半導体製造装置・材料：台湾の半導体製造装置輸入は前年比40%増；業界モメンタムは継続する一方、短期的には前月比で鈍化
7月の台湾半導体製造装置輸入は前年比40%増、前月比22%減となった。Bernsteinは日本および欧州の装置メーカーに対するポジティブな見方を維持しているが、回帰分析の結果、アドバンテスト、東京エレクトロン、SCREENの短期的な台湾売上高がコンセンサス予想を下回るリスクが示されている。
要約
7月の台湾半導体製造装置輸入は前年比40%増、前月比22%減となった。Bernsteinは日本および欧州の装置メーカーに対するポジティブな見方を維持しているが、回帰分析の結果、アドバンテスト、東京エレクトロン、SCREENの短期的な台湾売上高がコンセンサス予想を下回るリスクが示されている。
- 7月の台湾半導体製造装置輸入は50億米ドルで、前年比40%増、前月比22%減となった。日本からの輸入は8億8,400万米ドルで、前年比54%増、前月比24%減となった。
- 世界全体および日本からの装置輸入の3カ月移動平均はいずれも前月比1%増となり、中期的な装置需要が引き続き底堅いことを示している。
- 7月の露光装置輸入は5億5,400万ユーロで前年比86%増となった。モデルはASMLの第3四半期台湾システム売上高を16億9,000万ユーロと予測している。
- テスター輸入は前年比14%減、前月比21%減となり、モデルはアドバンテストの当四半期の台湾売上高が前四半期比6%減となると予測している。
- 東京エレクトロン関連装置の3カ月移動平均は前月比5%増となったが、モデルは当四半期の台湾売上高が前四半期比13%減となると予測している。
- 洗浄装置輸入は前年比51%増、前月比32%減となり、モデルはSCREENの当四半期の台湾売上高が前四半期比横ばいとなると予測している。
レポート解説
概要
台湾財政部が公表した2026年7月の半導体製造装置輸入データに基づき、本レポートは日本および欧州の主要装置メーカーの台湾における事業動向を追跡している。輸入全体は高い前年比成長を維持し、ファウンドリーの設備投資と生産能力拡張が引き続き堅調であることを反映した。一方、単月データは6月から大幅に減少しており、四半期初月における季節的な弱さと装置納入の変動性を反映している。
主要見解
業界全体では、台湾の半導体製造装置輸入は前年比40%増、日本からの輸入は前年比54%増となり、日本および欧州の半導体製造装置セクターに対するポジティブな見方を支えている。企業別では、ASMLはTSMCの生産能力拡張に伴う露光需要の段階的な強化から恩恵を受けており、第3四半期の台湾システム売上高は前年比1%増と予測される。アドバンテスト、東京エレクトロン、SCREENの輸入マッピング結果は、当四半期の台湾売上高がそれぞれ前四半期比6%減、13%減、横ばいとなることを示しており、いずれも各社のコンセンサス予想が示唆する成長水準を下回る。月次輸入データは季節性および納入タイミングの変動の影響を受けるため、短期予想は後続月のデータで検証する必要がある。
分析フレームワーク
本レポートは、装置カテゴリーおよび原産地域別の台湾月次輸入データと各装置メーカーの過去の台湾売上高との方向性相関および回帰分析を実施し、単月データと3カ月移動平均を用いて四半期売上高を推計している。ASMLについては露光装置輸入データを使用し、アドバンテストについては日本およびマレーシアからのテスター輸入データを使用する。東京エレクトロンについては、成膜、ドライエッチング、洗浄、コーター／デベロッパー、急速熱処理などの関連カテゴリーを集計し、SCREENについては世界全体の洗浄装置輸入データを使用している。
手法メモ
月次の通関輸入額を用いて、台湾ファブにおける装置調達および納入動向を観察する。
装置輸入額はサプライヤーの台湾売上高の高頻度な代理指標となり得るが、納入認識、装置の原産地域、通関分類の差異の影響を受ける。
ローリング平均により単月の装置輸入データの変動性を低減する。
7月には、世界全体および日本からの装置輸入の3カ月移動平均はいずれも前月比1%増となった。関連装置カテゴリーでは、東京エレクトロンおよびSCREENに対応するデータはいずれも5%増となった一方、テスターは4%減となった。
輸入額と企業の台湾売上高の過去の関係に基づき四半期売上高を推計する。
