반도체, 전자부품, 배터리, 디스플레이, 전력기기 및 반도체 소재를 포괄하는 한국 기술 섹터: 한국 기술 기업들은 AI 인프라 확장의 수혜를 받고 있으며, 메모리, 부품, ESS 및 전력기기 전반에서 성장 동력이 동시에 강화되고 있다

개요

이 보고서는 2026년 8월 20~21일 서울에서 개최되어 10개 이상의 기업이 참석한 노무라의 아시아 테크놀로지 투어를 요약한다. 핵심 결론은 AI 인프라 투자 영향이 메모리 칩을 넘어 수동부품, ESS, 전력기기, 디스플레이 및 반도체 소재로 확산됐다는 것이다. 동시에 장기 공급계약, 제품 믹스 고도화 및 생산능력 제약이 일부 기업의 매출 및 현금흐름 가시성을 함께 개선하고 있다.

핵심 견해

삼성전자는 2027~28년 메모리 수급에 대해 긍정적인 입장을 유지하고 있다. 공급 과잉에 대한 시장 우려에도 DRAM과 NAND 충족률은 여전히 60%~70%에 불과하다. 회사는 5개 주요 데이터센터 고객과 장기계약을 체결했으며, 추가 5개 고객과 최종 협상 중이다. 가격 하한을 포함한 5년 계약에 생산능력의 60%~70%를 배정하고, 가격 상승 여력을 확보하기 위해 30%~40%의 생산능력은 남겨두는 것이 목표다. 2028년 이후에도 긴 팹 건설 주기와 HBM의 웨이퍼 자원 소모로 DRAM 생산량 성장은 약 20%로 제한될 수 있다. HBM의 매출 기여도는 계속 높아질 것으로 예상되지만, 경영진은 원가 구조가 열위여서 마진이 범용 DRAM을 넘지 않을 것으로 본다. HBM 사양의 잠재적 하향은 수요의 구조적 약화라기보다 부족으로 인한 일시적 타협을 의미할 가능성이 높다. 회사는 P5 인프라에 선제 투자하고 P6를 준비하며, 미국 칩메이커, ASIC 고객 및 내부 엑시노스 주문 수요에 대응하기 위해 4nm 생산능력을 추가하고 있다. 현재 주주환원은 잉여현금흐름의 50%를 유지한다. SK하이닉스의 주요 변화는 강화된 주주환원과 장기 수요 가시성 개선이다. 기존 잉여현금흐름의 50%였던 주주환원 비율은 상한에서 하한으로 변경됐다. 회사는 향후 3개월 동안 자사주를 매입 및 소각할 계획이며, 배당 증가 또는 특별배당 가능성을 포함한 추가 정보를 3분기에 공개할 예정이다. 회사는 약 10개 고객과 장기계약을 논의 중이며, 대부분 5년 계약이다. 가격 상한과 하한은 선별적으로 활용될 예정이다. 최우선 목표는 최고 가격 추구가 아니라 수요와 현금흐름을 고정하는 것이다. 제품 믹스가 HBM4로 전환됨에 따라 경영진은 HBM 가격이 계속 상승할 것으로 예상하며, 높은 원가로 인해 현 가격 구조가 하락할 가능성은 낮다고 판단한다. 회사는 HBM을 포함한 올해 DRAM 비트 성장이 20%를 소폭 웃돌 것으로 가이던스했다. 노무라는 한국과 중국의 합산 생산능력이 2027~28년 NAND 비트 성장을 20%~30%로 이끌 수 있다고 판단한다. 향후 공정 전환에 따른 추가 이익은 감소해 물리적 생산능력 확장의 중요성이 커질 것이다. 용인 클러스터는 2033년까지 4개 팹을 건설할 계획이며 M17도 지원을 제공한다. 현재 NAND 성장은 주로 321단 전환 및 다롄 팹 확장에 의해 견인되고 있다. 경영진은 CXMT가 첨단 메모리 사업에 미치는 단기 위험은 제한적이라고 본다. NVIDIA가 최종적으로 HBM 사양을 낮추더라도, 이는 공급 부족에 따른 일시적 현상일 가능성이 높고 부족이 완화되면 되돌아갈 수 있다. 삼성전기의 성장 논리는 고사양 수동부품 및 기판에 대한 AI 서버 수요에서 비롯된다. 