고리에 집중될 것이라고 결론짓는다. 중국의 경우 다운스트림 확대는 기본 철강 및 알루미늄 제품에서 약 $58bn의 추가 수출품으로 영향 범위를 넓히며, CBAM의 영향을 받는 중국의 EU 수출 비중을 2.1%에서 12.1%로 높인다. 전기 장비, 기계 및 운송 장비는 2025년 중국의 EU 수출 명목 성장률 8.5% 중 4.9%포인트를 기여했으므로, 적용 범위 확대는 중국의 유럽 시장점유율 지속 상승에 하방 위험을 초래할 수 있다. 그러나 CBAM 부과금은 완제품 전체 가치가 아닌 완제품에 포함된 철강 및 알루미늄 전구체의 내재 탄소배출량을 기준으로 계산되므로, 중형 트럭과 같은 고탄소 제품을 제외하면 실제 세금 부담은 최종 수출 가격에서 작은 비중에 그칠 수 있다. Goldman Sachs는 중국의 비용 우위, 개선되는 제품 품질 및 정책 적응 능력이 영향을 완화할 수 있다고 본다. 2024년 10월 도입된 EU의 10% 기본 수입관세와 제조사별 상계관세의 적용을 받은 중국산 배터리 전기차 수출은 2026년 초기 하락 이후 비교적 빠르게 회복되었다. 추가 배터리 전기차 관세가 적용되지 않는 내연기관 차량과 플러그인 하이브리드 수출도 빠르게 증가했다. 또한 중국은 중량 기준 EU 희토류 원소 공급의 90% 이상을 공급한다. 따라서 보고서는 EU 정책이 강화되겠지만 심각한 보복을 유발하는 것은 피할 가능성이 있으며, 중국의 대EU 수출 성장에 대한 최종 영향은 비교적 완만할 것으로 예상한다. 유럽 기업의 경우 다운스트림 확대는 수입 완제품의 탄소 규제 준수 비용을 높이고 유럽 내수 생산업체의 상대적 경쟁력 및 가격 유연성을 개선할 수 있다. 유럽 매출 노출도가 40%를 넘는 매수 등급 종목 중 Goldman Sachs는 BMW, Knorr-Bremse, Nexans, Prysmian, Mercedes-Benz, Volvo, Safran, Airbus, Rational 및 Rheinmetall을 잠재적 수혜주로 제시한다. 이들은 상용차, 자동차 부품, 전력 장비, 케이블, 항공우주, 산업 기계 및 방산 공급망을 아우른다. 그러나 유럽 밖에서 생산한 뒤 EU로 수입하는 유럽 기업도 추가 부과금을 부담하게 된다. 유럽 제조업체는 CBAM 적용 대상 철강과 알루미늄을 사용하며, 이러한 원자재의 탄소 비용은 점진적으로 자체 비용에 전가될 수 있다. 따라서 수혜 규모는 단순히 보호 범위 확대가 아니라 수입품에 대한 추가 CBAM 부과금, 기업의 상대적 비용 우위, 수요의 가격 탄력성 및 투입비용을 고객에게 전가할 수 있는 능력에 달려 있다. 전통적인 CBAM 부문에서 Goldman Sachs는 CBAM, 세이프가드 조치 및 EU 무역정책이 유럽 철강 생산업체에 우호적이라는 견해를 유지한다. ArcelorMittal은 중립 등급을 유지하지만 상대적으로 유리한 위치에 있다고 평가된다. 시멘트에서는 선도적인 탈탄소화 투자, 낮은 클링커 비율 및 산업 탈탄소화 자금에 대한 더 강한 접근성 때문에 매수 등급인 Holcim과 Heidelberg Materials를 계속 선호한다. 보고서의 주식 스크리닝은 33개 종목이 다운스트림 확대의 순풍을 받을 수 있음을 보여준다. 2026년 7월 EU 탄소시장 개혁은 CBAM의 비용 영향을 제거하는 것이 아니라 지연시킨다. 집행위원회는 CBAM 부문의 무상할당 완전 폐지 시점을 2034년에서 2038년으로 연장할 것을 제안했다. 2030년에는 기존 제안의 52% 대비 59%의 할당량이 무상으로 남아, 2030년대 철강, 알루미늄 및 시멘트의 탄소 비용 상승을 늦춘다. 모델 업데이트 후 Goldman Sachs는 고배출 수출국인 중국과 인도가 여전히 가장 많이 노출된 경제권에 속하지만, 2034-2037년 철강 및 알루미늄 수출업체의 CBAM 부과금은 2026년 1월 추정치보다 약 5%-10% 낮을 것으로 추정한다. 개혁은 또한 선형 감축 계수를 현재 4.4%에서 2031-2035년 3.7%로, 이후 2036-2040년 1.7%로 낮춰 기존 체계하에서 2040년경 고갈에 근접하는 대신 배출권 공급이 2040년대까지 지속 가능하도록 한다. 무상할당의 느린 폐지, 낮은 선형 감축 계수 및 시장안정화준비금 개혁은 2027-2033년 EU 탄소시장의 수급을 함께 완화한다. Goldman Sachs는 시장이 구조적으로는 계속 공급 부족 상태를 유지하겠지만, 기존 체계 대비 연간 부족분은 크게 줄어들 것으로 예상한다. CBAM 인증서 가격은 EU 배출권 가격과 직접 연결되어 있기 때문에, 탄소시장 완화는 미래 CBAM 비용 상승 속도를 이전 예상보다 늦출 수 있다. 시행에는 여전히 상당한 마찰이 존재한다. 유럽자동차제조협회는 탄소 누출 방지라는 전반적 목표를 지지하지만, 복잡한 글로벌 공급망의 배출량 추적 부담이 과도하다고 본다. 협회는 승용차 제외를 계속 유지하는 한편 철강 사용량이 더 많고 공급망이 더 현지화된 대형 차량의 포함을 지지한다. 또한 공인 검증기관의 부족한 역량과 다층 공급망 추적으로 인한 높은 규제 준수 비용을 피하기 위해 시행을 2028년에서 2030년으로 연기하고, 공급업체 수준의 최소 면제 기준을 설정하며, 보고 절차를 단순화할 것을 권고한다.

