미주 브로커 및 암호화폐 관련 기업: Goldman Sachs, 가을철 거래 회복과 예측시장 성장에 힘입어 2H26 브로커리지 및 암호화폐 주식에 신중한 낙관론
보고서는 9월부터 전통 리테일 거래와 예측시장이 계절적·구조적 동반 상승 효과를 받을 것으로 예상한다. 암호화폐 거래는 여전히 하강 국면에 있지만, 최근 시가총액 반등이 지속될 경우 COIN과 같은 기업은 상승 선택권을 제공한다. Goldman Sachs의 주요 매수 추천 종목은 HOOD, FIGR, IBKR 및 COIN이다.
요약
보고서는 9월부터 전통 리테일 거래와 예측시장이 계절적·구조적 동반 상승 효과를 받을 것으로 예상한다. 암호화폐 거래는 여전히 하강 국면에 있지만, 최근 시가총액 반등이 지속될 경우 COIN과 같은 기업은 상승 선택권을 제공한다. Goldman Sachs의 주요 매수 추천 종목은 HOOD, FIGR, IBKR 및 COIN이다.
- 커버리지 종목은 2026년 7월 21일 이후 평균 3% 상승하여 S&P 500을 1%포인트 상회했다.
- 커버리지 기업의 2Q26 실적은 컨센서스를 8% 상회했으며, 매출은 2% 높았지만 비용은 5% 높았다.
- Goldman Sachs는 3Q26E 전통 브로커리지 수수료 수익이 전년 대비 28% 증가하고, 전통 브로커리지 거래량은 평균 19% 증가할 것으로 예상한다.
- 예측시장 업계 거래량은 2024년 1월부터 2026년 7월까지 연율 약 1,160% 성장했으며, 더 뚜렷한 성수기는 9월부터 시작될 것으로 예상된다.
- 암호화폐 거래량은 7월 전월 대비 30%, 8월 현재까지 전월 대비 21% 감소했지만, 전체 암호화폐 자산 시가총액은 지난주 21% 상승했다.
- 디지털 자산 기업들은 2026년 비용을 평균 약 5% 줄여 조정 영업이익률에 약 5.8%포인트 기여했다.
- 업계 밸류에이션은 지난 5년 기준 약 30백분위 수준이며, Goldman Sachs의 주요 추천 종목은 HOOD, FIGR, IBKR 및 COIN이다.
보고서 해설
개요
본 보고서는 미주 전통 브로커리지, 예측시장 및 암호화폐 플랫폼의 2H26 성장 전망을 평가한다. Goldman Sachs의 핵심 견해는 리테일 브로커리지와 예측시장이 구조적 확장과 가을철 순환적 개선의 혜택을 받는 반면, 암호화폐 거래는 전환점을 확인하기 위해 시가총액이 더 오랫동안 높은 수준을 유지해야 한다는 것이다. 점진적 규제 개혁, 비용 통제 및 상대적으로 낮은 역사적 밸류에이션도 추가적인 지지 요인이다.
