리서치 보고서 해설Hilo Research

Reliability investment cycle: adaptation, climate transition and resilient supply chains: Goldman Sachs는 회복력, 적응 및 에너지 안보가 다년간의 Reliability 투자 사이클을 이끌 것으로 본다

홍콩 Green Week와 홍콩 최초의 5개년 계획은 전력·물 인프라, 적응, 핵심 소재, 자동화 및 공급망 회복력에 대한 Goldman Sachs의 선호를 강화한다. 보고서는 이들 테마와 연계된 APAC Buy-rated 주식 24개를 강조한다.

기관Goldman Sachs

날짜20260923

업종sustainability, climate adaptation, energy transition and supply-chain resilience

요약

Goldman Sachs는 Reliability 테마에 대한 강세 전망을 재차 제시하며 APAC Buy-rated 주식 24개를 강조한다.

Goldman Sachs의 민감도 분석에 따르면 글로벌 기업 재고 집약도가 10% 상승하거나 고정자산 집약도가 1% 상승할 경우 각각 약US$400 billion의 추가 투자가 필요하다.
보고서는 지정학적 분절화, 전력 수요 증가 및 물리적 기후 위험으로 회복력 지출이 구조화되고 있다고 본다.
인도와 방글라데시의 냉방 보급률이 태국·베트남 수준에 도달하면 46 TWh의 추가 전력 수요를 의미한다.
테마형 펀드는 2Q26에 US$4.9 billion의 자금 유입을 기록했으며, Climate Action 펀드의 US$7.3 billion 유입이 주도했다.
수정된 EU ETS 가정은 2034-37년 CBAM 모델 비용을 2026년 1월 가정보다 철강은 약5%-8%, 알루미늄은8%-10% 낮추지만 장기 압력을 없애지는 않는다.

보고서 해설

개요

이 테마 보고서는 홍콩 Green Week 논의와 홍콩 최초의 5개년 계획의 시사점을 결합한다. Goldman Sachs는 지정학적 분절화, 기후 위험 및 증가하는 전력 수요가 투자 우선순위를 효율성에서 중복성, 회복력 및 실용적인 전환 인프라로 이동시키고 있다고 주장한다.

