Japanese semiconductor capital equipment demand レポート解説

概要

このSemicon Taiwan 2026の会議レポートは、日本の半導体製造装置メーカーの需要環境を評価している。Goldman Sachsは、台湾の半導体サプライチェーンにおける旺盛な設備投資が、前工程、検査、先端パッケージング用途の装置需要を引き続き支えると結論付けた。

主要見解

Goldman Sachsは、Semicon Taiwanでの投資家向けブースツアーにより、台湾の半導体サプライチェーン全体での旺盛な設備投資意欲を背景とする装置市場の総じて強い状況が再確認されたとしている。主要な指標として、TSMCは7月時点の2026年装置購入量見通しが2025年末時点の見通しの1.9xに拡大したと述べた。この背景の下、Goldman SachsはLasertec、Disco、Tokyo Electron、EbaraのBuy格付けを維持している。 Tokyo Electronについて、経営陣は旺盛な設備需要への対応と、装置の立ち上がり短縮を可能にするサポート体制の強化を進めていると説明した。同社はコーター／デベロッパー、エッチャー、成膜、洗浄、ならびにプローバーやボンダーなどの先端パッケージング装置に新技術を段階的に導入する計画である。また、市場シェア拡大を目指して研究開発の優先順位を設定する必要性を強調した。台湾でTokyo Electronのプローバーにオンサイト技術支援を提供するHTSIは、同プローバーの需要が2025年から2026年に倍増し、2027年にさらに倍増すると予測しており、ウエハー検査需要が引き続き強いというレポートの見方を支えている。 Ebaraは、CMP装置における足元の市場シェア拡大の背景として、金属膜CMPを要する工程ステップの増加と、膜厚を測定して精密な研磨終点を決めるエンドポイント検出技術を挙げた。同社は、後工程の研磨時間が前工程より長い傾向があるため、特に先端パッケージングの再配線層において、後工程が今後のCMP市場の成長ドライバーになるとみている。 Tokyo Seimitsuは、より大型のテスターに対応できる設計と高温制御を主な特徴として、AP3000Wプローバーの需要が特にOSAT顧客から強いと述べた。経営陣は、第2四半期の半導体受注が第1四半期の高水準と同程度に達する可能性があると示した。別途、Shibaura Mechatronicsは、第1四半期に2社のOSATから受注した大口のフリップチップボンダーについて、1H CY27に出荷予定であるとした。追加受注は顧客のその後の投資計画に依存する。310mm角のパネルレベルパッケージング装置とハイブリッドボンダーは引き続き顧客評価段階にあり、顧客の量産時期は2028年頃と見積もられている。 Lasertecは、A200HiT ACTISモデルについて、3nmおよび2nmノードで複数顧客から量産受注を確保しており、顧客評価の完了後に1H CY27の1.4nm用途向け受注を見込むとした。同社はACTISの競争環境は概ね変わっておらず、100%の市場シェアを維持していると述べた。 Japan Micronicsは、DRAMおよびHBMプローブカードの需要は引き続き強く、生産能力の確保が同社と同業他社の双方にとって喫緊の課題だと述べた。HBMプローブカードの単価は世代が進むごとに上昇する傾向があるという。一部顧客が低スタックHBMを検討する最近の動きは、現時点で重大な影響を及ぼしておらず、顧客からの問い合わせは引き続き活発である。

分析フレームワーク

レポートは、現地会議および企業経営陣からの知見を用いて台湾の半導体サプライチェーン全体の需要を評価し、その後、検査、CMP、先端パッケージングにおける用途別トレンドを各日本装置メーカーに結び付けている。また、カバレッジ銘柄の目標株価手法と企業固有のリスクも示している。

手法メモ

• 業界・産業分析フレームワーク需給フレームワーク

  台湾サプライチェーンの設備投資と用途別装置需要に基づく半導体装置需要の評価。

  Goldman Sachsは、設備投資計画、受注に関するコメント、顧客需要のシグナルを用いて、サプライチェーン全体の装置需要が引き続き旺盛かを判断している。

• バリュエーション手法EV/EBITDA評価

  Lasertec、Tokyo Seimitsu、Tokyo Electronの目標株価は、グローバルSPEセクター平均の18x EV/EBITDA倍率に、企業固有のプレミアムまたはディスカウントを調整して用いる。

  この手法は、予想EBITDAをセクター倍率で評価し、その後に各社に対する機関の相対的見解に応じて調整する。

• バリュエーション手法PBR評価

  Ebaraの目標株価は、P/BとGoldman SachsのFY12/27E ROE予想との相関に基づく。

  この手法は、同社のバリュエーション倍率を予想自己資本利益率と関連付ける。

資産マッピングと比較

投資テーゼから固有資産への構造化マッピング（強み、弱み、同業、リスク）。

• Tokyo Electron (8035.T)