핵심 견해
커버리지 브로커리지 및 암호화폐 관련 주식은 그룹 내 첫 기업이 실적을 발표한 2026년 7월 21일 이후 평균 3% 상승해 S&P 500을 1%포인트 상회했다. 커버리지 기업의 전체 2Q26 실적은 매출이 2% 높게 나온 데 힘입어 컨센서스를 8% 상회했으나, 비용이 5% 높게 나온 점이 일부 상쇄했다. 전통 리테일 거래가 늦여름 둔화기에 진입하고 지난주까지 암호화폐 거래가 부진했음에도, Goldman Sachs는 구조적·순환적 관점 모두에서 신중한 낙관론을 유지한다. 그룹의 Goldman Sachs 조정 평균 P/E 및 EV/EBITDA 배수는 지난 5년 기준 약 30백분위 수준이며, 보고서는 밸류에이션이 매력적이라고 판단한다. 전통 리테일 브로커리지의 경우, 리테일 주식 거래의 업계 대용 지표는 7월과 8월에 각각 전월 대비 15%, 14% 하락해 거래 사이클이 이미 정점을 지났는지에 대한 논의를 촉발했다. 보고서는 강한 ECM 시장이 활동 일부를 사상 최대였던 6월로 앞당겼다고 보지만, 7월과 8월은 역사적으로 약한 달이고 계절성은 통상 9월에 긍정적으로 전환된다. 2Q26 거래량과 신용융자 잔액은 각각 2021년 수준보다 약 40%, 100% 높았지만, 2021년 이후 계좌 증가를 조정하면 2Q26 계좌당 거래량은 이전 사이클 정점보다 여전히 8% 낮았다. 고객 자산 대비 신용융자 잔액도 이전 정점보다 낮았으며, 신용잔액은 역사적으로 거래량과 높은 상관관계를 보여 왔다. 브로커리지 계좌와 고객 자산은 2023년부터 2025년까지 각각 연율 약 13%, 40% 성장해 구조적 확장의 기반을 제공했다. ECM 발행은 통상 1개 분기 시차를 두고 리테일 거래를 뒷받침하며, Goldman Sachs 포트폴리오 전략팀은 2Q26 발행액 $252 billion에 이어 2026E 주식 발행액이 사상 최대인 약 $675 billion에 이를 것으로 예상한다. 이에 따라 보고서는 9월에 적어도 역사적으로 일반적인 수준, 그리고 잠재적으로 더 강한 거래 반등을 예상하며, 3Q26E 전통 리테일 브로커리지 수수료 수익의 전년 대비 28% 성장과 전통 브로커리지 주식 및 옵션 거래량의 평균 전년 대비 19% 증가 전망을 유지한다. 예측시장의 구조적·계절적 성장은 더 강할 수 있다. 업계 거래량은 2024년 1월부터 2026년 7월까지 연율 약 1,160% 성장했다. 월간 고유 이용자 수는 2026년 4월을 제외하고 2025년 8월 이후 매달 전월 대비 증가했으며, 2025년 8월 이후 매월 강한 전년 대비 성장을 유지했다. 급속한 확장은 상품의 기저 계절성을 가렸다. 7월 거래량에서 스포츠, 정치, 암호화폐 테마는 각각 79%, 2%, 15%를 차지했다. 앞의 두 테마는 스포츠 일정과 선거 주기에 의해 움직이는 반면, 암호화폐 테마는 뚜렷하게 순환적이다. 업계 거래량은 8월 현재까지 전월 대비 약 15% 감소했지만, 미국 온라인 스포츠 베팅 수익의 과거 실적은 9월부터 1월까지가 통상 강한 시기임을 보여주며 정치 이벤트 계약도 선거가 가까워질수록 모멘텀을 얻는다. 따라서 Goldman Sachs는 9월 가을이 시작되면서 예측시장에서 통상보다 더 뚜렷한 긍정적 전환점이 나타날 것으로 예상한다. 암호화폐 거래가 회복될 경우 암호화폐 이벤트 계약은 추가적인 지지를 받을 것이다. 암호화폐 거래 전망은 여전히 불확실하지만, 최근 시가총액 반등은 상승 시나리오의 가능성을 높인다. 지난 6개 사이클에서 암호화폐 거래량과 전체 시가총액은 평균 각각 약 65%, 50% 감소했으며, 현재 사이클에서는 각각 약 75%, 40% 하락했다. 업계 거래량은 7월 전월 대비 30% 감소했고 8월 현재까지 추가로 전월 대비 21% 하락했다. 현재 거래량 하락 국면은 10개월 지속되어 이전 5개 사이클의 정점-저점 기간 중앙값인 4개월보다 길다. 