半導体製造装置：中国の半導体製造装置輸入は7月に年初来の月間最高を記録、日本は最大の輸出元の地位を回復

概要

本レポートは、2026年7月の中国半導体製造装置輸入データを用い、国内各地域におけるウエハ工場の生産能力拡張ペース、装置カテゴリー別の需要変化、主要輸出国のシェアを分析している。UBSは、輸入需要には明確な地域差が残る一方、上海などにおけるメモリーおよび先端ロジックの生産能力拡張、一部地域での需要の追い上がりの可能性、装置の国産化が総合的に、中国の主要ウエハ製造装置企業に対する前向きな見方を支えると指摘している。

主要見解

中国の半導体製造装置輸入は7月に34億米ドルに達し、前年同期比3%増、前月比16%増となり、2026年の月間最高水準を記録した。需要は主に上海に集中した。輸入額は18億米ドルで、前年同期比74%増、前月比34%増、全国合計の54%を占めた。これはメモリーおよび先端ロジックの生産能力拡張が牽引した。北京は全体の11%を占め、輸入は前年同期比64%増、前月比31%増となった。四川、江蘇、浙江、広東はそれぞれ全国輸入の6%、5%、5%、4%を占め、装置導入は華力成都や華虹無錫などのウエハ工場プロジェクトに対応している可能性がある。遼寧と陝西は合計9%を占め、UBSは、これらの地域の海外メモリーメーカーが新たな生産能力拡張を開始した可能性があるとみている。 累計データは引き続き地域差を示している。2026年1月から7月の輸入額は171.5億米ドルで前年同期比8%減となったが、減少率は上半期の10%からさらに縮小した。前年同期比の減少は主に、広東が以前に購入した装置を受け入れたことによるものである。1月から7月の同地域の輸入額は15億米ドルに低下し、前年同期比76%減となった。湖北と安徽の輸入需要は今年弱含んでいるが、長江存儲科技と長鑫存儲科技の拡張計画は、これらの地域の装置需要が近い将来に追いつく可能性を示唆している。したがって、現在の全国データは同期的な回復を示すものではない。むしろ、拡張がより速く進んでいる上海や北京などの地域が回復を主導しており、その他の主要製造拠点での需要顕在化の時期には引き続き差がある。 装置カテゴリー別では、7月の露光装置輸入は9億米ドルで前年同期比7%増、非露光装置輸入は26億米ドルで前年同期比1%増となった。いずれも年初来の月間最高を記録し、2026年上半期の月間平均であるそれぞれ5億米ドル、18億米ドルを大幅に上回った。これは、輸入回復が露光装置のみで牽引されているのではなく、非露光装置の需要も追い上がっていることを示す。オランダ製露光装置は地域をまたいで堅調な需要を維持した。上海、北京、浙江はそれぞれ6台、3台、2台を輸入し、1台当たり平均価格はそれぞれ7,700万米ドル、4,800万米ドル、5,800万米ドルだった。広東、吉林、四川、江蘇、陝西は合計9,500万米ドルを輸入した。 輸出元別のシェアも変化した。日本から中国への装置輸出は7月に前年同期比20%増となり、総輸入の28%を占めて再び最大の輸出元となった。シンガポールは前年同期比33%増で25%を占め、レポートでは主に米国装置サプライヤーからの出荷を反映しているとみている。オランダは前年同期比8%増で24%を占めた。エッチング装置では、日本からの輸入は3.37億米ドルで、主に東京エレクトロンに対応し、主にラムリサーチに対応するマレーシアからの輸入1.24億米ドルを大きく上回った。UBSは、これは中国のメモリー顧客からの需要に起因する可能性があるとみている。成膜装置では、主にアプライド マテリアルズに対応するシンガポール由来製品が、同カテゴリーの総輸入の69%を占めた。これらのデータは、エッチングなどの非露光装置における日本のシェア回復が、同国が最大の輸出元の地位を取り戻した重要な理由であったことを示している。 資本市場の観点では、テクノロジー株が7月以降変動的となってから、NAURA、AMEC、ACM Research Shanghaiの平均株価下落率は24%となった。これは中国半導体指数の30%下落に対しては一定の下値耐性を示した一方、フィラデルフィア半導体指数の18%下落を下回った。UBSは、メモリーおよび先端ロジックのウエハ工場拡張が引き続き装置需要を構造的に支え、国産化が加速していることから、中国テクノロジー・半導体カバレッジにおける最有力銘柄としてNAURAとAMECを引き続き位置付けている。中国の主要装置企業に対する同社の前向きな見方は、輸入需要がすでに全地域で同期的に改善したとの判断ではなく、生産能力拡張と輸入代替という二つの長期的な推進要因に主に基づいている。