ASMLの単月露光装置輸入データは台湾システム売上高との決定係数が53%であり、中程度の相関を示している。他社についても方向性相関がみられるが、一部カテゴリーでは財政部が原産国別内訳を提供していないため、モデルの精度は制約を受ける。
将来5～8四半期の推定1株当たり利益に目標PERを乗じて目標株価を決定する。
アドバンテストとASMLには40倍のPER、東京エレクトロンには28倍、SCREENには19倍を使用している。ASMLの米国上場株の目標株価については、ユーロ／米ドル為替レートに基づく換算も追加で行っている。
資産マッピングと比較
投資テーゼから固有資産への構造化マッピング（強み、弱み、同業、リスク）。
- ASML Holding NV（ASML）台湾の露光装置輸入は同社の台湾システム売上高と中程度の相関を有しており、同社は本レポートで取り上げる主要な欧州装置メーカーである。
- 強み
- 7月の露光装置輸入は前年比86%増となり、TSMCの生産能力拡張が露光需要の強化を牽引している。Bernsteinは同社を「アウトパフォーム」と評価している。
- 弱み
- モデルは第3四半期の台湾システム売上高が前四半期比14%減となり、システム売上高に占める台湾売上高の比率が19%に低下すると予測している。
- 比較
- テスト、洗浄、東京エレクトロン関連装置と比べて、露光装置輸入はより強い前年比パフォーマンスを示した。目標株価は€2,500で、米国上場株の目標株価はUSD 2,859である。
- リスク
- 先端EUVの商業化コストによる利益率の予想未達、中国市場での在庫過剰、ウエハ製造装置市場の弱含み、技術移行の減速、代替技術、および中国向け輸出規制の一段の強化。
- Advantest Corp（6857.JP）同社のシステムレベル・チップテスター売上高は、台湾のテスター輸入データと高い相関を有している。
- 強み
- 人工知能チップ、グラフィックスプロセッサ、高帯域幅メモリー向けテスト需要から長期的な恩恵を受ける。Bernsteinは同社を「アウトパフォーム」と評価している。
- 弱み
- 7月のテスター輸入は前年比14%減、前月比21%減となり、モデルは当四半期の台湾売上高が前四半期比6%減となると予測している。
- 比較
- 売上高予想は、コンセンサス予想が示唆する全社売上高の前四半期比11%成長を下回る。目標株価は¥45,800。
- リスク
- 人工知能関連の最終需要の変化、競争環境の変化、為替変動が利益およびバリュエーション倍率に影響を与える可能性。
- Tokyo Electron Ltd（8035.JP）成膜、ドライエッチング、洗浄、コーター／デベロッパー、急速熱処理などの装置輸入は、同社の台湾売上高と比較的高い方向性相関を有している。
- 強み
- 関連カテゴリーの輸入は前年比80%増となり、3カ月移動平均は前月比5%増となった。Bernsteinは同社を「アウトパフォーム」と評価している。
- 弱み
- 単月輸入は前月比30%減となり、モデルは当四半期の台湾売上高が前四半期比13%減となると予測している。
- 比較
- 予測方向は、コンセンサス予想が示唆する全社売上高の前四半期比18%成長を下回る。目標株価は¥79,300。
- リスク
- 米国の貿易規制の変化、世界のロジックおよびメモリー半導体需要の減速、設備投資削減、不利な為替変動。
- Screen Holdings Co Ltd（7735.JP）台湾の洗浄装置輸入は、同社の台湾売上高の方向性を示す代理指標として利用できる。
- 強み
- 洗浄装置輸入は前年比51%増となり、3カ月移動平均は前月比5%増となった。直接描画およびウェットエッチングの浸透率上昇が上振れ要因となる可能性がある。
- 弱み
- 7月の輸入は前月比32%減となった。また、原産国別内訳が不足しているため、輸入データと企業売上高の相関は弱い。
- 比較
- モデルは当四半期の台湾売上高が前四半期比横ばいとなると予測しており、コンセンサス予想が示唆する半導体製造装置売上高の前四半期比60%成長を下回る。同社は「マーケット・パフォーム」と評価され、目標株価は¥15,000である。
- リスク
- 中国投資のピークアウト、国内代替の加速、競争環境の変化、不利な為替変動。
主要データ
- 7月の台湾半導体製造装置輸入USD 5.0 billion前年比40%増、前月比22%減。
