Corredores de las Américas y compañías relacionadas con criptomonedas: Goldman Sachs es cautelosamente optimista sobre las acciones de corretaje y criptoactivos en 2H26, respaldado principalmente por una recuperación de la negociación en otoño y el crecimiento de los mercados de predicción

Visión general

El informe evalúa las perspectivas de crecimiento para 2H26 de los corredores tradicionales, los mercados de predicción y las plataformas de criptoactivos en las Américas. La visión central de Goldman Sachs es que los corredores minoristas y los mercados de predicción se benefician tanto de la expansión estructural como de la mejora cíclica en otoño, mientras que la negociación de criptomonedas requiere que la capitalización de mercado se mantenga elevada durante más tiempo para confirmar un punto de inflexión. La reforma regulatoria gradual, el control de gastos y las valoraciones en niveles históricos relativamente bajos aportan apoyo adicional.

Perspectivas principales

Las acciones cubiertas de corretaje y criptoactivos han subido un promedio de 3% desde el 21 de julio de 2026, cuando la primera compañía del grupo reportó resultados, superando al S&P 500 en 1 punto porcentual. Los resultados generales de 2Q26 de las compañías cubiertas superaron las expectativas de consenso en 8%, impulsados por ingresos 2% superiores, parcialmente compensados por gastos 5% superiores. Pese a que la negociación minorista tradicional entró en la desaceleración de finales de verano y la negociación de criptomonedas siguió débil hasta la última semana, Goldman Sachs permanece cautelosamente optimista tanto desde una perspectiva estructural como cíclica. Los múltiplos promedio ajustados por Goldman Sachs de P/E y EV/EBITDA del grupo se sitúan aproximadamente en el percentil 30 de los últimos cinco años, y el informe considera atractivas las valoraciones. Para los corredores minoristas tradicionales, los indicadores de la industria para la negociación minorista de renta variable cayeron 15% y 14% mensual en julio y agosto, respectivamente, generando debate sobre si el ciclo de negociación ya alcanzó su máximo. El informe considera que parte de la actividad fue adelantada hacia un junio récord por el fuerte mercado ECM, mientras que julio y agosto son históricamente meses débiles y la estacionalidad suele volverse positiva en septiembre. Aunque el volumen de negociación de 2Q26 y los saldos de financiación de margen se situaron aproximadamente 40% y 100% por encima de los niveles de 2021, respectivamente, tras ajustar por el crecimiento de cuentas desde 2021, el volumen de negociación por cuenta de 2Q26 permaneció 8% por debajo del máximo del ciclo anterior. Los saldos de financiación de margen como proporción de activos de clientes también estuvieron por debajo del máximo anterior, mientras que históricamente los saldos de margen han mostrado una alta correlación con el volumen de negociación. Las cuentas de corretaje y los activos de clientes crecieron a tasas anualizadas de aproximadamente 13% y 40%, respectivamente, entre 2023 y 2025, proporcionando una base para la expansión estructural. Las emisiones ECM generalmente respaldan la negociación minorista con un rezago de un trimestre, y el equipo de estrategia de cartera de Goldman Sachs espera que la emisión de renta variable de 2026E alcance un récord de aproximadamente $675 mil millones, tras $252 mil millones de emisión en 2Q26. En consecuencia, el informe espera al menos un rebote de negociación históricamente típico, y potencialmente más fuerte, en septiembre, y mantiene su previsión de crecimiento interanual de 28% en los ingresos por comisiones de corretaje minorista tradicional y un incremento promedio interanual de 19% en los volúmenes de negociación de acciones y opciones del corretaje tradicional en 3Q26E. El crecimiento estructural y estacional de los mercados de predicción podría ser incluso más fuerte. El volumen de negociación de la industria creció a una tasa anualizada de aproximadamente 1.160% entre enero de 2024 y julio de 2026. Los usuarios únicos mensuales han aumentado secuencialmente cada mes desde agosto de 2025, excepto abril de 2026, manteniendo un fuerte crecimiento interanual en cada mes desde agosto de 2025. La rápida expansión ha ocultado la estacionalidad subyacente del producto: los temas deportivos, políticos y de criptomonedas representaron 79%, 2% y 15% del volumen de negociación de julio, respectivamente. Los dos primeros están impulsados por calendarios deportivos y ciclos electorales, mientras que los temas de criptomonedas son marcadamente cíclicos. El volumen de