경영진은 데이터센터 MLCC 매출 기여도가 2027년에 상승할 것으로 예상하며, 기존 IT 매출도 절대액 기준으로 성장하고 있다. AI MLCC는 평균판매단가가 더 높으며, 제품 믹스 개선과 가격 인상이 장기 영업이익률을 뒷받침할 것이다. 하이퍼스케일 고객과 체결한 계약은 1년 기간 및 100% take-or-pay 조항을 갖고 있으며, 내년 MLCC 매출 대부분을 포괄할 것으로 예상된다. 회사는 올해 생산능력을 20% 이상 확장하고 있으나, 이는 AI 수요를 충족하기에 여전히 부족하다. GPU 전력소비가 증가함에 따라 시스템당 MLCC 탑재량은 2027~28년까지 계속 늘어날 것으로 예상되며, 업계 가동률은 2026년 하반기부터 2027년까지 완전가동 수준에 근접할 수 있다. 회사는 하이퍼스케일 고객과 1조5천억 원 규모, 2년 기간의 실리콘 커패시터 계약도 확보했으며, 4개 고객과 글라스 코어 기판을 공동 개발해 2028년 초기 양산을 목표로 하고 있다. 경영진은 ABF 영업이익률도 내년에 크게 개선될 것으로 예상한다. 삼성SDI는 2026년 하반기 초점을 ESS로 더욱 전환하고 있으며, 2026년 10월 스텔란티스 합작공장에서 LFP 배터리 생산을 시작할 계획이다. 회사는 8월 11일 GM의 인디애나 합작 프로젝트 지분을 인수한다고 발표했으며, 완공 후 이 공장도 LFP 배터리를 생산할 예정이다. 스텔란티스 합작공장은 현재 ESS용 NCA 배터리 생산라인 1개를 7GWh 규모로 운영하고 있다. 2026년 4분기에 12GWh의 LFP 생산능력을 추가하고 2027년 상반기에 추가로 10GWh를 더할 계획이다. 노무라는 삼성SDI를 배터리 섹터 최선호주로 선정한다. 회사는 2026년 2분기 영업손실에서 벗어났으며, ESS 매출은 2026년 3분기에 전분기 대비 30%~40%, 4분기에 추가로 전분기 대비 50%~60% 성장할 것으로 예상한다. 경영진은 BBU 및 UPS 매출이 2026년 전년 대비 60%~70% 증가할 것으로 예상한다. 회사는 삼성디스플레이 지분 5%도 삼성디스플레이에 약 4조4,500억 원에 매각할 예정이다. 거래는 8월 27일 완료될 예정이며, 이후 삼성SDI는 삼성디스플레이 지분 10.2%를 보유하게 된다. HD현대일렉트릭의 2분기 마진은 고마진 전력기기 비중 하락, 한국 반도체 산업에 의해 견인된 배전 사업 비중 상승, 설치 지연에 따른 일부 고마진 미국 프로젝트의 매출 인식 지연으로 일시적으로 기대치를 밑돌았다. 52억 달러의 신규 수주 가이던스가 보수적이라는 투자자 우려에 대해 경영진은 일반적으로 수주는 상반기에 강하고 매출은 하반기에 강하기 때문에 연간 평가 시 계절성을 고려해야 한다고 언급했다. 미국은 회사 수주잔고의 약 70%를 차지하므로 미국 매출 믹스는 계속 상승할 것으로 예상된다. 중동 수주는 계약 체결 지연으로 2분기에 약화됐으며, 일부 신규 수주 슬롯은 유럽으로 재배정되고 있다. 미국 하이퍼스케일 고객의 유럽 투자에 힘입어 유럽 사업은 크게 성장할 것으로 예상되며, 마진은 이미 중동 수준에 도달하거나 이를 상회한다. AI 데이터센터는 새로운 성장 축이 되고 있다. 회사는 2027~28년 납품을 위해 주요 기술 고객과 약 1조1천억 원 규모의 장기계약을 체결했으며, 신규 전력기기 수주 중 데이터센터 관련 수주 비중이 2025년 1.8%에서 2027년 16.0%로 상승할 것으로 예상한다. 추가로 3개 주요 기술 기업과도 논의 중이다. 주요 생산 제약은 숙련 인력 부족이며, 전력변압기 납기 리드타임은 약 4년으로 연장됐다. 