Longevity, retirement and the aging population: O envelhecimento populacional pode gerar mais de $400 billion em receita incremental ligada à aposentadoria até 2028

Visão geral

Este estudo global de gestão de ativos e patrimônio examina como o envelhecimento populacional, períodos mais longos de aposentadoria e menor apoio de pensões tradicionais estão remodelando as necessidades de aposentadoria. O relatório afirma que empresas capazes de integrar gestão de investimentos, aconselhamento, proteção de longevidade e tecnologia podem acessar uma oportunidade relevante de receita, enquanto modelos fragmentados e centrados em produtos podem perder relevância.

Visões principais

O relatório começa com um cenário setorial misto. O AuM global de gestão de ativos se recuperou em 2023 para um patamar ligeiramente acima do pico anterior, recuperando a queda de $12 trillion de 2022 principalmente pelo desempenho dos mercados, e não pelos fluxos. Morgan Stanley e Oliver Wyman projetam crescimento anual de 7.3% do AuM entre 2023 e 2028, com o desempenho de mercado contribuindo duas vezes mais que os fluxos líquidos. Mercados privados e renda fixa são as principais áreas de crescimento, enquanto ações ativas continuam sofrendo saídas diante da migração para produtos passivos de menor taxa. Apenas 51% dos investidores ativos superaram sua referência média durante a venda de 2020, e apenas 24% a superaram na década anterior. Os mercados privados permanecem estruturalmente importantes, embora a captação tenha desacelerado desde o pico de 2021. O relatório atribui a desaceleração sobretudo a limites de alocação institucionais e baixas realizações, não à redução da demanda. O AuM de mercados privados deve crescer 11.4% ao ano entre 2023 e 2028, abaixo da CAGR de aproximadamente 18.5% de 2018-23. As projeções são de 12.7% para private equity, 16% para crédito privado, 15.0% para infraestrutura, 7.0% para recursos naturais e 8.5% para imóveis. O crédito privado é apoiado pela retirada dos bancos de segmentos mais arriscados e por uma oportunidade de crédito com garantia de ativos de $5.5 trillion nos EUA, mas crédito mais fraco ou concorrência bancária mais intensa poderia reduzir a previsão para 11-13%. A divisão na gestão de ativos se amplia. Alternativos elevaram sua participação na receita de aproximadamente 34% em 2018 para aproximadamente 47% em 2023, enquanto estratégias ativas caíram de aproximadamente 50% para aproximadamente 38%. A receita total do setor deve crescer 5.9% ao ano até 2028, mas alternativos devem crescer 10% ao ano e ultrapassar 57% da receita total; a receita de mercados públicos deve crescer somente 1.8% ao ano. Gestores tradicionais enfrentam pressão de margens: as margens operacionais agregadas estão no menor nível em seis anos, e as margens dos gestores tradicionais estão 4 percentage points abaixo de 2018 e 8 percentage points abaixo do pico de 2021. O relatório destaca ganho de participação na troca de gestores de fundos ativos, disciplina de preços institucionais, redução estrutural de custos e combinação de estratégias sistemáticas e fundamentais. Melhores preços poderiam adicionar aproximadamente $50 million de receita a um gestor institucional típico de $500 billion, e medidas mais agressivas de custos estruturais poderiam gerar economias de 20-40%. A gestão de patrimônio se recuperou, mas enfrenta pressões cíclicas e estruturais. A riqueza global cresceu 7.0% em 2023 e era esperada alta de 7.7% em 2024; o relatório prevê ritmo anual de 6.7% até 2028. América do Norte e APAC devem criar aproximadamente 75% da nova riqueza global, enquanto Oriente Médio, África e América Latina cresceriam mais rapidamente. A riqueza de ultra high net worth deve crescer 8.0% ao ano de 2023 a 2028, acrescentando aproximadamente $26 trillion, mas os segmentos affluent e low-HNW continuam sendo o maior grupo de receitas. A receita líquida de juros atingiu 26 basis points em 2023 e caiu para aproximadamente 22 basis points em 1H24. A margem média de receita caiu de 81 basis points em 2019 para 71 basis points em 2024, enquanto a relação custo-renda subiu para 77% em 2023 e permaneceu em 76% em 1H24. A tese estrutural central é que o envelhecimento transfere o risco de aposentadoria de governos e empregadores para indivíduos. A população com 65 anos ou mais em 2025 é mais que o dobro da de 2000; em 2050, aproximadamente um em cada seis adultos, ou cerca de 1.6 billion pessoas, será idoso. Queda de natalidade e maior longevidade ampliam a pressão sobre as pensões. A expectativa de vida do G7 atingiu 83.0 years em 2024, 5.4 years acima de 1995, e deve atingir 86.4 years em 2050. Planos de benefício definido passaram de 63% dos ativos previdenciários nos sete maiores mercados de fundos de pensão em 2003 para 42% em 2023. A inflação também reduziu o poder de compra: o relatório cita alta de 17% no CPI dos EUA desde janeiro de 2021 e ilustra como um saldo hipotético de $2.50 million em dinheiro cai para $2.14 million em valor real. Os indivíduos enfrentam desafios mais complexos de aposentadoria: acumulação, desacumulação, proteção de longevidade, custos