Investigación institucional

El informe prevé alzas de 25bp en diciembre de 2026 y marzo de 2027, que llevarían el rango objetivo de los fondos federales a 4.25-4.50%. Interpreta que la descripción del presidente Warsh de la medida de septiembre como una retirada de acomodación, junto con estimaciones más altas de la tasa neutral y riesgos geopolíticos de inflación, apunta a mayor endurecimiento.

• La Fed elevó su tasa de política en 25bp a 3.75-4.00%.
• Morgan Stanley revisó su previsión de endurecimiento acumulado de 50bp a 75bp.
• La previsión sitúa el rango terminal en 4.25-4.50% en 1Q27, mantenido durante 2027.
• La estimación de la tasa neutral de largo plazo subió a 3.25% desde 3.06%.
• No se descarta un alza en octubre, aunque el escenario base contempla medidas en diciembre y marzo.
• La desescalada en Oriente Medio, menores precios de la energía o una desinflación más rápida podrían reducir la necesidad de nuevas alzas.

El resumen del segundo día de la conferencia de Morgan Stanley identifica próximas publicaciones de datos y referencias competitivas que podrían definir la diferenciación de activos biotecnológicos chinos. La institución mantiene una perspectiva sectorial Attractive para China Healthcare en Asia Pacífico.

• Los datos de STAT6 e ICP-332 en YE26 evaluarán la conversión a tratamientos orales en dermatitis atópica.
• Los programas biespecíficos de AD competirán por la profundidad de respuesta EASI-90/100 y la dosificación duradera.
• IBI302 e IBI324 afrontan pruebas de diferenciación clínica en oftalmología.
• Los datos de zoci en SCLC de primera línea de Zai Lab en ESMO serán una lectura clave sobre su potencial de combinación en líneas más tempranas.

Morgan Stanley mantiene Overweight y un objetivo de US$52 tras elevar su previsión de beneficio operativo para 2026, ya que mejores márgenes y recompras compensan la débil demanda doméstica y el menor impulso de ingresos. La expansión internacional y la eficiencia operativa siguen siendo los principales apoyos a largo plazo.

• La dirección guio un crecimiento de ingresos de 1-6% YoY para 3Q26, frente a 5.5% en 2Q26.
• Morgan Stanley espera un margen operativo de 31-31.5% en 3Q26, por encima de su previsión previa y la del consenso de 29%.
• La previsión de beneficio operativo non-GAAP de 2026 aumenta 6.1%, mientras que las de 2027 y 2028 bajan 1.0% y 3.6%.
• Las previsiones de ingresos de 2027 y 2028 se recortan 3.6% y 5.7%, principalmente por menores supuestos para hoteles y publicidad.
• Las previsiones de EPS basadas en consenso para 2026-28 aumentan 17.2%, 8.4% y 5.4%, favorecidas por un menor número de acciones.
• El objetivo DCF sin cambios de US$52 implica 32% de potencial al alza desde el cierre de US$39.25.

Las conclusiones de Morgan Stanley sobre Laguna Day 1 apuntan a una demanda sólida de camionetas y SUV de gama alta, mientras GM, Rivian y Scout compiten con distintas estrategias de EV, software y autonomía. El informe enfatiza la ejecución, especialmente la rampa de proveedores del R2 de Rivian, como principal prueba a corto plazo.

• GM espera crecimiento de beneficios en 2027 pese a la presión de costes de materias primas, apoyado por la mezcla de camionetas, menores pérdidas de EV, mejora de garantías, ingresos digitales y crecimiento en Defensa.
• Los indicadores de demanda del R2 de Rivian son sólidos, pero la preparación de proveedores, la rampa de producción, la reducción de costes BOM y la mejora de márgenes siguen siendo centrales.
• Scout afirma que el 87% de las reservas son para configuraciones EREV y apunta a entregas a clientes en 2028.
• Morgan Stanley considera Software y Servicios la mayor oportunidad de desbloqueo de valoración de GM, y la autonomía un motor de demanda y poder de fijación de precios a largo plazo para Rivian.

Los ingresos de CR Micro en 2Q26 estuvieron en línea con lo previsto, pero los márgenes y las ganancias superaron las expectativas gracias a mejoras en precios, utilización y eficiencia operativa. Goldman Sachs eleva su previsión de beneficio neto para 2026E en 2% y mantiene el precio objetivo de Rmb77.02 y la calificación Neutral.

