기관 리서치

보고서는 연준이 2026년 12월과 2027년 3월에 각각 25bp 인상해 연방기금 목표 범위를 4.25-4.50%로 올릴 것으로 예상한다. Warsh 의장이 9월 조치를 완화 제거로 표현한 점, 중립금리 전망 상향, 지정학적 인플레이션 위험을 추가 긴축의 근거로 해석한다.

• 연준은 정책금리를 25bp 인상해 3.75-4.00%로 올렸다.
• Morgan Stanley는 누적 긴축 전망을 50bp에서 75bp로 상향했다.
• 전망상 최종 범위는 1Q27에 4.25-4.50%에 도달하고 2027년 내내 유지된다.
• 장기 중립금리 추정치는 3.06%에서 3.25%로 상향됐다.
• 10월 금리 인상 가능성은 남아 있지만, 기본 시나리오는 12월과 3월 인상이다.
• 중동 긴장 완화, 에너지 가격 하락 또는 더 빠른 디스인플레이션은 추가 인상의 필요성을 낮출 수 있다.

Morgan Stanley의 Day 2 컨퍼런스 요약은 중국 바이오테크 자산의 차별화에 영향을 줄 수 있는 향후 데이터 발표와 경쟁 기준을 제시한다. 이 기관은 아시아태평양 중국 헬스케어에 대한 Attractive 산업 전망을 유지한다.

• YE26의 STAT6 및 ICP-332 데이터는 아토피 피부염에서 경구 치료로의 전환을 검증할 전망이다.
• 이중특이 AD 프로그램은 EASI-90/100 반응 깊이와 지속적 투여를 놓고 경쟁한다.
• IBI302와 IBI324는 안과에서 임상적 차별화 검증을 받게 된다.
• Zai Lab의 zoci에 대한 ESMO 1차 치료 SCLC 데이터는 더 이른 치료선 병용 가능성을 평가하는 핵심 결과다.

Morgan Stanley는 마진 개선과 자사주 매입이 부진한 국내 수요 및 매출 모멘텀 둔화를 상쇄한다고 보고 2026년 영업이익 전망을 상향한 뒤에도 Overweight 등급과 US$52 목표주가를 유지했다. 해외 확장과 운영 효율성은 여전히 핵심 장기 지지 요인이다.

• 경영진은 3Q26 매출 성장률을 1-6% YoY로 제시했으며, 2Q26의 5.5% 성장보다 낮다.
• Morgan Stanley는 3Q26 영업마진을 31-31.5%로 예상하며, 자체 및 시장의 기존 29% 전망을 상회한다.
• 2026년 non-GAAP 영업이익 전망은 6.1% 상향됐지만, 2027년과 2028년 전망은 각각 1.0%와 3.6% 하향됐다.
• 2027년과 2028년 매출 전망은 호텔 및 광고 가정 하향을 주로 반영해 각각 3.6%와 5.7% 낮아졌다.
• 주식 수 감소에 힘입어 컨센서스 기준 2026-28년 EPS 전망은 각각 17.2%, 8.4%, 5.4% 상향됐다.
• 변동 없는 US$52 DCF 목표주가는 US$39.25 종가 대비 32% 상승 여력을 시사한다.

Morgan Stanley의 Laguna Day 1 핵심 내용은 고급 트럭과 SUV 수요가 견조한 가운데 GM, Rivian, Scout가 서로 다른 EV, 소프트웨어, 자율주행 전략으로 경쟁하고 있음을 보여준다. 보고서는 특히 Rivian R2의 공급업체 램프업을 포함한 실행력을 단기 핵심 검증 요인으로 본다.

• GM은 원자재 비용 압력에도 불구하고 트럭 믹스, EV 손실 축소, 보증 개선, 디지털 매출 및 방산 성장에 힘입어 2027년 이익 성장을 예상한다.
• Rivian의 R2 수요 지표는 강하지만 공급업체 준비도, 생산 램프업, BOM 비용 절감 및 마진 개선이 핵심이다.
• Scout는 예약의 87%가 EREV 구성이고 2028년 고객 인도를 목표로 한다고 밝혔다.
• Morgan Stanley는 소프트웨어 및 서비스를 GM의 최대 밸류에이션 해제 기회로, 자율주행을 Rivian의 장기 수요 및 가격 결정력 동력으로 본다.

CR Micro의 2Q26 매출은 예상에 부합했지만 가격, 가동률 및 운영 효율성 개선으로 마진과 이익은 예상보다 좋았다. Goldman Sachs는 2026E 순이익 전망을 2% 상향하고 Rmb77.02 목표주가와 Neutral 등급을 유지했다.