de saúde e transferência de patrimônio. A proliferação de produtos criou uma “paradoxo da escolha”, sobretudo para quem não tem orientação personalizada. Menos da metade dos adultos trabalhadores americanos de 50-75 anos acredita que renda garantida cobrirá gastos básicos de aposentadoria; 29% dos trabalhadores e 42% dos aposentados apontam a inflação como preocupação importante. Aposentados muitas vezes gastam menos que o esperado devido à incerteza sobre longevidade, saúde e herança: aposentados japoneses gastam apenas 1-3% do patrimônio líquido por ano, 40% dos idosos aposentados na Itália continuam acumulando riqueza, e o aposentado americano médio ainda retinha 80% do dinheiro pré-aposentadoria após quase duas décadas. O relatório estima que tais tendências possam criar mais de $400 billion em receita incremental anual até 2028. As quatro fontes são maior alocação de investidores de varejo em mercados privados, migração de dinheiro e depósitos para contas de aposentadoria, expansão do aconselhamento a uma parcela maior da população e mudanças de alocação fora de mercados privados impulsionadas pela longevidade. Para gestores de ativos, recomenda produtos que combinem acumulação, desacumulação e proteção, adaptados aos sistemas de pensão, incentivos regulatórios e preferências locais. Os exemplos incluem ETFs com proteção, fundos de pagamento gerido, produtos estruturados, veículos de mercado privado para varejo e fundos de créditos de mortalidade. A regulamentação de cada país é decisiva; o Japão é destacado por apoio regulatório a maiores contribuições a planos de contribuição definida e pensões privadas. Para gestores de patrimônio, o relatório enfatiza aconselhamento personalizado escalável, oferta mais ampla de mercados privados e seguros, melhor gestão centralizada de investimentos e serviços voltados a mulheres e gerações mais jovens. Aproximadamente $70 trillion de riqueza nos EUA deve ser transferida até 2042, e 70% dos herdeiros americanos tende a trocar de assessor financeiro após herdar a riqueza dos pais. Mercados privados podem oferecer diversificação e potencial de retorno em períodos mais longos de acumulação, mas mínimos altos, liquidez limitada, pouca transparência e regulamentação continuam sendo barreiras. Produtos ligados a seguros podem lidar com riscos de longevidade e saúde, mas complexidade e pouca educação de assessores e clientes restringem a adoção. As vendas de anuidades nos EUA chegaram a quase $385 billion em 2023, alta de 23% ano a ano e de quase 60% desde 2019; 52% dos americanos próximos da aposentadoria as consideravam, contra 33% cinco anos antes. A maior oportunidade, segundo o relatório, está em um ecossistema de aposentadoria que conecte gestores de ativos, gestores de patrimônio, seguradoras, mantenedores de registros e plataformas tecnológicas. São apresentados três modelos: parcerias, integração profunda de empresas multilinha e plataformas tecnológicas. Parcerias são flexíveis, mas podem ser difíceis de governar e monetizar. Modelos integrados podem reduzir custos de aquisição, melhorar personalização e reter uma parcela maior do valor econômico, mas frequentemente não concretizam esses benefícios devido a estratégia, incentivos, preços, governança e tecnologia fragmentados. O relatório não identifica vantagem média apreciável de valuation para firmas integradas versus pares independentes. Plataformas retratam uma futura solução de aposentadoria dinâmica e altamente personalizada, mas exigem avanços tecnológicos e regulatórios substanciais. Nenhum modelo é intrinsecamente superior; o sucesso depende da execução e da superação de silos. A seção final revisita GenAI. GenAI saiu da experimentação para produção em vendas, atendimento ao cliente, investimento, risco, compliance e operações. Executivos frequentemente citam melhoria de eficiência de 20-30%, mas os autores sustentam que a economia de tempo subestima o valor, porque GenAI reduz o custo de cognição e possibilita trabalhos antes inviáveis. Consulta a documentos proprietários, assistência de programação e processamento de documentos legais têm ampla adoção; due diligence automatizada e descoberta de especialistas internos têm adoção seletiva; hedge inteligente em tempo real e otimização de operações têm adoção limitada por restrições matemáticas e preditivas. Técnicas melhores de implantação, incluindo geração aumentada por recuperação, elevam a precisão ao ancorar respostas em documentos internos relevantes. Ainda assim, GenAI não possui julgamento experiente, segue limitada na extração numérica precisa e tem capacidade preditiva fraca. Por isso, são importantes sua combinação com AI discriminativa e a supervisão humana qualificada. Os autores consideram desenvolvimento sob medida, dados proprietários, integração ao fluxo de trabalho, apoio executivo, competências tecnológicas e canais ágeis de feedback dos empregados mais decisivos que a sofisticação do modelo. GenAI está se tornando requisito básico, e empresas que não a incorporarem a fluxos de trabalho e à experiência do cliente podem ceder negócios às que conseguirem fazê-lo.