전체 암호화폐 자산 시가총액은 지난주 21% 상승했지만, 보고서는 1주일 반등만으로 전환점을 확인하기에는 부족하다고 강조한다. 시가총액은 2026년 4월부터 5월까지 5% 상승한 뒤 다시 하락했으며 거래량은 지속적인 상승 추세를 형성하지 못했다. Goldman Sachs는 의미 있는 거래량 반등을 저점 대비 10% 초과 상승 또는 3개월 연속 전월 대비 성장으로 정의한다. 따라서 시가총액이 높은 수준을 충분히 오래 유지할 수 있는지 관찰할 필요가 있다. 규제 개혁은 생태계 확장을 이끌 수 있지만, 행정적 규제 조치는 입법을 완전히 대체할 수 없다. 상원이 8월 휴회 전 CLARITY 시장구조 법안을 표결하지 않았기 때문에, 중간선거와 이후 휴회로 현 의회가 법안을 통과시킬 수 있는 기간은 좁아졌다. 한편, 최초 제안대로 시행될 경우 미국 증권거래위원회의 혁신 면제는 일부 디지털 자산 발행인과 증권에 대한 특정 등록 및 자격 요건을 일시적으로 완화하여 토큰화 및 탈중앙화 금융과 같은 비거래 사용 사례를 촉진할 수 있다. 2026년에 추가로 10개 디지털 자산 기업이 새로운 OCC 은행 인가를 받아 2021년 이후 승인된 총수는 15개를 넘었다. 이 인가는 송금 및 자산 수탁 권한을 부여하고 암호화폐 생태계와 미국 연방 은행 시스템 간 연결을 강화한다. 그러나 Goldman Sachs의 90개 이상 기관 고객 대상 2025년 조사에서 응답자의 35%는 규제 불확실성을 암호화폐 시장 진입의 최대 장벽으로 봤고, 32%는 규제 명확성을 기관 암호화폐 도입의 주요 촉매로 꼽았다. 이에 따라 보고서는 기관 도입과 혁신을 완전히 실현하기 위해서는 여전히 의회 입법이 필요하다고 본다. 비용 통제는 암호화폐 수익 감소를 완충했지만 영업 압박을 완전히 상쇄하기에는 부족하다. 전체 암호화폐 자산 시가총액은 연초 대비 12% 하락했고 현물 및 파생상품 거래량은 각각 65%, 60% 감소해 시장은 수익 전망을 상당히 낮췄다. 보고서는 커버리지 기업들이 2026년 총비용을 평균 약 5% 줄여 조정 영업이익률에 약 5.8%포인트 기여했다고 추정한다. 명시적 비용 절감 조치를 취한 5개 브로커리지 및 암호화폐 기업의 연율화 비용은 평균 약 4% 감소할 것으로 예상된다. 이러한 비용 레버리지는 수익 전망 하향을 부분적으로만 상쇄하며, 업계가 여전히 거래 활동 개선을 필요로 한다는 사실을 바꾸지는 못한다. 종목별로 Goldman Sachs의 주요 매수 추천은 HOOD, FIGR, IBKR 및 COIN이다. HOOD는 리테일 거래, 예측시장 및 신상품 확장의 혜택을 받는다. 사용자당 평균 수익은 2025년부터 2028E까지 16% 성장할 것으로 예상되며, 회사는 연율 20% 순예치금 성장 목표를 유지한다. 예측시장은 2026E 수익의 13%를 기여할 것으로 예상되고, 합작 거래소 Rothera는 출시 후 2개월도 되지 않아 연율 수익 약 $150 million으로 세 번째로 큰 예측시장 거래소가 되었다. Goldman Sachs는 HOOD의 고객 자산과 수익이 2025년부터 2028E까지 각각 29%, 21%의 CAGR로 성장하여 동종업계 수익 성장률 약 13%를 상회할 것으로 예상하며, 2026E 조정 EPS 전망은 컨센서스보다 2% 높다. FIGR의 핵심 투자 논지는 토큰화 HELOC 대출과 자본경량형 마켓플레이스 플랫폼의 구조적 확장으로, 암호화폐 자산 변동성에 대한 노출이 상대적으로 제한적이라는 점이다. 원문 보고서는 대출 실행 파트너 수를 2024년/2025년 73/178개, 이후 1Q26 80개 및 2Q26 102개로 제시한다. 현재까지 3Q26 거래량은 여전히 전년 대비 100% 이상, 전분기 대비 17% 성장하여 약 $5 billion에 이른다. FIGR Connect는 현재 전체 거래량의 65%를 차지하며 70% 목표에 근접했다. 