분석 프레임워크

보고서는 먼저 유럽연합 집행위원회, EU 이사회 및 유럽의회의 세 가지 다운스트림 확대안과 입법 일정을 비교한다. 이어 세 당사자 간 중복도가 비교적 높은 EU 이사회안을 기준선으로 사용하고, 세계은행 WITS 데이터베이스의 6단위 CN 코드 무역 데이터를 활용해 국가 및 제품별 노출도를 추정한다. 이후 교역 집중도를 제조 공급망 및 유럽 주식에 연결하여 유럽 매출 노출도, 등급, 생산 거점, 투입비용 및 비용 전가 능력을 토대로 잠재적 수혜주를 평가한다. 마지막으로 Carbonomics 팀은 무상할당 폐지 경로, 선형 감축 계수, 시장안정화준비금 및 배출권 수급 변화를 이용해 EU ETS 및 CBAM 비용 모델을 업데이트한다.

방법론 메모

• 산업/섹터 분석 프레임워크업스트림, 미드스트림 및 다운스트림 산업사슬 전이

  업스트림 원자재에서 다운스트림 제조 공급망으로의 CBAM 확대

  보고서는 철강과 알루미늄 같은 투입재에서 자동차 및 산업 부품을 거쳐 완제품에 이르는 사슬을 따라 탄소 비용이 수입 가격에 반영되는 방식을 분석하는 한편, 유럽 제조업체의 원자재 비용 상승과 고객에 대한 비용 전가 능력도 검토한다.

• 산업/섹터 분석 프레임워크수급 프레임워크

  EU ETS 배출권 수급과 CBAM 인증서 가격

  무상할당, 선형 감축 계수 및 시장안정화준비금이 탄소배출권 수급에 미치는 영향을 검토함으로써, 보고서는 EU ETS의 긴축 정도와 이에 연동된 CBAM 인증서의 비용 경로를 평가한다.

• 이벤트 게임 및 행동재무이벤트 주도 분석

  EU 입법 제안 및 3자 협상 경로 분석

  보고서는 집행위원회, 이사회 및 의회의 제품 목록을 비교하고, 중복 항목을 활용해 최종 제안에 포함될 가능성이 높은 범위를 추론하며, 의회 본회의 입장 및 후속 3자 협상과 관련된 정책 이정표를 식별한다.

• (어휘집 외 방법론)기타

  6단위 CN 코드를 활용한 무역 노출도 시나리오 분석

  보고서는 제품 코드별 EU 수입액을 집계하고 세 가지 확대 목록 각각을 적용해 국가 및 제품별 추가 적용 가치와 비중을 추정한다. 데이터 가용성 제약으로 계산에는 6단위 코드가 사용되지만, 공식 제안의 일부는 8단위 수준에서 시행될 수 있다.

