レポート解説Hilo Research

South Korea August economic activity：自動車とテクノロジーの低迷で韓国の8月鉱工業生産は大幅に減少

8月の鉱工業生産は前月比4.8%減となり、市場予想とGoldman Sachsの予想を大幅に下回った。主因は自動車であり、小売売上高も減少、在庫と設備稼働率の指標も製造業の悪化を示した。

機関Goldman Sachs

日付20260930

業界macro

要約

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鉱工業生産は前月比4.8%減で、Bloombergコンセンサスの0.3%増、Goldman Sachs予想の0.5%減を下回った。
自動車生産は前月比24.8%減となり、鉱工業生産の前月比縮小のおよそ60%を占めた。
半導体生産は2.2%減、電子部品生産は2.3%減となった。
小売売上高は1.8%減となり、前月の2.6%減に続いて減少した。
製造業の在庫出荷比率は96.7から100.9へ上昇し、設備稼働率は105.2から99.6へ低下した。

レポート解説

概要

Goldman Sachsの8月の活動データ更新は、韓国経済の短期的な弱まりを示している。自動車とテクノロジーの低迷が鉱工業生産の急減を招き、消費は軟調で、製造業指標も悪化した。一方、サービスと建設は限定的な相殺要因となった。

主要見解

季節調整済みの総鉱工業生産は8月に前月比4.8%減となり、2カ月連続の増加から反落した。この結果はBloombergコンセンサスの0.3%増、およびGoldman Sachs自身のコンセンサスを下回る0.5%減予想を大きく下回った。7月の鉱工業生産は0.5%増だった。レポートは、前月比縮小のおよそ60%を、自動車生産が前月比24.8%急減したことに帰しており、夏季休暇とストライキの影響を受けたとしている。テクノロジー関連の製造業も弱含んだ。テクノロジー製品の総生産は3.1%減で、半導体生産は2.2%減、電子部品は2.3%減、携帯電話の生産はさらに大幅に減少した。ゴム・プラスチック生産は11.0%減となった。前年比では、鉱工業生産の伸びは7月の4.0%から-2.2%へ低下した。Goldman Sachsによれば、自動車と石油化学製品――ゴム、肥料、プラスチック――が全体の減少をすべて説明し、外需は前年比減少の75%を占めた。製造業の稼働指標も生産の弱さを裏付けた。在庫出荷比率は2カ月連続で上昇し、96.7から100.9となって5月以来の高水準に達した。半導体を含むテクノロジー部門では同指標がわずかに低下したものの、自動車や金属製品など他部門での広範な上昇がこれを相殺した。設備稼働率指数は105.2から99.6へ低下し、5月以来の低水準となった。テクノロジー部門の稼働率は、半導体の指数が2025年10月以来の低水準に低下したことを背景に悪化した。サービス生産は部分的な相殺要因となり、7月の1.4%減から前月比0.5%増へ反発した。ICTサービスの4.7%増と専門・科学サービスの2.3%増が、卸売・小売サービスの0.7%減を相殺した。しかし家計消費の指標は依然として弱く、小売売上高は前月の2.6%減に続き1.8%減となった。耐久財消費は7月の8.6%減に続いて4.5%減、非耐久財消費は1.6%減となった。投資シグナルはまちまちだった。設備投資は2カ月の堅調な増加の後、輸送機器投資の急減を主因に前月比9.5%減となった。対照的に、建設は7月の1.0%減から1.9%増へ転じ、土木工事の増加が主導した。変動の大きい受注指標は改善し、国内顧客からの設備受注は33.8%反発、建設受注は19.1%増加した。総生産は、7月にほぼ横ばいだった後、前月比1.3%減となり、昨年10月以来で最も大きい前月比縮小を記録した。景気先行指数の循環変動値も、9カ月連続の上昇後に0.1パーセントポイント低下し、レポートが示す短期的な勢いの鈍化をさらに裏付けた。

分析フレームワーク

レポートは、季節調整済みの月次生産、サービス、消費、投資、在庫、設備稼働率のデータを前月の結果および市場予想と比較して、8月の経済活動を評価している。その上で、自動車、テクノロジー、石油化学などの業種別寄与を特定し、前年比の生産および外需寄与で月次分析を補完している。

手法メモ

業界・産業分析フレームワーク需給フレームワーク
製造業の在庫出荷比率と設備稼働率の指標
レポートは、生産減少と併せて、出荷に対する在庫の増加と稼働率の低下を用い、製造業の需要および操業状況の弱まりを評価している。
業界・産業分析フレームワーク数量・価格分解
生産変化の業種別寄与分析
Goldman Sachsは、集計結果だけに依存せず、自動車、テクノロジー製品、石油化学製品による鉱工業生産減少への寄与を業種別に分解している。

主要データ

鉱工業生産-4.8% month-on-month, seasonally adjustedBloombergコンセンサスの+0.3%、Goldman Sachs予想の-0.5%、前月の+0.5%に対しての結果。
自動車生産-24.8% month-on-month, seasonally adjusted鉱工業生産の前月比縮小のおよそ60%を占めた。
半導体生産-2.2% month-on-month, seasonally adjusted6月と7月の増加後に減少した。
製造業在庫出荷比率100.97月の96.7から上昇し、5月以来の高水準に達した。
製造業設備稼働率指数99.67月の105.2から低下し、5月以来の低水準に達した。
小売売上高-1.8% month-on-month前月の2.6%減に続いて減少した。
設備投資-9.5% month-on-month, seasonally adjusted2カ月の堅調な増加の後、輸送機器投資の弱まりを受けて減少した。
総生産-1.3% month-on-month, seasonally adjusted昨年10月以来で最も大きい前月比縮小。

影響と示唆

レポートは、8月を韓国の経済活動にとって重要な後退と位置付けている。自動車・テクノロジー製造業が弱まり、消費は圧力下にあり、製造業の在庫は増加して稼働率は低下した。サービス、建設、受注データは部分的な相殺要因となったが、総生産が昨年10月以来で最も大きく前月比で減少することを防げなかった。