Longevity, retirement and the aging population: El envejecimiento poblacional podría generar más de $400 billion de ingresos incrementales vinculados a la jubilación para 2028

Visión general

Este estudio global de gestión de activos y patrimonio analiza cómo el envejecimiento poblacional, periodos de jubilación más largos y un menor apoyo de las pensiones tradicionales están reconfigurando las necesidades de jubilación. Sostiene que las firmas capaces de integrar gestión de inversiones, asesoramiento, protección de longevidad y tecnología pueden acceder a una oportunidad de ingresos considerable, mientras que los modelos fragmentados y centrados en productos pueden perder relevancia.

Perspectivas principales

El informe comienza con un panorama sectorial mixto. El AuM global de gestión de activos repuntó en 2023 a un nivel ligeramente superior a su máximo previo, recuperando la caída de $12 trillion de 2022 principalmente por el desempeño de mercado, no por los flujos. Morgan Stanley y Oliver Wyman prevén una CAGR de 7.3% del AuM entre 2023 y 2028, con una contribución del desempeño de mercado dos veces mayor que la de los flujos netos. Los mercados privados y la renta fija son las principales áreas de crecimiento, mientras que la renta variable activa sigue sufriendo salidas hacia productos pasivos de menor comisión. Solo 51% de los inversores activos superó su referencia promedio durante la venta masiva de 2020, y solo 24% la superó en la década anterior. Los mercados privados siguen siendo estructuralmente relevantes pese a que la captación de fondos se ralentizó desde el máximo de 2021. El informe atribuye la desaceleración sobre todo a límites de asignación institucionales y a débiles realizaciones, más que a una menor demanda. Prevén una CAGR de 11.4% para el AuM de mercados privados entre 2023 y 2028, por debajo de la CAGR aproximada de 18.5% de 2018-23. Se proyecta crecimiento de 12.7% para private equity, 16% para crédito privado, 15.0% para infraestructura, 7.0% para recursos naturales y 8.5% para inmobiliario. El crédito privado se beneficia de la retirada de los bancos de segmentos más riesgosos y de una oportunidad de préstamos respaldados por activos en EE. UU. de $5.5 trillion, aunque un debilitamiento del crédito o mayor competencia bancaria podría reducir la previsión a 11-13%. La brecha dentro de la gestión de activos se está ampliando. Las alternativas elevaron su participación de ingresos desde aproximadamente 34% en 2018 hasta aproximadamente 47% en 2023, mientras que las estrategias activas bajaron de aproximadamente 50% a aproximadamente 38%. Los ingresos totales del sector crecerían 5.9% anual hasta 2028, pero las alternativas crecerían 10% anual y superarían 57% de los ingresos; los ingresos de mercados públicos crecerían solo 1.8% anual. Los gestores tradicionales afrontan presión de márgenes: los márgenes operativos agregados están en mínimos de seis años, y los de los gestores tradicionales son 4 percentage points inferiores a 2018 y 8 percentage points inferiores al máximo de 2021. El informe destaca ganar cuota del recambio de gestores en fondos activos, una disciplina de precios institucionales, recortes estructurales de costes y la combinación de inversión sistemática y fundamental. Estima que mejores precios podrían sumar unos $50 million de ingresos para un gestor institucional típico de $500 billion, y que medidas de costes más agresivas podrían lograr ahorros de 20-40%. La gestión patrimonial se ha recuperado, pero afronta presiones cíclicas y estructurales. La riqueza global creció 7.0% en 2023 y se esperaba un crecimiento de 7.7% en 2024; el informe prevé un ritmo anual de 6.7% hasta 2028. Norteamérica y APAC generarían aproximadamente 75% de la nueva riqueza global, mientras que Oriente Medio, África y Latinoamérica crecerían más rápido. La riqueza de ultra high net worth crecería 8.0% anual entre 2023 y 2028, añadiendo aproximadamente $26 trillion, aunque los inversores affluent y low-HNW siguen siendo el mayor conjunto de ingresos. El ingreso neto por intereses alcanzó 26 basis points en 2023 y cayó a aproximadamente 22 basis points en 1H24. El margen medio de ingresos bajó de 81 basis points en 2019 a 71 basis points en 2024, mientras que la ratio coste-ingresos subió a 77% en 2023 y permaneció en 76% en 1H24. La tesis estructural central es que el envejecimiento está trasladando el riesgo de jubilación de gobiernos y empleadores a los individuos. La población de 65 años o más en 2025 es más del doble que en 2000; para 2050, aproximadamente uno de cada seis adultos, o alrededor de 1.6 billion personas, será mayor. La caída de natalidad y la mayor longevidad intensifican la presión sobre pensiones. La esperanza de vida del G7 alcanzó 83.0 years en 2024, 5.4 years más que en 1995, y se proyecta en 86.4 years para 2050. Los planes de prestación definida pasaron de 63% de los activos de pensiones en los siete mayores mercados de fondos de pensiones en 2003 a 42% en 2023. La inflación también erosionó el poder adquisitivo: el informe cita un aumento de 17% del CPI estadounidense desde enero de 2021 e ilustra cómo un saldo de efectivo hipotético de $2.50 million baja a $2.14 million en valor real. Los individuos afrontan problemas de jubilación más complejos: acumulación, desacumulación, protección de