혼합 테이크레이트 하락은 직접적인 가격 인하보다는 대형 고객 할인, 상품 믹스 변화 및 낮은 테이크레이트이지만 최고 마진을 지닌 FIGR Connect로의 이전을 주로 반영한다. 회사는 2022년부터 2025년까지 50%의 수익 CAGR을 달성했으며, Goldman Sachs는 2025년부터 2028E까지 추가로 38% CAGR을 예상한다. 약 23.0x의 조정 Q5-Q8 P/E는 동종업계 평균 약 19.5x보다 높지만, 보고서는 23%포인트의 수익 성장 프리미엄이 밸류에이션 프리미엄을 충분히 뒷받침한다고 본다. IBKR는 글로벌화와 지속적인 마케팅을 통해 계좌를 확장하며, 2026E 계좌 성장은 회사의 20%-25% 목표를 상회하는 전년 대비 30% 이상이 예상된다. 신규 계좌의 약 85%는 미국 외 지역에서 유입되고, 미국 외 최대 단일 국가는 앱 다운로드의 약 5%에 불과하며, 미주·유럽·아시아 주요 지역에서 회사의 계좌 점유율은 여전히 낮은 한 자릿수여서 확장 여지가 크다. 회사는 ForecastEx 지분 보유를 통해 이벤트 계약 시장에 참여하는 한편 프라임 브로커리지, 예측시장 및 RIA 기술에도 투자하고 있다. Goldman Sachs는 IBKR가 2025년부터 2028E까지 동종업계 8% 대비 27%의 계좌 CAGR과 15%의 수익 CAGR을 기록할 것으로 예상한다. COIN은 암호화폐 시가총액과 거래량이 계속 회복될 경우 상승 선택권을 제공하는 동시에 파생상품, 예측시장, 토큰화 서비스, 인프라 및 구독 서비스 등 신사업 전반에서 회사 고유의 성장을 유지한다. 보고서는 구독 및 서비스 사업이 암호화폐 거래량 변동과 유의미하게 낮은 상관관계를 가진다고 지적한다. 목표주가 조정은 밸류에이션과 업계 시나리오의 변화를 반영한다. HOOD의 목표주가는 $123에서 $124로 올랐고, IBKR은 $114를 유지했으며, FIGR은 $40에서 $43로, COIN은 $173에서 $196으로 상승했다. 2026년 8월 20일 기준 가격 대비 각각 30%, 27%, 19%, 14%의 상승 여력을 의미한다. 중립 등급 기업 중 ETOR의 목표주가는 $36에서 $32로 하락했고, GLXY는 $23.50에서 $25로 상승했으며, WLTH는 $9.50을 유지했고, BTGO는 $5.75에서 $6.50으로, CRCL은 $71에서 $81로 상승했다. GEMI는 매도 등급과 $3.50 목표주가를 유지했다. COIN의 목표 P/E는 25.0x에서 29.5x로, FIGR의 목표 P/E는 25.0x에서 25.5x로 상승했다. GLXY는 부분합산 방식으로 평가되며, 디지털 자산에는 23.0x Q5-Q8 조정 P/E, 데이터센터에는 14.5x Q5-Q8 조정 EV/EBITDA 배수, 기업 부문에는 1.0x Q5 P/B 배수를 적용한다.
분석 프레임워크
Goldman Sachs는 먼저 2Q26 실적과 시장 컨센서스 대비 차이를 검토한 뒤 거래 활동을 장기 플랫폼 확장, 단기 순환 변화 및 월별 계절성으로 구분한다. 전통 브로커리지의 경우 과거 거래량과 신용잔액을 계좌 및 고객 자산 성장에 맞춰 조정하고 ECM 발행의 시차 효과를 반영한다. 예측시장의 경우 스포츠, 정치 및 암호화폐 테마별 거래 믹스를 분석하고 스포츠 베팅 및 선거 주기를 계절성 참고 자료로 활용한다. 암호화폐의 경우 시가총액과 거래량의 과거 하락 국면을 비교하고 반등 확인 기준을 설정한다. 이후 보고서는 성장 전망, 동종업계 밸류에이션 및 역사적 밸류에이션 범위를 결합해 종목 선정과 목표주가를 도출하기 전에 규제 이벤트와 비용 절감이 수익, 도입 및 마진에 미치는 영향을 평가한다.
방법론 메모
구조적 성장, 순환적 변화 및 계절성의 결합 분석
보고서는 전통 브로커리지, 예측시장 및 암호화폐 거래의 활동이 언제 전환될 수 있는지 판단하기 위해 장기 계좌·사용자 확장을 월별 성수기·비수기와 암호화폐 사이클에서 분리해 검토한다.
