Investigación institucional

Morgan Stanley considera constructivos unos plazos de entrega de iPhone 18 Pro/Pro Max prácticamente planos interanualmente fuera de China, dado que la producción premium es 18% mayor. La firma sigue centrada en inventarios de canal, datos de ventas de terceros y posibles cambios en los planes de producción.

• Cuatro días después del inicio de las preventas, los plazos de entrega de iPhone 18 Pro/Pro Max fueron en general planos o ligeramente más largos interanualmente fuera de China.
• La producción de iPhone 18 Pro/Pro Max/Duo premium se estima en 71M en C2H26, frente a 60M de iPhone 17 Pro/Pro Max en C2H25, un aumento interanual de 18%.
• El informe sostiene que unos plazos estables pese a una mayor disponibilidad sugieren una demanda subyacente de modelos premium más saludable de lo temido.
• Históricamente, los plazos de entrega tempranos no tienen correlación con la fuerza del ciclo del iPhone, los ingresos de iPhone o el comportamiento de la acción de Apple más de 3 meses después del lanzamiento.
• Morgan Stanley mantiene la calificación Overweight y un precio objetivo de $360.

Barclays reevalúa siete empresas asiáticas de semiconductores en agua, electricidad, adaptación climática y resiliencia cibernética. TSMC lidera, seguida por Samsung, SK hynix y Kioxia; los pares chinos de memoria y fundición siguen materialmente rezagados.

• Las siete empresas consumieron más de 550mn m³ de agua dulce en 2025, un aumento interanual de 9%.
• En el escenario de agua costosa de Barclays, el impacto estimado sobre EBITDA de TSMC es de alrededor de 1%, frente a una exposición mucho mayor para SMIC y CXMT.
• La electricidad renovable alcanzó 18% del consumo eléctrico sectorial en 2025; Samsung y SK hynix lideraron con 32% y 31%.
• TSMC, Samsung y SK hynix mantienen Overweight en la investigación de renta variable de Barclays, mientras que el crédito de SK hynix fue rebajado recientemente a Underweight por valoración.

Las acciones de Internet subieron 1% durante la semana, frente a caídas de 1% tanto del S&P 500 como del Nasdaq, lideradas por Meta. Morgan Stanley mantiene una visión sectorial Attractive, respaldada por múltiplos EV/EBITDA futuros inferiores a los promedios históricos de grandes plataformas, aunque señala desempeños divergentes por segmento.

• Las acciones de Internet ganaron 1% la semana pasada, frente a caídas de 1% tanto del S&P 500 como del Nasdaq.
• Meta subió 5%, mientras Alphabet no varió y Amazon cayó 1%; las acciones de viajes y economía colaborativa tuvieron un desempeño inferior.
• Amazon, Alphabet y Meta cotizaban a 11.0x, 14.6x y 10.1x de EV/EBITDA de los próximos 12 meses al 11 de septiembre.
• El EV/EBITDA de los próximos 12 meses de Internet estaba 9% y 17% por debajo de sus promedios de cinco y diez años, mientras que EV/sales estaba 17% y 18% por encima.
• Tratar la compensación basada en acciones como efectivo eleva materialmente los múltiplos EV/EBITDA en los subsectores de Internet.

El manual considera que el eCommerce global sigue creciendo pese a una mayor madurez, respaldado por mejoras moderadas de penetración, ingresos de ecosistema de alto margen y compras agénticas emergentes. Prefiere a Amazon, JD.com, Zalando, MercadoLibre, Coupang y Eternal.

• Las ventas globales de eCommerce subirían de $4.9tn en 2026 a $6.4tn en 2031.
• China y Estados Unidos aportarían más de la mitad del crecimiento global pese a CAGRs de 4% y 5%.
• India y Latinoamérica serían las regiones de mayor crecimiento y menor penetración.
• El informe prevé que las plataformas de escala sigan ganando cuota.
• Las compras agénticas siguen siendo tempranas y pequeñas, pero el tráfico de consumidores tiene alta intención.

El crecimiento de las ventas minoristas de agosto se desaceleró a 0.4% interanual, por debajo del consenso y del ritmo de julio. HSBC sigue prefiriendo retail de snacks, e2W y lácteos tras los resultados de 1H26, y destaca a Yili, Ninebot y YUTO como acciones del mes con calificación Buy.

• Las ventas minoristas de agosto de 2026 crecieron 0.4% interanual, frente al consenso de Bloomberg de 0.8% y 0.6% en julio.
• Las ventas minoristas de servicios en 8M26 crecieron 4.9% interanual, por encima del crecimiento de 1.1% de las ventas minoristas totales.
• HSBC espera que los líderes de retail de snacks mantengan una rápida apertura de tiendas en agosto y septiembre.
• El sector e2W habría superado el pico de presión operativa de 2Q26, y se espera que la demanda mejore en 3Q26.
• El alza de los precios de la leche cruda y los dividendos o recompras se consideran factores de apoyo para los líderes lácteos.