• 경쟁 및 전략 프레임워크해자/경쟁우위

  비용 리더십, 제품 품질 및 정책 적응 능력

  중국 수출에 미치는 영향을 평가할 때, 보고서는 비용 우위, 제품 고도화, 수출 제품 구성 조정 능력 및 핵심 희토류 공급업체로서의 중국의 위치를 강화되는 무역정책 영향을 완화할 수 있는 경쟁 요인으로 본다.

자산 매핑 및 비교

투자 논리에서 명시된 자산으로의 구조화 매핑(강점, 약점, 비교 대상, 위험).

• BMWG.DE, KBX.DE, NEXS.PA, PRY.MI, MBGN.DE, VOLVB.ST, SAF.PA, AIR.PA, RAAG.DE, RHMG.DE

  모두 유럽 매출 노출도가 40%를 넘는 Goldman Sachs 매수 등급의 다운스트림 CBAM 확대 잠재 수혜주이다.

  강점

  상용차, 자동차 부품, 케이블, 전기 인프라, 항공우주, 기계 및 방산 등 제안된 확대 영역을 포괄하며, 수입 보호 및 더 큰 가격 유연성의 혜택을 받을 수 있다.

  약점

  일부 유럽 기업은 유럽 밖에서 생산하고 EU로 수입하므로 여전히 CBAM 부과금을 부담할 수 있으며, 철강과 알루미늄의 탄소 비용도 흡수해야 한다.

  비교

  보고서는 유럽 매출 노출도 40% 초과와 Goldman Sachs 매수 등급을 핵심 스크리닝 기준으로 사용한다.

  위험

  실제 수혜는 최종 제품 범위, 수입품 CBAM 비용, 기업의 생산 거점, 수요 탄력성 및 비용 전가 능력에 달려 있다.

• Holcim (HOLN.S), Heidelberg Materials (HEIG.DE)

  Goldman Sachs는 두 회사를 모두 시멘트 부문에서 더 유리한 위치의 CBAM 수혜주로 계속 제시하며, 둘 다 매수 등급이다.

  강점

  선도적인 탈탄소화 투자, 낮은 클링커 비율 및 산업 탈탄소화 자금에 대한 더 강한 접근성.

  비교

  보고서는 변화하는 EU ETS 및 CBAM 체계하에서 두 회사가 시멘트 기업 중 가장 유리한 위치에 있다고 본다.

  위험

  무상할당 폐지 지연과 완화된 탄소시장은 보호 효과와 비용 격차의 출현을 늦출 수 있다.

• ArcelorMittal (MT.AS)

  보고서는 회사가 CBAM, 세이프가드 조치 및 EU의 점차 보호주의적으로 변하는 철강 무역 체계로부터 계속 혜택을 받을 수 있다고 본다.

  강점

  유럽 철강 무역 보호 체계하에서 상대적으로 유리한 위치에 있는 것으로 평가된다.

  약점

  Goldman Sachs의 중립 등급.

  비교

  보고서는 새로운 정량적 동종업체 비교 결론을 제시하지 않는다.

  위험

  CBAM 비용과 보호 효과는 EU ETS 무상할당 폐지 경로, 탄소 가격 및 최종 정책 시행에 달려 있다.