分析フレームワーク

UBSはまず、中国の半導体装置輸入を前年比および前月比で月次比較し、その後、省・市別に装置導入活動と潜在的なウエハ工場プロジェクトを特定する。次に、露光装置と非露光装置を分け、エッチングや成膜などのカテゴリー、ならびに輸出国のシェアを詳しく検討する。最後に、輸入需要、ウエハ工場の生産能力拡張、国産化のトレンドを中国装置企業の相対的な株価パフォーマンスおよび投資見解に結び付け、NAURAとAMECの評価には株価収益率倍率を用いる。

手法メモ

• 業界・セクター分析フレームワーク需給フレームワーク

  装置輸入を用いたウエハ製造装置需要の評価

  本レポートは、半導体装置輸入の地域別・月次の変化をウエハ工場の生産能力拡張および装置導入需要の指標として用い、既知のプロジェクト所在地と組み合わせて需要の強さとその後の追い上がりの可能性を説明している。

• 業界・セクター分析フレームワーク数量・価格分解

  装置カテゴリー、輸入数量、1台当たり平均価格による露光需要の分解

  本レポートは露光装置と非露光装置の輸入額を比較するだけでなく、上海、北京、浙江における露光装置の数量と1台当たり平均価格も示し、地域別の需要規模と装置価値の違いを特定している。

• 業界・セクター分析フレームワーク上流・中流・下流の産業チェーン伝達

  ウエハ工場の生産能力拡張と国産化から国内装置メーカーへの伝達

  本レポートは、メモリーおよび先端ロジックのウエハ工場における生産能力拡張が装置需要を生み出し、国産化の加速が中国の主要装置メーカーの市場機会をさらに拡大するとみている。

• バリュエーション手法PE/PEGバリュエーション

  株価収益率倍率による評価

  UBSはNAURAとAMECの評価に株価収益率倍率を明示的に用いているが、入力情報には具体的な倍率や目標株価は開示されていない。

資産マッピングと比較

投資テーゼから固有資産への構造化マッピング（強み、弱み、同業、リスク）。

• NAURA

  UBSは同社を中国テクノロジー・半導体カバレッジにおける最有力装置企業として挙げ、メモリーおよび先端ロジックのウエハ工場生産能力拡張と装置国産化の恩恵を受けるとみている。

  強み

  同社はウエハ製造装置事業で存在感を持ち、レポートでは生産能力拡張と国産化トレンドの主要な受益者の一つと見なされている。

  弱み

  エッチング、成膜、洗浄事業では競争激化と市場シェア低下に直面する可能性がある。

  比較

  AMECおよびACM Research Shanghaiとの平均期間下落率は24%で、中国半導体指数の30%下落より良好だったが、フィラデルフィア半導体指数の18%下落より悪かった。

  リスク

  地政学的緊張と規制拡大、中国の装置需要が予想を下回るリスク、エッチング、成膜、洗浄事業における競争激化。

• AMEC

  UBSは同社を中国テクノロジー・半導体カバレッジにおける最有力装置企業として挙げ、メモリーおよび先端ロジックの生産能力拡張と国産化が構造的な支援をもたらすとみている。

  強み

  国内ウエハ製造装置の国産化トレンドから恩恵を受ける好位置にあり、中国のメモリー顧客からの装置需要が支えとなっている。

  弱み

  エッチング事業は競争および市場シェアのリスクに直面しており、新製品開発サイクルも予想より長期化する可能性がある。

  比較

  NAURAおよびACM Research Shanghaiとの平均期間下落率は24%で、中国半導体指数の30%下落より良好だったが、フィラデルフィア半導体指数の18%下落より悪かった。