핵심 견해

Goldman Sachs는 회복력이 지속가능성 관련 투자의 핵심 관점이 되었다고 본다. 관세 및 무역 조치, 중동 긴장, 심화되는 폭풍·홍수·가뭄은 에너지 안보, 원자재 공급, 인플레이션과 식량·물·에너지·원재료 공급 차질에 대한 우려를 높이고 있다. 그 결과 효율성 우선 세계화에서 중복성, 조달처 다변화, 백업 역량, 자급자족을 중시하는 모델로 전환되고 있다. 보고서는 전력·물 인프라, 물리적 위험 완화, 핵심 소재 및 재활용, 자원 효율성, 자동화, 사이버보안, 숙련 노동력 제약을 해소하는 기술 전반에서 다년간의 Reliability 투자 사이클을 본다. 홍콩 최초의 5개년 계획은 이러한 전환을 강화하는 것으로 제시된다. 이 계획은 홍콩을 아시아와 글로벌 자본·물류 흐름을 지원하는 고부가가치 공급망 관리, 무역금융 및 위험관리 허브로 자리매김한다. 국경 간 공급망을 위한 무역금융, 자금관리, 물류, 법률 및 위험관리 서비스, 항만·항공·복합운송·콜드체인 인프라, 금·금속·RMB 표시 상품거래, 디지털 무역 플랫폼 및 전자 문서화가 포함된다. Goldman Sachs는 이것이 물류 인프라, 공급망 기술, 무역금융 및 상품거래 생태계에 긍정적이라고 본다. 기업 대차대조표 지표도 중복성 구축 논리를 뒷받침한다. 2026년 6월 분석에서 글로벌 기업 재고 집약도가 10% 증가하면 약US$400 billion, 고정자산 집약도가 1% 증가해도 약US$400 billion의 추가 투자가 필요하다고 추정했다. 상장기업의 재고 및 자산 집약도는 이미 팬데믹 이전 수준을 상회한다. 자본재, 반도체, 기술 하드웨어, 자동차, 제약은 재고를 늘렸고, 유틸리티, 통신 인프라, 소프트웨어 기업은 신뢰성, 디지털 인프라 및 전력 수요에 대응해 고정투자를 늘렸다. 2019년 리스 회계기준 변화는 고정자산의 장기 비교에 영향을 줄 수 있다. 기후 적응은 또 다른 핵심 축이다. 기온 상승은 노동 생산성, 공중보건, 건물의 안정적 운영을 유지하기 위한 HVAC, 냉각, 건물 개보수 및 전력망 업그레이드 수요를 높이고 있다. Goldman Sachs는 적응과 더 광범위한 신흥국 경제성장이 장기적 HVAC 수요 증가를 뒷받침할 것으로 예상한다. 인도와 방글라데시의 에어컨 보급률이 태국·베트남 수준이 되면 46 TWh의 추가 전력 수요가 발생하며, 이는 뉴질랜드 하나를 추가하는 것과 같은 수준이다. 적응 수요는 위험이 지속적인 것으로 인식되는지, 위험 대비 해결책의 비용이 적절한지, 정부·기업·가계가 지불할 능력이 있는지에 달려 있다. 중국, 동남아시아, 일본에서는 극한 강우와 홍수로 물 관리 및 홍수 회복력의 중요성이 높아지고 있다. 배수, 홍수 통제, 폐수 처리, 우수 관리 및 디지털 물 솔루션 수요가 커질 수 있다. 홍콩 계획은 배수, 빗물 관리, 연안 회복력, AI 기반 홍수 예측, 예지정비 및 인프라 모니터링을 지원한다. 적응 프로젝트는 측정하기 쉬운 미래 매출보다 미래 손실 회피가 가치의 중심이기 때문에 성장 투자와 자본을 경쟁하기 어렵다. 적응 채권, 회복력 연계 금융 및 혼합금융은 프로젝트의 자금조달 가능성을 개선하고 조달비용을 낮출 수 있다. 농업 회복력은 극한기후 노출 및 식량 안보와 연결된다. Goldman Sachs는 생명공학·유전체 종자, 고효율 비료, 생물농약, 농업용 드론, 관개 비료 공급, 스마트 관개, 자율 농기계, 농업 데이터 관리·모니터링 등 8개 기술을 제시한다. 보급 속도는 농가가 재난 후 복구보다 선제적 완화책을 채택하는지, 소비자 비용에 미치는 영향, 공급 신뢰성과 경제성 사이의 상충관계에 좌우된다. 보고서는 2026-27년 잠재적인 Super El Nino도 위험으로 지목한다. 상품 전략가는 작물 손실 자체보다 수출 제한, 비축, 식량안보 조치 같은 정책 대응이 더 큰 시장 위험일 수 있다고 본다. 전 세계 설탕 수출의 약70%가 브라질, 인도, 태국에서 발생해 설탕은 특히 취약하며, 설탕과 팜유처럼 생산이 집중된 소프트 상품은 광범위한 작물시장보다 가격 상승 위험이 클 수 있다. 기후 전환과 관련해 Goldman Sachs는 아시아가 전 세계 온실가스 배출의 약60%를 차지하며, 탈탄소화를 배출 감축만이 아니라 에너지 안보, 산업 경쟁력 및 인프라 준비도의 관점에서 평가하는 추세가 강해지고 있다고 지적한다. 홍콩 Green Week 논의는 지속가능채권, 녹색대출 및 전환 연계 금융이 공개주식 투자 체계보다 단기적으로 더 정착된 자금조달 수단임을 시사한다. 보고서는 전력망 효율, 송배전 업그레이드, 수소 인증 및 상업화, 지속가능 항공연료, 재생에너지 및 배터리 저장, 원자력과 관련 부품을 주목한다. AI 및 데이터센터 투자와 time-to-power 병목을 해결하는 전력장비·인프라 업체에는 긍정적이나, 태양광 및 배터리 공급망 일부의 과잉생산능력은 업계 수익성을 압박하고 있다. Climate Action 테마 펀드는 2Q26에 US$7.3 billion 유입을 기록해 전체 테마 펀드의 US$4.9 billion 유입에 기여했고, 3년 만에 처음으로 연속 분기 순유입을 기록했다. 탄소 가격과 CBAM은 아시아 수출업체의 경쟁력 위험으로 제시된다. 중소기업은 배출량 측정, 검증 및 제품 수준 데이터 수집에서 큰 어려움을 겪을 수 있으며, 검증된 데이터를 제공하지 못하면 더 높은 기본 배출값과 높은 탄소세 부담이 적용될 위험이 있다. 2026년 7월 EU ETS 검토 이후 CBAM 부문의 무상할당 폐지는 2034년에서 2038년으로 연장됐다. Goldman Sachs의 업데이트 모델은 2034-37년 CBAM 비용이 2026년 1월 가정보다 철강은 약5%-8%, 알루미늄은8%-10% 낮아질 수 있음을 보이지만, 중국과 인도를 포함한 고배출 수출업체는 여전히 노출된다. 하류 CBAM 확대안은 기계, 전기장비, 운송장비 및 일부 산업재로 적용 범위를 넓혀 연간 수입 커버리지를 약US$83 billion에서US$155-430 billion로 확대할 수 있다. 유럽의회 공식 입장에서 승용차가 제외된 이후 최종 범위는 European Commission 및 Council 제안에 가까울 가능성이 있지만, 하류 제조 가치사슬에는 여전히 의미 있는 확대라고 본다. Goldman Sachs는 공급 중단 위험을 낮추기 위한 중복성 구축과 AI·데이터센터 주도의 수요 증가로 Reliability 관련 주식에 유리한 여건이 지속된다고 결론낸다. 전력·물 인프라, 물리적 위험 완화, 금속 재활용을 포함한 핵심 소재, 숙련 노동력 확장, 자동화, 사이버보안에 대한 강세 전망을 재차 제시하며, Buy, Headline E&S rank >20%, Global Governance rank >20%, 2026년 9월 21일 종가를 초기 필터로 한 APAC Buy-rated 주식 24개를 강조한다.