longevidad, costes sanitarios y transferencia de patrimonio. La proliferación de productos ha creado una “paradoja de elección”, en particular para quienes no tienen orientación personalizada. Menos de la mitad de los adultos trabajadores estadounidenses de 50-75 años cree que sus ingresos garantizados cubrirán los gastos básicos de jubilación; 29% de los trabajadores y 42% de los jubilados citan la inflación como preocupación importante. Los jubilados con frecuencia gastan menos de lo esperado por la incertidumbre sobre longevidad, salud y herencia: los jubilados japoneses gastan solo 1-3% de su patrimonio neto anual, 40% de los jubilados mayores de Italia sigue acumulando riqueza y el jubilado estadounidense promedio aún conservaba 80% de su dinero previo a la jubilación tras casi dos décadas. El informe estima que estas tendencias podrían crear más de $400 billion de ingresos incrementales anuales para 2028. Las cuatro fuentes son mayores asignaciones minoristas a mercados privados, traslado de efectivo y depósitos a cuentas de jubilación, ampliación del asesoramiento a una mayor parte de la población y cambios de asignación fuera de mercados privados por la mayor longevidad. Para gestores de activos, recomienda productos que combinen acumulación, desacumulación y protección, adaptados a sistemas de pensiones, incentivos normativos y preferencias de cada mercado. Incluye ETF con protección, fondos de pago gestionado, productos estructurados, vehículos minoristas de mercados privados y fondos de créditos de mortalidad. La regulación nacional es decisiva; Japón se destaca por el apoyo regulatorio a mayores contribuciones a pensiones de contribución definida y privadas. Para gestores patrimoniales, el informe resalta el asesoramiento personalizado escalable, una oferta más amplia de mercados privados y seguros, mejor gestión centralizada de inversiones y servicios para mujeres y generaciones jóvenes. Se prevé que aproximadamente $70 trillion de riqueza estadounidense se transfiera para 2042, y 70% de los herederos en EE. UU. tiende a cambiar de asesor financiero tras heredar la riqueza de sus padres. Los mercados privados pueden aportar diversificación y potencial de rentabilidad durante una acumulación más larga, pero los mínimos elevados, la liquidez limitada, la falta de transparencia y la regulación siguen siendo barreras. Los productos vinculados a seguros pueden abordar riesgos de longevidad y salud, pero su complejidad y la falta de educación de asesores y clientes limitan la adopción. Las ventas de anualidades en EE. UU. alcanzaron casi $385 billion en 2023, un aumento de 23% interanual y de casi 60% desde 2019; 52% de los estadounidenses próximos a jubilarse las consideraba, frente a 33% cinco años antes. La mayor oportunidad, según el informe, está en un ecosistema de jubilación que conecte gestores de activos, gestores patrimoniales, aseguradoras, administradores de registros y plataformas tecnológicas. Presenta tres modelos: alianzas, integración profunda de empresas multilínea y plataformas tecnológicas. Las alianzas son flexibles, pero pueden ser difíciles de gobernar y monetizar. Los modelos integrados pueden reducir costes de adquisición, mejorar la personalización y captar más valor económico, pero con frecuencia no materializan estas ventajas por estrategias, incentivos, precios, gobierno y tecnología fragmentados. El informe no observa una ventaja media apreciable de valoración para firmas integradas frente a pares independientes. Las plataformas dibujan una solución de jubilación dinámica y altamente personalizada, pero requieren avances tecnológicos y regulatorios importantes. Ningún modelo es intrínsecamente superior; el éxito depende de la ejecución y de superar silos. La sección final revisa GenAI. GenAI ha pasado de la experimentación a la producción en ventas, servicio al cliente, inversión, riesgo, cumplimiento y operaciones. Los ejecutivos suelen mencionar una mejora de eficiencia de 20-30%, pero los autores consideran que el ahorro de tiempo subestima su valor porque GenAI reduce el coste de cognición y permite trabajos antes inviables. La consulta de documentos propietarios, la asistencia de programación y el procesamiento de documentos legales muestran adopción amplia; la due diligence automatizada y la búsqueda de expertos internos, adopción selectiva; y la cobertura inteligente en tiempo real y la optimización de operaciones, adopción limitada por restricciones matemáticas y predictivas. Mejores técnicas de despliegue, incluida la generación aumentada por recuperación, mejoran la exactitud al anclar las respuestas a documentos internos pertinentes. Sin embargo, GenAI carece de juicio experimentado, sigue siendo limitada en extracción numérica precisa y tiene escasa capacidad predictiva. Por ello son importantes su combinación con AI discriminativa y la supervisión humana experta. Los autores consideran que el desarrollo a medida, los datos propietarios, la integración en flujos de trabajo, el apoyo ejecutivo, las competencias tecnológicas y mecanismos ágiles de retroalimentación de empleados importan más que la sofisticación del modelo. GenAI se está convirtiendo en un requisito básico, y las firmas que no la integren en flujos de trabajo y experiencia de cliente podrían ceder negocio a las que sí lo hagan.