La revisión de Bernstein sobre WCLC 2026 concluye que las terapias dirigidas están mejorando materialmente los resultados de SCLC y que se intensifica la competencia entre anticuerpos biespecíficos y ADC en NSCLC de primera línea para todos los pacientes PD-L1. La firma favorece los ADC TROP2 por su equilibrio entre eficacia y seguridad y mantiene su mayor preferencia entre los nombres cubiertos por sac-TMT de Kelun-Biotech.

• El estándar de PD-L1 más quimioterapia en ES-SCLC de primera línea ofrece una OS mediana de aproximadamente 13 meses, mientras las terapias dirigidas elevan las expectativas de supervivencia.
• En ES-SCLC en recaída, HS-20093 de Hansoh/GSK alcanzó una OS mediana de 18.5 meses y un OS HR de 0.46 frente a topotecan.
• Los anticuerpos biespecíficos lideran las tasas de respuesta en NSCLC de primera línea para todos los pacientes PD-L1, pero Bernstein considera que los ADC TROP2 tienen un perfil de eficacia-seguridad más equilibrado.
• AK112 cuenta con la evidencia de OS más madura en NSCLC de primera línea, mientras Datroway muestra la señal de OS más avanzada entre los ADC.
• OptiTROP-Lung06 y AVANZAR se identifican como lecturas próximas clave para el panorama competitivo de NSCLC de primera línea.

El informe sostiene que el entorno de demanda de China es mucho más débil de lo que sugiere el headline GDP, aunque la política fiscal y monetaria probablemente seguirá contenida. El apoyo público se está redirigiendo hacia sectores estratégicos de oferta, no hacia estímulos amplios al consumo o la infraestructura.

• La demanda agregada real se contrajo 0.8% interanual en Q2 y 0.5% en julio-agosto, frente a un crecimiento de 2.9% en Q1.
• El crecimiento de las ventas minoristas se desaceleró a 1.1% en el acumulado del año a agosto y la inversión en activos fijos se contrajo 7.2%.
• Barclays caracteriza la política fiscal como austeridad de facto: el gasto público cayó 3% en el acumulado del año mientras se intensificó la aplicación tributaria.
• Las restricciones de deuda, la saturación de infraestructura y las próximas reorganizaciones de liderazgo reducen el incentivo para otro estímulo liderado por infraestructura.
• Se espera que la PBoC privilegie instrumentos selectivos en lugar de recortes agresivos de la tasa de política o del coeficiente de reservas.
• La financiación de política y el crédito bancario se están desplazando hacia sectores de alta tecnología, verdes y estratégicos.

La cartera de pedidos de Eternal Precision, la disposición de clientes a pagar primas y los planes de expansión de capacidad de alta gama indican que la demanda de equipos ABF es más fuerte que en el ciclo alcista anterior. Goldman Sachs mantiene Buy en NYPCB y Kinsus, y Neutral en Unimicron.

• El plazo de entrega de pedidos de laminadoras de vacío ABF de Eternal Precision se ha extendido de 2028/29 a 2031.
• Goldman Sachs prevé ratios de escasez de sustratos ABF de 14% en 2H26, 34% en 2027 y 51% en 2028.
• El informe estima ~1,500 pedidos de equipos de gama media-alta para 2027-31, frente a ~600 unidades de equipos enviadas en total durante 2022-25.
• Se mantienen las calificaciones Buy y los objetivos a 12 meses sin cambios para NYPCB en NT$2,500 y Kinsus en NT$1,125; Unimicron sigue Neutral con un objetivo de NT$1,220.

JPMorgan considera que la producción de julio fue globalmente resistente pese a resultados dispares por categoría y a un valor agregado de componentes electrónicos inferior a la estacionalidad. Destaca el crecimiento sostenido de los sustratos de módulos rígidos, el impulso de Si-MOSFETs y el fuerte crecimiento de la memoria.

• El valor de producción de sustratos electrónicos en dólares aumentó 19% interanual y 6% mensual; los sustratos de módulos rígidos siguieron especialmente fuertes.
• El valor de producción de memoria en dólares aumentó 408% interanual y 16% mensual, mientras que el precio medio unitario subió 404% interanual.
• El volumen de MLCC siguió recuperándose, pero el valor de producción se mantuvo prácticamente plano; JPMorgan da mayor peso a los datos de exportación al alza del Ministerio de Finanzas.
• JPMorgan mantiene a Ibiden, TDK, Rohm y a Murata Manufacturing o Taiyo Yuden como valores preferidos del sector.

El informe prevé RMB8.5 trillion de capex relacionado con IA en 2026-30E y 81GW de capacidad de TI para 2030E. Favorece la infraestructura de IA, los laboratorios de IA y la localización de GPU, aunque destaca restricciones de financiación, utilización y cadena de suministro.

• Se prevén RMB8.5 trillion de capex total para 2026-30E.
• La capacidad de TI alcanzaría 81GW en 2030E, incluidos aproximadamente 55GW de computación.
• Los hiperescaladores nacionales añadirían 34GW en 2026-30E, o 47GW a escala global.
• Morgan Stanley mantiene Overweight en BABA, KC y VNET dentro de infraestructura de IA.
• La financiación del capex offshore y los retornos de la inversión en computación son consideraciones clave.