Prediction markets: Bernstein prevé que los mercados de predicción alcancen $10Tn de volumen anual en 2035E

Visión general

Este informe introductorio presenta los mercados de predicción como instrumentos financieros negociados en bolsa, no como apuestas convencionales en casas deportivas. La tesis de Bernstein es que una adopción impulsada por el deporte, una distribución más amplia, infraestructura institucional y la expansión hacia contratos financieros y de riesgo de eventos pueden crear un mercado mucho mayor, aunque la regulación de los contratos deportivos estadounidenses sigue sin resolverse.

Perspectivas principales

Bernstein sostiene que los mercados de predicción deben entenderse como opciones binarias negociadas en bolsa: un contrato paga $1 si sucede un evento definido y $0 si no sucede; por ello, un precio de $0.60 equivale a una probabilidad implícita de 60%. A diferencia de una casa de apuestas, los participantes negocian entre sí en un libro de órdenes, no contra la casa; las posiciones pueden negociarse antes de la liquidación y el recinto cobra comisiones sin asumir una posición de casa. El informe considera que esta estructura permite descubrimiento de precios, negociación continua y exposición directa a un evento o resultado específico. El informe prevé que el volumen total pase de cerca de $50Bn en 2025 a cerca de $300Bn en 2026 hasta agosto, cerca de $410Bn en 2026E y cerca de $10Tn en 2035E, lo que implica un CAGR de cerca de 70% entre 2025-35E. Atribuye la aceleración de 2026 a mercados de criptomonedas y materias primas de corta duración y a un punto de inflexión deportivo impulsado por la FIFA World Cup. El deporte seguiría siendo la puerta de entrada minorista, pero su participación bajaría de cerca de 61% en 2025 a cerca de 38% en 2035E, o cerca de $3.6Tn. Los activos financieros —criptomonedas, acciones y materias primas— crecerían a cerca de 93% CAGR hasta cerca de $4.7Tn y 49% del volumen de 2035E; los mercados de economía, política y eventos relacionados llegarían a cerca de $1.3Tn, o 14%. El argumento de expansión se apoya en adquisición de clientes y no sólo en transferir apostadores existentes. Cerca de 80% de los usuarios de Kalshi no había utilizado una app de apuestas deportivas, y el solapamiento entre DraftKings Predictions y los usuarios de apuestas deportivas online de DraftKings era de cerca de 1%. Bernstein estima que 20 estados con cerca de 150M consumidores, aproximadamente 45% de la población estadounidense, no tienen acceso a apuestas deportivas online licenciadas. Al aplicar el comportamiento de los 30 estados con OSB abierto, estima cerca de $130Bn de volumen adicional de consumidores; tras supuestos de participación de creadores de mercado, estima más de $600Bn de volumen deportivo direccionable en esos estados en 2026. También considera que la captación de nuevos participantes puede ampliar la oportunidad más allá de este análisis de penetración. Bernstein espera que los contratos no deportivos concentren la adopción institucional porque permiten cubrir un evento preciso en lugar de un activo correlacionado, reduciendo el riesgo de base. Incluye decisiones de política monetaria, legislación, hitos corporativos, elecciones, clima e interrupciones operativas. Espera que el flujo institucional represente cerca de 50% del volumen no deportivo en 2035E, o cerca de $3Tn y 31% del volumen total. Identifica cobertura directa, una fuente de retornos posiblemente no correlacionada con acciones y bonos, eficiencia de capital potencial con el desarrollo de margen, y recintos regulados con señales continuamente actualizadas como los cuatro impulsores. La evidencia citada incluye operaciones institucionales en bloque, mesas OTC, creación de mercado, integraciones de compensación y ejecución, y acuerdos de distribución de datos institucionales. La estructura de mercado es central para la lógica de inversión. La cadena de valor incluye distribución al consumidor, corretaje FCM, bolsa DCM, cámara de compensación DCO y creadores de mercado. Bernstein considera que cada capa adicional controlada añade ingresos, como comisiones de corretaje, tarifas de bolsa y float de compensación, de modo que la integración es atractiva económicamente. Sin embargo, estima que la distribución al consumidor es el activo escaso, pues construir grandes audiencias minoristas financiadas requiere tiempo. Considera que Robinhood está especialmente bien posicionado por sus 28Mn de cuentas financiadas y por controlar su app, FCM e infraestructura de bolsa y compensación Rothera, mientras mantiene acceso a contratos de otros recintos. El informe analiza Kalshi, Polymarket y nuevos participantes orientados al deporte. El volumen mensual de Kalshi pasó de menos de $1Bn en agosto de 2025 a cerca de $40Bn en agosto de 2026, y su participación global aumentó de 35% en 2025 a cerca de 60% en 2026-YTD. La participación internacional de Polymarket cayó de cerca de 44% a cerca de 22%, pero su producto estadounidense alcanzó cerca de $4Bn de volumen mensual en agosto y representó cerca de 46% de su volumen combinado. Los ingresos de Robinhood por contratos de eventos alcanzaron $156Mn en 2Q2026, un aumento de 50% trimestral y de más de diez veces interanual; Rothera generó $17Mn de ingresos trimestrales tras entrar en funcionamiento en junio. DraftKings, Novig y Underdog se describen como empresas que persiguen la propiedad de bolsas para retener más economía transaccional y control de productos. Bernstein estima un TAM actual de creación de mercado para combos de cerca de $1.94Bn, que crecería a cerca de $7.5Bn en 2030E y cerca de $15.8Bn-$16Bn en 2035E. El cálculo ascendente supone cerca de $130Bn de volumen anual de combos, 10% de participación minorista y un hold de creador de mercado de 15%, derivado de una ventaja de 3% por pierna en alrededor de cinco piernas. Con una participación de combos de 25%-39%, el TAM actual se estima en $1.4Bn-$2.2Bn. Las comisiones y la competencia son relevantes: un escenario favorable de traslado de costes o rebates podría reducir el TAM en cerca de 5%, mientras que un escenario bajista de comisiones y competencia podría reducirlo en cerca de 25%. La principal limitación es la regulación de los contratos de eventos deportivos en EE. UU. Bernstein observa interpretaciones judiciales contradictorias sobre si los contratos son swaps regulados federalmente o juegos de azar regulados por los estados; el Noveno Circuito falló contra Kalshi y creó una divergencia con el Tercer Circuito. La propuesta de revisión de Rule 40.11(a) de la CFTC del 12 de junio de 2026 podría aclarar el proceso para evaluar contratos que involucren juegos de azar y otras actividades sensibles, pero también podría desencadenar nuevas impugnaciones legales. El informe espera que 2027 sea un año de transición y que la resolución final se desplace cada vez más hacia 2028.