배전 및 회전기기 납기 리드타임은 정상화됐다. LG디스플레이는 대형 TV 및 OLED 모니터 패널과 소형 스마트폰 및 스마트워치 패널의 출하 기대치를 상향했으며, OLED의 매출 기여도는 계속 증가할 수 있다. 노무라는 2026년 하반기 세 가지 지지 요인으로 출하량 증가, 미국 주요 고객 내 점유율 상승, 전년보다 프리미엄 스마트폰 비중이 높은 제품 믹스를 제시한다. 칩 및 소재 비용 상승은 여전히 부담이지만, 경영진은 전년 대비 영업이익의 강한 성장을 달성할 수 있다고 확신한다. 중형 IT 패널 사업은 수익성 개선을 위해 광범위한 LCD 공급에서 일부 전략 고객에만 공급하는 방식으로 전환할 예정이다. 폴더블 패널 생산능력에 즉시 투자하는 데 필요한 현금 자원이 부족한 점을 고려할 때, 노무라는 회사가 기존 평판 디스플레이에 더 집중할 것으로 예상한다. 소형 디스플레이에서는 기술 변화로 중국 경쟁사의 시장 점유율이 낮아 단기 수익성 압력은 비교적 관리 가능한 수준이다. HPSP의 2분기 영업이익률은 평균판매단가 상승과 우호적인 환율에 힘입어 60%를 넘어섰다. 적용처 믹스는 크게 변하고 있다. 고객들이 더 높은 적층 수의 NAND를 채택함에 따라 NAND는 2027년 최대 매출 기여처가 될 것으로 예상되며, 파운드리와 DRAM 기여도는 유사하지만 더 작을 것이다. 경영진은 경쟁사가 양산 인증까지 2~3년 남아 있어 단기 시장점유율 위험은 제한적이라고 판단하며, 이들이 현재 납품한 장비는 상업 생산보다는 주로 R&D에 사용되고 있다. 회사의 현재 생산능력은 연간 100대다. 고객들이 2028년 수요가 기존 생산능력을 초과할 것임을 시사할 경우, 회사는 2026년 4분기와 2027년 1분기 사이에 설비투자 결정을 내릴 수 있다. 본사 인근 토지를 확보했으며, 확장 전까지 과도기적 방안으로 클린룸을 임차할 수 있다. 솔브레인의 반도체 소재 사업은 업황 상승 국면에 진입했다. 2분기 매출은 3,120억 원으로 전분기 대비 18.3%, 전년 동기 대비 36.3% 증가했으며, 주로 2025년 2분기 이후 주요 메모리 제조사의 신규 팹 가동 확대에 힘입었다. 호르무즈 해협 이슈와 관련된 원재료 비용 상승으로 마진 성장이 매출 성장을 따라가지 못했으나, 경영진은 하반기에 비용을 전가할 것으로 예상한다. 반도체 부문은 매출의 84%를 차지하며, 식각액, CMP 슬러리 및 전구체는 모두 팹 가동률 상승, 고객의 신규 생산라인 및 해외 공장 물량 증가의 수혜를 받고 있다. 회사는 한국 메모리 고객 내 핵심 소재 점유율이 80%~100%라고 밝혔다. 디스플레이 사업은 매출의 7%를 차지한다. 전년 동기 대비 큰 감소는 주로 2025년 2분기 박막유리 사업 철수에 따른 것이며, 이를 제외하면 매출은 보합이었고 신규 제품의 성장은 2027년 하반기부터 2028년까지 예상된다. 배터리 사업은 매출의 7%~8%를 차지하며, 현재 가동률은 약 20%로 과거 약 20%였던 매출 비중보다 낮다. 경영진은 2025년 약 600억 원의 매출이 저점일 수 있으며, 이후 회복은 ESS 수요와 전기차 시장 회복에 달려 있다고 판단한다. NAND 적층 수 증가는 소재 소비를 늘리고, 회사는 3D NAND용 HSN 식각액에서 사실상 독점적 지위를 보유하고 있다. 고객들은 올해 가격 인하보다 수율을 우선시하고 있어 평균판매단가가 상승할 수 있음을 시사한다. 습식 식각액 가동률은 약 60%이며, 회사는 자동화를 통해 생산능력을 확장하는 동시에 고객 집중도를 낮추려 하고 있다. 매출의 약 90%는 한국 반도체 고객에서 발생한다.