분석 프레임워크

보고서는 회의 및 정책 시사점, 기업 대차대조표 추세, 테마 펀드 자금흐름, 재고 및 고정자산 투자 민감도, 기후 위험 및 작물 생산 증거, CBAM 비용 모델을 결합한 뒤 이들 거시·정책 요인을 인프라, 적응, 전환 및 선별된 APAC 주식 노출과 연결한다.

방법론 메모

산업 분석 프레임워크산업 가치사슬 상·중·하류 전이
공급망 회복력과 중복성 구축 투자
보고서는 지정학, 기후 및 무역 혼란이 공급망을 거쳐 재고, 대체 조달, 물류, 핵심 소재 및 인프라 지출 증가로 이어지는 과정을 추적한다.
산업 분석 프레임워크수급 프레임워크
전력, 냉각 및 농업 회복력 수요 분석
Goldman Sachs는 물리적 위험, 전기화, AI 및 데이터센터 수요를 냉각, 전력망, 물 시스템 및 농업기술 수요와 연결한다.
기타기타
CBAM 비용 모델링
보고서는 배출량 가정, 무상할당 폐지 일정 및US$100 per tonne의 탄소가격을 활용해 철강과 알루미늄의 잠재적 국경 탄소 비용을 추정한다.

자산 매핑 및 비교

투자 논리에서 명시된 자산으로의 구조화 매핑(강점, 약점, 비교 대상, 위험).

Dabeinong (002385.SZ)
동물사료 및 종자 노출을 통해 Reliability 생태계에 포함된다.
강점
종자를 통한 농업 회복력 노출.
비교
선별된 APAC Buy-rated Reliability 주식에 포함된다.
위험
농업기술 채택은 농장 경제성과 물리적 위험에 대한 인식에 좌우된다.
Shenzhen Envicool Technology (002837.SZ)
데이터센터 냉각 솔루션을 통해 포함된다.
강점
냉각 수요, 데이터센터 및 물리적 위험 적응에 대한 노출.
비교
선별된 APAC Buy-rated Reliability 주식에 포함된다.
위험
냉각 관련 전력 수요는 폭염기에 전력망 부담을 키울 수 있다.
Shenzhen Kstar Science & Tech (002518.SZ)
UPS 및 에너지저장 솔루션을 통해 포함된다.
강점
전력 신뢰성과 에너지저장 수요에 대한 노출.
비교
선별된 APAC Buy-rated Reliability 주식에 포함된다.
위험
태양광 및 배터리 공급망 과잉생산능력이 업계 수익성을 압박하고 있다.
Oriental Yuhong (002271.SZ)
방수 소재 및 솔루션을 통해 포함된다.
강점
건물 회복력 및 물리적 위험 완화에 대한 노출.
비교
선별된 APAC Buy-rated Reliability 주식에 포함된다.
위험
수요는 적응 지출과 고객의 프로젝트 자금조달 능력에 달려 있다.
Luxshare Precision (002475.SZ)
소비자 전자부품을 통해 포함된다.
강점
선별된 Reliability 주식 목록에 포함된다.
비교
선별된 APAC Buy-rated Reliability 주식에 포함된다.
위험
공급망 차질과 무역정책 변화는 여전히 관련 위험이다.
Midea Group (000333.SZ)
가전 및 로보틱스를 통해 포함된다.
강점
HVAC 수요 및 자동화에 대한 노출.
비교
선별된 APAC Buy-rated Reliability 주식에 포함된다.
위험
수요는 가계의 구매 여력과 전력 시스템 제약의 영향을 받는다.
CATL (300750.SZ)
배터리 팩 노출을 통해 포함된다.
강점
에너지저장 및 전환 인프라에 대한 노출.
약점
태양광 및 배터리 공급망 과잉생산능력이 수익성을 압박하고 있다.
비교
선별된 APAC Buy-rated Reliability 주식에 포함된다.
위험
장기 수요의 지지에도 불구하고 업계 과잉생산능력.
Jiangxi Copper (00358.HK)
구리 생산 및 가공을 통해 포함된다.
강점
전기화와 전력망 투자에 필요한 핵심 소재에 대한 노출.
비교
선별된 APAC Buy-rated Reliability 주식에 포함된다.
위험
상품 안보 및 공급망 차질이 시장에 영향을 줄 수 있다.
CMOC Group (03993.HK)
몰리브덴 및 텅스텐 사업을 통해 포함된다.
강점
핵심 소재에 대한 노출.
비교
선별된 APAC Buy-rated Reliability 주식에 포함된다.
위험
핵심 소재 접근은 지정학 및 공급망 위험에 노출된다.