Estrutura de análise

O relatório combina modelos setoriais, dados de mercados públicos e referências, evidências demográficas e de sistemas previdenciários, além de mais de 20 conversas com executivos seniores que supervisionam mais de $45 trillion de AuM combinados. Primeiro avalia as condições de gestão de ativos e patrimônio; depois relaciona mudanças demográficas e previdenciárias às necessidades de aposentadoria, identifica respostas de produto e modelo operacional, compara modelos de entrega do ecossistema e termina com evidências práticas de adoção de GenAI.

Notas metodológicas

• Marco de análise setorialMarco de oferta e demanda

  Análise de oferta e demanda do ecossistema de aposentadoria

  O relatório conecta as necessidades de aposentadoria criadas pelo envelhecimento, pela pressão sobre pensões e por vidas mais longas às capacidades de produtos, aconselhamento, seguros e investimento ofertadas por instituições financeiras.

• Marco de análise setorialTransmissão entre elos da cadeia de valor

  Análise da cadeia de valor do ecossistema de aposentadoria

  O relatório mostra como gestores de ativos, gestores de patrimônio, seguradoras, mantenedores de registros e plataformas tecnológicas podem combinar capacidades para atender o cliente final e compartilhar valor econômico.

• Métodos de avaliaçãoAvaliação por P/L e PEG

  Comparação de P/E futuro

  O relatório compara múltiplos forward price-earnings e retorno total ao acionista em cinco anos de empresas financeiras independentes e integradas para avaliar se a integração se traduziu em benefícios observáveis de valuation.

