China macroeconomic, policy and external-relations outlook: Goldman Sachs destaca estabilidad en las relaciones entre Estados Unidos y China, atención a la gestión del RMB y posible repunte de los PMI de septiembre

Visión general

Esta breve actualización macroeconómica de China aborda la cumbre Trump-Xi, la comunicación de política monetaria del PBOC en el tercer trimestre y las previsiones de Goldman Sachs para las encuestas de actividad de septiembre. Su mensaje central es de estabilidad a corto plazo, no de resolución: persisten las tensiones bilaterales, aumenta la importancia de la gestión cambiaria y los PMI podrían mejorar por factores estacionales y meteorológicos.

Perspectivas principales

En primer lugar, Goldman Sachs interpreta la cumbre Trump-Xi del 25 de septiembre como una señal de que ambas partes buscan preservar el statu quo entre Estados Unidos y China hasta 2026, con el fin de apoyar reuniones exitosas de APEC y G20. Los comunicados oficiales enfatizaron elementos distintos: la Casa Blanca destacó avances en los controles de fentanilo y la petición del presidente Trump de aumentar la producción de productos petrolíferos refinados, mientras que el comunicado de China situó la “estabilidad estratégica constructiva” por delante de acuerdos concretos sobre comercio y aranceles. El informe subraya que la referencia de la Casa Blanca a las preocupaciones estadounidenses por escasez de suministro de tierras raras y otros minerales críticos indica que estos materiales siguen siendo una palanca efectiva para China. Por ello, pese al tono constructivo, considera que muchas tensiones bilaterales permanecen sin resolver. En segundo lugar, el PBOC celebró su reunión del Comité de Política Monetaria del tercer trimestre el 19 de septiembre y publicó la declaración el 24 de septiembre. Frente a las minutas de la reunión del segundo trimestre, la postura monetaria general se mantuvo ampliamente sin cambios. La adición relevante fue el llamado a prevenir el “comportamiento de rebaño” y la “autorreforzamiento de expectativas irracionales” en los mercados de FX. Goldman Sachs interpreta esto como una mayor atención de la política a evitar una apreciación excesiva del RMB antes del habitual aumento de liquidaciones de FX de fin de año. En tercer lugar, Goldman Sachs espera que los PMI de septiembre de China, que se publicarían el miércoles siguiente, aumenten. Los indicadores de alta frecuencia se mantuvieron en general sin cambios durante el mes y el PMI de Industrias Emergentes ajustado estacionalmente bajó ligeramente, pero la institución prevé apoyo de la estacionalidad residual de cierre de trimestre y de un mejor clima. Sus previsiones son que el PMI manufacturero oficial NBS suba de 49.8 en agosto a 50.4 en septiembre, y que el PMI no manufacturero NBS aumente de 49.0 a 49.4.

Marco de análisis

El informe compara los comunicados oficiales de la cumbre de Estados Unidos y China para evaluar las señales de política bilateral, contrasta la declaración del tercer trimestre del PBOC con las minutas de la reunión anterior para identificar el mensaje incremental sobre FX, y utiliza indicadores de alta frecuencia, un PMI de Industrias Emergentes ajustado, factores estacionales y condiciones meteorológicas para formular sus previsiones de PMI.

Notas metodológicas

• OtroOtro

  Comparación de comunicados oficiales de política y declaraciones de política monetaria

  El informe compara las comunicaciones de las cumbres entre Estados Unidos y China y declaraciones consecutivas de reuniones del PBOC para identificar cambios en el énfasis de política y asuntos no resueltos.

• Marco de análisis sectorialDescomposición de volumen y precio

  Seguimiento de actividad de alta frecuencia y estacionalidad para pronosticar los PMI

  La institución pondera los indicadores actuales de actividad frente a la estacionalidad de cierre de trimestre y los efectos meteorológicos para prever la dirección de los PMI manufacturero y no manufacturero.

Datos clave

• Cumbre Trump-XiSeptember 25, 2026Goldman Sachs considera que ambas partes buscan mantener el statu quo hasta 2026.
• Reunión del Comité de Política Monetaria del PBOC del tercer trimestreSeptember 19, 2026; statement released September 24La postura general no cambió, con un foco adicional en prevenir el comportamiento de rebaño y las expectativas autorreforzadas de FX.
• Previsión de PMI manufacturero NBS50.4Goldman Sachs espera un aumento desde 49.8 en agosto.
• Previsión de PMI no manufacturero NBS49.4Goldman Sachs espera un aumento desde 49.0.

Impacto e implicaciones

La interpretación del informe sugiere que la estabilidad diplomática no elimina las fricciones estratégicas de la cadena de suministro, en particular las relacionadas con las tierras raras y los minerales críticos. En el entorno macroeconómico, el cambio en el lenguaje del PBOC sobre FX sitúa en el foco la dinámica de apreciación del RMB, mientras que los aumentos previstos de los PMI apuntan a una posible mejora a corto plazo de los indicadores de actividad.

Riesgos

• Las tensiones entre Estados Unidos y China continúan sin resolverse pese al lenguaje constructivo de la cumbre.
• Podría producirse una apreciación excesiva del RMB antes del periodo de liquidación de FX de fin de año.

Aspectos que vigilar

• Las publicaciones de los PMI oficiales y no oficiales de septiembre de China.
• Los movimientos del RMB y las señales de flujos de liquidación de FX de fin de año.
• Si las relaciones entre Estados Unidos y China se mantienen estables hasta las reuniones de APEC y G20 de 2026.
• Nuevos acontecimientos relacionados con las preocupaciones sobre la cadena de suministro de tierras raras y minerales críticos.