계좌 및 고객 자산 성장에 따른 과거 정점 조정
보고서는 거래량과 신용잔액의 절대값만 비교하는 대신 이를 계좌 또는 고객 자산 규모로도 나누어 현재 고객당 활동이 실제로 2021년 사이클 정점을 초과했는지 판단한다.
ECM 발행, 스포츠 일정, 선거 및 규제 이벤트 동인
보고서는 주식 발행의 시차 효과, 스포츠 리그 재개, 선거 임박 및 규제 규칙 변화를 활용해 거래량과 디지털 자산 도입의 잠재적 단기 촉매를 설명한다.
비용 절감이 영업이익률에 미치는 완충 효과
보고서는 비용 통제가 수익 전망 하향을 어느 정도 상쇄할 수 있는지 평가하기 위해 디지털 자산 기업의 비용 절감으로 인한 조정 영업이익률 개선을 추정한다.
역사적 및 동종업계 P/E 밸류에이션
보고서는 그룹의 조정 P/E 배수를 5년 역사적 백분위와 비교하고 성장 차이에 따라 기업별로 상이한 Q5-Q8 목표 P/E 배수를 부여하여 목표주가를 도출한다.
기업가치 배수 밸류에이션
보고서는 그룹의 역사적 수준 대비 밸류에이션을 평가하기 위해 EV/EBITDA를 사용하고, GLXY의 데이터센터 사업 및 BTGO와 같은 기업에 목표 EV/조정 EBITDA 배수를 적용한다.
GLXY 부분합산 밸류에이션
GLXY의 목표주가는 디지털 자산, 데이터센터 및 기업 부문을 각각 평가한 후 합산하여 사업 특성과 적용 가능한 배수의 차이를 반영한다.
자산 매핑 및 비교
투자 논리에서 명시된 자산으로의 구조화 매핑(강점, 약점, 비교 대상, 위험).
- HOOD리테일 거래, 예측시장 및 디지털 뱅킹·자산관리 등 신사업 확장의 혜택을 받는 매수 등급 주요 추천 종목.
- 강점
- 연율 20% 순예치금 목표와 빠른 신상품 출시 속도; 고객 자산과 수익은 2025년부터 2028E까지 각각 29%, 21% CAGR로 성장할 것으로 예상.
- 약점
- 수익은 여전히 리테일 거래 사이클과 신사업 성과 실현 속도에 노출되어 있음.
- 비교
- 예상 수익 성장은 동종업계 연율 약 13%를 상회; 목표주가 $124로 30% 상승 여력 시사.
- 위험
- 가을철 리테일 거래가 회복되지 않거나 예측시장 확장이 둔화되면 기대 수익 전환점이 지연될 수 있음.
- FIGR핵심 HELOC 마켓플레이스 플랫폼이 구조적 성장을 제공하고 암호화폐 자산 변동성으로부터 상대적으로 보호되는 매수 등급 주요 추천 종목.
- 강점
- 현재까지 3Q26 거래량은 전년 대비 100% 이상 성장했고 FIGR Connect는 전체 거래량의 65%를 차지하며, 2025-2028E 수익 CAGR은 38%로 예상.
- 약점
- 고객 할인, 상품 믹스 및 자본경량형 플랫폼으로의 이전으로 혼합 테이크레이트가 하락 중.
- 비교
- 약 23.0x 조정 Q5-Q8 P/E는 동종업계 평균 약 19.5x보다 높으나, 수익 성장은 동종업계보다 23%포인트 높을 것으로 예상; 목표주가 $43.
- 위험
- 파트너 확장, 대출 거래량 또는 FIGR Connect 이전이 기대에 미치지 못할 수 있음.
- IBKR글로벌 계좌 확장과 전통 브로커리지 활동 회복의 혜택을 받으며 미주 확신 종목 리스트에 포함된 매수 등급 주요 추천 종목.
- 강점
- 신규 계좌의 약 85%가 미국 외 지역에서 유입되고 2025-2028E 계좌 CAGR은 27%로 예상되며, 프라임 브로커리지, ForecastEx 예측시장 및 RIA 기술로 확장 중.
