South Korea August economic activity：汽车和科技行业拖累韩国8月工业生产大幅下滑，经济活动明显走弱

概览

高盛的8月活动数据更新显示，韩国经济短期走弱。汽车和科技行业疲软导致工业生产大幅下滑，消费持续低迷，制造业指标恶化；尽管服务业和建筑业带来有限抵消。

核心观点

经季节调整后，8月整体工业生产环比下降4.8%，扭转了此前连续两个月的增长。该结果显著弱于Bloomberg预期的增长0.3%，也弱于高盛自身低于共识的下降0.5%预测；7月工业生产增长0.5%。报告将约60%的环比收缩归因于汽车产出环比大幅下降24.8%，其受到暑假和罢工影响。 科技相关制造业同样走弱。科技产品总产出下降3.1%，其中半导体产出下降2.2%，电子元件下降2.3%，手机产出降幅更大。橡胶和塑料产出下降11.0%。同比来看，工业生产增速从7月的4.0%转为-2.2%。高盛表示，汽车和石化产品——橡胶、化肥和塑料——构成整体下滑的全部来源，外部需求对同比收缩的贡献为75%。 制造业运行指标进一步印证了生产走弱。库存出货比连续第二个月上升，由96.7升至100.9，为5月以来最高。尽管包括半导体在内的科技行业该比率小幅下降，但汽车和金属制品等其他行业的广泛上升抵消了这一变化。产能利用率指数由105.2降至99.6，为5月以来最低。科技行业产能利用率下滑，原因是半导体利用率降至2025年10月以来最低水平。 服务业产出提供了部分抵消，环比增长0.5%，而7月为下降1.4%。ICT服务增长4.7%、专业和科学服务增长2.3%，抵消了批发和零售服务0.7%的下滑。但家庭消费指标仍然疲软：零售销售下降1.8%，此前一个月下降2.6%。耐用品消费下降4.5%，继7月下降8.6%之后继续走低；非耐用品消费下降1.6%。 投资信号好坏不一。设备投资在连续两个月强劲增长后环比下降9.5%，主要由于运输设备投资大幅回落。相比之下，建筑业在7月下降1.0%后增长1.9%，主要由土木工程带动。波动较大的订单指标改善：国内设备订单反弹33.8%，建筑订单增长19.1%。 总体产出环比下降1.3%，此前7月基本持平，创下自去年10月以来最明显的环比收缩。综合领先指数的周期成分在连续9个月上涨后也下降0.1个百分点，进一步支持报告对近期动能走弱的判断。

分析框架

报告通过将经季节调整的月度生产、服务、消费、投资、库存和产能利用率数据与上月结果及市场预期进行比较来评估8月经济活动。随后，报告识别了汽车、科技和石化等行业的贡献，并以同比生产和外部需求贡献补充月度分析。

方法论与常识提炼

• 行业/产业分析框架供需框架

  制造业库存出货比和产能利用率指标

  报告利用库存相对于出货量的上升以及产能利用率下降，结合生产下滑来评估制造业需求和运营状况的走弱。

• 行业/产业分析框架量价拆分

  生产变动的行业贡献分析

  高盛按行业拆解工业生产下滑，显示汽车、科技产品和石化产品的贡献，而非仅依赖整体结果。

关键数据

• 工业生产-4.8% month-on-month, seasonally adjusted对比Bloomberg共识的+0.3%、高盛预测的-0.5%，以及前一个月的+0.5%。
• 汽车产出-24.8% month-on-month, seasonally adjusted约占整体工业生产环比收缩的60%。
• 半导体产出-2.2% month-on-month, seasonally adjusted此前6月和7月均实现增长。
• 制造业库存出货比100.9由7月的96.7上升，达到5月以来最高水平。
• 制造业产能利用率指数99.6由7月的105.2下降，达到5月以来最低水平。
• 零售销售-1.8% month-on-month延续前一个月下降2.6%的走势。
• 设备投资-9.5% month-on-month, seasonally adjusted此前连续两个月强劲增长，受运输设备投资走弱影响。
• 总体产出-1.3% month-on-month, seasonally adjusted为自去年10月以来最明显的环比收缩。

影响与含义

报告将8月描述为韩国经济活动的明显挫折：汽车和科技制造业走弱，消费持续承压，制造业库存上升且产能利用率下降。服务业、建筑业和订单数据提供了部分抵消，但未能阻止总体产出创下自去年10月以来最明显的环比下降。