분석 프레임워크

보고서는 8월 20~21일 서울 아시아 테크놀로지 투어 중 열린 경영진 미팅을 주요 정보원으로 활용한다. 각 기업의 수급 여건, 장기계약, 생산 및 납품 제약, 제품 믹스, 가격 및 마진 변화를 검토한 뒤, 이러한 요인이 2026년 하반기부터 약 2028년까지 매출, 현금흐름 및 실적 가시성에 미치는 영향을 평가한다. 메모리, MLCC 및 전력기기의 경우 수요 증가와 공급 제약의 매칭에 초점을 맞춘다. 배터리, 디스플레이 및 소재 기업의 경우 사업 믹스 변화, 생산능력 추가, 고객 점유율 및 비용 전가에 더 큰 비중을 둔다.

방법론 메모

• Event Gaming and Behavioral FinanceEvent-driven analysis

  기술 투어 기간의 경영진 미팅

  보고서는 수주, 생산능력, 가격, 주주환원 및 투자계획에 관한 투어 중 경영진 공개 내용을 영업 평가를 갱신하는 이벤트 정보로 취급하고, 이를 활용해 각 기업의 주요 변화를 요약한다.

• Industry/Sector Analysis FrameworkSupply-demand framework

  타이트한 수급 여건 및 생산능력 제약 분석

  보고서는 충족률, 장기계약 커버리지, 비트 성장, 생산능력 확장 속도, 가동률 및 납기 리드타임을 결합해 메모리, MLCC 및 전력변압기의 타이트한 여건이 지속될 수 있는지 평가한다.

• Industry/Sector Analysis FrameworkVolume-price decomposition

  출하량, 가격 및 제품 믹스의 분해

  보고서는 삼성전기, LG디스플레이, HPSP 및 솔브레인의 매출과 마진 변화를 설명하기 위해 출하량 또는 생산능력 성장, 평균판매단가 변화 및 고부가 제품 비중 상승을 별도로 검토한다.

• Industry/Sector Analysis FrameworkUpstream, midstream, and downstream value-chain transmission

  AI 인프라 수요의 전파

  보고서는 AI 칩 및 데이터센터 투자가 HBM 수요를 넘어 MLCC, 실리콘 커패시터, 전력기기, ESS, 디스플레이 및 반도체 소재로 전파되는 과정을 추적한다.

자산 매핑 및 비교

투자 논리에서 명시된 자산으로의 구조화 매핑(강점, 약점, 비교 대상, 위험).

• Samsung Electronics (005930 KS)

  메모리 부족, 장기계약 및 AI 관련 4nm 수요가 중기 영업 가시성을 개선한다.

  강점

  DRAM 및 NAND 충족률이 낮고 5개 데이터센터 고객을 이미 확보했으며 추가 5개 고객과 최종 협상 중이다. 회사는 P5, P6 및 추가 4nm 생산능력을 준비하고 있다.

  약점

  HBM 수익성은 범용 DRAM보다 낮으며, HBM은 웨이퍼 자원을 소모한다.

  비교

  경영진은 HBM 마진이 범용 DRAM 마진을 초과하지 않을 것으로 예상하며, 원가와 웨이퍼 자원 간 상충관계를 강조한다.

  위험

  급격한 가격 상승이 장기간 지속될 가능성은 낮으며, HBM 매출 기여도 상승이 더 높은 마진으로 이어지지 않을 수 있다.

• SK Hynix (000660 KS)

  장기계약, HBM4 제품 믹스 고도화 및 높은 주주환원이 주요 긍정 동력이다.