negociación de la industria ha caído aproximadamente 15% mensual en agosto a la fecha, pero el desempeño histórico de los ingresos de apuestas deportivas en línea en EE. UU. muestra que septiembre a enero suele ser fuerte, mientras que los contratos de eventos políticos también cobran impulso a medida que se acercan las elecciones. Por ello, Goldman Sachs espera un punto de inflexión positivo más pronunciado de lo habitual en los mercados de predicción a medida que comienza el otoño en septiembre. Si se recupera la negociación de criptomonedas, los contratos de eventos de criptomonedas recibirían apoyo adicional. Las perspectivas para la negociación de criptomonedas siguen siendo inciertas, pero el reciente rebote de capitalización de mercado aumenta la probabilidad de un escenario alcista. En los seis ciclos anteriores, el volumen de negociación de criptomonedas y la capitalización total de mercado cayeron en promedio aproximadamente 65% y 50%, respectivamente; en el ciclo actual han caído aproximadamente 75% y 40%. El volumen de negociación de la industria disminuyó 30% mensual en julio y otro 21% en agosto a la fecha. La actual caída del volumen de negociación ha durado 10 meses, más que la duración mediana de cuatro meses desde pico hasta valle de los cinco ciclos anteriores. La capitalización total del mercado de criptoactivos subió 21% durante la última semana, pero el informe enfatiza que un rebote de una semana es insuficiente para confirmar un punto de inflexión. La capitalización de mercado subió 5% de abril a mayo de 2026 antes de retroceder, y el volumen de negociación no estableció una tendencia alcista sostenida. Goldman Sachs define un rebote significativo del volumen de negociación como un incremento superior a 10% desde el valle o tres meses consecutivos de crecimiento secuencial. Por tanto, es necesario observar si la capitalización de mercado puede mantenerse en niveles más altos durante suficiente tiempo. La reforma regulatoria puede impulsar la expansión del ecosistema, pero las medidas regulatorias administrativas no pueden sustituir plenamente a la legislación. Debido a que el Senado no votó el proyecto de estructura de mercado CLARITY antes de su receso de agosto, las elecciones de mitad de mandato y los recesos posteriores han reducido la ventana para que el Congreso actual apruebe la legislación. Entretanto, si se implementa como se propuso originalmente, la exención de innovación de la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos podría aliviar temporalmente ciertos requisitos de registro y cualificación para algunos emisores de activos digitales y valores, promoviendo casos de uso no relacionados con negociación, como la tokenización y las finanzas descentralizadas. Otras 10 compañías de activos digitales recibieron nuevas licencias bancarias de OCC en 2026, elevando el total aprobado desde 2021 a más de 15. Las licencias otorgan autoridad para transmisión de dinero y custodia de activos y fortalecen las conexiones entre el ecosistema cripto y el sistema bancario federal estadounidense. Sin embargo, la encuesta de Goldman Sachs de 2025 a más de 90 clientes institucionales encontró que 35% de los encuestados consideraba la incertidumbre regulatoria como la mayor barrera para entrar en el mercado cripto, mientras que 32% identificó la claridad regulatoria como el principal catalizador para la adopción institucional de criptomonedas. Por tanto, el informe considera que desbloquear plenamente la adopción institucional y la innovación sigue dependiendo de legislación del Congreso. Los controles de gastos han amortiguado la caída de ingresos cripto, pero son insuficientes para compensar plenamente la presión operativa. La capitalización total del mercado de criptoactivos ha caído 12% en lo que va de año, mientras que los volúmenes de negociación al contado y de derivados han caído 65% y 60%, respectivamente, llevando al mercado a reducir sustancialmente las previsiones de ingresos. El informe estima que las compañías cubiertas han reducido los gastos totales de 2026 en un promedio de aproximadamente 5%, contribuyendo alrededor de 5,8 puntos porcentuales a los márgenes operativos ajustados. Entre las cinco compañías de corretaje y criptomonedas que tomaron acciones explícitas de reducción de costes, se espera que los gastos anualizados disminuyan en un promedio de aproximadamente 4%. Este apalancamiento de gastos solo compensa parcialmente las reducciones de previsiones de ingresos y no cambia el hecho de que la industria todavía requiere una mejora de la actividad de negociación. A nivel de acciones, las principales