- 약점
- 성장은 여전히 글로벌 고객 확보, 거래 활동 및 신사업 확장에 의존.
- 비교
- 예상 계좌 CAGR은 동종업계 8%보다 유의미하게 높음; 목표주가 $114로 27% 상승 여력 시사.
- 위험
- 계절적 거래 반등 또는 글로벌 계좌 성장이 기대에 미치지 못할 수 있음.
- COIN암호화폐 시가총액 및 거래량의 지속적 회복으로부터 상승 선택권을 제공하는 매수 등급 주요 추천 종목.
- 강점
- 파생상품, 예측시장, 토큰화 서비스, 인프라 및 구독 서비스가 계속 확장되고 있으며, 구독 및 서비스 수익은 거래량 변동과 낮은 상관관계를 보임.
- 약점
- 현물 및 파생상품 거래량은 여전히 상당한 하락 국면에 있음.
- 비교
- 목표주가는 $173에서 $196으로, 목표 P/E는 25.0x에서 29.5x로 상승했으며 14% 상승 여력 시사.
- 위험
- 암호화폐 시가총액 반등이 다시 되돌려지거나 거래량이 전환점을 확인하지 못하거나 규제 입법이 지연될 경우 실적 상방이 실현되지 않을 수 있음.
- ETOR중립 등급이며 목표주가는 $36에서 $32로 하향.
- 약점
- 목표 밸류에이션 배수가 9.0x에서 8.0x로 하향됨.
- 비교
- 2026년 8월 20일 기준 가격은 $29.67로, 8% 상승 여력 시사.
- GLXY중립 등급이며 목표주가는 $23.50에서 $25로 상향.
- 강점
- 디지털 자산 및 데이터센터 사업을 분리 평가할 수 있음.
- 약점
- 실적은 디지털 자산 환경에 민감함.
- 비교
- 디지털 자산, 데이터센터 및 기업 부문에 대한 부분합산 밸류에이션을 사용하며 7% 상승 여력 시사.
- 위험
- 암호화폐 시장 변화 및 각 부문 밸류에이션 배수 변화.
- WLTH중립 등급이며 목표주가 $9.50 유지.
- 비교
- 2026년 8월 20일 기준 가격은 $9.16로, 4% 상승 여력 시사.
- BTGO중립 등급이며 목표주가는 $5.75에서 $6.50으로 상향.
- 강점
- 전체 암호화폐 자산 시가총액 개선에 따라 목표 밸류에이션 배수가 상향됨.
- 약점
- 목표주가는 2026년 8월 20일 기준 가격 $6.60보다 여전히 소폭 낮음.
- 비교
- 목표 EV/조정 EBITDA는 11.5x에서 12.0x로 상향되었으며 약 -2%의 잠재 수익률 시사.
- 위험
- 최근 암호화폐 시가총액 개선이 지속되지 않으면 밸류에이션 상향 근거가 약화될 수 있음.
- CRCL중립 등급이며 목표주가는 $71에서 $81로 상향.
- 약점
- 목표주가는 2026년 8월 20일 기준 가격 $83.66보다 낮음.
- 비교
- 목표 P/E는 29.5x에서 34.0x로 상향되었으며 -3%의 잠재 수익률 시사.
- GEMI매도 등급과 $3.50 목표주가 유지.
- 약점
- 목표주가는 2026년 8월 20일 기준 가격 $4.14보다 낮음.
- 비교
- -15%의 잠재 수익률.
- 위험
- 지속적으로 어려운 암호화폐 영업 환경과 계속되는 손실.