• OutroOutro

  Previsão setorial baseada em CAGR

  O relatório usa taxas compostas anuais de crescimento projetadas para AuM, receita, riqueza e classes de ativos até 2028 para quantificar a evolução esperada do setor.

Dados principais

• Oportunidade de receita ligada à aposentadoria> $400 billion by 2028Oportunidade incremental estimada para gestores de patrimônio e gestores de ativos decorrente de longevidade e necessidades de aposentadoria.
• Crescimento do AuM global de gestão de ativos7.3% CAGR, 2023-2028O desempenho de mercado deve superar a contribuição dos fluxos líquidos em uma relação de 2:1.
• Crescimento do AuM de mercados privados11.4% CAGR, 2023-2028Abaixo da CAGR aproximada de 18.5% em 2018-2023.
• Crescimento do AuM de crédito privado16% CAGR through 2028A previsão é sensível às condições de crédito e à concorrência bancária; o caso de baixa é 11-13%.
• Participação da receita de alternativos~47% in 2023; >57% by 2028Em alta ante aproximadamente 34% em 2018.
• Crescimento da riqueza global6.7% annual pace through 2028América do Norte e APAC devem gerar aproximadamente 75% da nova riqueza global.
• Participação das pensões de benefício definido42% in 2023Caiu de 63% dos ativos previdenciários em 2003 nos sete maiores mercados de fundos de pensão.
• Vendas de anuidades nos EUANearly $385 billion in 2023Subiram 23% ano a ano e quase 60% desde 2019.
• Melhoria potencial de eficiência com GenAI20-30% improvementEstimativa comum de executivos; o relatório alerta que uma métrica única não captura todo o valor.

Impacto e implicações

O relatório afirma que a oportunidade de aposentadoria favorece empresas capazes de migrar de produtos isolados para soluções integradas e personalizadas que cubram aconselhamento, investimento, proteção e serviço. Alternativos, parcerias com seguradoras, aconselhamento escalável e adoção eficaz de GenAI podem ser importantes facilitadores, mas silos organizacionais, dívida tecnológica, complexidade regulatória e adoção fraca por usuários podem impedir a captura de valor.

Riscos

• O crescimento do crédito privado pode desacelerar se as condições de crédito enfraquecerem ou os bancos competirem de forma mais agressiva.
• Gestores tradicionais de ativos continuam expostos a saídas de ações ativas, pressão de taxas e margens operacionais frágeis.
• O acesso de indivíduos a mercados privados é limitado por mínimos de investimento elevados, preocupações de liquidez, falta de transparência e regulação.
• Modelos integrados de aposentadoria podem não realizar seus benefícios devido a incentivos desalinhados, tecnologia fragmentada, governança complexa e inércia organizacional.
• GenAI requer supervisão humana porque não possui julgamento experiente, tem limitações em análise numérica e fraca capacidade preditiva.
• Gestores de patrimônio enfrentam risco de perda de clientes durante a transferência geracional de riqueza caso não se adaptem às preferências de mulheres e gerações mais jovens.

Pontos a observar

• Mudanças de política que apoiem pensões de contribuição definida, contribuições a pensões privadas, fundos de data-alvo ou acesso a mercados privados.
• Demanda de varejo e inovação de produtos em mercados privados, produtos com proteção contra queda, anuidades e outras soluções de renda garantida.
• Se as empresas conseguem estabelecer parcerias eficazes entre gestão de ativos, seguros, gestão de patrimônio e tecnologia.
• Tendências de receita líquida de juros, migração de caixa, margens de receita e relações custo-renda em gestores de patrimônio.
• Evidências de que empresas financeiras integradas conseguem superar silos e alcançar benefícios mensuráveis para clientes ou valuation.
• Adoção de GenAI em fluxos de trabalho diários, apoiada por dados proprietários, sistemas de recuperação, supervisão humana e participação de empregados.