Reliability investment cycle: adaptation, climate transition and resilient supply chains: Goldman Sachs prevé un ciclo plurianual de inversión en Reliability impulsado por resiliencia, adaptación y seguridad energética

Visión general

Este informe temático combina los debates de la Hong Kong Green Week con las implicaciones del Primer Plan Quinquenal de Hong Kong. Goldman Sachs sostiene que la fragmentación geopolítica, los riesgos climáticos y la creciente demanda eléctrica están desplazando las prioridades de inversión desde la eficiencia hacia la redundancia, la resiliencia y la infraestructura práctica de transición.

Perspectivas principales

Goldman Sachs sostiene que la resiliencia se ha convertido en el principal criterio para evaluar inversiones vinculadas a sostenibilidad. Las medidas arancelarias y comerciales, las tensiones en Oriente Medio y la mayor severidad de tormentas, inundaciones y sequías están elevando la preocupación por la seguridad energética, la disponibilidad de materias primas, la inflación y la interrupción de suministros de alimentos, agua, energía y materias primas. El resultado es un cambio desde un modelo de globalización centrado en la eficiencia hacia otro que prioriza redundancia, diversificación de abastecimiento, capacidad de respaldo y mayor autosuficiencia. El informe identifica un ciclo plurianual de inversión en Reliability en infraestructura eléctrica y de agua, mitigación de riesgos físicos, materiales críticos y reciclaje, eficiencia de recursos, automatización, ciberseguridad y tecnologías que alivian restricciones de mano de obra cualificada. El Primer Plan Quinquenal de Hong Kong refuerza esta transición. El plan posiciona a Hong Kong como un centro de gestión de cadenas de suministro de alto valor añadido, financiación comercial y gestión de riesgos para flujos de capital y mercancías en Asia y globalmente. Incluye servicios de financiación comercial, tesorería, logística, legales y de gestión de riesgos para cadenas transfronterizas; inversión en puertos, aviación, logística multimodal y cadena de frío; mercados de oro, metales y materias primas denominadas en RMB; y plataformas comerciales digitales y documentación sin papel. Goldman Sachs considera que estas prioridades respaldan la infraestructura logística, la tecnología de cadenas de suministro, la financiación comercial y los ecosistemas de negociación de materias primas. Los indicadores de balances corporativos respaldan la tesis de construcción de redundancia. El análisis de junio de 2026 estimó que un aumento de 10% en la intensidad global de inventarios corporativos requeriría aproximadamente US$400 billion de inversión adicional, y un incremento de 1% en la intensidad de activos fijos implicaría también cerca de US$400 billion. La intensidad de inventarios y activos entre empresas cotizadas ya está por encima de los niveles previos a la pandemia. Bienes de capital, semiconductores, hardware tecnológico, automóviles y farmacéuticas han aumentado inventarios; empresas de servicios públicos, infraestructura de telecomunicaciones y software han elevado la inversión fija por las necesidades de fiabilidad, infraestructura digital y demanda eléctrica. La comparabilidad histórica de activos fijos puede verse afectada por los cambios de contabilidad de arrendamientos de 2019. La adaptación climática es otro eje central. El aumento de temperatura eleva la demanda de HVAC, refrigeración, rehabilitación de edificios y mejoras de redes eléctricas, al considerarse cada vez más necesarias para mantener productividad laboral, salud pública y operaciones fiables de edificios. Goldman Sachs espera que la adaptación y el crecimiento más amplio de mercados emergentes impulsen una demanda secular de HVAC. Si India y Bangladesh alcanzaran la intensidad de aire acondicionado de Tailandia y Vietnam, la demanda eléctrica aumentaría 46 TWh, equivalente a añadir otra Nueva Zelanda en consumo eléctrico. La demanda de adaptación depende de que los riesgos se reconozcan como persistentes, de que el coste de la solución sea aceptable frente al riesgo percibido y de la capacidad de pago de gobiernos, empresas y hogares. La gestión del agua y la resiliencia ante inundaciones son cada vez más relevantes en China, Sudeste Asiático y Japón. Las lluvias extremas e inundaciones elevan necesidades de drenaje, control de inundaciones, tratamiento de aguas residuales, gestión de aguas pluviales y soluciones digitales de agua. El plan de Hong Kong apoya drenaje, gestión de lluvia, resiliencia costera, previsión de inundaciones basada en AI, mantenimiento predictivo y seguimiento de infraestructura. Los proyectos de adaptación pueden competir