レポート解説Hilo Research

South Korea August economic activity：韓国の8月鉱工業生産は自動車・テクノロジーの弱さで急減、小売売上高も下落

Goldman Sachsは、8月の季節調整済み鉱工業生産が前月比4.8%低下し、市場予想と自社予想の双方を大きく下回ったと報告した。自動車生産の急減が縮小の主因となり、弱い小売売上高と設備投資の減少が活動の弱さを強めた。

機関Goldman Sachs

日付20260930

業界macro

要約

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8月の鉱工業生産は前月比4.8%低下し、Bloombergコンセンサスの+0.3%およびGoldman Sachs予想の-0.5%を下回った。
自動車生産は24.8%低下し、鉱工業生産全体の縮小の約60%を占めた。
半導体生産は6月と7月の増加後に2.2%低下した。
小売売上高は1.8%低下し、前月の2.6%低下に続いた。
総生産は1.3%低下し、昨年10月以降で最も大きい前月比の縮小となった。

レポート解説

概要

このマクロデータ更新は、韓国の8月の活動指標を評価している。Goldman Sachsは、自動車とテクノロジーによる製造業の弱さを主因に短期的な活動が悪化したとみており、小売需要の低迷と設備投資の減少は、サービス業と建設業の回復によって一部しか相殺されなかったとしている。

主要見解

8月の季節調整済み鉱工業生産は前月比4.8%低下し、前2カ月連続の増加を反転させた。これはBloombergコンセンサスの+0.3%と、Goldman Sachsのコンセンサスを下回る-0.5%予想を大きく下回った。レポートは自動車を主な押し下げ要因と位置付けている。夏季休暇とストライキの影響を受けて自動車生産は前月比24.8%低下し、鉱工業生産の前月比縮小のおよそ60%を占めた。ゴム・プラスチック生産は11.0%低下し、テクノロジー製品の生産は合計で3.1%低下した。テクノロジー分野では、半導体生産が前月比2.2%、電子部品生産が2.3%低下し、いずれも6月と7月の増加後の低下となった。携帯電話の生産はさらに大きく低下した。在庫と稼働率のデータも製造業の状況悪化を示した。在庫出荷比率は2カ月連続で上昇し、96.7から100.9となり、5月以来の高水準に達した。テクノロジー分野では同比率がわずかに低下したものの、自動車や金属製品など他業種での幅広い上昇がこれを相殺した。製造業の設備稼働率指数は105.2から99.6へ低下し、5月以来の低水準となった。テクノロジー部門の稼働率は低下し、半導体の稼働率は2025年10月以来の低水準となった。内需指標も弱かった。サービス生産は前月比0.5%上昇し、7月の1.4%低下から反発した。ICTサービスの4.7%上昇と専門・科学サービスの2.3%上昇が支えとなった。しかし卸売・小売サービスは0.7%低下し、小売売上高は前月の2.6%低下に続き1.8%低下した。耐久財消費は7月の8.6%急減後に4.5%低下し、非耐久財消費は1.6%低下した。投資シグナルはまちまちだった。設備投資は2カ月の力強い増加後に前月比9.5%低下し、主に輸送機器投資の急減が重しとなった。建設活動は7月の1.0%低下後に1.9%回復し、土木工事が主導した。受注はより前向きだが変動性の高い対照材料となり、国内設備受注は33.8%反発、建設受注は19.1%増加した。未調整の前年比ベースでは、鉱工業生産の伸びは7月の+4.0%から-2.2%へ低下した。自動車とゴム、肥料、プラスチックを含む石油化学関連製品が、全体の低下をすべて説明した。外需は前年比低下の75%を占めた。総生産は、7月にほぼ横ばいだった後、前月比1.3%低下し、昨年10月以来で最も大きい前月比の縮小となった。景気先行指数の循環変動値も、9カ月連続の上昇後に0.1パーセントポイントわずかに低下した。

分析フレームワーク

Goldman Sachsは、8月の活動統計をコンセンサス、自社予想、前月の数値と比較して評価している。その後、鉱工業生産を業種別に分解し、在庫、設備稼働率、サービス、消費、投資、受注、外需の前年比寄与を検討することで、減速の広がりと要因を判断している。

手法メモ

業界・産業分析フレームワーク数量・価格分解
鉱工業生産と需要指標に関する業種別寄与度分析
レポートは、鉱工業生産全体の低下を自動車、テクノロジー製品、その他の製造業に分解し、さらに国内需要と外需の寄与を区別して、総合結果を説明している。
景気循環・業況フレームワーク景気転換点分析
在庫出荷比率、設備稼働率、景気先行指数を用いた景気循環の評価
レポートは、在庫の増加、稼働率の低下、先行指数の循環変動値の小幅低下を用いて、活動モメンタムが弱まったかを評価している。

主要データ

鉱工業生産-4.8% month on month, seasonally adjusted8月の結果。Bloombergコンセンサスは+0.3%、Goldman Sachs予想は-0.5%、7月は+0.5%。
自動車生産-24.8% month on month, seasonally adjusted鉱工業生産全体の縮小のおよそ60%を占めた。
半導体生産-2.2% month on month, seasonally adjusted6月と7月の増加後の低下。
製造業在庫出荷比率100.97月の96.7から上昇し、5月以来の高水準。
製造業設備稼働率指数99.67月の105.2から低下し、5月以来の低水準。
小売売上高-1.8% month on month前月の2.6%低下を継続。
設備投資-9.5% month on month, seasonally adjusted2カ月の力強い増加後の低下で、輸送機器が重しとなった。
鉱工業生産の伸び-2.2% year on year未調整の数値で、7月の+4.0%から低下。外需は低下の75%を占めた。

影響と示唆

レポートは、8月の活動の弱さが単一の指標に限られないことを示している。自動車とテクノロジーが製造業の急減を主導し、小売需要と設備投資も弱含んだ。サービス業と建設業は改善し、受注指標も強まったが、総生産が昨年10月以来で最も大きく前月比低下するのを防ぐには至らなかった。