핵심 데이터
- 커버리지 종목의 최근 성과평균 3% 상승, S&P 500을 1%포인트 상회2026년 7월 21일부터 보고서 관찰일 기준
- 2Q26 실적의 컨센서스 대비+8%매출은 2% 높았으나 비용이 5% 높은 점이 일부 상쇄
- 3Q26E 전통 브로커리지 수수료 성장+28% YoYGoldman Sachs 전망
- 3Q26E 전통 브로커리지 거래량 성장+19% YoY주식 및 옵션 거래량의 평균 증가
- 2026E 주식 발행약 $675bnGoldman Sachs 포트폴리오 전략팀 전망; 2Q26 발행액은 $252bn
- 예측시장의 구조적 성장약 1,160% 연율 성장2024년 1월부터 2026년 7월까지 업계 거래량
- 8월 현재까지 예측시장 거래량약 -15% MoM스포츠 및 정치 이벤트 계약의 여름철 계절성이 주된 영향
- 암호화폐 거래량 변화7월 -30%, 8월 현재까지 -21% MoM10개월간의 순환적 하락 국면 지속
- 최근 전체 암호화폐 자산 시가총액지난주 대비 +21%보고서는 거래량 전환점을 확인하려면 높은 수준이 지속되어야 한다고 판단
- 암호화폐 사이클 비교현재 사이클 거래량/시가총액 약 -75%/-40%지난 6개 사이클 평균 약 -65%/-50%
- 비용 절감 및 마진비용 약 -5%, 영업이익률 약 +5.8pp커버리지 디지털 자산 기업의 평균 추정치
- 기관 도입의 규제 장벽35%Goldman Sachs의 2025년 조사에서 규제 불확실성을 최대 진입 장벽으로 지목한 기관 비중
- 기관 도입의 규제 촉매32%규제 명확성을 주요 촉매로 지목한 기관 비중
- 그룹 밸류에이션 위치지난 5년 기준 약 30백분위Goldman Sachs 조정 P/E 및 EV/EBITDA 기준
영향과 시사점
보고서는 2H26의 주된 실적 지원이 암호화폐 반등만이 아니라 전통 브로커리지 계좌 및 자산 확대, 9월 이후 거래 계절성, 빠른 예측시장 침투 및 ECM 발행의 시차 기여에서 나올 것으로 본다. 암호화폐 시가총액이 높은 수준을 유지할 수 있다면 COIN과 같은 기업에 추가적인 상승 선택권을 제공할 것이다. 점진적 규제 개혁은 생태계 확장에 도움이 되겠지만, 대규모 기관 도입은 여전히 의회 입법에 달려 있다. 비용 통제는 마진 압박을 완충할 수 있으나 수익 회복을 완전히 대체할 수는 없다.
위험
- 전통 리테일 거래는 7월과 8월에 통상적인 계절성보다 약했으며, 9월 반등이 기대에 미치지 못할 수 있다.
- 암호화폐 시가총액은 과거 지속적인 거래량 회복으로 이어지지 못한 잘못된 출발을 경험했으며, 최근 21% 반등도 되돌려질 수 있다.
- 현 미국 의회가 CLARITY 시장구조 법안을 통과시킬 수 있는 기간은 계속 좁아지고 있다.
- 일시적 규제 면제 및 은행 인가는 정식 입법보다 지속성이 낮고 대규모 기관 도입을 촉진하기에 충분하지 않을 수 있다.
- 비용 절감은 수익 전망 하향을 부분적으로만 상쇄할 수 있으며 약한 암호화폐 거래 환경으로부터 완전히 보호할 수 없다.
- 예측시장의 스포츠, 정치 및 암호화폐 테마는 모두 계절적 또는 순환적 특성이 있어 거래량이 크게 변동할 수 있다.
주시할 점
- 2026년 9월 전통 리테일 거래량이 역사적 패턴에 부합하거나 이를 상회하는 계절적 반등을 시작하는지 모니터링.
- 사상 최대 ECM 발행이 약 1개 분기의 역사적 시차를 두고 리테일 거래, 증권대차 및 IPO 참여 수익으로 전환되는지 추적.
- 스포츠 리그 재개와 미국 중간선거 임박에 따라 예측시장이 8월의 약 15% 전월 대비 하락에서 회복하는지 모니터링.
- 전체 암호화폐 자산 시가총액이 높은 수준을 유지할 수 있는지, 거래량이 저점 대비 10% 이상 반등하거나 3개월 연속 전월 대비 성장하는지 추적.
- SEC 혁신 면제의 최종 시행, OCC 인가 승인 및 CLARITY 법안에 대한 의회의 진전을 주시.
- 디지털 자산 기업의 비용 절감이 신상품 및 생태계 확장을 약화시키지 않으면서 수익 전망 하향을 계속 완충하는지 모니터링.