mal por capital porque su valor se concentra en pérdidas futuras evitadas, no en ingresos fácilmente medibles. Bonos de adaptación, financiación vinculada a resiliencia y financiación combinada podrían mejorar la bancabilidad y reducir costes de financiación. La resiliencia agrícola está vinculada a la exposición a fenómenos meteorológicos extremos y a la seguridad alimentaria. Goldman Sachs destaca ocho tecnologías: semillas de biotecnología/genómica, fertilizantes de eficiencia mejorada, biopesticidas, drones agrícolas, fertirrigación, riego inteligente, equipos agrícolas autónomos y gestión y seguimiento de datos agrícolas. Su adopción dependerá de la disposición de agricultores a implantar mitigación preventiva frente a recuperación posterior al desastre, de las implicaciones para los costes del consumidor y del equilibrio entre fiabilidad y asequibilidad. El informe también señala un posible Super El Nino en el ciclo 2026-27. El equipo de materias primas considera que las respuestas de política, como restricciones a la exportación, acopio y medidas de seguridad alimentaria, pueden representar un riesgo mayor que las pérdidas de cosechas. El azúcar destaca por su exposición: alrededor de 70% de las exportaciones mundiales procede de Brasil, India y Tailandia; las materias primas blandas concentradas como azúcar y aceite de palma pueden enfrentar mayor riesgo de precios que los mercados amplios de cultivos. En transición climática, Goldman Sachs señala que Asia representa aproximadamente 60% de las emisiones mundiales de gases de efecto invernadero y que la descarbonización se evalúa cada vez más mediante seguridad energética, competitividad industrial y preparación de infraestructura, no solo reducción de emisiones. Las discusiones de Hong Kong Green Week sugieren que los bonos sostenibles, préstamos verdes y financiación vinculada a transición son mecanismos de financiación a corto plazo más establecidos que los marcos de inversión en renta variable pública. El informe se centra en eficiencia de redes, mejoras de transmisión y distribución, certificación y comercialización de hidrógeno, combustible sostenible de aviación, renovables y almacenamiento en baterías, y energía nuclear y componentes relacionados. Mantiene una visión constructiva sobre proveedores de equipos e infraestructura eléctrica expuestos a AI, centros de datos y al cuello de botella de time-to-power, pero observa que la sobrecapacidad en partes de la cadena solar y de baterías sigue presionando la rentabilidad. Los fondos Climate Action recibieron US$7.3 billion en 2Q26, contribuyendo a entradas totales de fondos temáticos de US$4.9 billion y logrando entradas netas trimestrales consecutivas por primera vez en tres años. El precio del carbono y CBAM se presentan como riesgos crecientes para la competitividad de exportadores asiáticos. Las pequeñas empresas pueden enfrentar dificultades desproporcionadas en medición, verificación y recopilación de datos de emisiones; aquellas sin datos verificados podrían recibir valores de emisiones predeterminados más altos y afrontar mayores obligaciones fiscales de carbono. Tras la revisión del EU ETS de julio de 2026, la eliminación gradual de asignaciones gratuitas para sectores CBAM se extendió de 2034 a 2038. El modelo actualizado de Goldman Sachs sugiere que los cargos CBAM de 2034-37 podrían ser aproximadamente 5%-8% inferiores para acero y 8%-10% inferiores para aluminio frente a sus hipótesis de enero de 2026, aunque exportadores de altas emisiones como China e India permanecen expuestos. Una extensión downstream de CBAM podría ampliar cobertura desde aproximadamente US$83 billion hasta US$155-430 billion de importaciones anuales, incorporando maquinaria, equipos eléctricos, equipos de transporte y determinados bienes industriales. Tras excluir vehículos de pasajeros de la posición formal del Parlamento Europeo, el alcance final podría acercarse a las propuestas de European Commission y Council, aunque seguiría siendo una ampliación relevante para cadenas de valor manufactureras. Goldman Sachs concluye que las acciones expuestas a Reliability mantienen vientos favorables por la construcción de redundancia para reducir riesgos de interrupción y por el crecimiento de demanda impulsado por AI y centros de datos. Reitera una perspectiva alcista para infraestructura eléctrica y de agua, mitigadores de riesgos físicos, materiales críticos incluido reciclaje, escaladores de mano de obra cualificada, automatización y ciberseguridad, y destaca 24 acciones APAC Buy-rated filtradas inicialmente por Buy, Headline E&S rank >20%, Global Governance rank >20% y precios al cierre del 21 de septiembre de 2026.

