韩国8月前20日出口环比反弹，半导体需求加速成为主要动力

概览

本报告解读韩国8月前20日贸易数据。高盛认为出口在上月走弱后反弹，核心驱动是半导体需求加速；不过非科技出口继续下降，且对欧盟出口大幅收缩，显示复苏并不均衡。

核心观点

高盛称，经工作日差异调整后，韩国8月前20日的日均出口环比增长3.1%，此前一个月为-0.2%。同期20日累计出口环比增长6.3%，扭转前一个月5.6%的收缩，表明早期8月出口动能回升。 出口反弹主要来自科技品。科技出口环比增长9.5%，而上月为-1.6%；其中半导体出口增长11.5%，此前接近持平，并录得5月以来最强动能。其他科技出口仍下降4.2%，但跌幅较上月缓和：电脑出口反弹，但被手机和家电出口的大幅下滑部分抵消。相对地，非科技出口下降1.1%，虽较上月6.0%的跌幅改善，但汽车及汽车零部件出口下滑仍超过石油和钢铁出口的增长。 按目的地看，对中国大陆和美国出口分别环比增长13.3%和10.0%，合计贡献约80%的整体出口环比增量。对其他亚洲市场的出口也较强，日本和中国台湾分别增长6.6%和4.8%。这些增长部分被对欧盟出口20.3%的大幅收缩所抵消，反映地区表现存在明显分化。 进口方面，正文称20日累计进口环比小幅增长1.4%，扭转上月4.6%的下滑；半导体进口显著增长，但能源和机械进口下降部分抵消该增量。报告首页“关键数字”栏同时列示，经工作日调整后的进口环比为-2.5%，此前为+6.8%，与正文所述的累计进口口径不同。未季调贸易顺差则由上月的123亿美元扩大至140亿美元。

分析框架

报告先以经工作日调整的环比出口数据识别总体动能，再按科技与非科技产品分组拆解驱动因素，并按出口目的地衡量各市场对整体增量的贡献；最后结合进口变化和贸易顺差，概括早期8月贸易表现。

方法论与常识提炼

• 行业/产业分析框架

  经工作日调整的环比贸易数据，以及按产品类别和出口目的地进行拆分

  报告利用季节性和工作日调整后的环比数据观察短期出口动能，并通过半导体、其他科技品、非科技品及各目的地市场的变化，识别整体出口反弹的来源。

关键数据

• 8月前20日日均出口（经工作日调整）+3.1% mom sa此前为-0.2% mom sa。
• 8月前20日累计出口+6.3% mom sa此前为-5.6% mom sa。
• 科技出口+9.5% mom sa此前为-1.6% mom sa。
• 半导体出口+11.5% mom sa此前接近持平，为5月以来最强动能。
• 非科技出口-1.1% mom sa此前为-6.0% mom sa。
• 对中国大陆及美国出口+13.3%及+10.0% mom sa两者合计贡献约80%的整体出口环比增量。
• 对欧盟出口-20.3% mom sa部分抵消其他市场的增长。
• 20日累计进口+1.4% mom sa正文称此前为-4.6% mom sa；半导体进口增长被能源和机械进口下滑部分抵消。
• 经工作日调整的进口-2.5% mom sa报告首页关键数字栏列示此前为+6.8% mom sa。
• 贸易顺差（未季调）US$14.0bn此前为US$12.3bn。

影响与含义

报告认为，半导体出口加速是8月初韩国出口由收缩转为增长的主要原因，中国大陆和美国需求提供了大部分边际支撑。与此同时，非科技出口走弱及对欧盟出口收缩说明出口改善并非全面发生。