  강점

  잉여현금흐름의 50%가 주주환원의 하한이 됐으며, 회사는 약 10개 고객과 대부분 5년 계약인 계약을 논의 중이다.

  약점

  공정 전환에 따른 생산능력 증가는 점진적으로 약화돼 향후 성장은 물리적 생산능력 확장에 더 의존하게 된다.

  비교

  경영진은 첨단 메모리에 집중하는 회사 전략이 CXMT의 잠재적 위협을 제한한다고 보며, NVIDIA의 잠재적 사양 하향은 일시적인 공급 주도 조정일 가능성이 높다.

  위험

  신규 생산능력은 긴 건설 리드타임을 필요로 하며, 공급 제약이 지속될 경우 고객들은 일시적으로 사양에서 타협할 수 있다.

• SEMCO (009150 KS)

  AI 서버가 고사양 MLCC, 실리콘 커패시터 및 기판의 수요 성장을 견인하고 있다.

  강점

  회사는 수동부품 및 기판에 대한 원스톱 솔루션을 제공하며 1조5천억 원 규모의 실리콘 커패시터 계약을 확보했다.

  약점

  올해 20% 이상의 생산능력 확장에도 AI 수요를 충족하기에는 여전히 부족하다.

  비교

  AI MLCC는 기존 제품보다 평균판매단가가 높고, 하이퍼스케일 고객과의 계약은 1년 기간 및 100% take-or-pay 조항을 적용한다.

  위험

  부족한 생산능력이 단기적으로 수요를 매출로 전환하는 것을 제약할 수 있다.

• Samsung SDI (006400 KS)

  ESS 및 신규 LFP 생산능력이 2026년 하반기부터 2027년 상반기까지 핵심 성장원으로 부상하고 있다.

  강점

  회사는 2026년 2분기 영업손실에서 벗어났고 노무라는 이를 배터리 섹터 최선호주로 선정했다. ESS 매출과 백업전력 수요가 강하게 성장하고 있다.

  약점

  성장은 신규 LFP 라인의 계획된 생산 개시와 ESS 물량 성장 지속에 달려 있다.

  비교

  보고서는 기존 전기차 배터리 테마와 비교해 ESS, BBU 및 UPS 수요에 더 큰 비중을 둔다.

• HD Hyundai Electric (267260 KS)

  미국 전력망 장비 수요와 AI 데이터센터 수주가 새로운 성장 기회를 열고 있다.

  강점

  미국이 수주잔고의 약 70%를 차지하며, 회사는 약 1조1천억 원 규모의 AI 데이터센터 장기계약을 체결했다.

  약점

  숙련 인력 부족이 전력변압기 생산을 제약하고 있으며, 납기 리드타임은 약 4년이다.

  비교

  유럽 사업 마진은 중동 수준에 도달하거나 이를 상회했으며, 일부 수주 자원은 중동에서 유럽으로 재배정되고 있다.

  위험

  설치 지연은 고마진 미국 프로젝트의 매출 인식을 늦출 수 있다.

• LG Display (034220 KS)

  출하량, 고객 점유율 및 프리미엄 스마트폰 제품 믹스 개선이 2026년 하반기 실적 성장을 뒷받침한다.

  강점

  대형 및 소형 디스플레이의 출하 기대치가 개선되고 있으며, OLED 기여도와 미국 주요 고객 내 점유율이 상승할 수 있다.

  약점

  부족한 현금 자원이 폴더블 패널 생산능력에 대한 즉각적인 투자를 제약한다.

  비교

  기술 변화로 중국 경쟁사의 소형 디스플레이 시장 점유율이 낮아 LG디스플레이의 단기 경쟁 압력은 비교적 관리 가능한 수준이다.

  위험

  칩 및 소재 비용 상승은 마진에 계속 부담으로 작용한다.

• HPSP (403870 KS)

  높은 NAND 적층 수가 적용처 믹스를 변화시키고 있으며, NAND는 2027년 최대 기여처가 될 것으로 예상된다.

  강점

  2분기 영업이익률은 60%를 넘었고, 경쟁사들은 양산 인증까지 2~3년이 남아 있다.

  약점

  현재 생산능력은 연간 100대에 불과하며, 2028년 수요가 생산능력 한도에 도달할 수 있다.