Marco de análisis

El informe combina conclusiones de conferencias y políticas, tendencias de balances corporativos, flujos de fondos temáticos, sensibilidades de inversión en inventarios y activos fijos, evidencia de riesgos climáticos y producción agrícola, y cargos CBAM modelados; después vincula estos factores macro y regulatorios con infraestructura, adaptación, transición y exposiciones seleccionadas de renta variable APAC.

Notas metodológicas

• Marco de análisis sectorialTransmisión entre tramos de la cadena de valor

  Resiliencia de la cadena de suministro e inversión en redundancia

  El informe sigue cómo las disrupciones geopolíticas, climáticas y comerciales se transmiten por las cadenas de suministro hacia mayor gasto en inventarios, abastecimiento alternativo, logística, materiales críticos e infraestructura.

• Marco de análisis sectorialMarco de oferta y demanda

  Análisis de demanda de electricidad, refrigeración y resiliencia agrícola

  Goldman Sachs vincula los riesgos físicos, la electrificación, AI y la demanda de centros de datos con la demanda de refrigeración, redes eléctricas, sistemas de agua y tecnologías agrícolas.

• OtroOtro

  Modelización de cargos CBAM

  El informe estima cargos fronterizos potenciales para acero y aluminio usando supuestos de emisiones, calendarios de eliminación de asignaciones gratuitas y una base de precio de carbono de US$100 per tonne.

Correspondencia y comparación de activos

Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).

• Dabeinong (002385.SZ)

  Se incluye en el ecosistema Reliability por su exposición a alimento animal y semillas.

  Fortalezas

  Exposición a resiliencia agrícola a través de semillas.

  Comparación

  Incluida entre las acciones APAC Buy-rated de Reliability seleccionadas.

  Riesgos

  La adopción de tecnología agrícola depende de la economía de las explotaciones y de la percepción de riesgos físicos.

• Shenzhen Envicool Technology (002837.SZ)

  Se incluye por sus soluciones de refrigeración para centros de datos.

  Fortalezas

  Exposición a demanda de refrigeración, centros de datos y adaptación a riesgos físicos.

  Comparación

  Incluida entre las acciones APAC Buy-rated de Reliability seleccionadas.

  Riesgos

  La demanda eléctrica asociada a refrigeración puede tensionar redes durante olas de calor.

• Shenzhen Kstar Science & Tech (002518.SZ)

  Se incluye por sus soluciones UPS y de almacenamiento energético.

  Fortalezas

  Exposición a fiabilidad eléctrica y demanda de almacenamiento de energía.

  Comparación

  Incluida entre las acciones APAC Buy-rated de Reliability seleccionadas.

  Riesgos

  La sobrecapacidad de la cadena solar y de baterías sigue presionando la rentabilidad del sector.

• Oriental Yuhong (002271.SZ)

  Se incluye por sus materiales y soluciones de impermeabilización.

  Fortalezas

  Exposición a resiliencia de edificios y mitigación de riesgos físicos.

  Comparación

  Incluida entre las acciones APAC Buy-rated de Reliability seleccionadas.

  Riesgos

  La demanda depende del gasto en adaptación y de la capacidad de clientes para financiar proyectos.

• Luxshare Precision (002475.SZ)

  Se incluye por sus componentes de electrónica de consumo.

  Fortalezas

  Incluida en la lista seleccionada de acciones Reliability.

  Comparación

  Incluida entre las acciones APAC Buy-rated de Reliability seleccionadas.

  Riesgos

  Las interrupciones de la cadena de suministro y los cambios de política comercial siguen siendo riesgos relevantes.

• Midea Group (000333.SZ)

  Se incluye por sus electrodomésticos y robótica.

  Fortalezas

  Exposición a demanda de HVAC y automatización.

  Comparación

  Incluida entre las acciones APAC Buy-rated de Reliability seleccionadas.

  Riesgos

  La demanda está influida por la asequibilidad de los hogares y por restricciones del sistema eléctrico.