selecciones con calificación de Compra de Goldman Sachs son HOOD, FIGR, IBKR y COIN. HOOD se beneficia de la negociación minorista, los mercados de predicción y la expansión de nuevos productos. Se espera que el ingreso promedio por usuario crezca 16% entre 2025 y 2028E, mientras la compañía mantiene su objetivo de crecimiento anualizado de depósitos netos de 20%. Se espera que los mercados de predicción contribuyan 13% de los ingresos de 2026E, y su bolsa de empresa conjunta Rothera se convirtió en la tercera mayor bolsa de mercados de predicción menos de dos meses después de su lanzamiento, con aproximadamente $150 millones de ingresos anualizados. Goldman Sachs espera que los activos de clientes y los ingresos de HOOD crezcan a CAGR de 29% y 21%, respectivamente, entre 2025 y 2028E, por encima de la tasa de crecimiento de ingresos de pares de aproximadamente 13%, mientras que su previsión de BPA ajustado de 2026E está 2% por encima del consenso. La tesis central de FIGR es la expansión estructural de préstamos HELOC tokenizados y de su plataforma de mercado ligera en capital, con exposición relativamente limitada a la volatilidad de los criptoactivos. El informe fuente enumera el número de socios de originación como 73/178 en 2024/2025, seguido de 80 en 1Q26 y 102 en 2Q26. El volumen de negociación en 3Q26 a la fecha todavía representa un crecimiento de más de 100% interanual y 17% secuencialmente hasta aproximadamente $5 mil millones. FIGR Connect ahora representa 65% del volumen de negociación total, acercándose al objetivo de 70%. La disminución de la tasa de comisión combinada refleja principalmente descuentos para grandes clientes, cambios en la mezcla de productos y la migración hacia FIGR Connect, que tiene una tasa de comisión menor pero los márgenes más altos, en vez de reducciones directas de precios. La compañía alcanzó una CAGR de ingresos de 50% entre 2022 y 2025, y Goldman Sachs espera una CAGR adicional de 38% entre 2025 y 2028E. Su P/E ajustado Q5-Q8 de aproximadamente 23,0x está por encima del promedio de pares de aproximadamente 19,5x, pero el informe considera que su prima de crecimiento de ingresos de 23 puntos porcentuales es suficiente para respaldar la prima de valoración. IBKR depende de la globalización y del marketing sostenido para expandir cuentas, y se espera que el crecimiento de cuentas de 2026E supere 30% interanual, por encima del objetivo de 20%-25% de la compañía. Aproximadamente 85% de las cuentas nuevas procede de fuera de Estados Unidos, el mayor país individual no estadounidense representa solo cerca de 5% de las descargas de la aplicación, y la cuota de cuentas de la compañía sigue en dígitos bajos en las principales regiones de las Américas, Europa y Asia, lo que indica un importante margen de expansión. También está invirtiendo en prime brokerage, mercados de predicción y tecnología RIA, mientras participa en el mercado de contratos de eventos mediante su propiedad de ForecastEx. Goldman Sachs espera que IBKR consiga una CAGR de cuentas de 27% entre 2025 y 2028E, frente a solo 8% para los pares, y una CAGR de ingresos de 15%. COIN ofrece opcionalidad alcista si la capitalización del mercado cripto y los volúmenes de negociación continúan recuperándose, mientras mantiene crecimiento específico de la compañía en nuevos negocios, incluidos derivados, mercados de predicción, servicios de tokenización, infraestructura y servicios de suscripción. El informe señala que su negocio de suscripción y servicios tiene una correlación significativamente menor con las fluctuaciones de los volúmenes de negociación de criptomonedas. Las revisiones de precios objetivo reflejan cambios en las valoraciones y los escenarios de la industria. El precio objetivo de HOOD aumentó de $123 a $124, IBKR se mantuvo en $114, FIGR aumentó de $40 a $43 y COIN aumentó de $173 a $196. En relación con los precios al 20 de agosto de 2026, estos implican potenciales alcistas de 30%, 27%, 19% y 14%, respectivamente. Entre las compañías con calificación Neutral, el precio objetivo de ETOR disminuyó de $36 a $32, GLXY aumentó de $23,50 a $25, WLTH se mantuvo en $9,50, BTGO aumentó de $5,75 a $6,50 y CRCL aumentó de $71 a $81. GEMI mantuvo su calificación de Vender y precio objetivo de $3,50. El P/E objetivo de COIN aumentó de 25,0x a 29,5x, mientras que el de FIGR aumentó de 25,0x a 25,5x. GLXY se valora mediante un enfoque de suma de las partes, aplicando un P/E ajustado Q5-Q8 de 23,0x a activos digitales, un múltiplo EV/EBITDA ajustado Q5-Q8 de 14,5x a centros de datos y un múltiplo precio/valor en libros Q5 de 1,0x al segmento corporativo.