핵심 데이터

• 현재 CBAM 적용 수입액약 US$83bn확대 전 연간 적용 규모
• 확대 후 적용 수입액약 US$155-430bn세 가지 최신 확대안에 따른 추정치로 현 수준 대비 88%-420% 증가; 제목에서는 US$150-430bn으로 요약
• 제안된 추가 6단위 CN 코드약 180/380/800각각 유럽연합 집행위원회, EU 이사회 및 유럽의회안에 해당
• 추가 수입 노출US$72bn/US$150bn/US$347bn각각 집행위원회, 이사회 및 의회안에 해당
• 제안된 시행일2028년 1월 1일현재 세 제안 모두에서 envisaged; 유럽자동차제조협회는 2030년까지 연기를 권고
• EU 이사회안 기준 중국 노출US$75bn, +361%현행 CBAM 범위 대비
• EU 이사회안 기준 튀르키예 노출US$35bn, +223%현행 CBAM 범위 대비
• EU 이사회안 기준 미국 노출US$18bn, +349%현행 CBAM 범위 대비
• EU 이사회안 기준 인도 및 한국 노출US$13bn/+87%; US$11bn/+126%각각 인도와 한국의 적용 수출액 및 현행 범위 대비 증가율
• 영향을 받는 중국 수출 비중2.1%에서 12.1%로 상승다운스트림 확대는 중국의 대EU 수출 약 US$58bn에 추가로 영향을 미침
• 상위 30개 추가 다운스트림 제품 범주의 비중약 70%확대 적용 대상 다운스트림 상품의 전체 EU 수입 중 비중
• 가장 큰 추가 제품 범주US$14.0bn/US$10.5bn/US$7.8bn/US$7.4bn/US$5.4bn각각 전기 변환기 및 정류기, 경형 디젤 상용차, 기타 자동차 부품, 항공기 엔진 및 터보프롭 부품, 저전압 절연 케이블 및 전선
• 무상할당 완전 폐지일2038기존 2034년 일정에서 4년 연기
• 2030년 무상할당 비중59%기존 제안에서는 52%
• 철강 및 알루미늄 수출업체 CBAM 부과금 조정약 5%-10% 낮음Goldman Sachs의 2026년 1월 추정치 대비 2034-2037년 기준
• 선형 감축 계수4.4%에서 3.7%로 하락, 이후 1.7%현재 4.4%; 2031-2035년 3.7%, 2036-2040년 1.7%
• 잠재적 유럽 다운스트림 수혜주33보고서의 주식 스크리닝에서 CBAM 확대의 잠재적 수혜주로 식별된 종목 수
• EU 희토류 공급에서 중국의 비중90% 초과중량 기준으로, 보고서는 이를 무역정책 영향 완화 요인으로 봄

영향과 시사점

보고서는 CBAM의 영향이 철강, 알루미늄 및 시멘트에서 글로벌 제조 공급망으로 확대되고, 광범위한 국가 위험에서 특정 제품 및 기업 위험으로 이동할 것으로 본다. 해외 수출업체는 추가 탄소 부과금과 배출량 회계·검증 요건에 직면한다. 유럽 국내 생산업체는 수입품의 경쟁력 약화에 따라 보호 효과를 얻을 수 있지만, 자체 철강 및 알루미늄 투입비용도 상승한다. EU ETS 개혁은 2030년대 비용 상승을 지연시켜 단기~중기 영향은 이전 추정치보다 약하게 만들지만, 장기 방향은 바꾸지 않는다.

위험

• 최종 확대 범위는 여전히 유럽의회 입장, 3자 협상 및 후속 기술 지침에 달려 있으므로, 현재 추정치는 제품 목록 변화에 따라 달라질 수 있다.
• 승용차 및 복잡한 자동차 부품의 다층 공급망을 통한 배출량 추적은 상당한 행정 및 규제 준수 비용을 발생시킬 수 있다.
• 공인 검증기관은 역량 제약에 직면할 수 있으며, 이에 따라 유럽자동차제조협회는 시행 연기를 주장하고 있다.
• 유럽 기업도 철강 및 알루미늄 투입재에 대한 탄소 비용 상승에 직면하며, 이를 고객에게 전가할 수 없다면 수입 보호가 순혜택으로 이어지지 않을 수 있다.
• 유럽 밖에서 제조한 뒤 제품을 EU로 다시 수입하는 유럽 기업도 마찬가지로 추가 CBAM 부과금을 부담할 수 있다.
• 더 광범위한 관세 적용은 중국의 유럽 시장점유율 지속 상승에 하방 위험을 초래할 수 있으나, 보고서는 비용 우위와 제품 조정 능력이 완충 역할을 할 수 있다고 본다.

주시할 점

• 2026년 9월로 예상되는 유럽의회 본회의 입장과 후속 3자 협상에서 결정될 최종 제품 범위를 주시할 것.
• EU 이사회안과 유럽의회안 간 가장 큰 교역 노출 차이인 승용차 코드 CN 8703이 최종안에 포함되는지 주시할 것.
• 공식 시행일이 2028년 1월 1일로 유지될지, 아니면 유럽자동차제조협회가 제안한 2030년 연기가 채택될지 주시할 것.
• EU 입법 과정에서 무상할당 폐지, 선형 감축 계수 및 시장안정화준비금 개혁의 최종 조항을 주시할 것.
• EUA 가격, CBAM 인증서 가격으로의 전이 및 철강·알루미늄 수출업체가 실제 부담하는 부과금을 주시할 것.
• 공급망 배출량 검증 규칙, 최소 공급업체 면제 기준 및 공인 검증기관의 시행 역량을 주시할 것.