• CATL (300750.SZ)

  Se incluye por su exposición a paquetes de baterías.

  Fortalezas

  Exposición a almacenamiento energético e infraestructura de transición.

  Debilidades

  La sobrecapacidad de la cadena solar y de baterías presiona la rentabilidad.

  Comparación

  Incluida entre las acciones APAC Buy-rated de Reliability seleccionadas.

  Riesgos

  Sobreoferta sectorial pese a fundamentos favorables de demanda a largo plazo.

• Jiangxi Copper (00358.HK)

  Se incluye por su producción y procesamiento de cobre.

  Fortalezas

  Exposición a materiales críticos necesarios para electrificación e inversión en redes.

  Comparación

  Incluida entre las acciones APAC Buy-rated de Reliability seleccionadas.

  Riesgos

  La seguridad de materias primas y las disrupciones de suministro pueden afectar a los mercados.

• CMOC Group (03993.HK)

  Se incluye por sus operaciones de molibdeno y tungsteno.

  Fortalezas

  Exposición a materiales críticos.

  Comparación

  Incluida entre las acciones APAC Buy-rated de Reliability seleccionadas.

  Riesgos

  El acceso a materiales críticos está expuesto a riesgos geopolíticos y de cadena de suministro.

Datos clave

• Sensibilidad de intensidad de inventarios10% increase = roughly US$400 billion incremental investmentEstimación de Goldman Sachs sobre construcción de redundancia corporativa global.
• Sensibilidad de intensidad de activos fijos1% increase = roughly US$400 billion incremental investmentEstimación de Goldman Sachs sobre gasto corporativo global adicional.
• Escenario HVAC de India y Bangladesh46 TWh additional electricity demandSi la intensidad de aire acondicionado alcanza niveles de Tailandia/Vietnam.
• Flujos hacia fondos Climate Action+US$7.3 billion in 2Q26Principal contribuyente a US$4.9 billion de entradas totales en fondos temáticos.
• Concentración de exportaciones de azúcarAround 70%Participación de Brasil, India y Tailandia en las exportaciones mundiales de azúcar.
• Cargos CBAM revisados5%-8% lower for steel; 8%-10% lower for aluminiumCargos modelados para 2034-37 frente a las hipótesis de Goldman Sachs de enero de 2026.
• Cobertura potencial de CBAM downstreamApproximately US$155-430 billion annuallyPosible aumento desde aproximadamente US$83 billion, según la legislación final.

Impacto e implicaciones

El informe indica que el gasto en resiliencia se extiende más allá de los beneficiarios tradicionales de sostenibilidad. Favorece empresas expuestas a sistemas eléctricos y de agua, adaptación climática, materiales críticos, automatización, ciberseguridad, logística y tecnología de cadenas de suministro, y considera cada vez más importantes la capacidad de datos de carbono y la infraestructura de cumplimiento para exportadores.

Riesgos

• Los proyectos de adaptación pueden tener dificultades para obtener financiación porque sus beneficios se centran en pérdidas evitadas, no en ingresos futuros fácilmente medibles.
• Un posible Super El Nino en 2026-27 podría interrumpir varias regiones exportadoras agrícolas, y las restricciones a la exportación y el acopio podrían amplificar la presión de oferta.
• La sobrecapacidad de las cadenas solares y de baterías sigue presionando la rentabilidad del sector.
• Las pymes pueden enfrentar cargas desproporcionadas de cumplimiento CBAM debido a requisitos de contabilidad de carbono, verificación y recopilación de datos.
• Una extensión downstream de CBAM podría ampliar materialmente la exposición de exportadores manufactureros.

Aspectos que vigilar

• Avances en iniciativas de cadena de suministro, financiación comercial, logística, mercados de carbono y financiación de transición bajo el Primer Plan Quinquenal de Hong Kong.
• Inversión en redes, mejoras de transmisión y restricciones de time-to-power vinculadas a AI, centros de datos y electrificación.
• Demanda de refrigeración y tensión de redes durante olas de calor, especialmente en economías emergentes asiáticas.
• Condiciones de El Nino, disrupciones climáticas, restricciones a la exportación y acopio en materias primas agrícolas concentradas.
• Legislación final sobre la extensión downstream de EU CBAM e implementación de la eliminación gradual ampliada de asignaciones gratuitas.