Marco de análisis

Goldman Sachs revisa primero los resultados de 2Q26 y las variaciones frente al consenso del mercado, y luego separa la actividad de negociación entre expansión de plataforma a largo plazo, cambios cíclicos a corto plazo y estacionalidad mensual. Para los corredores tradicionales, ajusta los volúmenes históricos de negociación y los saldos de margen por el crecimiento de cuentas y activos de clientes e incorpora el impacto rezagado de la emisión ECM. Para los mercados de predicción, analiza la mezcla de negociación entre temas deportivos, políticos y de criptomonedas, utilizando las apuestas deportivas y los ciclos electorales como referencias estacionales. Para las criptomonedas, compara las caídas históricas de capitalización de mercado y volumen de negociación y establece criterios para confirmar una recuperación. El informe evalúa después el impacto de los acontecimientos regulatorios y las reducciones de gastos en ingresos, adopción y márgenes, antes de combinar previsiones de crecimiento, valoraciones de pares y rangos históricos de valoración para derivar selecciones de acciones y precios objetivo.

Notas metodológicas

• Marco de ciclo y condiciones empresarialesAnálisis de punto de inflexión del ciclo empresarial

  Análisis conjunto de crecimiento estructural, cambios cíclicos y estacionalidad

  El informe examina por separado la expansión a largo plazo de cuentas y usuarios de las temporadas mensuales de máxima y mínima actividad y los ciclos cripto para determinar cuándo podría cambiar de tendencia la actividad de los corredores tradicionales, mercados de predicción y negociación de criptomonedas.

• (Método fuera de vocabulario)

  Ajuste de máximos históricos por crecimiento de cuentas y activos de clientes

  En lugar de comparar únicamente los valores absolutos del volumen de negociación y los saldos de margen, el informe también los divide por la escala de cuentas o activos de clientes para determinar si la actividad actual por cliente realmente ha superado el máximo del ciclo de 2021.

• Estrategia de eventos y finanzas conductualesAnálisis impulsado por eventos

  Emisión ECM, calendarios deportivos, elecciones e impulsores de acontecimientos regulatorios

  El informe utiliza el impacto rezagado de la emisión de renta variable, la reanudación de las ligas deportivas, la proximidad de elecciones y los cambios de normas regulatorias para explicar posibles catalizadores a corto plazo del volumen de negociación y la adopción de activos digitales.

• Marco de fundamentos corporativos y financierosAnálisis de apalancamiento operativo/financiero

  El efecto amortiguador de las reducciones de gastos sobre los márgenes operativos

  El informe estima la mejora de los márgenes operativos ajustados derivada de las reducciones de gastos de compañías de activos digitales para evaluar hasta qué punto los controles de costes pueden compensar reducciones de previsiones de ingresos.