  비교

  경쟁사의 현 장비는 주로 R&D에 사용되고 있으며 아직 상업적 양산에 진입하지 않았다.

  위험

  고객 수요가 기존 생산능력을 초과할 경우 회사는 적시에 확장 결정을 내려야 한다.

• Soulbrain (357780 KS)

  메모리 팹 가동 확대, 높은 NAND 적층 수 및 소재 소비 증대가 반도체 사업을 업황 상승 국면으로 이끌고 있다.

  강점

  반도체 부문은 매출의 84%를 차지하고, 한국 메모리 고객 내 핵심 소재 점유율은 80%~100%이며, HSN 식각액에서 사실상 독점적 지위를 보유한다.

  약점

  매출의 약 90%가 한국 반도체 고객에서 발생하며, 배터리 사업 가동률은 약 20%다.

  비교

  디스플레이 사업의 전년 동기 대비 감소는 잔여 사업 악화보다는 주로 박막유리 사업 철수에 기인하며, 이를 제외하면 매출은 보합이었다.

  위험

  원재료 비용 상승이 마진을 압박하고 있으며 고객 집중도가 높다.

핵심 데이터

• 투어 일정 및 규모2026년 8월 20~21일; 10개 이상 기업노무라는 서울에서 아시아 테크놀로지 투어를 개최했다
• 삼성전자 메모리 충족률60%-70%DRAM과 NAND 모두 충족률이 낮다
• 삼성전자 장기계약 고객5개 고객과 체결, 추가 5개 고객과 최종 협상 중모두 주요 데이터센터 고객이다
• 삼성전자 장기계약 생산능력 목표60%-70%가격 하한이 있는 5년 계약이며, 추가로 생산능력의 30%~40%를 유지한다
• 삼성전자 주주환원잉여현금흐름의 50%현재 정책은 변함없다
• SK하이닉스 주주환원 하한잉여현금흐름의 50%기존 상한에서 하한으로 변경됐다
• SK하이닉스 장기계약 논의약 10개 고객, 대부분 5년 계약수요 및 현금흐름 가시성 개선에 초점을 둔다
• SK하이닉스 DRAM 비트 성장올해 20%를 소폭 상회HBM 포함
• SK하이닉스 NAND 비트 성장 평가2027~28년 20%~30%에 도달 가능한국 및 중국 합산 생산능력에 대한 노무라의 평가
• 삼성전기 생산능력 확장올해 20% 이상경영진은 이것만으로 AI 수요를 충족하기에 부족하다고 말한다
• 삼성전기 실리콘 커패시터 계약1조5천억 원, 2년 계약하이퍼스케일 고객으로부터 확보
• 삼성SDI ESS 매출 성장2026년 3분기 전분기 대비 30%~40% 증가; 2026년 4분기 전분기 대비 50%~60% 증가2026년 4분기는 스텔란티스 합작공장의 LFP 생산 개시가 견인
• 삼성SDI 추가 LFP 생산능력2026년 4분기 12GWh; 2027년 상반기 추가 10GWh스텔란티스 합작공장은 현재 별도로 7GWh의 NCA ESS 생산능력을 보유
• 삼성SDI 백업전력 사업 성장2026년 전년 대비 60%~70% 증가BBU 및 UPS 매출 포함
• 삼성디스플레이 지분 거래약 4조4,500억 원에 지분 5% 매각8월 27일 종결 예정이며, 이후 삼성SDI는 10.2%를 보유
• HD현대일렉트릭 신규 수주 가이던스USD5.2bn경영진은 수주 및 매출 인식의 계절성을 고려해야 한다고 언급
• HD현대일렉트릭 수주잔고 내 미국 비중약 70%미국 매출 기여도는 계속 상승할 것으로 예상
• HD현대일렉트릭 AI 데이터센터 장기계약약 1조1천억 원2027~28년 납품 예정
• 데이터센터 수주 기여도2025년 1.8%; 2027년 16.0%HD현대일렉트릭 신규 전력기기 수주에서 차지하는 비중
• HPSP 2분기 영업이익률60% 초과평균판매단가 상승 및 우호적 환율이 견인
• HPSP 현재 생산능력연간 100대2028년 수요가 생산능력을 초과할 경우 회사는 2026년 4분기와 2027년 1분기 사이에 확장을 결정할 수 있다
• 솔브레인 2분기 매출KRW312bn전분기 대비 18.3%, 전년 동기 대비 36.3% 증가
• 솔브레인 사업 믹스반도체 84%; 디스플레이 7%; 배터리 7%~8%배터리 사업 기여도는 과거 약 20% 수준보다 낮다
• 솔브레인 배터리 사업 가동률약 20%경영진은 2025년 약 600억 원의 매출이 저점일 수 있다고 판단
• 솔브레인 국내 반도체 고객 집중도약 90%회사는 고객 다변화를 추진하고 있다