  旺盛な装置設備投資と強まりつつあるウエハー検査需要の恩恵を受ける。

  強み

  幅広い装置ポートフォリオ、立ち上がり短縮への取り組み、プローバー需要の予想成長。

  比較

  目標株価はグローバルSPEセクター平均18x EV/EBITDA倍率に30%のセクター相対プレミアムを適用している。

  リスク

  半導体の在庫調整長期化、輸出規制の一段の強化、金利上昇その他の要因によるバリュエーション倍率の圧迫。

• Ebara (6361.T)

  金属膜CMP工程ステップの拡大と後工程／先端パッケージング需要の恩恵を受ける。

  強み

  金属膜CMPの能力とエンドポイント検出技術。後工程におけるより長い研磨時間がCMP需要を支える可能性がある。

  比較

  目標株価はP/BとGoldman SachsのFY12/27E ROE予想との関係に基づく。

  リスク

  半導体設備投資のダウンサイクル、中国CMPシステムメーカーとの競争激化、新しい半導体デバイス技術の採用遅延。

• Lasertec (6920.T)

  先端プロセスノードにおけるACTIS採用の恩恵を受ける。

  強み

  3nm/2nm用途の量産受注、1H CY27に見込まれる1.4nm受注、会社が示した100%のACTIS市場シェア。

  比較

  目標株価はグローバルSPEセクター平均18x EV/EBITDA倍率に50%のセクター相対プレミアムを適用している。

  リスク

  新規参入者による市場シェア低下、ウエハーファブによるACTIS採用の遅れ、先端プロセスノードに対する顧客意欲の低下、日米ドルに対する円の急速な上昇。

• Tokyo Seimitsu (7729.T)

  OSATからのプローバー需要の強さと、半導体受注の持続可能性に関連する。

  強み

  より大型のテスターへの対応と高温制御に支えられたAP3000Wの強い需要。

  比較

  目標株価はグローバルSPEセクター平均18x EV/EBITDA倍率に40%のセクター相対ディスカウントを適用している。

• Japan Micronics

  DRAMおよびHBMプローブカード需要の継続的な強さの恩恵を受ける。

  強み

  HBMプローブカードの単価は世代ごとに上昇する傾向があり、顧客の問い合わせは引き続き活発。

  弱み

  生産能力の制約が喫緊の課題。

  リスク

  生産能力の確保可能性が引き続き主要な制約である。

主要データ

• TSMCの2026年装置購入量見通し1.9x2026年7月時点で、TSMCの2025年末時点の見通しとの比較。
• Tokyo Electronのプローバー需要Double in 2026 and double again in 20272025年需要に対するHTSIの予測。
• Lasertec ACTISの市場シェア100%会社が示した市場シェア。競争環境は概ね変わっていないと説明された。
• Lasertecの1.4nm受注時期1H CY27顧客評価完了後に受注が見込まれる時期。
• Shibauraの顧客量産時期Around 2028310mm角PLPおよびハイブリッドボンダーの顧客プログラムに関する見積もり。

影響と示唆

レポートは、台湾の設備投資の継続が単一の工程ステップを超えて日本の半導体装置需要を支えると主張している。ウエハー検査はTokyo ElectronとTokyo Seimitsuに、先端パッケージングはCMPおよびボンディング装置に、HBM需要はプローブカード供給企業に恩恵をもたらす。企業固有の実行力と採用の節目は、カバレッジ銘柄の見通しにとって引き続き重要である。

リスク

• 半導体設備投資がダウンサイクルに入る可能性。
• 中国CMPシステムメーカーの競争力が高まる可能性。
• ウエハーファブによるACTIS採用が予想より遅れる可能性。
• 先端プロセスノードに対する顧客意欲が弱まる可能性。
• 日米ドルに対する円の急速な上昇がLasertecに影響する可能性。
• 半導体在庫調整、輸出規制の強化、金利上昇によるバリュエーション倍率への圧力がTokyo Electronに影響する可能性。

注目点

• TSMCの装置購入を含む台湾サプライチェーンの設備投資計画。
• Tokyo Electronのプローバー需要と装置立ち上がりのサポート。
• 3nm/2nmでのLasertec ACTIS採用と、1H CY27に見込まれる1.4nm受注。
• OSATの投資計画と、Shibauraのフリップチップボンダーの1H CY27出荷。
• 2028年頃のパネルレベルパッケージングおよびハイブリッドボンダー量産に向けた顧客の進捗。
• DRAMおよびHBMプローブカードの生産能力と価格動向。