• Método de valoraciónValoración P/E/PEG

  Valoración histórica y por pares de P/E

  El informe compara los múltiplos P/E ajustados del grupo con sus percentiles históricos de cinco años y asigna diferentes múltiplos objetivo P/E Q5-Q8 a las compañías según diferenciales de crecimiento para derivar precios objetivo.

• Método de valoraciónValoración EV/EBITDA

  Valoración mediante múltiplo de valor de empresa

  El informe utiliza EV/EBITDA para evaluar la valoración del grupo frente a niveles históricos y aplica múltiplos objetivo EV/EBITDA ajustado a los negocios de centros de datos de GLXY y a compañías como BTGO.

• Método de valoraciónValoración SOTP

  Valoración por suma de las partes de GLXY

  El precio objetivo de GLXY valora por separado los segmentos de activos digitales, centros de datos y corporativo, y luego suma sus valores para reflejar diferencias en características de negocio y múltiplos aplicables.

Correspondencia y comparación de activos

Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).

• HOOD

  Principal selección con calificación de Compra, beneficiada por la negociación minorista, los mercados de predicción y la expansión de nuevos negocios como banca digital y gestión de patrimonio.

  Fortalezas

  Objetivo de depósitos netos anualizado de 20% y rápido ritmo de lanzamientos de productos; se espera que los activos de clientes y los ingresos crezcan a CAGR de 29% y 21%, respectivamente, entre 2025 y 2028E.

  Debilidades

  Los ingresos siguen expuestos al ciclo de negociación minorista y a la velocidad con la que los nuevos negocios generan resultados.

  Comparación

  El crecimiento esperado de ingresos supera la tasa anualizada de pares de aproximadamente 13%; precio objetivo de $124, que implica un potencial alcista de 30%.

  Riesgos

  Si la negociación minorista no se recupera en otoño o se ralentiza la expansión de los mercados de predicción, el esperado punto de inflexión de ingresos podría retrasarse.

• FIGR

  Principal selección con calificación de Compra cuya plataforma central de mercado HELOC ofrece crecimiento estructural y está relativamente aislada de la volatilidad de los criptoactivos.

  Fortalezas

  El volumen de negociación en 3Q26 a la fecha ha crecido más de 100% interanual, FIGR Connect representa 65% del volumen de negociación total y se espera una CAGR de ingresos de 38% para 2025-2028E.

  Debilidades

  La tasa de comisión combinada está disminuyendo debido a descuentos a clientes, mezcla de productos y migración hacia la plataforma ligera en capital.

  Comparación

  Su P/E ajustado Q5-Q8 de aproximadamente 23,0x supera el promedio de pares de aproximadamente 19,5x, pero se espera que el crecimiento de ingresos exceda a los pares en 23 puntos porcentuales; precio objetivo de $43.

  Riesgos

  La expansión de socios, el volumen de negociación de préstamos o la migración a FIGR Connect pueden quedar por debajo de las expectativas.

• IBKR

  Principal selección con calificación de Compra incluida en la Lista de Convicción de las Américas, beneficiada por la expansión global de cuentas y una recuperación de la actividad de corretaje tradicional.

  Fortalezas

  Aproximadamente 85% de las cuentas nuevas proviene de fuera de Estados Unidos, se espera una CAGR de cuentas de 27% para 2025-2028E, y la compañía se está expandiendo hacia prime brokerage, mercados de predicción ForecastEx y tecnología RIA.

  Debilidades

  El crecimiento sigue dependiendo de la adquisición global de clientes, la actividad de negociación y la expansión de nuevos negocios.

  Comparación

  La CAGR proyectada de cuentas está significativamente por encima de la tasa de pares de 8%; precio objetivo de $114, que implica un potencial alcista de 27%.

  Riesgos

  El rebote estacional de negociación o el crecimiento global de cuentas puede quedar por debajo de las expectativas.

• COIN

  Principal selección con calificación de Compra que ofrece opcionalidad alcista por una recuperación sostenida de la capitalización del mercado cripto y los volúmenes de negociación.

  Fortalezas

  Los derivados, mercados de predicción, servicios de tokenización, infraestructura y servicios de suscripción continúan expandiéndose, mientras que los ingresos de suscripción y servicios tienen menor correlación con las fluctuaciones de volumen de negociación.

