マクロ：8月最初の20日間の韓国輸出は前月比で反発、半導体需要の加速が主因

概要

本レポートは、8月最初の20日間における韓国の貿易データを解釈している。ゴールドマン・サックスは、主に半導体需要の加速に牽引され、前月に弱含んだ輸出が反発したとみている。ただし、非テクノロジー輸出は減少を続け、欧州連合向け輸出も大幅に縮小しており、回復は一様ではないことを示している。

主要見解

ゴールドマン・サックスは、営業日の差異を調整後、8月最初の20日間における韓国の1日平均輸出が前月比3.1%増となり、前月の-0.2%から改善したと述べた。20日までの累計輸出は前月比6.3%増となり、前月の5.6%減から反転しており、8月初旬の輸出モメンタムの回復を示している。 輸出の反発は主にテクノロジー製品によって牽引された。テクノロジー輸出は前月の-1.6%に対して前月比9.5%増となり、半導体輸出は前月にほぼ横ばいだった後、11.5%増加し、5月以来最も強いモメンタムを記録した。その他のテクノロジー輸出はなお4.2%減少したが、コンピューター輸出の反発が携帯電話および家電輸出の急減で一部相殺されたものの、減少ペースは前月から緩和した。対照的に、非テクノロジー輸出は1.1%減少した。これは前月の6.0%減から改善したが、石油および鉄鋼輸出の増加を自動車・自動車部品輸出の減少が引き続き上回った。 仕向地別では、本土中国向けおよび米国向け輸出はそれぞれ前月比13.3%、10.0%増加し、合計で輸出全体の前月比増加の約80%に寄与した。他のアジア市場向け輸出も堅調で、日本向けは6.6%、台湾（中国）向けは4.8%増加した。これらの増加は、欧州連合向け輸出の20.3%という急減によって一部相殺され、地域間の大きな乖離を反映している。 輸入について、本文では20日までの累計輸入が前月比1.4%と小幅に増加し、前月の4.6%減から反転したとしている。半導体輸入の堅調さは、エネルギーおよび機械輸入の減少によって一部相殺された。レポートの表紙にある「主要数値」セクションでは同時に、営業日調整後の輸入が前月比-2.5%、前回は+6.8%と記載されており、本文で引用された累計輸入の指標とは異なっている。未調整の貿易黒字は前月のUS$12.3bnからUS$14.0bnへ拡大した。

分析フレームワーク

本レポートはまず、営業日調整後の前月比輸出データを用いて全体的なモメンタムを特定し、次にテクノロジーおよび非テクノロジーの製品群別に要因を分解し、各仕向地市場の全体増加への寄与を評価する。最後に、輸入および貿易黒字の変化を組み合わせ、8月初旬の貿易実績を総括している。

手法メモ

• 産業・セクター分析フレームワークその他

  製品カテゴリーおよび輸出仕向地別に分解した、営業日調整後の前月比貿易データ

  本レポートは、季節・営業日調整後の前月比データを用いて短期的な輸出モメンタムを評価し、半導体、その他のテクノロジー製品、非テクノロジー製品、仕向地市場の変化を通じて、輸出全体の反発要因を特定している。

主要データ

• 8月最初の20日間の1日平均輸出（営業日調整後）+3.1% mom sa前回は-0.2% mom sa。
• 8月最初の20日間の累計輸出+6.3% mom sa前回は-5.6% mom sa。
• テクノロジー輸出+9.5% mom sa前回は-1.6% mom sa。
• 半導体輸出+11.5% mom sa前回はほぼ横ばいで、5月以来最も強いモメンタムを示した。
• 非テクノロジー輸出-1.1% mom sa前回は-6.0% mom sa。
• 本土中国向けおよび米国向け輸出+13.3% and +10.0% mom sa合計で輸出全体の前月比増加の約80%に寄与した。
• 欧州連合向け輸出-20.3% mom sa他市場での増加を一部相殺した。
• 20日までの累計輸入+1.4% mom sa本文では前回は-4.6% mom saとされている。半導体輸入の増加は、エネルギーおよび機械輸入の減少によって一部相殺された。
• 営業日調整後の輸入-2.5% mom saレポートの表紙の主要数値セクションでは、前回は+6.8% mom saと記載されている。
• 貿易黒字（未調整）US$14.0bn前回はUS$12.3bn。

影響と示唆

本レポートは、半導体輸出の加速が8月初旬に韓国の輸出を減少から増加へ転じさせた主因であり、本土中国および米国からの需要が増分の大半を支えたとみている。同時に、非テクノロジー輸出の低迷と欧州連合向け輸出の縮小は、輸出の改善が広範なものではなかったことを示している。