• Los ingresos de 2Q26 fueron Rmb3.271bn, en línea con la estimación de Goldman Sachs y el consenso de Bloomberg.
• El beneficio neto de 2Q26 alcanzó Rmb390m, un aumento de 53% interanual y de 18% trimestral.
• El margen bruto subió a 27.6%, respaldado por mayores precios de producto y una mejor utilización.
• Goldman Sachs espera ingresos de 3Q26 de Rmb3.5bn, un crecimiento interanual de 25%.
• La previsión de beneficio neto para 2026E aumenta 2%, mientras que las estimaciones para 2027E–28E permanecen en gran medida sin cambios.
• El precio objetivo de Rmb77.02 se basa en 37.4x 2028E P/E.

Las conclusiones de la llamada con expertos de Goldman Sachs reducen la penetración esperada de 800VDC en 2030 y retrasan el probable despliegue masivo de SST a 2029. El informe sostiene que los centros de datos no vinculados a AI y las arquitecturas eléctricas tradicionales seguirán siendo la mayor oportunidad hasta 2032.

• La penetración esperada de 800VDC en 2030 se redujo a 21% de los centros de datos nuevos en US y a 17% en Europa.
• La inferencia de AI requiere menor densidad de potencia por rack, lo que preserva la viabilidad de las arquitecturas tradicionales.
• No se esperan arquitecturas completas de 800VDC durante al menos 5 años; los despliegues iniciales probablemente alimentarán servidores y mantendrán sistemas convencionales en otros componentes.
• Los ciclos de prueba de proveedores y pedidos posteriores a la selección hacen improbable un despliegue masivo de SST antes de 2029.
• Las arquitecturas tradicionales seguirán dominando en 2032 y podrían tener márgenes más altos que 800VDC.

El informe sostiene que los datos débiles de EE. UU., las preocupaciones fiscales y la incertidumbre política han debilitado al USD, aunque HSBC aún prevé una recuperación gradual en su escenario base. Destaca riesgos bajistas para EUR-USD, posible apoyo al JPY por un BoJ más hawkish y cambios domésticos de cartera, y una caída de EUR-CHF hacia el 4T de 2026.

• HSBC reduce sus previsiones de USD-JPY para 3Q26 y 4Q26 a 158 y 160 desde 161 y 162, y mantiene 164 para mediados de 2027.
• El informe espera un debilitamiento gradual de EUR-USD hacia 2027 a medida que reaparezcan los riesgos de energía, balanza comercial y política.
• HSBC mantiene su previsión de fin de año para EUR-CHF de 0.91, citando una valoración elevada, recuperación de datos comerciales suizos e inflación más firme.
• Las próximas pruebas importantes para el USD son las reuniones del FOMC del 16 de septiembre y 28 de octubre, seguidas de las elecciones de mitad de mandato de EE. UU. del 3 de noviembre.
• Los temas regionales destacados incluyen EUR-CHF a la baja, AUD-CAD al alza, JPY-KRW al alza, USD-TWD a la baja, INR-IDR al alza, EUR-HUF al alza, BRL-MXN a la baja y USD-PEN a la baja.

Tras el rally de Q2 2026 y múltiplos sectoriales en máximos de una década, HSBC sostiene que los resultados clínicos, la proximidad a las franquicias y la gestión de los vencimientos de patentes diferenciarán a los ganadores de las trampas de valor. Sus opciones preferidas con Buy son AbbVie, Johnson & Johnson, Merck, Bayer y Sanofi; Eli Lilly es la menos preferida.

• HSBC trazó y puntuó más de 100 catalizadores clínicos hasta 2027 mediante un marco forense coherente.
• La prima adicional de riesgo sectorial baja de 75bp a 25bp, elevando los precios objetivo de forma generalizada.
• Novartis mejora a Hold desde Reduce con objetivo CHF110; Amgen baja a Hold desde Buy con objetivo USD425.
• HSBC sostiene que los lanzamientos adyacentes a franquicias establecidas pueden generar un fuerte apalancamiento operativo, mientras que el LOE puede provocar un deterioro desproporcionado de beneficios.
• El informe considera que los catalizadores decisivos suelen ofrecer una relación riesgo-recompensa desfavorable pese a su volatilidad.