Marco de análisis

Bernstein primero define el contrato y contrasta el modelo de bolsa con la economía de las apuestas deportivas. Luego dimensiona los TAM de deportes, activos financieros y otros eventos con grupos de volumen comparables, examina datos de adquisición de clientes y volumen, mapea la cadena de valor desde la bolsa hasta la distribución, perfila las principales plataformas, revisa evidencias de adopción institucional y evalúa el marco legal. La oportunidad de combos utiliza un cálculo ascendente basado en mezcla de volumen, número de piernas, ventaja de precios y participación minorista.

Notas metodológicas

• Marco de análisis sectorialMarco de oferta y demanda

  Dimensionamiento del mercado total direccionable por categoría

  El informe vincula deportes, activos financieros y otros mercados de eventos con diferentes grupos de actividad comparables y aplica supuestos de adopción o penetración previstos para estimar volumen.

• Marco de análisis sectorialTransmisión entre tramos de la cadena de valor

  Análisis de la cadena de valor de los mercados de predicción

  El informe separa distribución, corretaje, bolsa, compensación y provisión de liquidez para explicar dónde se acumulan los ingresos y por qué la integración vertical puede mejorar la economía.

• OtroOtro

  Marco ascendente para el TAM de creación de mercado de combos

  El informe calcula la oportunidad de combos con volumen total, proporción de combos, número medio de piernas, ventaja de precio por pierna y proporción minorista, y prueba la sensibilidad a comisiones y supuestos.

Correspondencia y comparación de activos

Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).

• Coinbase (COIN)

  Plataforma de corretaje y criptomonedas cubierta que distribuye contratos de mercados de predicción mientras depende de Kalshi para infraestructura de bolsa y compensación.

  Fortalezas

  Controla la app de consumidores y Coinbase Financial Markets FCM; ha acordado adquirir The Clearing Company.

  Debilidades

  No controla actualmente la capa de bolsa de Kalshi utilizada para su oferta de mercados de predicción.

  Comparación

  Está menos integrada verticalmente que Robinhood en la comparación de cadena de valor del informe.

• Robinhood (HOOD)

  Plataforma cubierta que el informe considera mejor posicionada por su distribución al consumidor y amplia integración vertical.

  Fortalezas

  Tiene 28Mn de cuentas financiadas; controla la app, el FCM y la infraestructura de bolsa y compensación Rothera.

