ASML HOLDING NV（US.ASML）：台湾の半導体製造装置輸入は前年比40%増、設備投資が日本および欧州の装置メーカーを引き続き支援

概要

本レポートは、台湾財政部が公表した2026年7月の輸入データを用いて、台湾の半導体製造装置、テスター、リソグラフィ装置、日本製ウエハ製造装置、洗浄装置の輸入における月次変化を追跡し、過去の相関関係および回帰モデルを通じて、アドバンテスト、ASML、東京エレクトロン、SCREENの台湾売上高に結び付けている。全体の装置輸入は、台湾ファウンドリーの継続的な設備投資を反映して前年比では堅調を維持したが、月次データは前月比で減少し、装置カテゴリー間で業績が分化した。

主要見解

台湾の半導体製造装置輸入は前年比40%増、日本からの輸入は前年比54%増となり、両者の3カ月移動平均は前月比1%増となった。これは日本および欧州の半導体製造装置産業に対するポジティブな見方を引き続き支えている。ASMLはTSMCの能力拡張による台湾のリソグラフィ需要の強まりから恩恵を受けるが、第3四半期の台湾システム売上高は前四半期比14%減が見込まれる。テスト装置、総合的なウエハ製造装置、洗浄装置の輸入シグナルは、アドバンテスト、東京エレクトロン、SCREENの台湾四半期売上高成長率が市場コンセンサス予想を下回る可能性を示している。

分析フレームワーク

本レポートはまず、装置カテゴリー別の台湾月次輸入額および前年比・前月比変化を抽出し、その後、月次変動の影響を抑えるために3カ月移動平均を使用する。次に、輸入データと各社の台湾売上高との過去の相関関係を検証し、回帰分析を推定して、モデル予測を市場コンセンサス予想と比較する。目標株価は、将来Q5からQ8のEPS予想とPERマルチプル評価に基づく。

手法メモ

• 高頻度業界トラッキング台湾半導体製造装置輸入トラッカー

  半導体設備投資およびサプライヤー売上高の高頻度代理指標として装置輸入データを活用

  半導体製造装置、テスター、リソグラフィ装置、日本製ウエハ製造装置、洗浄装置を含むカテゴリー別に、月次輸入額、前年比変化、前月比変化を観察する。輸入データにはロットおよび季節性の特性があるため、単月の結果は3カ月移動平均と併せて解釈する必要がある。

• 定量予測過去の相関関係および単変量回帰

  輸入データと企業の台湾売上高との過去の関係に基づく四半期売上高の推定

  ASMLの単月台湾リソグラフィ装置輸入と同社の台湾システム売上高との相関は中程度で、R²は53%である。他社の輸入代理指標も方向性の相関にとどまるため、モデル予測には対象範囲の差異および月次変動に起因する誤差が含まれる。

• トレンド平滑化3カ月移動平均

  ローリング平均による装置輸入の月次変動の低減

  総輸入および日本からの輸入の3カ月移動平均は前月比1%増、テスターは4%減、東京エレクトロン関連装置および洗浄装置はいずれも5%増となった。

• 相対価値評価予想PER評価

  将来Q5からQ8のEPS予想に目標PERマルチプルを適用

  ASMLとアドバンテストには40倍のPERマルチプル、東京エレクトロンには28倍、SCREENには19倍を使用している。ASMLの米国上場株式の目標株価については、さらにEUR/USD為替レートに基づく換算を行っている。

資産マッピングと比較

投資テーゼから固有資産への構造化マッピング（強み、弱み、同業、リスク）。

• ASML HOLDING NV (ASML)

  台湾のリソグラフィ装置輸入は、ASMLの台湾システム売上高の高頻度代理指標である。

  強み

  台湾のリソグラフィ装置輸入は7月に前年比86%増となり、TSMCの拡張がリソグラフィ需要モメンタムの強まりを牽引している。同社はアウトパフォーム評価を維持している。

  弱み

  7月の輸入は前月比54%減少し、モデルは第3四半期の台湾システム売上高が前四半期比14%減少すると予測している。システム売上高に占める台湾売上高の比率は19%に低下する見込みである。

  比較

  テスター、総合的なウエハ製造装置、洗浄装置と比較して、リソグラフィ装置は前年比成長がより強かったが、単月輸入と売上高のR²は53%にとどまる。

  リスク

  EUV商用化コストによる利益率の予想未達、中国での過剰な在庫積み増し、ウエハ製造装置市場の弱さ、技術移行の鈍化、代替技術による脅威、中国顧客に対する輸出規制の一段の強化。

• Advantest Corp (6857.JP)

  台湾のテスター輸入は、アドバンテストのSoCテスターおよび台湾売上高と比較的高い方向性の相関を持つ。

  強み

  AI関連のGPUおよびHBM需要が長期的なテスト装置需要を支えている。同社は目標株価45,800円でアウトパフォームと評価されている。

  弱み

  7月のテスター輸入は前月比21%減、前年比14%減となり、モデルは四半期台湾売上高が前四半期比6%減少すると予測している。

  比較

  モデル結果は市場コンセンサス予想が示す四半期総売上高の前四半期比11%成長を下回っており、短期予想の下振れリスクを示している。

  リスク

  GPUおよびHBMなどAI最終需要の変化、競争環境の変化、為替変動が利益およびバリュエーションマルチプルに影響する可能性がある。

• Tokyo Electron Ltd (8035.JP)