- 7月の日本からの半導体製造装置輸入USD 884 million前年比54%増、前月比24%減。
- 輸入全体の3カ月移動平均前月比1%増世界全体および日本からのデータはいずれも前月比1%増。
- 7月のテスター輸入USD 507 million日本とマレーシアからの合計輸入は前年比14%減、前月比21%減となり、3カ月移動平均は前月比4%減となった。
- アドバンテストの台湾売上高予想前四半期比6%減コンセンサス予想が示唆する全社売上高の前四半期比11%成長を下回る。
- 7月の露光装置輸入EUR 554 million前年比86%増、前月比54%減。四半期初月は通常、季節的に弱い特性を持つ。
- ASMLの第3四半期台湾システム売上高予想EUR 1.69 billion前年比1%増、前四半期比14%減で、第3四半期のシステム売上高の19%を占めると予想される。
- ASMLの第3四半期システム売上高予想約EUR 8.80 billion台湾売上高の寄与は、前四半期および前年同期のいずれも30%だった水準から19%へ低下すると予想される。
- 東京エレクトロン関連装置輸入前年比80%増単月では前月比30%減となった一方、3カ月移動平均は前月比5%増となった。
- 東京エレクトロンの台湾売上高予想前四半期比13%減コンセンサス予想が示唆する全社売上高の前四半期比18%成長を下回る。
- 7月の洗浄装置輸入USD 125 million前年比51%増、前月比32%減となった一方、3カ月移動平均は前月比5%増となった。
- SCREENの台湾売上高予想前四半期比横ばいコンセンサス予想が示唆する半導体製造装置売上高の前四半期比60%成長を下回る。
影響と示唆
輸入データの高い前年比成長率は、台湾における先端プロセスおよびファウンドリーの生産能力拡張が引き続き世界の装置需要を支えていることを示しており、日本および欧州の半導体製造装置メーカーの中期的な受注とバリュエーションに恩恵をもたらす。短期的には、7月の前月比減少と複数企業の台湾売上高予想が市場予想を下回ることにより、四半期利益の変動性および予想下方修正のリスクが高まる可能性がある。ASMLの露光需要トレンドは相対的に強いが、台湾売上高の寄与は大幅に低下すると予想される。アドバンテスト、東京エレクトロン、SCREENについては、市場の楽観的な四半期成長予想を検証するため、後続月の輸入回復が必要である。
リスク
- 月次輸入データには納入タイミングおよび季節性による大きな変動があり、単月の回帰結果が四半期全体の売上高を正確に表さない可能性がある。
- 一部の装置カテゴリーでは原産国別データが不足しており、輸入額と特定サプライヤーの売上高の対応関係が弱まる可能性がある。
- 世界のロジックおよびメモリー半導体需要の減速により、ファブが設備投資および生産能力拡張を削減する可能性がある。
- 米国およびその他地域による中国向け輸出規制の一段の強化が、日本および欧州の装置メーカーの受注と売上高に影響を与える可能性がある。
- 中国国内装置による代替の加速と競争激化が、市場シェア、価格、利益率を圧迫する可能性がある。
- ユーロ、米ドル、円の為替変動が、売上高換算、収益性、目標株価に影響を与える可能性がある。
- 人工知能、グラフィックスプロセッサ、高帯域幅メモリーの最終需要が予想を下回ることにより、テスト装置需要およびバリュエーションに影響が及ぶ可能性がある。
- EUVおよび次世代装置の商業化コストが予想を上回ることにより、ASMLの利益率が圧迫される可能性がある。
注目点
- 2026年8月および9月の台湾半導体製造装置輸入データが、7月の前月比減少を反転できるか。
- TSMCの先端プロセスおよび生産能力拡張の進捗と、それが露光、エッチング、成膜、洗浄、テスト装置の受注に波及する状況。
- ASMLの第3四半期台湾システム売上高がEUR 1.69 billionに達するか、またシステム売上高全体が約EUR 8.80 billionに達するか。
- アドバンテスト、東京エレクトロン、SCREENの実際の四半期台湾売上高と、回帰予測およびコンセンサス予想との乖離。
- 世界全体および日本からの装置輸入の3カ月移動平均が、引き続きプラス成長を維持できるか。
- 中国向け半導体製造装置輸出規制、中国国内代替の進展ペース、主要通貨の為替レートの変化。