영향과 시사점

보고서는 AI 투자가 더 이상 GPU 또는 HBM 수요에만 반영되지 않고, 전력소비, 저장용량, 백업전력 및 전력망 구축을 통해 MLCC, 실리콘 커패시터, ESS, 전력변압기 및 반도체 소재로 확산되고 있다고 판단한다. 장기계약과 가격보호 조항은 메모리 및 부품 기업의 매출과 잉여현금흐름 가시성을 개선할 수 있으나, 공급 제약도 팹 건설 주기에서 클린룸, 장비 생산능력 및 숙련 인력으로 확장되고 있다. 수혜 시점은 기업별로 다르다. 메모리와 MLCC는 이미 공급 부족 단계에 있으며, ESS 및 AI 데이터센터 전력기기의 추가 성장은 2026년 하반기부터 2027~28년에 집중되고, 글라스 코어 기판 및 일부 신규 소재의 기여는 약 2028년에 더 집중될 전망이다.

위험

• 삼성전자는 메모리 가격 모멘텀이 유지될 것으로 예상하지만, 급격한 가격 상승이 수년간 지속될 가능성은 낮고 HBM 마진은 범용 DRAM 마진을 초과하지 않을 것이다.
• 삼성전기의 올해 20% 이상 생산능력 확장도 AI 수요를 완전히 충족할 수 없으며, 생산능력이 수주 이행을 제약할 수 있다.
• HD현대일렉트릭은 숙련 인력 부족에 직면해 있고 전력변압기 납기 리드타임은 약 4년으로 연장됐다.
• LG디스플레이는 계속해서 칩 및 소재 비용 상승의 영향을 받고 있으며, 현금 제약은 폴더블 패널에 대한 즉각적 투자를 제한한다.
• 솔브레인은 원재료 비용 상승, 한국 반도체 고객에 대한 약 90% 집중도 및 배터리 사업의 낮은 가동률 영향을 받고 있다.

주시할 점

• 삼성전자가 추가 장기계약 체결 후 생산능력 배분 및 가격 하한 같은 구체적 조건을 공개하는지 주목한다.
• 향후 3개월간 SK하이닉스의 자사주 매입 및 소각과 3분기에 발표될 잠재적 배당 인상 또는 특별배당 방안을 주목한다.
• 2026년 하반기부터 2027년까지 삼성전기의 MLCC 가동률, 하이퍼스케일 고객 계약 커버리지 및 2028년 글라스 코어 기판 양산 진척을 주목한다.
• 2026년 10월 삼성SDI의 LFP 생산 개시와 각각 2026년 4분기 및 2027년 상반기의 12GWh 및 10GWh 생산능력 추가 진척을 주목한다.
• HD현대일렉트릭의 데이터센터 수주 기여도가 2025년 1.8%에서 2027년 16.0%로 상승할 수 있는지와 추가 3개 주요 기술 기업과의 논의를 주목한다.
• 2026년 하반기 LG디스플레이의 출하량, 미국 주요 고객 내 점유율 및 프리미엄 스마트폰 제품 믹스 변화를 주목한다.
• HPSP가 잠재적인 2028년 수요에 대응하기 위해 2026년 4분기와 2027년 1분기 사이에 확장 결정을 내리는지 주목한다.
• 하반기 솔브레인의 원재료 비용 전가, 자동화된 습식 식각액 생산능력 확장 및 고객 다변화 진척을 주목한다.