Marco de análisis

El informe combina modelos sectoriales, datos de mercados públicos y referencias, evidencia demográfica y de sistemas de pensiones, y más de 20 conversaciones con ejecutivos sénior que supervisan más de $45 trillion de AuM combinados. Primero evalúa las condiciones de gestión de activos y patrimonio; después vincula cambios demográficos y de pensiones con necesidades de jubilación, identifica respuestas de producto y modelo operativo, compara modelos de entrega de ecosistema y concluye con evidencia práctica de adopción de GenAI.

Notas metodológicas

• Marco de análisis sectorialMarco de oferta y demanda

  Análisis de oferta y demanda del ecosistema de jubilación

  El informe vincula las necesidades de jubilación creadas por envejecimiento, presión de pensiones y vidas más largas con las capacidades de productos, asesoramiento, seguros e inversión que ofrecen las instituciones financieras.

• Marco de análisis sectorialTransmisión entre tramos de la cadena de valor

  Análisis de la cadena de valor del ecosistema de jubilación

  El informe describe cómo gestores de activos, gestores patrimoniales, aseguradoras, administradores de registros y plataformas tecnológicas pueden combinar capacidades para atender al cliente final y compartir el valor económico.

• Métodos de valoraciónValoración por P/E y PEG

  Comparación de P/E a futuro

  El informe compara múltiplos forward price-earnings y rentabilidades totales para accionistas a cinco años de firmas financieras independientes e integradas para evaluar si la integración se ha traducido en ventajas de valoración observables.