  リスク

  地政学的規制の拡大、中国の装置需要が予想を下回るリスク、エッチング市場シェアの喪失、新製品開発の遅延、主要経営陣または研究開発責任者の離職。

• ACM Research Shanghai

  レポートは中国の主要装置株の期間パフォーマンス比較に同社を含めているが、最有力銘柄には挙げていない。

  強み

  NAURAおよびAMECとの平均下落率は中国半導体指数より小さく、一定の相対的な下値耐性を示した。

  弱み

  レポートでは同社固有の事業上の弱点についてこれ以上議論していない。

  比較

  3つの装置株は7月以降平均24%下落し、中国半導体指数の30%下落、フィラデルフィア半導体指数の18%下落と比較される。

主要データ

• 7月の中国半導体製造装置輸入US$3.4bn前年同期比3%増、前月比16%増で、2026年の月間最高水準を記録。
• 7月の上海の輸入US$1.8bn前年同期比74%増、前月比34%増で、全国合計の54%を占めた。
• 7月の北京の輸入シェア11%輸入は前年同期比64%増、前月比31%増。
• 四川、江蘇、浙江、広東の輸入シェア6%/5%/5%/4%7月の中国半導体装置輸入総額に対する各地域のシェア。
• 遼寧と陝西の輸入シェア9%全国合計に対する両地域の合計シェアで、海外メモリーメーカーによる新たな生産能力拡張を反映している可能性がある。
• 2026年1月から7月の累計輸入US$17.15bn前年同期比8%減で、減少率は上半期の10%から縮小。
• 1月から7月の広東の輸入US$1.5bn前年同期比76%減で、累計輸入減少の主因。
• 7月の露光装置輸入US$0.9bn前年同期比7%増で、上半期の月間平均5億米ドルを上回った。
• 7月の非露光装置輸入US$2.6bn前年同期比1%増で、上半期の月間平均18億米ドルを上回った。
• 7月の日本の輸出シェア28%中国向け輸出は前年同期比20%増で、日本は最大の輸出元となった。
• 7月のシンガポールの輸出シェア25%前年同期比33%増で、レポートでは主に米国装置サプライヤーからの出荷を反映しているとみている。
• 7月のオランダの輸出シェア24%前年同期比8%増。
• 日本およびマレーシアからのエッチング装置輸入US$337m/US$124m日本由来の輸入は主に東京エレクトロンに対応し、マレーシア由来の輸入は主にラムリサーチに対応する。
• シンガポール由来成膜装置のシェア69%主にアプライド マテリアルズに対応。
• 上海、北京、浙江の露光装置輸入数量6 units/3 units/2 units1台当たり平均価格はそれぞれ7,700万米ドル、4,800万米ドル、5,800万米ドル。
• その他5地域の露光装置輸入US$95m広東、吉林、四川、江蘇、陝西の合計。
• 装置株および指数の期間パフォーマンス-24%/-30%/-18%それぞれ、7月以降のNAURA、AMEC、ACM Research Shanghaiの平均パフォーマンス、中国半導体指数、フィラデルフィア半導体指数を表す。

影響と示唆

UBSは、輸入データの改善は主に特定地域および特定のウエハ工場プロジェクトによってもたらされたものであり、まだ全国的な同期需要回復とは見なせないと考えている。上海におけるメモリーおよび先端ロジックの生産能力拡張、湖北および安徽におけるその後の需要の追い上がりの可能性、加速する国産化は、いずれも中国の装置需要における構造的な機会を支えると見込まれる。一方、日本のシェア回復は、海外装置サプライヤー間の競争環境が引き続き変化していることを示す。これらの要因に基づき、レポートは引き続きNAURAとAMECを選好している。

リスク

• マクロ経済環境および最終需要が予想より弱くなる可能性。
• 地政学的緊張がエスカレートし、関連する装置規制がさらに拡大する可能性。
• 半導体業界の低迷が予想より長引く可能性。
• 中国のウエハ工場がプロジェクトを停止する、または設備投資をUBSの予想以上に削減する可能性。
• 中国装置メーカーの研究開発進捗が予想より遅れる可能性。
• NAURAはエッチング、成膜、洗浄事業における競争激化により市場シェアを失う可能性。
• AMECはエッチング市場シェアの喪失、新製品開発の遅延、主要経営陣または研究開発人員の離職に直面する可能性。

注目点

• 長江存儲科技および長鑫存儲科技が拡張計画を進めるなか、湖北と安徽の装置需要が近い将来に追いつくかを監視する。
• 中国の最終需要、ウエハ工場プロジェクトの進捗、設備投資がUBSの予想より速いか遅いかを追跡する。
• 日本、シンガポール、オランダの中国向け装置輸出シェアの変化、およびエッチング・成膜装置の調達構成の変化を注視する。
• 地政学的規制が拡大するか緩和するか、および装置供給と国産化プロセスへの影響を追跡する。
• 中国装置メーカーが技術的ブレークスルーを達成し、より大きな市場シェアを獲得できるかを監視する。
• 半導体不況の継続期間と最終需要の回復ペースを注視する。