  CVD、ドライエッチング、洗浄、コーター／デベロッパー、急速熱処理などの日本から台湾への装置輸入は、同社の台湾売上高と方向性の相関を持つ。

  強み

  関連装置は7月に前年比80%増となり、3カ月移動平均は前月比5%上昇した。同社は目標株価79,300円でアウトパフォームと評価されている。

  弱み

  関連カテゴリーは単月で前月比30%減少し、モデルは四半期台湾売上高が前四半期比13%減少すると予測している。

  比較

  四半期台湾売上高予測は、市場コンセンサス予想が示す総売上高の前四半期比18%成長を大幅に下回る。

  リスク

  米国の貿易規制の変更、世界のロジックおよびメモリー半導体需要の減速、設備投資の減少、不利な為替変動。

• Screen Holdings Co Ltd (7735.JP)

  台湾の洗浄装置輸入は、SCREENの台湾売上高の方向性代理指標である。

  強み

  洗浄装置輸入は7月に前年比51%増となり、3カ月移動平均は前月比5%上昇した。ダイレクトパターニングおよびウェットエッチングの浸透拡大が上振れ余地をもたらす可能性がある。

  弱み

  7月の輸入は前月比32%減少し、モデルは四半期台湾売上高が前四半期比横ばいとなると予測している。輸入データに国別内訳がないため、相関はより弱い。

  比較

  モデル予測は市場コンセンサス予想が示す四半期半導体製造装置売上高の前四半期比60%成長を下回っており、同社の評価はマーケット・パフォームにとどまる。

  リスク

  中国投資のピークアウト、中国における国内代替の加速、競争環境の変化、不利な為替変動。

主要データ

• 台湾の半導体製造装置輸入US$5.0bn2026年7月は前年比40%増、前月比22%減で、3カ月移動平均は前月比1%増となった。
• 日本からの台湾半導体製造装置輸入US$884mn2026年7月は前年比54%増、前月比24%減で、3カ月移動平均は前月比1%増となった。
• 台湾のテスター輸入US$507mn7月の日本およびマレーシアからの輸入合計は前月比21%減、前年比14%減となり、3カ月平均は前月比4%減となった。
• 台湾のリソグラフィ装置輸入€554mn2026年7月は前年比86%増、前月比54%減となった。四半期の最初の月は通常、季節的に弱い。
• ASML第3四半期の台湾システム売上高予測€1.69bn前年比1%増、前四半期比14%減が見込まれ、ASMLの第3四半期システム売上高予想88億ユーロの19%を占める。
• アドバンテストの四半期台湾売上高予測前四半期比6%減市場コンセンサス予想が示す四半期総売上高の前四半期比11%成長を下回る。
• 東京エレクトロンの四半期台湾売上高予測前四半期比13%減市場コンセンサス予想が示す四半期総売上高の前四半期比18%成長を下回る。
• SCREENの四半期台湾売上高予測前四半期比横ばい市場コンセンサス予想が示す四半期半導体製造装置売上高の前四半期比60%成長を下回る。

影響と示唆

輸入の高い前年比成長は、台湾の先端プロセスおよびウエハ能力拡張が依然として装置需要を支えていることを示し、日本および欧州の装置サプライチェーンの中期的ファンダメンタルズにとってプラスである。ASMLのリソグラフィ装置需要シグナルが最もポジティブだが、同社のシステム売上高に占める台湾売上高の比率は前四半期の30%から19%へ低下すると見込まれる。その他の装置カテゴリーでは7月に明確な前月比減少が見られ、高い比較基準、納入時期、月次変動により、関連企業の短期売上高が市場予想を下回る可能性がある。投資家は、設備投資の長期的な上昇トレンドと短期的な四半期認識タイミングを区別すべきである。

リスク

• 装置輸入データには明確なロットおよび季節性の特性があり、単月の前月比変化は四半期売上高トレンドを正確に表さない可能性がある。
• 一部の装置カテゴリーでは輸入元国のデータが不足しており、企業売上高へのマッピングおよび回帰予測に対象範囲の誤差が生じる。
• 台湾ファウンドリーの設備投資または先端プロセス能力の拡張が予想を下回れば、半導体製造装置需要は弱まる。
• 米国およびその他地域による中国向け半導体製造装置輸出規制の一段の強化は、世界の装置メーカーの受注および売上高に影響する可能性がある。
• 中国における装置の国内代替加速および業界競争の激化は、市場シェアと収益性を圧迫する可能性がある。
• 為替変動は、日本および欧州の装置企業の売上高換算、利益、目標株価に影響する可能性がある。

注目点

• 2026年8月から9月の台湾半導体製造装置輸入が、7月の前月比減少から回復できるか。
• 台湾のリソグラフィ装置輸入の実現状況およびASMLの第3四半期台湾システム売上高16億9,000万ユーロ予測。
• TSMCの先端プロセスおよび能力拡張の進捗と設備投資ガイダンス。
• アドバンテスト、東京エレクトロン、SCREENの四半期売上高が市場コンセンサス予想に対して下振れ乖離を示すか。
• 3カ月移動平均がプラス成長を維持し、装置需要の持続性を確認できるか。
• 中国顧客を対象とする半導体製造装置輸出規制と、中国の国内代替の進捗。