• OtroOtro

  Previsión sectorial basada en CAGR

  El informe utiliza tasas de crecimiento anual compuesto proyectadas para AuM, ingresos, riqueza y clases de activos hasta 2028 para cuantificar la evolución esperada del sector.

Datos clave

• Oportunidad de ingresos vinculada a la jubilación> $400 billion by 2028Oportunidad incremental estimada para gestores patrimoniales y gestores de activos derivada de longevidad y necesidades de jubilación.
• Crecimiento del AuM global de gestión de activos7.3% CAGR, 2023-2028Se espera que el desempeño de mercado supere la contribución de los flujos netos en una relación de 2:1.
• Crecimiento del AuM de mercados privados11.4% CAGR, 2023-2028Por debajo de la CAGR aproximada de 18.5% de 2018-2023.
• Crecimiento del AuM de crédito privado16% CAGR through 2028La previsión es sensible a las condiciones del crédito y la competencia bancaria; el caso bajista es 11-13%.
• Participación de ingresos de alternativas~47% in 2023; >57% by 2028Sube desde aproximadamente 34% en 2018.
• Crecimiento de la riqueza global6.7% annual pace through 2028Se espera que Norteamérica y APAC generen aproximadamente 75% de la nueva riqueza global.
• Participación de pensiones de prestación definida42% in 2023Bajó desde 63% de los activos de pensiones en 2003 en los siete mayores mercados de fondos de pensiones.
• Ventas de anualidades en EE. UU.Nearly $385 billion in 2023Subieron 23% interanual y casi 60% desde 2019.
• Mejora potencial de eficiencia con GenAI20-30% improvementEstimación habitual de ejecutivos; el informe advierte que una sola métrica no capta todo el valor.

Impacto e implicaciones

El informe sostiene que la oportunidad de jubilación favorece a las firmas que puedan pasar de productos aislados a soluciones integradas y personalizadas que cubran asesoramiento, inversión, protección y servicio. Las alternativas, las alianzas con aseguradoras, el asesoramiento escalable y la adopción eficaz de GenAI pueden ser habilitadores importantes, pero los silos organizativos, la deuda tecnológica, la complejidad normativa y una débil adopción de usuarios pueden impedir la captura de valor.

Riesgos

• El crecimiento del crédito privado podría desacelerarse si se debilitan las condiciones crediticias o los bancos compiten con mayor agresividad.
• Los gestores de activos tradicionales siguen expuestos a salidas de renta variable activa, presión de comisiones y márgenes operativos frágiles.
• El acceso de los individuos a mercados privados está limitado por mínimos de inversión elevados, preocupaciones de liquidez, falta de transparencia y regulación.
• Los modelos de jubilación integrados pueden no materializar sus beneficios por incentivos desalineados, tecnología fragmentada, complejidad de gobierno e inercia organizativa.
• GenAI requiere supervisión humana porque carece de juicio experimentado, mantiene limitaciones en análisis numérico y tiene débil capacidad predictiva.
• Los gestores patrimoniales corren riesgo de pérdida de clientes durante la transferencia generacional de riqueza si no se adaptan a las preferencias de mujeres y generaciones jóvenes.

Aspectos que vigilar

• Cambios de política que respalden pensiones de contribución definida, aportaciones a pensiones privadas, fondos de fecha objetivo o acceso a mercados privados.
• Demanda minorista e innovación de productos en mercados privados, productos con protección a la baja, anualidades y otras soluciones de ingreso garantizado.
• Si las firmas pueden establecer alianzas efectivas entre gestión de activos, seguros, gestión patrimonial y tecnología.
• Tendencias de ingreso neto por intereses, traslado de efectivo, márgenes de ingresos y ratios coste-ingresos en gestores patrimoniales.
• Evidencia de que las firmas financieras integradas pueden superar silos y lograr beneficios medibles para clientes o valoración.
• Adopción de GenAI en flujos de trabajo diarios, respaldada por datos propietarios, sistemas de recuperación, supervisión humana y participación de empleados.