• 2Q26 매출은 Rmb3.271bn으로 Goldman Sachs 추정치와 Bloomberg 컨센서스에 부합했다.
• 2Q26 순이익은 Rmb390m으로 전년 대비 53%, 전분기 대비 18% 증가했다.
• 매출총이익률은 제품 가격 인상과 가동률 개선에 힘입어 27.6%로 상승했다.
• Goldman Sachs는 3Q26 매출을 Rmb3.5bn, 전년 대비 25% 증가로 예상한다.
• 2026E 순이익 전망은 2% 상향됐고, 2027E–28E 전망은 대체로 유지됐다.
• Rmb77.02 목표주가는 37.4x 2028E P/E에 근거한다.

Goldman Sachs의 전문가 콜 요약은 2030년 800VDC 보급률 전망을 낮추고 SST의 대규모 배치 가능 시점을 2029년으로 미뤘다. 그럼에도 보고서는 비AI 데이터센터와 전통적 전력 아키텍처가 2032년까지 더 큰 기회로 남을 것으로 본다.

• 2030년 800VDC 비중 전망은 미국 신규 데이터센터 21%, 유럽 17%이다.
• AI 추론은 랙 전력 밀도 요구가 낮아 전통적 아키텍처의 활용 가능성을 유지한다.
• 완전한 800VDC 아키텍처는 최소 5년간 예상되지 않으며, 초기 배치는 서버에는 800VDC를 적용하되 다른 영역에는 기존 시스템을 유지할 가능성이 높다.
• 벤더 테스트와 선정 이후의 주문 주기로 인해 SST 대규모 배치는 2029년 이전에는 어려울 가능성이 높다.
• 전통적 아키텍처는 2032년에도 지배적일 것으로 예상되며, 800VDC보다 높은 마진을 유지할 수 있다.

보고서는 약한 미국 데이터, 재정 우려 및 정책 불확실성이 USD를 약화시켰다고 주장하지만, HSBC는 기본 시나리오에서 여전히 완만한 회복을 예상한다. EUR-USD 하방 위험, 매파적 일본은행과 국내 포트폴리오 전환에 따른 JPY 지지 가능성, 그리고 2026년 4분기 EUR-CHF 하락을 강조한다.

• HSBC는 USD-JPY의 3Q26 및 4Q26 전망을 161과 162에서 각각 158과 160으로 낮추고, 중기 2027년 전망 164는 유지했다.
• 에너지, 무역수지 및 정치 위험이 다시 부각됨에 따라 EUR-USD가 2027년까지 점진적으로 약세를 보일 것으로 예상한다.
• HSBC는 높은 밸류에이션, 스위스 무역 데이터 회복 및 인플레이션 상승을 근거로 EUR-CHF 연말 전망 0.91을 유지했다.
• USD의 다음 주요 시험대는 9월 16일과 10월 28일 FOMC 회의, 그리고 11월 3일 미국 중간선거다.
• 주요 지역 테마에는 EUR-CHF 하락, AUD-CAD 상승, JPY-KRW 상승, USD-TWD 하락, INR-IDR 상승, EUR-HUF 상승, BRL-MXN 하락 및 USD-PEN 하락이 포함된다.

Q2 2026 랠리와 10년 고점의 섹터 밸류에이션 이후 HSBC는 임상 결과, 프랜차이즈 인접성 및 특허 절벽 관리가 승자와 가치 함정을 가를 것으로 본다. 선호하는 Buy 등급 종목은 AbbVie, Johnson & Johnson, Merck, Bayer, Sanofi이며, 가장 비선호하는 종목은 Eli Lilly다.

• HSBC는 일관된 포렌식 프레임워크로 2027년까지의 100개 초과 임상 촉매를 매핑하고 평가했다.
• 섹터 추가 위험 프리미엄을 75bp에서 25bp로 낮춰 전반적으로 목표주가를 조정했다.
• Novartis는 Reduce에서 Hold로 상향했고 목표주가는 CHF110이며, Amgen은 Buy에서 Hold로 하향했고 목표주가는 USD425다.
• HSBC는 기존 해자에 인접한 제품 출시가 큰 영업 레버리지를 낼 수 있는 반면 LOE는 불균형적으로 큰 이익 하방을 초래할 수 있다고 본다.
• 보고서는 성패를 가르는 촉매가 높은 변동성에도 불구하고 대체로 낮은 위험보상을 제공한다고 본다.