  Debilidades

  Sigue dependiendo de recintos de terceros para parte de la amplitud de sus contratos.

  Comparación

  El informe describe a Robinhood como el participante más integrado verticalmente dentro de su cobertura.

  Riesgos

  Riesgo regulatorio sobre su modelo de ingresos, incluido el pago por flujo de órdenes y la negociación de criptomonedas.

• DraftKings (DKNG)

  Operador de apuestas deportivas cubierto que construye una bolsa propia de mercados de predicción y una plataforma de consumo mediante Railbird.

  Fortalezas

  Puede aprovechar clientes de apuestas deportivas, deportes de fantasía e iGaming, mientras retiene economía de bolsa y distribución.

  Debilidades

  La actividad de mercados de predicción sigue siendo inmaterial frente a las operaciones principales y los ingresos no se divulgan por separado.

  Comparación

  Su interfaz orientada al deporte y funciones de combos se asemejan más a las convenciones de casas de apuestas que la experiencia predeterminada de Kalshi.

  Riesgos

  Resultados deportivos desfavorables, penetración de parlays más lenta de lo esperado, impuestos o regulación de juego online desfavorables, regulación más lenta de nuevos mercados estatales y daño reputacional.

• Flutter Entertainment (FLUT)

  Operador de apuestas deportivas online cubierto utilizado como comparable para la retención de clientes de apuestas deportivas y el contexto de valoración.

  Comparación

  Las tendencias de retención de FanDuel fueron en general comparables con Kalshi y DraftKings en el análisis de cohortes del informe.

Datos clave

• Volumen total de mercados de predicción~$410Bn in 2026E; ~$10Tn in 2035EBernstein prevé un CAGR de cerca de 70% entre 2025-35E.
• Volumen de 2026 hasta agosto~$300BnFrente a cerca de $50Bn en 2025; impulsado por mercados financieros de corta duración y actividad deportiva.
• Volumen de activos financieros en 2035E~$4.7TnSe espera que represente cerca de 49% del volumen total y se convierta en la mayor categoría.
• Flujo institucional no deportivo en 2035E~$3TnCerca de 50% del volumen no deportivo y cerca de 31% del volumen total de mercados de predicción.
• TAM de creación de mercado de combos~$1.94Bn currently; ~$7.5Bn in 2030E; ~$15.8Bn-$16Bn in 2035EBasado en los supuestos ascendentes de Bernstein.
• Participación global de Kalshi~60% in 2026-YTDSubió desde 35% en 2025, hasta agosto de 2026.
• Ingresos de Robinhood por contratos de eventos$156Mn in 2Q2026Aumentaron 50% trimestre a trimestre y más de diez veces interanual.

Impacto e implicaciones

Bernstein considera que los mercados de predicción son una nueva primitiva de mercado que puede combinar participación deportiva, cobertura directa de riesgo de eventos y negociación financiera en plataformas comunes. Espera que los participantes con distribución sólida e integración vertical capturen el mayor valor estratégico, mientras que creadores de mercado, proveedores de datos y proveedores de infraestructura institucional se benefician conforme crecen la liquidez y la amplitud de productos.

Riesgos

• El estatus legal de los contratos de eventos deportivos estadounidenses sigue siendo incierto por litigios federales y estatales, divergencias entre circuitos y una posible revisión de la Corte Suprema.
• Las revisiones de CFTC Rule 40.11(a) podrían generar tanto claridad regulatoria como nuevo riesgo de litigio.
• Las comisiones de creadores de mercado y una mayor competencia podrían comprimir la ventaja de precios y reducir la economía de creación de mercado de combos.
• Las plataformas centradas en deportes están especialmente expuestas a resultados adversos sobre preeminencia federal, ejecución estatal y regulación de contratos deportivos.

Aspectos que vigilar

• La evolución en el Noveno Circuito, una posible revisión de la Corte Suprema y el calendario para una resolución final sobre jurisdicción de contratos deportivos.
• La elaboración de normas de CFTC Rule 40.11(a) y posibles desafíos bajo la Ley de Procedimiento Administrativo.
• Si el margen, las mesas OTC, la conectividad FCM, las herramientas de ejecución y la distribución de datos convierten la actividad institucional inicial en volumen sostenido.
• La migración del flujo de Robinhood a Rothera y el desarrollo de propiedad de bolsas por DraftKings, Novig y Underdog.
• El crecimiento de productos de activos financieros, KPI y futuros perpetuos frente al volumen deportivo.