  Debilidades

  Los volúmenes de negociación al contado y de derivados permanecen en una caída significativa.

  Comparación

  El precio objetivo aumentó de $173 a $196 y el P/E objetivo de 25,0x a 29,5x, lo que implica 14% de potencial alcista.

  Riesgos

  Si el rebote de capitalización del mercado cripto vuelve a revertirse, los volúmenes de negociación no confirman un punto de inflexión o la legislación regulatoria se estanca, el potencial alcista de beneficios podría no materializarse.

• ETOR

  Calificación Neutral, con precio objetivo reducido de $36 a $32.

  Debilidades

  El múltiplo objetivo de valoración se redujo de 9,0x a 8,0x.

  Comparación

  El precio al 20 de agosto de 2026 era $29,67, lo que implica 8% de potencial alcista.

• GLXY

  Calificación Neutral, con precio objetivo aumentado de $23,50 a $25.

  Fortalezas

  Los negocios de activos digitales y centros de datos pueden valorarse por separado.

  Debilidades

  El desempeño es sensible al entorno de activos digitales.

  Comparación

  Utiliza una valoración por suma de las partes para los segmentos de activos digitales, centros de datos y corporativo, lo que implica 7% de potencial alcista.

  Riesgos

  Cambios en el mercado cripto y en los múltiplos de valoración de cada segmento.

• WLTH

  Calificación Neutral, con precio objetivo mantenido en $9,50.

  Comparación

  El precio al 20 de agosto de 2026 era $9,16, lo que implica 4% de potencial alcista.

• BTGO

  Calificación Neutral, con precio objetivo aumentado de $5,75 a $6,50.

  Fortalezas

  El múltiplo objetivo de valoración se incrementó por la mejora de la capitalización total del mercado de criptoactivos.

  Debilidades

  El precio objetivo sigue ligeramente por debajo del precio de $6,60 al 20 de agosto de 2026.

  Comparación

  El EV/EBITDA ajustado objetivo aumentó de 11,5x a 12,0x, lo que implica una rentabilidad potencial de aproximadamente -2%.

  Riesgos

  Si la reciente mejora de capitalización del mercado cripto no persiste, la base para el aumento de valoración puede debilitarse.

• CRCL

  Calificación Neutral, con precio objetivo aumentado de $71 a $81.

  Debilidades

  El precio objetivo está por debajo del precio de $83,66 al 20 de agosto de 2026.

  Comparación

  El P/E objetivo aumentó de 29,5x a 34,0x, lo que implica una rentabilidad potencial de -3%.

• GEMI

  Mantiene una calificación de Vender y un precio objetivo de $3,50.

  Debilidades

  El precio objetivo está por debajo del precio de $4,14 al 20 de agosto de 2026.

  Comparación

  Rentabilidad potencial de -15%.

  Riesgos

  Un entorno operativo cripto persistentemente difícil y pérdidas continuadas.