핵심 데이터

재고 집약도 민감도10% increase = roughly US$400 billion incremental investment글로벌 기업의 중복성 구축에 대한 Goldman Sachs 추정치.
고정자산 집약도 민감도1% increase = roughly US$400 billion incremental investment글로벌 기업의 추가 지출에 대한 Goldman Sachs 추정치.
인도 및 방글라데시 HVAC 시나리오46 TWh additional electricity demand냉방 보급률이 태국·베트남 수준에 도달하는 경우.
Climate Action 펀드 자금 유입+US$7.3 billion in 2Q26테마 펀드 전체US$4.9 billion 유입의 주된 원인.
설탕 수출 집중도Around 70%브라질, 인도, 태국이 차지하는 글로벌 설탕 수출 비중.
수정된 CBAM 비용5%-8% lower for steel; 8%-10% lower for aluminiumGoldman Sachs의 2026년 1월 가정 대비 2034-37년 모델 비용.
잠재적 하류 CBAM 적용 범위Approximately US$155-430 billion annually최종 입법에 따라 현재 약US$83 billion에서 증가할 수 있음.

영향과 시사점

보고서는 회복력 지출의 수혜 범위가 전통적 지속가능성 수혜 기업을 넘어 확대되고 있다고 본다. 전력·물 시스템, 기후 적응, 핵심 소재, 자동화, 사이버보안, 물류 및 공급망 기술에 노출된 기업을 선호하며, 탄소 데이터 역량과 규정준수 인프라가 수출업체에 점점 더 중요해지고 있다고 본다.

위험

적응 프로젝트는 편익이 측정 가능한 미래 수익이 아니라 회피된 손실에 초점이 맞춰져 있어 자금 확보에 어려움을 겪을 수 있다.
2026-27년 잠재적인 Super El Nino는 여러 농산물 수출 지역을 교란할 수 있으며, 수출 제한과 비축이 공급 압력을 증폭시킬 수 있다.
태양광 및 배터리 공급망 과잉생산능력이 업계 수익성을 계속 압박하고 있다.
중소기업은 탄소 회계, 검증 및 데이터 수집 요건으로 불균형적인 CBAM 준수 부담을 질 수 있다.
하류 CBAM 확대는 제조업 수출업체의 노출을 크게 확장할 수 있다.

주시할 점

홍콩 최초의 5개년 계획에 따른 공급망, 무역금융, 물류, 탄소시장 및 전환금융 이니셔티브의 진전.
AI, 데이터센터 및 전기화와 연계된 전력망 투자, 송전 업그레이드 및 time-to-power 제약.
특히 아시아 신흥국에서 폭염기의 냉각 수요와 전력망 스트레스.
집중된 농산물에서 El Nino 상황, 기상 교란, 수출 제한 및 비축.
EU CBAM 하류 확대의 최종 입법과 연장된 무상할당 폐지의 이행.