Datos clave

• Desempeño reciente de acciones cubiertasSubida promedio de 3%, superando al S&P 500 en 1 punto porcentualDesde el 21 de julio de 2026 hasta la fecha de observación del informe
• Resultados de 2Q26 frente al consenso+8%Los ingresos fueron 2% mayores, parcialmente compensados por gastos 5% mayores
• Crecimiento de comisiones de corretaje tradicional en 3Q26E+28% interanualPrevisión de Goldman Sachs
• Crecimiento del volumen de negociación de corretaje tradicional en 3Q26E+19% interanualIncremento promedio de los volúmenes de negociación de acciones y opciones
• Emisión de renta variable de 2026EAproximadamente $675 mil millonesPrevisión del equipo de estrategia de cartera de Goldman Sachs; la emisión de 2Q26 fue de $252 mil millones
• Crecimiento estructural del mercado de predicciónCrecimiento anualizado de aproximadamente 1.160%Volumen de negociación de la industria entre enero de 2024 y julio de 2026
• Volumen de negociación del mercado de predicción en agosto a la fechaAproximadamente -15% mensualAfectado principalmente por la estacionalidad de verano en contratos de eventos deportivos y políticos
• Cambio en el volumen de negociación de criptomonedasJulio -30%, agosto a la fecha -21% mensualExtiende una caída cíclica de diez meses
• Capitalización total reciente del mercado de criptoactivos+21% durante la última semanaEl informe considera que los niveles elevados deben persistir para confirmar un punto de inflexión del volumen de negociación
• Comparación de ciclos criptoVolumen de negociación/capitalización de mercado del ciclo actual aproximadamente -75%/-40%Promedio de aproximadamente -65%/-50% en los seis ciclos anteriores
• Reducciones de gastos y márgenesGastos aproximadamente -5%, margen operativo aproximadamente +5,8ppEstimación promedio para compañías cubiertas de activos digitales
• Barrera regulatoria para la adopción institucional35%Proporción de instituciones en la encuesta de Goldman Sachs de 2025 que identificó la incertidumbre regulatoria como la mayor barrera de entrada
• Catalizador regulatorio para la adopción institucional32%Proporción de instituciones que identificó la claridad regulatoria como el principal catalizador
• Posición de valoración del grupoAproximadamente el percentil 30 de los últimos cinco añosBasado en P/E y EV/EBITDA ajustados por Goldman Sachs

Impacto e implicaciones

El informe considera que el principal apoyo a los beneficios en 2H26 no procederá solo de una recuperación cripto, sino de la expansión de cuentas y activos de corretaje tradicional, la estacionalidad de negociación posterior a septiembre, la rápida penetración de los mercados de predicción y la contribución rezagada de la emisión ECM. Si la capitalización del mercado cripto puede mantenerse en niveles elevados, proporcionará opcionalidad alcista adicional para compañías como COIN. Las reformas regulatorias graduales ayudarán a expandir el ecosistema, pero la adopción institucional a gran escala seguirá dependiendo de legislación del Congreso. Los controles de gastos pueden amortiguar la presión sobre márgenes, pero no pueden sustituir plenamente una recuperación de ingresos.

Riesgos

• La negociación minorista tradicional fue más débil que la estacionalidad normal en julio y agosto, y el rebote de septiembre puede quedar por debajo de las expectativas.
• La capitalización del mercado cripto ha experimentado anteriormente falsos inicios que no lograron impulsar una recuperación sostenida del volumen de negociación, y el reciente rebote de 21% también podría revertirse.
• La ventana para la aprobación del proyecto de estructura de mercado CLARITY por el actual Congreso estadounidense continúa reduciéndose.
• Las exenciones regulatorias temporales y las licencias bancarias son menos duraderas que la legislación formal y pueden ser insuficientes para desbloquear la adopción institucional a gran escala.
• Las reducciones de gastos solo pueden compensar parcialmente los recortes de previsiones de ingresos y no pueden proteger plenamente frente a un entorno débil de negociación de criptomonedas.
• Los temas deportivos, políticos y de criptomonedas en los mercados de predicción son todos estacionales o cíclicos, y los volúmenes de negociación pueden fluctuar significativamente.

Aspectos que vigilar

• Monitorear si el volumen de negociación minorista tradicional inicia un rebote estacional en septiembre de 2026 que iguale o supere los patrones históricos.
• Seguir si la emisión ECM récord se traduce en ingresos de negociación minorista, préstamo de valores y participación en IPO con el rezago histórico de aproximadamente un trimestre.
• Monitorear si los mercados de predicción se recuperan de la caída mensual de aproximadamente 15% en agosto a medida que se reanudan las ligas deportivas y se acercan las elecciones de mitad de mandato de EE. UU.
• Seguir si la capitalización total del mercado de criptoactivos puede mantenerse en niveles elevados y si el volumen de negociación rebota más de 10% desde el valle o crece secuencialmente durante tres meses consecutivos.
• Observar la implementación final de la exención de innovación de la SEC, las aprobaciones de licencias OCC y el avance legislativo del Congreso sobre el proyecto CLARITY.
• Monitorear si las reducciones de gastos de las compañías de activos digitales continúan amortiguando las revisiones a la baja de ingresos sin debilitar la expansión de nuevos productos y del ecosistema.